海通证券发布研究报告称，本周钢材价格震荡上行，钢厂利润尚可，铁水产量仍处高位。而供给端，随着原材料价格再度上涨，即使焦炭价格提涨落地，焦企盈利改善仍有限，开工率有所下滑。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下，焦炭供需趋紧张，短期焦炭价格仍有望上行，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，受下游采购及焦炭价格提涨影响，本周焦煤价格继续上涨。中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
▍海通证券主要观点如下：
6月煤炭供需延续5月偏宽松格局，国常会审议通过城中村改造政策。
(1)产量：6月全国原煤产量3.9亿吨，同比+2.5%;上半年累计产量23亿吨，同比+4.4%。(2)需求：6月火电/生铁/水泥产量同比+14.2%/0%/-1.5%，上半年累计产量同比+7.5%/2.7%/1.3%。
(3)新华网：7月21日召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与。
保供政策下6月原煤产量继续保持小幅增长，增幅有所下滑。6月需求端除火电仍持续高增长外(主因系低基数效应及水电出力不足)，钢铁及水泥等非电需求增速仍不乐观，反映经济复苏特别是工业需求恢复偏慢。但本周出台房地产相关政策，或进一步释放明确稳增长信号，经济复苏提振预期不断增强。
本周煤价显著上涨，关注库存走势和需求变化情况。
(1)本周秦港煤价875元/吨，环比/同比+34/-340元/吨(增幅+4%/-28%)。截至7月20日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+45/16/30元/吨至755/668/732元/吨。
(2)本周(7月14-20日)，沿海八省电厂平均日耗234万吨，同比+5.2%(上周分别为235万吨、13.2%);平均库存3728万吨，同比+31.6%(上周分别为3726万吨、+27.5%)。
(3)本周北方四港库存1658万吨，较22/21年同期+582/603万吨(上周同比+8/568万吨)。
本周煤价大幅上涨，后半周开始企稳，主要是受旺季日耗高位、港口发运倒挂及供给端有所扰动对煤价的支撑，但考虑到库存去化缓慢、长协及进口供应充足对煤价的压制，预计煤价短期仍维持震荡，后续仍需继续关注经济复苏及迎峰度夏需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。
焦炭开启第三轮提涨，焦煤价格继续回升。
(1)产量：6月全国焦炭产量4069万吨，同比-2.2%;上半年累计产量2.4亿吨，同比+1.8%。(2)sxcoal：本周焦炭第二轮提涨全面落地，开始第三轮提涨;京唐港主焦煤继续上涨60元/吨至2020元/吨。(3)截至7月21日，供给端，焦化厂开工率74.5%，环比-0.8pct;需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量244万吨，环比/同比0%/+11.4%(上周同比+8%)。
本周钢材价格震荡上行，钢厂利润尚可，铁水产量仍处高位。而供给端，随着原材料价格再度上涨，即使焦炭价格提涨落地，焦企盈利改善仍有限，开工率有所下滑。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下，焦炭供需趋紧张，短期焦炭价格仍有望上行，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。
焦煤方面，受下游采购及焦炭价格提涨影响，本周焦煤价格继续上涨。中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
风险提示
下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
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