中信建投：工控、工业机器人行业需求待改善 头部厂商受益结构性机会和国产化

中信建投发布研究报告称，上半年国内工业机器人销量增速有所降低，主要受到3C、金属制品、家电等行业需求较为低迷，固定资产投资放缓影响。不过，光伏、汽车电子、半导体等领域的工业机器人依然存在结构性机会，工业机器人板块实现了收入快速增长和净利率提升，国产化率创新高。

▍中信建投主要观点如下：

工控板块：2023H1收入继续稳健增长，盈利能力短期承压

成长性方面，2023H1工控板块营收合计327.09亿元，同比增长18.72%;归母净利润合计41.46亿元，同比增长11.16%，业绩表现良好。

盈利能力方面：2023H1工控板块毛利率33.47%，较去年同期减少0.41个pct;净利率12.68%，较去年同期减少0.86个pct，盈利能力短期承压。

营运能力方面，2023H1工控板块存货周转天数141.81天，较去年同期减少9.05天，主要受到基数影响;应收款周转天数98.01天，较去年同期增加9.49天。

工控行业市场规模下滑，国产化率有望进一步提升

2023H1国内工控市场规模为1518.59亿元，同比下滑2.47%，其中OEM型和项目型工控市场规模分别为574.79、943.80亿元，同比增速分别为-8.58%、+1.68%。OEM型工控市场规模出现下滑，主要由于制造景气度较低，机床、3C行业的工控产品需求下滑。

不过，随着光伏等国产化水平较高的行业保持快速增长以及内资厂商在传统行业持续突破，工控国产化进程有望进一步加快，尤其是中大型PLC以及高端伺服领域。

工业机器人板块：2023H1收入保持较快增长，净利率明显提升

成长性方面，2023H1工业机器人板块营收合计107.40亿元，同比增长21.05%;归母净利润3.06亿元，同比增长248.87%，业绩改善明显。

盈利能力方面，2023H1工业机器人板块毛利率20.82%，较去年同期减少0.04个pct，基本保持稳定。净利率2.85%，较去年同期增加5.16个pct，主要得益于费用管控和部分企业非经常性损益增加影响。

营运能力方面，2023H1工业机器人板块存货周转天数225.81天，较去年同期减少38.52天，应收款周转天数117.65天，较去年同期增加6.78天。

工业机器人销量增速放缓，但是结构性机会和国产化趋势依然存在

2023H1国内工业机器人销量同比增长0.96%，增速有所放缓，主要由于3C、金属制品、家电等行业需求较为低迷，这些行业的固定资产投资放缓。不过，光伏、汽车电子、半导体等领域依然存在结构性机会。

风险提示

①宏观经济波动风险：若未来国内外宏观经济环境发生变化，下游行业投资放缓，将可能影响智能制造行业的发展环境和市场需求，从而给工控&工业机器人公司的经营业绩和盈利能力带来不利影响。

②市场竞争加剧风险：如果国际机器人厂商加大本土化经营力度，以及国内厂商在技术、经营模式方面的全面跟进和模仿，国内市场竞争将日趋激烈，工控&工业机器人公司面临市场竞争加剧的风险。

③核心技术人才流失导致的竞争优势减少的风险：如果工控&工业机器人公司未来研发投入减少，不能及时引进或者培养技术人才，或者优秀技术人才流失，这会对工控&工业机器人公司进一步发展带来影响。

④国际贸易环境对行业经营影响较大的风险：近年来国际贸易环境不确定性增加，逆全球化贸易主义进一步蔓延，部分国家采取贸易保护措施，我国部分产业发展受到一定冲击。

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