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在IPO路上“兜兜转转”的绿康集团终于离上市之梦更近了一步。
周三（7月12日），在中国香港以点点绿品牌经营有机食品连锁店的绿康集团控股有限公司布了IPO条款。该公司计划以每股6至7美元的价格发行200万股股票，筹集1300万美元。按照拟议区间的中点计算，绿康集团的市值将达到7400万美元。
智通财经观察到，绿康集团的上市之路实际上并非“一帆风顺”。2020年，绿康集团曾向港交所创业板递交过招股书，但上市未果。随后，2023年2月16日，该公司便又向美国证券交易委员会提交了IPO申请，计划募资至多1700万美元，暂未披露定价条款。
截止目前，已经距离绿康集团首次拥有上市梦已“蹉跎”逾3年。那么，在上市之路蹉跎的绿康集团成色究竟如何呢？
营收微增，现金流“吃紧”
据了解，绿康集团是一家总部位于香港的天然和有机食品零售商，成立于1999年。
具体而言，该公司于1999年开设了第一家零售店，主要业务是以“Greendotdot（点点绿）”品牌销售天然及有机食品。产品主要有包装食品、新鲜食品、冷冻食品、其他产品（例如蜂蜜、饮料、食用油、调味料和其他非食品物品）。目前以点点绿为品牌经营着22家连锁店，提供来自134家供应商网络的600多种产品组合。
经过逾二十多年的发展，绿康集团已经成功建立了“Greendotdot”（点点绿）品牌，并已成长为香港知名的天然有机食品零售商。
根据弗若斯特沙利文报告，按收益计，该公司于2021年在香港天然及有机食品连锁店中排名第二，市场份额约为7.9%，而香港前五名最大的有机食品连锁店占按预计收入计算，约占市场份额的23.4%。
虽然市场份额乾坤已定，绿康集团占有一定的头部优势，但实际上该公司的业绩却表现平淡。
根据招股书披露，2021年及2022年，绿康集团实现营业收入1.59亿港元及1.61亿港元，仅同比微增1.2%，在净利润方面，公司于2022年内录得588万港元，较上年同期的401万港元同比增长约47%。
然而，需要注意的是，该公司净利润的增幅似乎还掺杂了“水分”，增长并非主要来源于经营上的收入。
从财报来看，年内公司的经营收入录得487.3万港元，而其他收入却同比扭亏为盈，录得正向的1794万港元，这主要来源于政府所提供的就业支援计划，因而该公司从香港政策获得了约259.6万元的有条件补贴。与此同时，公司的毛利似乎亦有所下滑，由上年同期的7458.8万港元降至7204.9万港元。
可以看到，在过去三年疫情的影响下，即便是身处于香港天然有机食品的受欢迎程度和需求不断上升的行业趋势下，绿康集团所受的不利影响还是比较大的。
这一点亦体现在该公司的现金流水平上。据招股书显示，公司账面现金从2021年末的129.4万港元下降至2022年末的117.7万港元，且同期银行贷款却达到4734.7万港元，由此可见其现金流吃紧，偿债压力不容小觑。
与此同时，公司的应收账款由2021年同期的800.2万港元上升至1328.5万港元，此外，关联方的应收款项达到5584.2万港元，而倘若公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险，进一步加剧公司业绩的下滑。
市场双位数增长，但不乏竞争压力
诚然，于绿康集团而言，业绩表现不佳已经是既定的事实。但从市场发展角度来看，或许还有另一番天地。
过去20年来，香港天然及有机食品市场的发展一直受到西方国家的影响。随着互联网的繁荣和社交媒体的崛起，香港消费者对健康和食品安全的食品选择有了更多的认识，从而为近年来自然和有机食品市场的发展创造了机会。
据弗若斯特沙利文报告显示，随着消费者对健康饮食的好处和有机食品知识的认识不断提高，对天然和有机食品的需求增加，天然和有机食品销售市场近年来持续增长——将以约13.7%的复合年增长率增长，并于2026年底达到约38.82亿港元。
市场规模维持双位数增长之际，绿康集团也凭借着品牌效应和多元化的产品组合等优势锚定日益增长的市场需求。
据悉，为巩固运营附属公司的市场地位，该公司努力拓展和完善销售渠道，不断获取更广泛的客户群，进一步提高市场份额。由于透过“点点绿”零售店进行销售是绿康集团营运附属公司的主要收入来源，公司拟透过设立新零售店来扩大地理覆盖范围，从而提高公司在香港的市场占有率。
截至2022年12月31日，绿康集团的子公司在香港经营着22家连锁零售店。随着绿康集团持续扩大零售店网络，可提升公司在香港的品牌形象，并使集团扩大客户群，从而获得更多市场份额，加强公司在市场上的领先地位。
不过，需要注意的是，绿康集团也面临着不容小觑的竞争压力。整个天然和有机食品零售市场被认为是竞争性的，并且是分散的，有大量专门生产各种天然和有机食品的个体食品商店。香港的天然及有机食品零售店主要与商店位置、食物品质、价格及产品供应竞争。
据报告披露，香港的天然和有机食品行业仍处于发展阶段，并且日益增加每年的市场进入者数量。目前，天然和有机食品可以在许多商店中找到，包括菜市场，杂货店、商店、超市、食品专卖店等整个天然和有机食品市场被认为是竞争激烈的和分散，2021年香港有超过300家专业天然和有机零售店，预计到2026年，门店将超过550家。
在此竞争背景下，这也就意味着该公司想要进一步提高市场份额，只能通过扩张开店的路径。
但这并非易事，正如绿康招股书所言，其所处的行业市场分散且每年都有诸多新竞争者进入该行业。说白了，门店生意没有竞争壁垒，意味着这行业并不能出清，因此该行业并不具有市场集中度提升的逻辑。要提升市场份额，只有新开店或者通过收并购，增加门店数量。但自营前期运营投入并不低，并购则存在商誉问题，且需要一笔不菲的投入。目前绿康的现金流紧缺，故此也就不难理解该公司上市“补血”的意图。
综上，可以看出，不论是在天然有机食品一级市场，还是即将要闯关的二级市场，基本面表现较弱的绿康集团要想俘获投资者欢心仍旧任重而道远。
责任编辑：王永生
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