西南证券：2021年CXO企业收入、利润均实现高增长 2022年增长势头不减|CXO_新浪财经

西南证券发布研究报告称，推荐平台型CXO公司以及业绩高增长的标的。UVL清单影响有望于Q3逐步解除，短期新冠相关CDMO大体量订单叠加内生业务持续高增，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块;同时，国内创新药进入收获期，进一步为CXO行业带来增量空间，预计业绩保持高增确定性较高。建议关注：药明康德(603259.SH)、药明生物(02269)、泰格医药(300347.SZ)、博腾股份(300363.SZ)、凯莱英(002821.SZ)、九洲药业(603456.SH)等。

西南证券主要观点如下:

长期维度：一级市场投融资活动强度环比提升明显，创新药IND和NDA数量保持高位。

2022年初资本市场趋于冷静，全球医疗健康行业投融资活动强度有所下降。步入6月，全球一级市场活跃度明显提升，融资额554.5亿元(同比-55.7%，环比+27.2%)、融资事件数281件(同比-21.7%，环比+33.8%)。国内：6月国内医疗健康投融资额144.2亿元(同比-52.6%，环比+42%)、融资事件数102件(同比-11.3%，环比+47.8%)，环比提升明显。

中期维度：

1)中观：国产创新药迎来收获期、大分子药物开发加速及新冠药物研发需求持续强劲，上游CRO板块获益显著。2021年底，国家药监局等8部门联合印发《“十四五”国家药品安全及促进高质量发展规划》，明确我国“十四五”期间药品安全及促进高质量发展的指导思想，国内创新药迎来收获期;叠加新冠疫情加速在研新冠药物进展，研发需求持续强劲促使上游相关CRO持续获益;UVL事件取得进展，药明生物有望Q3从UVL清单移除。2022年7月药明生物已顺利完成无锡子公司的检查，有望于Q3从UVL清单中完全移除。

2)微观：CXO企业在建工程、固定资产增速较高，反映订单较为饱满，侧面体现出目前行业仍处于高景气度周期，企业订单充足，业绩有望持续高速增长;CXO企业员工数量快速增长，人均创收分化明显，横向对比，药石科技人均创收最高，2021年超99.5万元/人/年;其次，博腾股份、九洲药业、凯莱英等CDMO企业人均创收也相对较高，药明康德、睿智医药、泰格医药、睿智医药、昭衍新药和博济医药等CRO业务占比较大的企业，人均创收则相对较低。

短期维度：国内新冠相关CDMO订单增量叠加内生业务订单持续高增，短期业绩确定性高。

新冠口服小分子药物赛道景气度高，为国内小分子CDMO企业带来巨大增量。从订单数量来看，目前Paxlovid新冠口服药订单受益最充分的是小分子CDMO头部企业药明康德、凯莱英、博腾股份，大体量订单为小分子CDMO企业2022年业绩高增提供保障。此外，内生业务在手订单充沛加速2022H1业绩兑现，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。

业绩表现：CXO企业收入、利润均实现高增长，2022年增长势头不减。

2021年：16家CXO企业2021年收入总额569亿元(+43.1%);归母净利润总额为134亿元(+56.1%)，利润端增速环比下降主要与龙头企业投资收益下降有关。2022Q1：受益于新签订单持续高增趋势、在手订单饱满，CXO板块2022Q1业绩继续高增，行业高速发展趋势仍将持续。

风险提示：CXO行业产能转移不及预期风险;CXO企业订单不及预期风险;汇率波动风险;新冠口服药临床试验进展不及预期;新冠口服药上市及商业化进展不及预期;其他医药行业政策风险等。

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