中信建投发布研究报告称,2023Q3全A、全A(非金融两油)归母净利润单季同比增速分别为0.2%,1.8%,相较Q2同比分别上行9.7pct、14.7pct,展望后期宽财政信号显现,全面转向、托底思维明确,Q2盈利底基本确立。行业业绩表现上,周期业绩增速降幅趋缓,消费K型分化,光储单季盈利增速转负,科技小幅改善。展望后期,值得关注的业绩景气方向包括新能源车、光模块、贵金属、消费电子/半导体、医药、白酒/休闲食品、工业金属、基础建设、农商行/城商行、运营商、铁路公路等。
▍中信建投主要观点如下:
Q3全A(非金融两油)单季盈利同比实现小幅正增长,Q2盈利底基本确立。
Q3全A、全A(非金融石油石化)归母净利单季同比增速分别为0.2%,1.8%,相较Q2同比分别上行9.7pct、14.7pct,主因需求弱复苏、PPI同比降幅逐月收窄;结构上价值韧性略优于成长。全A(非金融两油)ROE(TTM)较23Q2上行0.2pct至7.6%,销售净利率改善但产能利用率仍有回落。
展望后期,宽财政信号显现,政策托底思维明确,Q2盈利底基本确立;预计全年全A(非金融两油)有望实现约-5~-0%左右的利润同比增速表现;科创板盈利趋势将优于创业板。
市场热点问题:
1)微盘股:年初以来微盘股超额收益可观,计算Q3单季净利增速翻番个股数占比可发现,其核心在于微盘股业绩弹性及相对盈利占优,同时因筹码结构相对更佳,小而美企业重视度愈发提升;
2)消费结构特征:3季度居民收入及消费倾向均有改善,疫后“疤痕效应”减弱,在3季报中明显体现,往后有望从服务型消费复苏往商品消费过渡;
3)上游供给受限及库存低位环节梳理:从Q3情况看,普钢、石油石化等环节库存仍处低位,有望对后续价格表现及企业盈利形成支撑。
行业业绩表现上,以Q3单季利润同比看,23Q3周期板块业绩增速降幅趋缓,稳定类板块(火电/航空/高铁)业绩继续亮眼;
金融地产方面,大金融整体盈利偏弱,地产需求弹性有限;高端制造盈利维持韧性但内部分化,整车以价换量、超预期表现,电池旺季不旺,风光储需求韧性依旧,但降价压力负面拖累业绩单季同比转负,传统制造利润同比平淡,部分出口链、国产替代型环节呈结构性高景气;消费依旧呈现K型复苏,中端消费如餐饮链、免税等表现偏弱,出行/必选消费维持盈利韧性;医药因反腐影响整体负增;
科技方面,电子利润同比延续负增但降幅缩窄,消费电子龙头超预期,计算机表现低于预期,传媒中游戏平稳,通信中光模块龙头开始兑现业绩。对23Q3单季利润同比以5%/30%为界进行三档分类,展望后期,值得关注的景气方向:
1)第一梯队中将维持高增的细分:新能源车、光模块、贵金属;2)第二、三梯队中业绩稳健或有望触底回升的板块:消费电子/半导体、医药、白酒/休闲食品、工业金属、基础建设、农商行/城商行、运营商、铁路公路等。
风险提示:
数据统计存在误差,海内外经济衰退风险。
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