东吴证券:首予锦欣生殖(01951)“买入”评级 内生外延驱动下有望持续增长

东吴证券:首予锦欣生殖(01951)“买入”评级 内生外延驱动下有望持续增长
2021年08月12日 15:41 智通财经网

8月13日 新浪财经碳中和高峰论坛将于线上重磅开启!】王忠民、赖晓明、朱丽红、李一梅、花长春、郭磊、付鹏、李超等众多嘉宾云集,共议绿色未来!万物皆碳,未来已来。如何把握机遇?https://finance.sina.com.cn/zt_d/tanzhonghe/

东吴证券发布研究报告称,首予锦欣生殖(01951)“买入”评级,预计2021-23年营收为17.41/21.47/26.33亿元,归母净利为3.42/4.93/6.57亿元,对应当前市值的PE分别为86/59/45倍。公司为辅助生殖行业民营龙头,有望在内生外延驱动下持续稳健增长。

公司为中国辅助生殖行业的民营龙头机构,IVF取卵周期数和成功率行业领先,拥有数十年辅助生殖行业基因传承与优质口碑。旗下多家医院于所在区域占据龙头地位,市占率稳步提升。未来,公司内生增长与外延扩张并行,龙头地位持续强化,业绩有望稳健高增。

东吴证券主要观点如下:

辅助生殖服务渗透率低、提升空间大,牌照壁垒和技术实力造就强者恒强。

根据弗若斯特沙利文数据,2020年中国不孕率16.9%,而辅助生殖渗透率仅7.9%,远低于美国的31.2%。2020年我国辅助生殖IVF市场规模约330亿元,2016-20年CAGR为14.1%,预计2023年达504亿元,2021-13年CAGR约16%。未来随着大众对辅助生殖的认知和接受度上升、生育政策放宽等,国内辅助生殖市场有望持续扩张,预计2023年IVF取卵周期数达132.6万。辅助生殖行业准入门槛高,牌照壁垒决定了市场以公立医院为主导,但锦欣生殖不仅为民营龙头,综合实力更是位居国内全行业前列。2018年公司市场份额已占中美辅助生殖市场的3.9%和2.5%,位列中、美第二、三位。2020年公司IVF治疗周期数为22879例;各医院IVF成功率达53%以上,领先于行业平均水平。

公司龙头地位稳固,海内外业务版图稳步扩张,内生外延双轮驱动。

内生增长方面,公司凭借行业领先的IVF周期数和成功率,优质服务和口碑,不断提升市场份额。VIP业务及增值服务推动平均客单价提升。外延增长方面,成都西囡医院和锦江生殖中心是实力雄厚的大本营,IVF市场份额稳居第一。

公司于2017年收购深圳中山医院,2018年收购美国HRCManagement,2020年先后成立老挝新医学中心、收购武汉黄浦医院,2021年6月参股云南九洲医院以及昆明和万家医院。国内业务不断夯实,国际化战略稳步推进。随着内生增长与外延扩张并行,2016-19年公司营收CAGR达68%,归母净利润CAGR达60%;2020年因疫情影响分别同比下滑14%、38%。该行预期随着业务恢复及海内外扩张战略继续推进,公司业绩有望恢复稳健快速增长。

VIP和增值服务打造新增长点,跨境业务有望提升国际市占率。

公司于2016年起推出目前国内开设最早、配置科室最完善的VIP就诊闭环式服务,当前成都VIP渗透率从2019年的5.8%提升至2020年的10.8%,VIP套餐单价持续提升至10万元以上。此外深圳中山医院、美国HRC的VIP服务也将稳步开展,将引领业务模式量价齐升。此外,西囡医院于2020年7月取得互联网医院牌照,实现营销和就医体验双升级。跨境业务空间仍大,锦欣国际助力公司继续开拓国际市场。

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP
东吴证券 锦欣生殖

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 08-16 悦安新材 688786 --
  • 08-13 超越科技 301049 19.34
  • 08-13 雷电微力 301050 60.64
  • 08-12 中旗新材 001212 31.67
  • 08-12 龙版传媒 605577 5.99
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间
    新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部