国盛证券发布研报认为,回顾2024H1,全球化+机器人顺利推进,智能化开启产业化落地。展望2024H2,海外市场释放盈利弹性+机器人进入量产前夕,远期看智能化支撑发展。
回顾2024H1:爆款车型带动供应链增长,规模效应消化成本端上涨。
2024H1,乘用车零售982.8万辆,同比+3%;新能源车零售411.9万辆,同比+33%,其中比亚迪/蔚来/理想/小鹏同比增速分别为28%/60%/38%/26%,特斯拉全球累计交付同比-6%,同时问界销量18.1万辆,带动供应商收入增长。复盘汽零指数:1)2024H1,原材料、运费价格上涨+终端降价传导,零部件企业盈利能力预计有所承压,指数从8570点下降至7264点,跌幅15%;2)2024/7/1-2024/7/12,以旧换新补贴政策效果开始显现,同时企业通过规模效应+降本增效良好消化成本上涨影响,部分企业业绩预告亮眼。指数从7302点上涨至7574点,涨幅4%。
回顾2024H1:全球化+机器人顺利推进,智能化开启产业化落地。1)全球化:龙头企业布局海外生产基地,爬产开始贡献业绩,但整体占比较小;2)智能化:特斯拉鲇鱼效应明显,国内政策相继出台,龙头车企加速布局。特斯拉推出FSD V12,并下降按月订阅价至99美元,套餐购买价至0.8万美元,且已通过国内汽车数据安全合规要求。特斯拉示范效应下,国内政府积极推出车路云、无人驾驶相关政策,产业端加大智能驾驶研发投入;3)机器人:特斯拉计划2024年以研发测试为主,初步生产供内部使用,2025年底之前开始量产销售;国内优必选Walker X、宇树H1等已开始出售交付。
展望2024H2:海外市场释放盈利弹性+机器人进入量产前夕,远期看智能化支撑发展。国盛证券预计整车价格战边际缓解,新车涌现+以旧换新政策带动需求增长,全年乘用车销量预计同比+4-+7%。零部件角度看:
1)全球化:2023年欧美市场汽车销量占比40%,潜在空间大,同时外资车企的商务条款更优,行业竞争缓和,叠加高效管理+自动化生产+成本低+响应更快速等,国内企业优势显著。
2)智能化:特斯拉预计将于10月召开RoboTaxi发布会,同时AI赋能+萝卜快跑平台的示范效应,国内龙头车企重点布局智能驾驶,计划3年内实现L4级智能驾驶,加速智能驾驶产业落地。整车智能化程度加深,带动对智能座舱、智能底盘等环节需求提升,加速相关供应链增长。
3)机器人:国盛证券预计自2024H2开始,人形机器人产业将逐步开始商业化落地,降本的诉求将为国内企业带来发展机遇。由于部分零部件技术同源+车端供应商具备深厚的大规模自动化生产经验,机器人供应链有望与车端供应链实现共振,催生百亿市场空间。目前看,国内企业积极布局相关产业链,三花智控、拓普集团具备总成环节的技术基础,同时如贝斯特、北特科技等企业已开始下线丝杠样品,奠定未来国产替代基础。
投资建议:受益于客户订单放量,相关供应链企业2024H1收入增长较快。
展望2024H2,零部件企业有望受益于下游客户放量+品类开拓+海外产能释放等实现收入增长,同时通过规模效应+降本增效+价格联动机制消化大宗、运费等成本端上涨,进一步增强盈利能力。建议关注:1)龙头车企供应链:【拓普集团】【博俊科技】【沪光股份】【瑞鹄模具】【松原股份】【银轮股份】【新泉股份】;2)机器人供应链:【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】;3)智能驾驶:【德赛西威】【经纬恒润】【华阳集团】【伯特利】【中国汽研】【亚太股份】等。
风险提示:行业需求不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
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