中泰证券发布研究报告称,今年十一期间,猪价旺季不旺,且节后消费低迷,屠宰量不及节前,基于此,产业端对后期猪价进一步转向悲观,当前部分集团猪企6kg断奶仔猪报价已经跌至140-150元/头,该行认为,11-12月仔猪价格预计进一步下跌,亏损幅度进一步扩大。当前仔猪价格已经处于历史低位,在四季度仔猪进一步下跌预期下,能繁母猪产能有望去化加速。生猪板块股价已经处于低位,看好产能去化加速带动生猪板块行情启动。
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中泰证券主要观点如下:
如何看待仔猪价格与生猪价格之间的关系?
仔猪价格在大趋势上基本与生猪价格同涨同跌,但偶尔二者也会出现短期背离,尤其是2023年以来,二者或是变动趋势不一,或是虽趋势相同,但景气度强弱差别巨大。导致仔猪价格和生猪价格背离的原因主要是什么?一是季节性,二是产业结构的变化。由于生猪价格存在季节性,一般来说,7-8月和10月-次年1月为猪价季节性上涨阶段,而年后的2-5月为猪肉消费淡季,期间猪价低迷。从补栏仔猪到生猪出栏的时间为5个月左右,因而2月-3月、5-8月养户补栏仔猪的积极性会好于9-12月,对应一般情况下2-8月的仔猪价格好于9-12月。结构上,当前补栏仔猪的主体是规模场,而非散户,因而仔猪价格一定程度上与规模集团的补栏计划有关。
如何看待后期仔猪价格?
今年1-5月仔猪价格表现较好,原因在于去年能繁母猪产能恢复较少,所以在1-5月时产业端对今年下半年的旺季猪价仍有一定期待,随着五一节日期间猪价下跌,产业端下修下半年猪价预期,从而5月下旬起仔猪价格开始迅速下跌。今年十一期间,猪价旺季不旺,且节后消费低迷,屠宰量不及节前,基于此,产业端对后期猪价进一步转向悲观,当前部分集团猪企6kg断奶仔猪报价已经跌至140-150元/头,该行认为,11-12月仔猪价格预计进一步下跌,亏损幅度进一步扩大。
如何看待后期能繁母猪去化速度?
复盘2016年以来猪价和能繁母猪产能去化之间的关系,可以看到能繁母猪去化速度与生猪价格以及仔猪价格都高度相关,三者之间存在一定规律:1)在自繁自养生猪亏损时,能繁母猪会出现去化;2)在产能去化期间,能繁母猪的去化速度与猪价走势高度相关,即猪价反弹时能繁母猪去化放缓,反之反是;3)2021年以后,去产能阶段,在仔猪价格和生猪价格走势出现背离时,能繁母猪去化速度与仔猪价格走势关联度更高。该行认为,原因或在于随着生猪期货的上市以及产业信息流通加快,产业端对未来猪价的预期不再完全跟随当前猪价变动,仔猪价格能更好的反映产业端对未来猪价的预期变动,从而即便生猪价格短期季节性上涨,也不影响能繁母猪去化速度。当前仔猪价格已经处于历史低位,在四季度仔猪进一步下跌预期下,能繁母猪产能有望去化加速。
风险提示:猪价预测不准风险;猪病风险;原材料价格大幅波动风险;第三方数据失真风险;研报中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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