盈利能力稳健提升，三大亮点驱动同道猎聘（06100）估值修复

在宏观经济压力下，今年失业率一直位居高位，劳动力市场局部出现失衡，尤其是中高端人力市场，但第四季度以来，国家相继推出宽松的货币及一系列增量财政政策，刺激消费和投资，劳动力市场有望企稳回升。

作为中高端人力市场龙头，同道猎聘（06100）抗住大环境压力，积极通过AI投入，精细化管理进行降本增效，业绩表现韧性，盈利能力持续优化。

智通财经了解到，11月29日，同道猎聘发布2024年Q3业绩，期间实现收入5.03亿元，股东净利润0.46亿元，同比增长43.6%，而前三季度分别实现收入15.17亿元，股东净利润0.91亿元，同比增长126.6%，盈利能力显著提升。截止2024年9月，该公司验证注册个人用户数1.034亿户、验证企业用户140.05万户，验证猎头用户21.09万人，均保持稳定增长。

那么在此次财报中，同道猎聘都有哪些投资亮点呢？

亮点一：AI持续投入，用户持续创新高

2023年生成式人工智能崛起，2024年大模型进入应用浪潮，各行各业都在加码布局以获得先发优势，而同道猎聘也不例外。同道猎聘基于 “AI+ 服务” 以服务作为差异化卖点积极进行产品创新，将人工服务与算法模型紧密结合，为企业招聘者和求职者搭建更高效、精准的沟通渠道，落地多款AI产品并获得用户认可。

从结果来看，该公司的“AI+ 服务”也在持续赋能主营业务服务升级，提升了平台用户（企业用户、个人用户以及猎头）粘性及付费用户数的增长。

截止2024年9月，该公司累计注册个人用户及累计验证企业用户分别为1.034亿户及140.05万户，同比均保持双位数增长，且均创下了历史新高，此外，验证的猎头也达到了21.08万人，保持稳定。而该公司收入来源主要为企业付费和个人付费，以2024年上半年来说，个人付费用户数增长了12.4%，而企业客户数也增长了5.1%，其中个人付费收入同比增长达45.5%，预计第三季度保持增长趋势。

数据来源：公司财报

值得一提的是，今年在宏观经济压力下，该公司对不同类型的客户采取多元化销售策略，对预算有限的中小型客户着重推广轻量级产品，而对大客户则采取差异化的定制策略，期间虽然企业付费用户保持增长，但客单价下降对企业收入带来一定影响。不过业绩保持韧性，企业收入依然占据超过80%收入份额。

同道猎聘是如何通过“AI+服务”，让个人及企业用户更加认可平台及更愿意掏腰包购买平台的产品？

具体而言，比如针对企业服务，该公司研发AI产品智能面试官Doris，通过EB追问技术+大模型的结合，实现多种服务功能，智能招聘官Doris通过大模型提高产品互动的个性化，使面试场景更接近真人面试，同时Doris评分体系与资深专家一致性达到95%以上，与产品发布时有近5个点的提升。在2024年一季度升级上线后收获了市场的广泛好评，目前该产品已应用于企业校招场景。

另外在创新业务，该公司针对猎头推出的多猎RCN，采用多猎SaaS+RCN的强合作模式，助力猎企在多个维度提高效率，并积极加大AI应用以赋能猎头顾问效率提升，比如上线的AI数字助理。

其实无论是企业、个人还是猎头，使用AI产品最终的赋能是个人找到好工作、企业找到胜任人才，而猎头也能为企业挖掘到专业人才，在这过程中，减少了信息不对称，并大幅降低匹配成本，平台三方都获益。同道猎聘的AI技术驱动平台三端数据稳步增长，招聘生态更加稳健，而良性增长驱动多元业务模式探索，也反哺到业绩增长上。

同道猎聘持续加码AI研发投入，2024年前三季度，研发费用为2.31亿元，研发费用率15.22%，在组织结构调整和AI的内部应用带来的降本增效下，研发费用率有所优化。该公司在财报中披露，将持续探索AI在招聘行业的应用形态和亮点，更好地为企业和求职者提供有效帮助，解决招聘和求职过程中的难题，进一步提升人岗匹配效率和质量。

而AI不仅仅能够赋能业务快速发展，还通过人工智能手段进行降本增效，大幅提升公司盈利能力，在经济环境不好的背景下，同道猎聘更加注重盈利的质量。

亮点二：降本增效，盈利持续提升

智通财经了解到，差异化的产品服务优势，加上轻量化产品占比提升，客单价下降并未对毛利产生较大影响，反而呈提升趋势，2024年前三季度，同道猎聘毛利率77.57%，同比提升2.1个百分点，三个季度毛利率均保持在高位。

这主要为AI的应用，升级及迭代了产品服务，让匹配效率及精准度更高，降低消耗成本。同时，该公司今年开发并推出了鸿蒙系统版本，并在当前市场三个主流操作系统间实现了高比例的代码通用，不仅提升了集团内部产研效率、降低了开发和维护成本，还将支持更灵活的内部资源调配。

此外，该公司的销售费用率及行政费用率均呈现下行趋势，以季度来看，2024年Q3这两大费用率分别为38.4%及18.4%，合计为56.8%，同比下降2个百分点，前三季度合计为60.06%，同比下降3.18个百分点。AI赋能优化明显，比如在销售领域，AI辅助销售，实现电销端的降本增效，Q3销售费用率同比下降5.4个百分点。在多重优化下，2024年前三季度，该公司净利率6.02%，同比提升3.58个百分点。

数据来源：公司财报数据处理

在保持业务稳健发展及盈利提升的同时，同道猎聘的财务也非常健康，负债率低，现金流非常充沛。截止2024年9月，该公司现金等价物+定期存款17.64亿元，而类现金资产达26亿元。该公司充分提升资金使用率，除了业务上扩张需求外，积极通过投资及理财方式提升资产回报率。

亮点三：结构性机遇，低估值有望修正

目前劳动力市场出现了供给结构上的失衡，但对于平台来说也是机会。根据国家统计局数据显示，前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点，有所改善，但就业结构性矛盾比较突出，一方面是青年就业压力比较大，失业率还是偏高，另一方面，制造业等行业存在招工难问题，尤其是在中高端人才市场。

从大的方向看，今年9月以来宽松的货币政策及一系列增量财政政策出台，刺激投资及消费，在大环境改善预期下，人力需求市场有望复苏。从小的方向看，行业政策催生新的机遇，比如机器人、人工智能以及低空经济行业，政策推动行业发展产生巨大的人才需求，而中高端人才市场是同道猎聘的主场。

有挑战也有机遇，同道猎聘构建了企业、个人及猎头平台生态，通过AI投入持续聚焦“产品交互升级、业务策略升级、服务升级”，关注政策主导性行业的机会，同时也在积极调整策略，对大中小型客户采取差异化服务及定制化服务策略，满足平台生态不同客户需求。随着增量政策持续发力，2025年劳动力需求进一步释放，该公司作为中高端人力平台龙头，也将得到更大的市场份额。

同道猎聘发展前景清晰，获得股东的价值认可。2024年7月10日-16日期间，公司主席兼执行董事戴科彬于公开市场以总代价4260万港元购买公司合共1769.84万股股份，占已发行股份总数3.44%；9月份以来，获得股东FIDELITY FUNDS及富达国际（FIL Limited）多次增持，其中FIDELITY FUNDS最近一次增持于10月17日，持股比例上升至5.05%，而富达国际为10月16日，持股比例上升至11.15%。

综合来说，同道猎聘今年抗住了大环境的压力，平台生态保持了稳健的增长，付费客户数也在持续增长，业绩保持韧性，同时推进AI战略，通过降本增效的落实，盈利能力得到显著提升。2025年在宽松政策下，大环境具有改善预期，叠加结构性机遇及三大亮点，该公司低估市值也将得到修正。

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