中航证券：AI×MR×空间计算乘数效应放大 有望拓广MR商业空间

中航证券发布研报称，市场对于MR头显设备的关注主要来自AppleVisionPro的发布，因其硬件、软件、生态、实用性等仍存局限，市场仍停留在主题炒作阶段。伴随AI和算力的迭代、规模效应带动硬件成本下降、软件及内容生态的不断完善和产品性价比及便携性的提升，“AI×MR×空间计算”乘数效应放大，激活MR的广阔商业空间，有望颠覆手机成为新时代的个人超级终端。

中航证券主要观点如下：

MR：手机、PC后再具颠覆性的个人终端

与“生产力+娱乐”双重属性的个人终端相比，MR仍被定义为娱乐设备：现阶段的MR标杆——AppleVisionPro已经能够基本满足性能和可视化的要求，但其便携性仍然欠佳(重量在600g-650g之间，几乎相当于将iPadPro佩戴在头上)，所以仍将MR定义为娱乐设备，而非便携类通讯设备或超级个人终端。

硬件是基础，软件及内容是灵魂：芯片、传感器、显示模组和光学模组是决定MR设备体验的核心，其价值量可占到一台MR设备BOM成本的70%，MR设备需要专门的操作系统和应用生态来为客户提供各类功能和内容。

多部门出台虚拟现实相关政策，未来地方性、细节性政策将持续落地：2022年底，工信部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026年)》。

决定用户体验的四大要素：若将MR定义为类似于手机的个人超级终端，其产品性能、屏幕、便携性和价格都将需要得到保障，达到甚至超过智能手机的便利性和功能性。

Apple将引领MR产业，静待后续高性价比产品发布：AppleVisionPro硬件端采搭载M2+R1双处理架构，性能亮点突出。

AI技术加持，MR能力边界拓展

AI赋能下，MR在诸多行业实用性和渗透率将提升：MR已经渗入娱乐领域，大模型×MR有望接力移动互联网。

由现实世界向虚拟世界转移：影视领域打造沉浸式的观看体验；办公领域致力于提升协作效率和数据可视化；游戏领域将通过虚拟世界构建进一步提升用户体验；全新赛道：以虚拟人、数字资产为代表的数字生态；基于交互、NFT等的业务模式&；商业模式创新。

建议关注以下投资主线：

AI+3D内容生产：3D内容稀缺且生产门槛较高，AI技术的发展缩短了3D内容的制作周期，有望实现降本增效，内容生产增多促进内容生态完善，将形成内容生产的正循环，加速MR整个软件和内容生态的构建，建议关注3D内容生产商丝路视觉(300556.SZ)、凡拓数创(301313.SZ)。

应用场景：MR设备已经率先在娱乐领域(游戏、影视等)广泛使用，未来有望渗透进入更多的应用场景，例如社交、医疗、办公等，建议关注布局XR的相关上市公司；游戏：恺英网络(002517.SZ)、宝通科技(300031.SZ)、富春股份(300299.SZ)、盛天网络(300494.SZ)；影视：上海电影(601595.SH)、华策影视(300133.SZ)；营销：蓝色光标(300058.SZ)、浙文互联(600986.SH)；文旅：锋尚文化(300860.SZ)、风语筑(603466.SH)、罗曼股份(605289.SH)；体育：力盛体育(002858.SZ)。

风险因素

宏观经济波动风险：目前我国尚处于经济恢复期内，若出现宏观经济波动等偏离经济预期的情况，行业将会受到打击。

行业监管风险：针对行业乱象，监管或趋向严格，部分公司存在被整顿调整风险。

技术发展不及预期：硬件及软件的发展无法满足用户诉求，MR发展可能陷入困境。

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