广发证券发布研究报告，预计冀东水泥(000401.SZ)2021-23年EPS分别为2.17/2.49/2.71元/股，最新收盘价计算PE为5.7/5/4.6x，对应PB为0.9/0.8/0.7x，参考可比公司估值，给予目标价20.91元，对应公司2021年1.5xPB估值，维持“买入”评级。
事件：1)公司公告拟通过向金隅集团发行股份的方式，购买其所持金隅冀东合资公司47.09%股权并吸收合并合资公司，完成后公司将直接管控合资公司下属水泥企业。2)公司拟向包括北京国管中心在内的不超过35名符合条件的特定投资者以非公开发行股票方式募集配套资金，资金总额不超过50亿元。3)公司2021年上半年实现归母净利润12-13亿元，同比增长20%-30%;Q2实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比增速为-2%到5%。
广发证券主要观点如下：
精简股权层级，提升管理效率，加强资产质量和盈利能力。本次交易后，公司将直接控股金隅冀东合资公司下属水泥企业，合资公司将注销法人资格，一方面消除合资公司层级，公司直接控股旗下水泥企业，有利于精简股权层级，提高管理效率;另一方面，上市公司将吸收合并合资公司业务，公司2020年合并财务报表中归母股东权益由交易前的177.11亿元上升为交易后的302.66亿元，2020年归母净利润由交易前的28.5亿元上升为交易后的49.37亿元，资产质量及盈利能力将得到进一步加强和提升。
公司所在区域需求向好具备持续性(京津冀需求景气、泛华北西北区域供给格局改善)叠加公司的内生改善(管理、财务费用下降)，固废危废处置和骨料业务贡献新的增长点。
风险提示：基建和房地产需求下行、煤炭价格大幅上涨。
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