西部证券:寡头竞争时代 钾肥大小周期再次共振

西部证券:寡头竞争时代 钾肥大小周期再次共振
2024年08月30日 13:47 智通财经网

西部证券发布研报称,大周期上,全球钾肥总量上供过于求,依赖贸易调节,Nutrien预期2024年全球钾肥产量在6800-7100万吨,供给增量来源加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和老挝,需求主要增量来源于东南亚,预计紧平衡。小周期上,钾肥是寡头竞争+全球贸易格局,本身供需具有脆弱性,当前影响全球钾肥价格的三大因素(区域供需关系;寡头供应能力及议价能力;物流成本)均为利多,钾肥短期价格易涨难跌。

西部证券主要观点如下:

全球钾肥资源集中分布,存量项目的成本红线决定新项目增量有限。从储量看,加拿大、白俄罗斯和俄罗斯合计约占全球钾盐资源总储量70%,而中国仅占比5%(主要为湖钾)。资源决定生产成本,俄罗斯的矿钾生产成本全球最低,据Korepotash官网数据, 2022年最便宜的俄罗斯生产商钾肥FOB成本约为近100美元/吨;中国境内的钾肥生产企业(盐湖型)FOB成本约为120-140美元/吨,处于全球中低区域;老挝项目实际开发中,各家企业成本不同,截至2023年底仅有亚钾国际、东方铁塔实现百万级吨产能。

2024年全球钾肥供需预期紧平衡。大周期上全球钾肥总量上供过于求,依赖贸易调节。据Nutrien 2023年数据,2022年全球钾肥总供给4675万吨,超过总需求501万吨,但白/俄罗斯出口受限、叠加各进口国家加大进口量,供需明显区域性失衡。Nutrien预期2024年全球钾肥产量在6800-7100万吨,供给增量来源加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和老挝,需求主要增量来源于东南亚,预计紧平衡。

小周期上,海运成本提升,全球钾肥短期价格易涨难跌。钾肥是寡头竞争+全球贸易格局,本身供需具有脆弱性,当前影响全球钾肥价格的三大因素(区域供需关系;寡头供应能力及议价能力;物流成本)均为利多,钾肥短期价格易涨难跌。国内角度,前期高价、高位的港口库存已经在去库,对价格的压制力度逐步消解,由于海运成本提升,钾肥价格有望于需求旺季维持上涨趋势。

建议关注:盐湖股份(000792.SZ)、亚钾国际(000893.SZ)、东方铁塔(002545.SZ)、藏格矿业(000408.SZ)。

风险提示:环保检查限产风险、全球物流供应链风险、国际地缘政治风险、天气灾害风险等。

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