国联证券发布研究报告称，近年来，背靠国内供应端极强的制造优势及产业链优势，中国跨境电商出口规模快速扩张，2023年出口总额达1.83万亿，近三年复合增速达17.8%。海外电商平台中，亚马逊体量优势依然明显，但Temu、Tiktok Shop等跨境电商于2023年迎来更为高速的增长，且增速优势有望持续。新兴电商渠道Temu和TikTok Shop依托高性价商品高速发展，新渠道红利下平台的供货商和服务商都将明显受益。
国联证券观点如下：
跨境电商规模快速扩张，B2C模式兴起
近年来，背靠国内供应端极强的制造优势及产业链优势，中国跨境电商出口规模快速扩张，2023年出口总额达1.83万亿，近三年复合增速达17.8%。此前B2B模式长期在中国跨境电商中占主导地位，但近年来受宏观环境变化及跨境电商新平台发展等因素影响，B2C模式迅速兴起，2022年中国跨境出口电商中B2C占比达32.2%，给国内外贸企业带来了更多的增量机会。
Temu/TikTok Shop增长迅速，平台潜力大
海外电商平台中，亚马逊体量优势依然明显，但Temu、Tiktok Shop等跨境电商于2023年迎来更为高速的增长，且增速优势有望持续。其中Temu以美国市场为起点进行全球化布局，通过全托管模式天然筛选工厂型卖家，下载量&GMV增长迅速;TikTok Shop美国站2023年9月正式上线，通过短视频积累用户基础、兴趣电商种草消费，截至11月小店数量已超3万家。
抓住渠道红利，供货商迎来平台新机遇
Temu的全托管模式更加针对营销能力缺失的代工企业，卖家普遍利润率较低，A股上市的出海代工企业和Temu的合作主要会发生在以下3种场景：自身优势支撑下能拿到较高利润率、需要大量订单降成本及清尾货库存。而掌握产品设计核心环节的品牌出海卖家拥有较高定价权，更加适合具有经营自主性和灵活性的TikTok Shop;较高入驻要求及较长审核流程使已经入驻TikTok Shop平台的商家具有一定先发优势，能享受更多平台红利。
海外仓需求增长，服务商有望迎来高增
海外仓是跨境电商在境外实现本土化运营的重要依托，具有降低物流成本、提高物流效率等优势。截至21年9月，我国海外仓数量超过1900个，总面积超过1350万平方米，其中乐歌股份于2013年开辟海外仓业务，全球已建立12仓。近年来亚马逊提高FBA费用近30%+，TikTok Shop也要求美国POP跨境店和品牌出海商家美国本土发货，同时Temu可能会在未来推出“半托管”模式，预计未来海外仓需求将不断增加，服务商有望迎来高增。
投资建议：关注渠道增长红利下的投资机会
新兴电商渠道Temu和TikTok Shop依托高性价商品高速发展，新渠道红利下平台的供货商和服务商都将明显受益。建议关注已经布局TikTok Shop和自建海外仓的恒林股份(603661.SH);有智能马桶代工出口放量预期的瑞尔特(002790.SZ);以及以欧美为主要市场，亚马逊平台占比高的致欧科技(301376.SZ);此外考虑到亚马逊FBA费用上涨、TikTok Shop平台放量及Temu或将推出的半托管模式，第三方海外仓服务需求有望持续高增，建议关注较早布局海外仓业务的乐歌股份(300729.SZ)。
风险提示：1)海外经营环境和政策风险;2)人民币汇率波动风险;3)知识产权侵权风险。
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