广发证券发布研究报告称，旭升股份(603305.SH)是业内少数同时掌握铸锻挤三大铝合金成型工艺及量产能力的企业，客户体系优质，中长期锻、挤业务存有大幅增长空间。预计21-23年EPS分别为1.13/1.53/1.95元。结合历史估值水平以及与可比公司经营质地差异，给予21年38倍PE，合理价值为42.99元/股，首次给予“买入”评级。
业绩报告：公司披露2021年中报，上半年营业收入及归母净利润为12.1、2.1亿元，同比增长82.4%和49.8%。其中2021Q2营业收入及归母净利润分别为7.1亿元和1.2亿元，同比增速分别为87.8%和34.7%。
广发证券主要观点如下：
非特斯拉客户占比提升，客户结构持续优化。非特斯拉客户营收比例在2019、2020年和2021上半年占比分别为46.3%，56.5%和59.6%。北极星、采埃孚、长城汽车和宁德时代等现均已成为公司的重要客户之一，其中对长城汽车2021年上半年实现销售额5,730.3万元，同比增长242.2%，营收占比上升至4.7%。
运费口径调整及原材料涨价致毛利率下降。公司2021上半年毛利率为29.4%，同比下降5.8cpt。其中21年Q2毛利率为29.6%，同比下降6.9pct，环比回升0.4pct，公司毛利率下滑主要与运费调整至营业成本有关，此外原材料成本上升也有一定影响。上半年净利率为17.4%，同比下降3.8pct，其中Q2净利率为17.1%，同比下降6.8pct。
产能扩张稳步推进，业绩增速有望持续。根据环评文件，21年锻造业务开始基本投产，预计年产1235万件底盘锻铝零部件;23年挤压业务投产，预计年产挤压件30000吨，此外公司公告表示正在筹备可转债再融资事项，拟募集资金总额13.5亿元，投向“高性能铝合金汽车零部件项目”和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”。
风险提示：一体化压铸减少锻挤市场空间;轻量化业务竞争加剧等。
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