财通证券发布研究报告称,受益于黄金品类消费高增,主要品牌业绩实现较快增长。七夕、中秋&国庆助推婚庆首饰消费,叠加金价中长期强预期支撑下半年黄金消费。建议关注:产品结构调整后,黄金高增业绩释放的周大生(002867.SZ);经营稳健渠道持续扩张,国改引入多方战投提质增效的老凤祥(600612.SH);加盟渠道扩张提速,门店低基数高成长的潮宏基(002345.SZ)。
▍财通证券主要观点如下:
金价持续处于高位,终端黄金消费高增:
黄金同时满足消费者的消费需求&投资需求,受通货膨胀及地缘政治等多重因素影响,金价稳健处于较高水平,刺激相关需求。据国家统计局数据,2023年1-7月,社会消费品中金银珠宝类零售额达1905亿元,同比+13.6%。2023年上半年,全国黄金消费量554.88吨,与2022年同期相比增长16.37%。其中:黄金首饰/金条金币/工业及其他用金368.26/146.31/40.31吨,同比+14.82%/+30.12%/-7.65%。
23H1黄金零售个股业绩高增:
2023H1,周大生/菜百股份/老凤祥/豫园珠宝/潮宏基/中国黄金/明牌珠宝/曼卡龙收入增速分别为58%/56%/20%/35%/38%/17%/19%/18%。线下人流回升终端黄金类产品销售高增,加盟商备货补库带动品牌方业绩走强。镶嵌类产品仍承压,莱绅通灵、迪阿股份业绩明显下滑。同店中黄金品类高增,表现优于其他产品,2023H1,周大生内地自营门店中,黄金产品、镶嵌产品占比分别为90%/10%。
克重黄金占比提升,头部品牌渠道扩张:
2023H1,周大生/明牌珠宝/潮宏基/曼卡龙素金&传统黄金首饰收入分别为67.31/20.46/11.24/7.39亿元,占比分别为85%/94%/37%/89%。受低毛利黄金产品占比提升影响,主要黄金珠宝品牌毛利率略有下滑。2023年,周大福珠宝(FY2024)、六福珠宝(FY2024)、老凤祥、周大生、中国黄金、潮宏基内地预期净增600-800、300、350、400、350+、200-250家门店。头部品牌门店持续扩张,抢占市场份额。
风险提示:
金价大幅波动;终端消费不及预期;市场竞争加剧。
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