中银证券发布研究报告称，伴随着周期复苏以及算力投资的加速，存储作为周期弹性最大的半导体细分领域有望迎来beta行情，建议对存储占收入比重较高、深耕利基市场、同时积极布局AI新应用的公司给予关注。推荐兆易创新(603986.SH)、东芯股份(688110.SH)、北京君正(300223.SZ)、普冉股份(688766.SH)、澜起科技(688008.SH)、恒烁股份(688416.SH)。
中银证券主要观点如下：
供需平衡带动价格止跌，存储周期反转在即。存储是最能反映半导体景气度的细分品种，2021、2022年占据半导体产业链价值量分别约为33%、28%，在下游产品中最富弹性。根据历史经验，全球存储市场规模通常不会延续3年下跌态势，WSTS预计2024年有望企稳回升。从供给侧来看，几大原厂及渠道分销均不遗余力收缩供应消化库存，合约价格已跌至历史低位。我们认为需求将成为决定周期复苏的“胜负手”，伴随终端应用需求回暖以及AI成长带来的边际空间，存储有望进入上行周期。
主流颗粒供应高度集中，存储国产化是关键一环。DRAM和NAND方面，三星、海力士、美光三大原厂垄断全球份额，产业集中度进一步呈现提升态势。中国存储芯片行业起步晚，缺乏技术经验累积。虽本土长江存储、合肥长鑫等存储芯片企业已逐步完善NAND和DRAM产业布局，但亦有部分细分领域仍处于投产初期，尚未实现产品的规模量产。NOR为国产化率较高的一类存储芯片，本土多家企业利基市场布局，整体呈现“百花齐放”态势。
新应用催生新需求，AI驱动存力重要性提升。在AI浪潮的催化下，一方面，面对大模型计算带来的数据“溢出”，服务器配置将向更高容量静态存储模组方案升级;另一方面，在“双墙”瓶颈下，传统冯诺依曼结构制约算力发挥，以DDR5、HBM为代表的高性能内存方案走在商业化道路最前沿，渗透率有望加速。此外以“存内计算”为代表的新型存储方案有望成为未来趋势，进而从根本解决算力瓶颈。
数字中国建设加速，存储增量空间打开。伴随数据量的不断攀升，国家级数据中心的建设正在稳步推进。以韶关数据中心为例，根据我们的估计，以单台服务器使用2w价值量的固态硬盘为例，到2025年500万台服务器用SSD市场规模有望突破千亿。数据中国的建设有望为供应链相关厂商打开全新增量空间，而以长江存储为代表的国产优质存储颗粒，亦将通过国内数据中心建设进一步验证产品可靠性。
风险提示：市场波动风险，下游需求复苏不及预期风险，周期价格规律失效风险，DDR5渗透率不及预期的风险，国产替代进程受阻的风险。
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