中泰证券：坚定看好民爆行业 11月或迎来产销两旺

中泰证券发布研究报告称，11月9日，中爆协公布10月民爆行业统计数据，10月份民爆企业完成生产总值27亿元(同比-8.5%)，其中，电子雷管产量为0.38亿发(同比+156.7%)。随着芯片模组的供应放量、煤矿许用起爆器认证的推进，电子雷管渗透率已达84.44%，随着政策的持续推进，渗透率有望持续向上。四季度为传统需求旺季，行业或迎来产销两旺局面，10月受到不可抗力的扰动影响，11月或迎来较大的弹性。

投资建议：建议关注壶化股份(003002.SZ)、保利联合(002037.SZ)、金奥博(002917.SZ)、雪峰科技(603227.SH)、雅化集团(002497.SZ)、广东宏大(002683.SZ)等。

中泰证券主要观点如下：

电子雷管渗透率重回上升通道。

2021年12月，国家工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，提出全面推广工业数码电子雷管(除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途)，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售普通工业雷管。根据中爆协，此前9月渗透率为58.67%，环比-15.29pct，主要系在9月民爆行业景气持续恢复背景下，雷管升级换代的冲刺阶段中出现供应出现暂时短缺所致。随着芯片模组的供应放量、煤矿许用起爆器认证的推进，电子雷管渗透率已达84.44%，环比9月+25.78pct，相比8月+10.49pct，随着政策的持续推进，渗透率有望持续向上。

不可抗力下电子雷管仍有韧性。

受十一长假和大会召开的影响，民爆协会10月份整体作业量向下，单月民爆生产总值27亿元，同比-8.5%，环比-30.05%;工业炸药产量为27.3万吨，同比-25.4%，环比-31.82%;工业雷管产量0.45亿发，同比-40.2%，环比-40%;电子雷管产量0.38亿发，同比+156.7%，环比-13.63%，在行业受不可抗力收到较大影响的背景下，电子雷管的生产仍存在较大的韧性。

井下用边际变化最大，山西省渗透斜率陡峭。

10月8日，工信部再度针对电子雷管行业发布通知，通知强调暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售，2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售。山西做为煤炭大省，自政策发布后电子雷管渗透率已经从9月份的15.68%提升至10月份的44.60%，环比+28.92pct，且井下电子雷管较普通电子雷管品质更高，产品价格与盈利均更高，重点关注山西的壶化股份。

11月行业或迎来产销两旺。

民爆行业下游对应煤炭、金属和非金属矿业的景气度，根据国家统计局数据，今年我国采矿业月度资本开支呈现良好的增长态势，9月非金属采选业累计同比增速18.6%，有色金属采选业累计同比增速为17.8%，黑色金属矿采选业累计同比增速为38.9%，四季度为传统需求旺季，行业或迎来产销两旺局面，10月受到不可抗力的扰动影响，11月或迎来较大的弹性。

风险提示：1)疫情经济出现大幅波动，下游需求不及预期;2)疫情反复导致企业生产销售受到影响;3)企业新建项目进度不及预期;4)因芯片供给紧缺，原材料价格大幅上涨的风险。

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