华泰证券发布研究报告称,9月快递行业件量同比增速进一步扩大,主因行业逐步进入旺季叠加上年散发疫情带来的低基数;件量2年CAGR表现稳健。价格方面,电商快递提价,行业价格环比回升。短期,受快递行业季节性影响,预计10-11月快递件量环比保持上行;10月价格或在较高基数上环比下滑,11月环比有望显著上涨。中期,该行认为电商快递竞争周期不变,淡季价格竞争或成为常态。长期看,价格竞争有利于提升行业集中度,促进尾部企业出清。头部企业件量规模扩大有望提升产能利用效率,叠加数字化工具优化网络管理与经营质量,主要头部个股盈利能力有望进一步提高。
华泰证券主要观点如下:
件量同比增速亮眼,价格环比提升
件量方面,9月快递行业件量同比+20.0%(7月/8月:+11.7/+18.3%),对应22-23年9月CAGR为+11.1%(7月/8月:+9.8/+11.4%),同比增速亮眼。价格方面,9月国内件均价同比/环比-4.7/+4.4%至5.24元,实现环比提高。短期,随旺季来临,价格竞争或缓和,四季度行业有望实现环比量价齐升。中长期,快递行业阶段性竞争或持续,但龙头企业无惧价格竞争,叠加数字化运营降本增效,份额提升扩大规模效应,盈利能力有望提高。
三季度社零同比增速逐月上行,网购渗透率环比提高
根据国家统计局数据,9月,全国社会消费品零售额同比+5.5%(7月/8月:+2.5/+4.6%),三季度社零同比增速逐月上行;对应22-23年9月CAGR为+4.0%(7月/8月:+2.6/+5.0%)。9月,实物商品网上零售额同比+4.6%(7月/8月:+5.0 /+6.1%),对应2年CAGR为+7.4%(7月/8月:+6.5/+7.0%),复合增速持续环比增加;在社零总额中占比26.7%,同比/环比-0.2/+0.4pct,网购渗透率环比向好。
快递件量同比增速向好、复合增速稳健,国内件均价环比提升
根据国家邮政局数据,9月,全国快递件量同比+20.0%(7月/8月:同比+11.7/+18.3%),22-23年9月CAGR为+11.1%(7月/8月:+9.8/+11.4%),9月快递行业进入旺季,叠加去年局部疫情的低基数影响,快递件量同比增长亮眼,2年CAGR表现稳健。9月,国内(同城+异地)件均价同比/环比-4.7/+4.4%至5.24元(8月:-6.9/-2.1%),价格环比反弹。根据交通运输部数据及我们的估算,10月截至22日,全国快递业累计揽收/派送84.81亿/82.97亿件,同比+17.8/+20.5%(9月:+20.5/+21.2%),对应22-23年CAGR为+10.4/+9.7%(9月:+11.8/+10.6%),揽派件量增速有所放缓。
9月电商快递提价,申通件量同比领涨
分业务看,根据国家邮政局数据,9月同城/异地件量同比+9.0/+20.9%(8月:+6.3/+19.3%),异地件量保持同比高增。分企业看,据公司公告,9月申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+33.7/+15.5/+11.3/+5.6%,环比+7.7/+3.7/+2.8/+11.3%;件均价分别同比-13.5/-7.3/-12.9/+7.2%,环比+0.5/+0.1/+5.8/+4.0%。申通件量同比持续领涨,主要个股价格环比上行。3Q23,申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+26.1/+14.1/+6.4/-0.6%,环比+5.3/-1.5/+6.3/-5.5%;件均价分别同比-12.6/-7.9/-14.2/+6.0%,环比-5.8/-0.8/-7.4/+7.5%。三季度电商快递件量同比上行,价格同比下滑;顺丰件量同比小幅下滑、件均价显著提升,主因出售丰网,剥离低价业务。
风险提示:行业增速低于预期;社保冲击;价格竞争恶化。
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