中信证券国庆假期旅游数据点评：需求保持强韧 出游景气度持续

中信证券发布研报称，2024年国庆假期前6天全社会跨区域人员流动量约17.4亿，同比增加3.2%，整体需求保持强韧。从出游结构上看，旅游资源供给增加背景下机票酒店价格回归理性区间，消费者预定窗口缩短、错峰出行逐渐常态化出入境客流持续提升，且需求差异化特征明显。一方面低线城市居民出行需求量增、下沉市场目的地热度增长优于行业平均水平;另一方面出入境需求持续恢复，高线居民目的地走得更远、下沉市场居民成为出境新增长点。展望后续Q4及明年，短期基数压力减弱、中期服务业消费占比提升趋势下，推荐配置基本面确定性强的OTA板块，顺周期有望逐步迎来经营拐点的酒店、人力资源、餐饮板块，以及景区、博彩中的优质个股。

中信证券主要观点如下：

总览：国庆出游景气度持续，客流延续强韧增长。

根据交通运输部数据，国庆假期前6天合计全社会跨区域人员流动量/铁路/公路/水路/民航客运量分别为17.4/1.1/16.1/0.09/0.14亿人次，同比+3.2%/+7.0%/+2.8%/+9.9%/+12.7%，较2019年同期分别+25.1%/+29.5%/+25.4%/-29.6%/+23.8%(中秋假期全社会跨区域人员流动量较2019年增长16.1%)。航旅纵横预测，2024年国庆假期期间全国民航旅客量将超1565万人次，日均旅客运输量达223万人次，同比+7%，较2019年+19%。长线游及出境相关的民航同比增速较快，或与出境供给恢复、居民出游半径扩大有关。根据香港入境处数据，10月1日至5日共有逾98万人次内地访客入境，较去年同期升35%。根据治安警察局出入境数据，国庆长假首五日，澳门各口岸共录得约350.5万人次出入境，当中关闸出入境事务站共约185万人次出入境，同比上升29.1%，与2019年同期对比下降16.8%。据国家移民管理局预测，国庆节期间日均出入境旅客将达到175万人次，较去年同期增长18.5%，恢复至2019年同期的88%(五一/端午/中秋为83%/85%/93%)。交通运输部节前预测，国庆假期全社会跨区域人员流动量将达到19.4亿人次，平均每天2.77亿人次，比去年同期日均增长0.7%，比2019年同期日均增长19.4%。

结构：

1)旅游资源供给增加背景下，消费者预定窗口缩短、错峰出行逐渐常态化：供应足、价格稳以及假期中价格回落的利好，使得不少旅客追求错峰游、捡漏游和临时预订。携程数据显示，受旅客随性出游及临近价格变动因素影响，今年国庆假期，旅客平均提前预订天数从2023年的6.8天下降到2024年的6天，而且，近3成旅客选择当天或提前1天出行，同比增加了6个百分点。从携程机票预订数据看，节前节后均呈现错峰趋势。节前近3成旅客提前出发，节后国庆假期后第一个周末出游订单较9月同期周末增长10%，部分地区旅游订单与国庆节中基本持平。越来越多旅客将长假出游需求分散至日常，以获得更具性价比和更舒适的旅行。

2)下沉市场居民出行、县域目的地旅游增长快于大盘：从国庆去哪儿机票和酒店订单来看，常住地在三线及以下城市居民出境游订单量较去年增长近3倍，增幅远超其他城市。二线城市出境游订单量较去年增长了七成，新一线城市增长了四成，一线城市基本持平。县域高星酒店尤其火爆，预订增幅同比增长五成。携程数据显示，国庆期间北京、上海、成都、广州、杭州、南京、重庆、西安、深圳和武汉等一线城市依然是热门的10大目的地，但下沉市场目的地增速更快。携程平台县域旅游日均订单同比增长40%，增速最高的前10个县域目的地为临汾隰县、运城芮城、银川贺兰、延安宜川、商洛商南、朔州应县、牡丹江宁安、毕节织金、德州齐河、韶关仁化，同比增速均超过4倍。中国移动梧桐大数据统计，县域游客来源地发现，55%的游客来自一二线城市，超过一半是40岁以上群体。同程旅行平台上，三线及以下城市用车预订热度增长超过50%;县城文旅成假期消费亮点，全国近百个县城酒店预订热度同比上涨超过50%。同程旅行数据显示，2024年“十一”假期国内各大热门县域目的地酒店预订增速超过大盘;预订热度同比涨幅超过50%的县和县级市就有近百个。同程旅行平台上三线及以下城市用车预订热度增长超过50%。

3)年轻群体逐渐成为出行主力，音乐节、演唱会等体验类消费延续高增长：国庆期间携程平台上00后(不含05后)订单占比近20%，已超过85后和90后成为出游人群的消费主力。音乐节和演唱会是00后年轻人文旅消费的热点，今年国庆期间全国有超90场演唱会，国庆假期携程展演类日均订单增长超过80%。

4)出境游方面，一二线城市居民出游半径增加，四线和五线城市居民成为出境游新的增长点：携程数据显示，国庆假期一二线城市居民出境游TOP20目的地国家中，有英国、美国、澳大利亚等12个长线目的地，占其出境旅游总消费的37%。四线和五线城市居民国庆假期日均出境游订单分别同比增长1倍、3倍。四五线城市居民仍以短线目的地为主，TOP20出境游目的地国家中，有13个为短线目的地。去哪儿数据也显示，一线城市居民国庆出国玩走得更远，是欧美主要客源地;二线及以下城市居民更偏爱东南亚，其中八成以上第一次出国玩的旅客选择了泰国。

餐饮：旅游场景增长亮眼，消费券撬动效应明显。

根据美团，2024年国庆前5天，餐饮堂食消费日均值同比+33.4%，其中夜间时段消费同比增长44.8个百分点;分场景看，游客消费同比上升75%+，夜市搜索同比+170.3%，为今年假期景区附近热门搜索词第一。公司层面，据澎湃新闻，2024年10月1日海底捞全国门店共接待顾客190万+人次、同比增长5%+，海底捞上海人民广场店门店国庆首日的午市客流量较平日增长40%，其店经理表示上海消费券拉动明显，大约10%客人都出示并使用了消费券。据澎湃新闻，国庆首日怂火锅全国门店总接待人数约4.5万人次、排队总人数超1.3万，太二酸菜鱼品牌总接待人数超24万、总排队取号约4万。

景区：客流表现整体较优，名山大川延续积极增长。

1)黄山：国庆假期共接待游客19.2万人次，接待游客总数与2023年国庆8天假期持平，日均同比+14%。

2) 峨眉山：10月1日至10月6日接待游客25.31万人次，同比+24.7%。

3)长白山：10月1日至10月5日接待游客15.24万人次，同比+21.24%。长白山万达国际度假区部分酒店接待量同比+50%以上，长白山华美胜地度假区部分酒店接待量同比增长2.8倍。

4)海昌海洋公园：10月2日、3日迎来客流最高峰，单日客流均破5万人次，创历史新高，国庆7天客流预估同比+25%。金桥•海昌企鹅度假酒店、上海海昌海洋度假酒店、奥特曼主题酒店从9月28日至10月7日出租率达95%以上，房单价环比暑期提升21%。

5)中青旅：国庆假期首日，乌镇景区游客量超4万人次，同比+70%;假期第二日，游客量超8万人次，同比+35%。

6)宋城演艺：10月1日至10月7日“千古情”共演出约473场，日均约68场，较2023年/2019年同期+62%/+49%，其中重资产项目共演出约363场，日均约52场，较2023年/2019年同期+50%/+24%。西安千古情、三峡千古情10月3日、10月4日分别连续两天上演17场/9场，创历史新高。杭州/三亚/丽江/桂林分别演出68/20/27/47场，较2023年同期+28%/ -17%/-23%/+15%，较2019年同期-20%/ -41%/ -10%/ +34%。

7)九华旅游：国庆假期日均客流同比+20%左右。

8)丽江股份：国庆假期玉龙雪山景区预计接待海内外游客17.5万人次，日均接待2.5万人次左右，同比+3.55%。

OTA：长线游需求为主，出入境预定量同比延续高增。

截至10月7日，携程国庆假期酒店和民宿日均订单同比增长显著，出境游和入境游日均订单量超过2019年，创历史新高。国庆假期中国至新加坡、马来西亚等地国际航班量已全面恢复，超过2019年同期。供给增加带动短线出境航线价格重回理性区间。携程数据显示，国庆假期，中国至泰国、新加坡、马来西亚等出境短航线机票价格已与2019年持平。入境游日均人次增速近80%。去哪儿平台大数据显示，今年黄金周出行、消费两旺，异地外省游占比超六成，机票和酒店预订量较去年增幅明显，热门城市景区门票量较2019年增长3倍，单日峰值创历史新高。从去哪儿平台机票预订数据来看，今年国庆出境游预订较去年同期增长一倍左右。从价格来看，由于供给量增多，国际机票和酒店平均支付价格均同比下降了15%左右。

酒店：酒店需求相对有韧性，价格下滑幅度和暑期接近，质价比优势下高星酒店增长较优。

根据酒店之家数据，2024年国庆假期前5天，样本酒店平均入住率63.8%，平均房价278.2元，日度平均同比-5.7%，价格下滑幅度和暑期接近(同比-5.3%);全部酒店平均RevPAR177.0元。十一假期前5日平均入住率、房价、RevPAR分别较五一+0.45%/-5.25%/-4.78%。截至10月初，OTA平台上酒店客房数量1875万间，同比+9.7%。根据上述数据测算，2024年十一假期前5天日均间夜量需求1312万，较五一+2.99%。酒店供给增加导致价格回落，高星酒店质价比高、预定量提升。去哪儿平台预定价格来看，高星酒店均价同比下降了15%。同程平台上今年“十一”假期，中国游客出游过程中更注重性价比，在各星级酒店中，兼顾服务品质与性价比的四星级酒店预订热度涨幅最高，同比上涨36%。

海南市场：

1)交通：节前海南控股旗下海南机场集团预测2024年国庆黄金周期间，海南机场集团所属11家机场预计完成航班起降7203架次，保障旅客吞吐量103.7万人次。海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌岛内三大机场预计完成航班起降6207架次，保障旅客吞吐量92.7万人次，进出岛客流量高峰日为10月6日，预计达到14万人次。以海口美兰国际机场为例，10月1日至10月7日日均运送旅客人次7.8万人次，较2023年/2019年同期-0.2%/+24.5%，日均进出港航班架次513架次，较2023年/2019年同期-2.2%/+18.5%。

2)消费：国庆前三天，三亚景区景点、椰级乡村旅游点共接待游客为25.30万人次，同比+14.51%。全市经营性住宿设施接待过夜游客人数约为41.19 万，全市旅游饭店平均入住率为69.80%，同比提高13.87个百分点。

酒类：中秋国庆预计行业打款端表现平稳，动销端有所下滑。

茅台逐月推进打款进度;五粮液部分经销商开始完成最后10%的打款任务;汾酒回款进度接近90%;国窖在保证库存稳中去化的背景下，已超过全年任务的70%;头部区域酒企基本已完成全年80%以上进度。动销端，这轮中秋国庆动销呈现两个特征：①消费者明显偏向名酒，节前商务宴请频次减弱;②终端及经销商主观能动性大幅提升。国庆节期间终端销售或有回补，但整体中秋国庆旺季预计同比有所下滑。龙头酒厂大概率会进行收入增长和渠道库存的再平衡，逐步实现报表端降速，提升渠道健康度。从后续打款节奏看，随着当前宏观政策不断落地，对行业情绪提振有较为明显效果，使得经销商对终端信心有所恢复，将有利于酒厂与渠道端的沟通、协同和任务达成。动销端，预计400元及以上价位段仍旧以品牌力作为核心考量，更具品牌力的企业更易于销售，后续表现需关注商务活动回升;在地产酒价位段则更考量公司的渠道执行力。

风险因素：

经济增速下行超预期，消费降级趋势超预期;境内外出行政策超预期变动风险;出境签证办理政策超预期变动风险;跨境航空运力恢复不及预期;市场竞争加剧等。

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