今年以来，美股上半年的表现非常亮眼不用多说，科技股和人工智能相关的股票表现令人震撼。纳斯达克指数上半年累涨31.73%，创1983年来最好上半年表现，其中苹果、微软、英伟达、特斯拉等科技巨头市值飙升，苹果更是突破了3万亿美元的大关。
这样的表现是在加息的过程中逆势取得的，不得不让人怀疑起来到底美股是不是真的在加息。所谓的加息影响公司经济，影响居民消费，最终还是影响了个寂寞。
我们不妨从几个角度来看到美股今年如此强势的原因，到底是估值还是情绪，哪些板块表现好，哪些表现差，而行情持续性是否会贯穿全年，更有哪些板块是被低估的？
一、科技股的业绩牛和越烂越炒
首先我们看到，几乎所有的大型股票都在上涨。
这些大股票的表现如此强劲，那么纳斯达克的强势也就不奇怪了，其中，多个科技股涨幅更是高达100%。
而排除市值最大的七家公司以后，标普基本就没什么涨幅了。
它们的上涨并非空穴来风，首先在美元走强的大背景下，大科技公司扛住了汇率上升的冲击，逆势取得业绩增长，Q1Q2接连环比上升，部分公司的业绩也走出了经济下滑的阴霾，来到了21年互联网高点后的新高，而且去年大部分公司也经历了不小幅度的下跌，正打开了较大的反弹空间。
历史最高的业绩配上中位的估值，远好于全球的业绩增速，这都带给了这些科技巨头了吸引力。
业绩的提升也是有迹可循的，首先是Ai的趋势下，给了互联网和科技巨头们提升效率的空间。数以万计的裁员，削减的成本都以数十亿算。其次，Ai的大模型军备竞赛又给了这些巨头们说故事增加收入的的空间。
疫情的影响是波浪性的，在21年疫情封禁+大放水的背景下，互联网公司普遍达到了流量的高点，随着开放和经济泡沫消除，线上消费偏好消失，所以在22年普遍下滑，但23年，这些线下消费偏好偏好也基本消除，消费者对线上/线下的消费回到疫情前的平衡水平，也因此，这些公司重新恢复了业绩的增长。如果我们对这些公司进行估值就能发现，目前这几个巨头，大部分是对应2021=2023年业绩*30倍左右的估值。也不能说是非常高估。
如果说股价表现有什么不合理的，那就是，目前的估值虽然是历史中值水平，但利率却是在极高水平，5%的无风险利率下，30倍的PE还是太高，若不能早早进入降息轨道，这个估值基本难有提升空间。另外，有些公司没有恢复亮眼增长，如苹果特斯拉，这也为后续埋下了隐患。
而表现最好的除了业绩复苏到历史高位的大盘科技股，另一方面还有各种小盘股，它们的跌幅大，而业绩也毫无起色，纯粹就是市场β行情，最经典的莫过于从最高位跌了99%的二手车经销商carvana，在债务缠身，收入没有变化，继续负资产的情况下大涨10倍，堪称越烂越炒。
其余的涨幅大的公司特征也都是高位回撤幅度巨大，真不是基本面发生了什么改变或者在超低估值的价值重估，至少涨的这段时间，各项报表和业务没有变化的公司居多，完全就是炒弹性。
这就是典型的流动性溢出了，也从中可寻到美股涨幅与过往两年跌幅正相关的证据，即使是大盘股里涨幅高的，如英伟达、特斯拉，meta，也是过去跌幅超过75%，回撤巨大。而微软苹果从最高点的跌幅还没到50%，自然也就在大市值股的涨幅中落后了。
但炒垃圾股归炒垃圾股，这些市值几亿的个股没有能力影响到美股指数，说白了也是小众行为，真正影响美股走强的还是巨头行情，是有支撑的。
而另外具有代表性、成片上涨的板块，是为Ai股，这里面有微软谷歌巨头，但也不全是巨头，但凡跟互联网、芯片相关的公司，或多或少都借了这股东风，包括算力、芯片产业链、云计算、saas、网络安全，或多或少都成为了泛Ai概念股。
最典型的就像数据中心公司SMCI，以前就是个机房的定价，如今摇身一变成为Ai算力中的稀缺硬件供应商。尽管Ai确实缺算力，但技术壁垒到底被谁拿了，利润率是天渊之别，pc和显卡两个环节紧密相关，怎么联想的走势跟英伟达毫无相关？这里面有英伟达这样的技术无可置疑的王者，出业绩是必然的，但也藏了很多浑水摸鱼，或者根本无法从Ai的大潮中获益多少的公司，随着中报披露，裸泳的公司会逐渐显形。
而这一片泛Ai股票的见顶，也恐怕会成为下半年拖累美股的力量。但不得不说的是，在上涨板块中，巨头们的修复反倒是最具有基本面支撑，具有持续性的，像Ai和超跌股反弹，都有纯粹的情绪成分在，而美股指数表现恰好又跟巨头们息息相关，只要利率不在高位长期维持，那么科技巨头驱动的美股还是那个易涨难跌的美股。
二、落后者的修复
我们不妨再来讨论一下下跌的板块。
在气势如虹的美股指数面前，依然有一些落寞者，它们没跟上美股今年以来的大涨幅，但反过来想，既然不涨反跌，这些股票现在可能就是未来美股反弹的主力了。
首先看到银行业，银行业指标KBW银行指数（BKX）上半年跌逾20%。银行业受到加息、经济下滑和信贷风险等因素的影响，业绩和估值都受到压力。其中就不乏几个爆掉的地区性银行如硅谷银行等，经济下滑，利率上升，偿债压力加大，稍微风吹草动，一个挤兑，马上就只能被接管了。
然而，这个问题并没有持续很久，随着美股上涨，资产流动性变好，这段时间基本上也听不到金融业的担忧了。但上半年暴雷潮那波的跌幅，拖累了整个上半年，加上银行股以股息率估值，现有股息率与利率相比毫无吸引力，在债务问题前，银行股的吸引力远逊科技股可谓合情合理。展望未来，银行股的特性仍决定其大幅反弹难有作为。
中概股也是上半年表现一般的。纳斯达克金龙中国指数（HXC）上半年跌近2.2%，其中京东、哔哩哔哩上半年跌超30%领跌，拼多多上半年跌超15%，阿里上半年跌超5%。与美国科技股表现格格不入。
国际关系是个问题，但不能全赖这，更关键的在于，去年11月以来中概股有过一波极其猛烈的上涨，完全跑赢美股科技股，直至今年2月，中概股仍是美股表现最佳板块。
只能说双方上半年后期进入跷跷板中降美升阶段。而观察股价低点到现价的涨幅，很多中概股也不输美股科技股，只是启动时间不一致。
但凭借相对美股科技股的估值优势，中概股逆袭也是易如反掌，下半年才过1个月，汽车、消费、教育里就纷纷有中概股带头逆袭，超越美股表现，这也表明弱势板块在下半年的潜力。
能源股今年表现不佳并不令人意外，毕竟在去年的美股大熊市背景下，一个个逆势新高，动辄翻倍，今年以来通胀退潮，油价下跌，还想大涨就有鬼了。
由于能源板块典型的周期特性，一轮巅峰到下一轮时间必然很长，所以，即便今年表现不佳，未来再次领跑美股的概率不大，就跟油价回升到100以上虚幻。
而这几年大涨的能源业公司还有新能源光伏设备，这部分公司多是成长透支，并非是周期性股票，这类股票若跌幅足够大，在持续成长以后，定会在未来的某个时间点如互联网股一样爆发，参考特斯拉即可。
求稳股，去年的熊市导致了美股的风格转变，其中就包括很多板块异常的“熊市拔估值”行为，不是这些股票有多好，而是业绩下滑幅度不大，业务稳定，抗衰退能力强，其中就包括但不限于：大型医药龙头股、军工股、食品饮料股、公共事业或toB业务为主的承包商、农业股、零售商，去年这些公司业绩也确实没什么下滑，但也看不到什么好的增长。去年估值已经拉高，今年再也拉不动了，资金回到科技股，也就回撤了。
展望未来，求稳类股票只有在市场再次面临较大风险时才会登场，但随着上半年的下跌，不少公司估值也已经比科技股要低不少了，当科技股再次因各种原因回调时，求稳型股票会有一定相对收益，但总体而言，也是防御导向的相对收益，是很难走出如今年科技股这样的猛烈反弹的。况且再求稳，股息率又有几个高于5%的美债呢？
三、结语
今年上半年以来的美股，可以说是科技巨头们的α行情，美国经济确实不太行，但它们还行，去年调整得多，今年一下子修复回来了，但估值修复已经差不多了，后续上涨要靠降息推动估值进一步提升，关于加息持续性一直是难以预测的，尤其是目前大宗商品价格并没有持续下跌。
而再看到科技巨头们的业绩，Magnificent 7,也就是苹果微软谷歌亚马逊特斯拉英伟达meta，业绩也并不是每一个都在恢复成长，释放利润，随着业绩回到21年巅峰水平，甚至历史新高，其业绩增速也会放缓，因为现在的高增速很多来自于2022年的低基数。
这也是美股面临的主要压力，不至于说会因此下跌，但美股接下来的涨速，再也不能跟上半年相提并论了。
若论强者恒强，业绩继续超预期，高歌猛进的Ai公司仍能跑出，因为现在Ai应用正如火如荼地落地中，Ai大概率会贯穿全年。而弱者反弹方面，能源里成长性较强的新能源个股颇有潜力。中概股也不错，最近已经表现得非常强势了。
综合看来，美股上半年的表现合乎逻辑，现在也仍蕴藏机会，在美元持续强势的背景下，在美股寻觅机会仍然是合理之选。
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