中信建投发布研究报告，预计一心堂(002727.SZ)2021–23年实现营业收入分别为151.88/182.25/218.7亿元，归母净利润分别为9.86/12.03/15.05亿元，分别同比增长24.8%/22.1%/25%，折合EPS分别为1.66/2.02/2.53元/股，分别对应估值26.1X/21.3X/17.1X，维持“买入”评级。
事件：公司发布2021年半年度业绩快报7月23日晚，公司发布2021年半年度业绩快报，2021年上半年实现：1)营业收入67.02亿元，同比增长11.16%;2)归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%;3)归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%;4)基本每股收益0.89元。业绩符合预期。
中信建投主要内容如下：
合理控费及品类结构调整带动Q4单季业绩加速增长
2021年上半年确认的股权激励费用2361.08万元，若剔除激励费用影响，21H1公司归母及扣非净利润非别为5.48亿元和5.36亿元，分别同比增长31.73%和34%。Q2单季公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为32.73亿元、2.63亿元和2.6亿元，分别同比增长11.25%、24.06%和29.35%。Q2单季收入端增速较低主要由于20Q2防疫物资高基数效应，利润端持续保持健康增长。
门店扩张方面，截止21H1，公司共拥有直营连锁门店8053家，H1扩张门店848家，其中Q1扩张332家，Q2扩张516家。公司2021年预计扩张门店数量在1100家以上，规模扩张速度稳健，为未来健康增长打好基础。
经营健康，H2收入端有望恢复至正常增长区间
2021H1公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为67.02亿元、5.24亿元和5.12亿元，分别同比增长11.16%、25.82%和28.15%，H1公司收入端增速较低，主要由于20H1同期疫情爆发大型药店连锁企业防疫物资平价销售导致收入端高基数，拖累21H1收入端增速，利润端增长正常。20H2随着我国逐步走出疫情影响，经济秩序恢复正常，防疫物资高基数效应逐步解除，预计21Q3开始公司收入端恢复至正常增长区间，全年预计持续呈现健康增长。
风险提示：医保政策趋严;门店扩张进度低于预期;门店盈利能力下降;处方外流进度低于预期。
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