国泰君安证券：乘用车行业风险偏好继续提升，从确定性向空间性延伸

国泰君安证券发布汽车行业研究报告指出，购置税减征叠加地方刺激政策带动，乘用车销量将在6月起加速复苏；市场风险偏好继续提升下，市场将从业绩维度向空间维度延伸。乘用车板块行情仍然继续，零部件优于整车，推荐成长确定性龙头、高景气度新能源车产业链以及高风险偏好三个方向，继续推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线：智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车、中鼎股份、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的双环传动、拓普集团、巨一科技、瑞鹄模具、合兴股份、爱柯迪、博力威等，受益标的欣锐科技；自主品牌主线，推荐标的福耀玻璃、春风动力、比亚迪、长城汽车、吉利汽车、广汽集团等。

汽车刺激政策连续超预期，预计6月起乘用车销量能看到明显改善。购置税减征将从6月1日开始执行，对30万元以下的2.0L排量的乘用车减半征收购置税，预计减征金额以及减征范围超出市场的预期；叠加不断落地的地方性汽车消费刺激政策，预计6月起的1-2个月乘用车销量将看到明显的改善，短期的复苏是确定的。

改善能否持续是不确定的，如果持续性不足或可期待更丰富的刺激政策。短期销量改善后，对于后续需求能否持续是不确定的，无法证实也无法证伪；从购置税减征政策的超预期落地看托底汽车消费的决心很强，如果2-3个月后销量出现回落或者期待更进一步的消费刺激政策。我们判断市场短期仍将继续交易确定性，对于不确定的因素继续观察。

短期看零部件的需求复苏更为确定，方向选择的重要标准将从确定性向空间性延伸。刺激政策将提升行业需求复苏速度，但多变量影响下复苏程度较难量化，在整车厂力争追回4、5月销量损失的预期下，短期看零部件的需求复苏更为确定，随着市场风险偏好的提升，零部件的方向选择将从确定性向空间性延伸，确定性赛道一是成长空间确定、竞争格局清晰和细分龙头，二是终端需求最为确定的头部新能源产业链；空间性赛道主要包括空气悬挂、一体化压铸、电驱动等。

风险提示：复工不及预期，乘用车市场回暖不及预期。

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