中信证券：2022年Mini LED有望加速放量 龙头厂商布局将迎业绩弹性

中信证券发布研究报告称，2022年Mini LED有望加速放量，看好其未来发展及对产业链的带动作用。由于Mini LED技术要求高，设备、芯片、封装模组环节升级较大，建议关注有相关技术布局的产业链龙头公司，设备端建议关注中微公司(688012.SH)、新益昌(688383.SH)；芯片端建议关注三安光电(600703.SH)、华灿光电(300323.SZ)、兆驰股份(002429.SZ)；封装模组端建议关注国星光电(002449.SZ)、鸿利智汇(300219.SZ)、聚飞光电(300303.SZ)、兆驰股份(002429.SZ)、瑞丰光电(300241.SZ)、隆利科技(300752.SZ)，以及PCB端鹏鼎控股(002938.SZ)；下游品牌端建议关注利亚德(300296.SZ)、洲明科技(300232.SZ)、TCL科技(000100.SZ)、京东方A(000725.SZ)等。

中信证券主要观点如下：

3月9日TCL发布旗舰新品领曜QD-Mini LED智屏X11，音画双绝同时价格极具竞争力，有望引领Mini LED背光加速放量。

搭载第三代QD-Mini LED技术，最高2304个分区精准控光，实现2000nit峰值亮度，1000万：1超高对比度，显示技术行业领先：

1）Mini LED芯片：密布近万颗100微米的Mini LED芯片，通过DBR纳米复合均光膜+光学影像微透镜，增加发光角度30%并提升均匀性；

2）QD：沿用全球领先的QD量子点技术，实现157%色域值；

3）双智慧芯片组：1颗领曜芯片M1，576颗背光驱动芯片（相较传统1-10+颗大幅提升）智能优化。X11智屏65”/75”/85”售价分别为13999/17999/27999元（2021年首款采用第三代QD-Mini LED背光的X12 8K Mini LED领曜智屏售价99999元），有望凭超高配置及亲民价格打开消费级市场，促进Mini LED背光加速放量。据产业链调研，鸿利智汇主供封装（此前供应X12），三安光电为该产品供应芯片，TCL华星独供LCD面板，并由TCL电子下模组整机厂代工，我们预计出货量将达几十万台量级。

2021为Mini LED商用元年，2022年有望加速放量。

回顾2021年，Mini LED直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，全年直显放量快于背光。背光方面中尺寸进展快于大尺寸：北美大客户搭载Mini LED背光的产品引领中尺寸渗透率至2%，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，三安光电、立讯精密等中国大陆厂商逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领，越南疫情影响下供给受限，全年Mini LED TV出货量约150万台；TCL、华为等也陆续推出Mini LED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。

预计2022年背光将加速放量，渗透速度超过直显，三星预计2022年Mini LED TV出货量约300万台；据DSCC，2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量预计分别达970/500万台，分别同比+80%/150%万台。中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降（3年内年降幅在15%~20%）持续向中高端领域渗透，有望迎来爆发期，我们预计至2024年Mini背光电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器的渗透率有望分别达15% /20%/10%/10%/18%。

Mini LED带来产业链升级，龙头厂商布局将迎业绩弹性。

LED产业链由上游外延片+芯片、中游制造（封装+模组）和下游应用三部分构成，Mini LED各环节都将面临技术升级，我们认为设备、芯片和封装环节变化最大，看好Mini LED对产业链的持续拉动作用，产业链端设备环节优先受益，封装环节公司弹性最大，芯片环节其次。中国大陆产业链来看：

1）设备端：下游扩产设备端受益最早、确定性最强，国内厂商进展居行业前列，中微公司已推出蓝绿光Mini LED生产专用MOCVD设备，有望将随客户扩产放量；新益昌Mini LED固晶机速度已达150K/h，良率99.999%行业领先，并已供货韩国大客户，公司预计其Mini LED设备业务2022年增长50%；

2）芯片端：华灿光电独供华为V75 Super智慧屏；兆驰Mini LED芯片已量产；三安光电芯片已进入各大客户供应链，3月9日公告自年初以来收到国际单一重要大客户Mini LED芯片采购订单超1.7亿元，1-2月已交付约1亿元；

3）封装模组端：中游制造端技术大升级，直显封装IMD/COB方案共存，背光封装COB/COG方案并行，国内封装龙头布局多种技术路径逐步量产，建议关注国星光电、鸿利智汇、聚飞光电、兆驰股份、瑞丰光电、隆利科技，以及PCB端鹏鼎控股；

4）品牌端：直显方面进展良好，建议关注利亚德、洲明科技；背光领域苹果、三星引领品牌厂商积极布局Mini背光平板、电视等，建议关注TCL科技、京东方A等。

风险提示：终端需求不及预期；技术成熟度低；产业链良率不达预期；技术替代风险等。

本文选编自“中信证券研究”，作者：徐涛、胡叶倩雯；智通财经编辑：黄晓冬。

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