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东吴证券发布研究报告称，2021年7月“双减”拉开帷幕， K-9阶段校外培训机构培训行为受到严格限制，校外学科类培训机构被大量裁撤。原有教培机构业务受到较大影响，各公司也在积极转型中，从行业主要公司目前的经营业绩来看，转型已经初见成效，经营业绩恢复明显，或已呈现出拐点向上的趋势。此外，行业出清，实质上形成了供给侧改革，现有的持牌网点的稀缺性提升的现象，该行预期未来现存网点的经营利润率也有望提升。
投资建议：K12阶段培训需求刚性，现存头部机构目前业务转型顺利，行业竞争格局改善明显，推荐新东方-S(09901)，学大教育(000526.SZ)，建议关注好未来(TAL.US)。
东吴证券观点如下：
“双减”以来，K9学科类培训头部公司业务转型拐点已至。
2021年7月“双减”拉开帷幕， K-9阶段校外培训机构培训行为受到严格限制，校外学科类培训机构被大量裁撤。原有教培机构业务受到较大影响，各公司也在积极转型中，从行业主要公司目前的经营业绩来看，转型已经初见成效，经营业绩恢复明显，或已呈现出拐点向上的趋势。
“双减”主要针对义务教育阶段，高中及以上阶段培训受压制较小。
“双减”主要针对的为义务教育阶段的学科类培训，高中及以上的教育受压制较小，高中阶段的教培业务仍可以正常开展，这也是新东方和学大教育等类似高中及以上业务(如英语，留学等业务)占比较高的机构恢复较快的原因。
“双减”以来教培机构供给侧改革，行业竞争格局改善，现存机构利润率或提升。
“双减”以来，监管部门对教培机构的办学许可（金麒麟分析师）证要求有所提高，使得部分教培机构因本身网点不达标而关闭，行业出清，实质上形成了供给侧改革，现有的持牌网点的稀缺性提升的现象，该行预期未来现存网点的经营利润率也有望提升。
风险提示：政策监管，网点扩张不及预期，招生不及预期等。
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