浙商证券：行业估值已近历史底部 建议加配国防军工

浙商证券发布研究报告称，近期市场调整，中证国防指数年初以来累计下跌45%，当前整体估值(PE-TTM)为38倍，处于2014年以来最低点，是很好的中长期配置机会，建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业。主机厂看好中航西飞(000768.SZ)、航发动力(600893.SH)等，原材料及核心配套看好航发控制(000738.SZ)、西部超导(688122.SH)等，导弹及信息化看好紫光国微(002049.SZ)、菲利华(300395.SZ)等。

浙商证券主要观点如下：

国防军工“十四五”具高确定性，“十五五”仍将具备高成长性

1)“十四五”国防军工确定性高成长：各主要产品大订单已先后下达，未来不排除追加可能，军机等终端产品20%以上复合增速，导弹/发动机/信息化/原材料等配套产业链增速更高。

2)“十五五”国防军工仍具备高成长性：“备战”“2027”是我国国防建设第一阶段目标;“2035实现国防军队现代化”、“本世纪中叶建成世界一流军队”是保障国家长久稳定发展的前提屏障，若中国GDP超越美国达到世界第一，预计国防实力也需达到同等水平。

3)未来十年乃至更长周期国防建设艰巨任务要求产业链提质增效：“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等是行业成长催化剂，产业链公司运行效率将持续提升.

地缘政治、新冠疫情等影响下凸显国防军工韧性，具比较优势

1)俄乌冲突超预期发展，多国军费提升，世界或进入新一轮军备扩张期。战争直接影响及西方对俄全方位封锁背景下大宗商品价格波动、影响传导至经济领域。全球政治/经济波动加剧背景下，国防军工内循环程度高，未来几年受影响可能性小。

2)新冠疫情形势严峻，军工企业大多可豁免停工停产、经营韧性强，产业链上下游均千方百计保生产、保交付，业绩实现确定性高，横向对比具比较优势.

国防军工12字核心逻辑：“内生外延、内需外贸、军品民品”

1)内生：“百年变局”下，国防军工确定性高成长，“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，军工行业需求坚如磐石

2)外延：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”“提高国有资本效率”，未来几年，国防资产证券化、核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团重组进程。

3)外贸：中国战斗机/无人机/教练机/坦克等具备全球竞争力，近期军贸领域利好频传，歼10CE战机首次出口、外方公布L15高教机订单、FC-31隐身战机成立军贸办。后续若全球国防支出增长、俄罗斯受西方制裁出口能力可能下降背景下，中国军贸市场有望进一步打开。

4)民品：俄乌冲突彰显重要领域自主可控重要性。未来国防军工企业在立足军品主业的同时，民航大飞机/民航发动机等重要民品领域自主可控需提速。

投资建议：主机厂：中航西飞(000768.SZ)、航发动力(600893.SH)、洪都航空(600316.SH)、中航沈飞(600760.SH)、内蒙一机(600967.SH)、中国船舶(600150.SH)。

原材料及核心配套：航发控制(000738.SZ)、西部超导(688122.SH)、中航高科(600862.SH)、抚顺特钢(600399.SH)、钢研高纳(300034.SZ)、光威复材(300699.SZ)、航发科技(600391.SH)、中航机电(002013.SZ)、北摩高科(002985.SZ)、中航重机(600765.SH)、利君股份(002651.SZ)、派克新材(605123.SH)、航宇科技(688239.SH)、航亚科技(688510.SH)、应流股份(603308.SH)、图南股份(300855.SZ)、铂力特(688333.SH)等。

导弹及信息化：紫光国微(002049.SZ)、菲利华(300395.SZ)、火炬电子(603678.SH)、振华科技(000733.SZ)、智明达(688636.SH)、高德红外(002414.SZ)、大立科技(002214.SZ)、中国海防(600764.SH)。

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