广发证券发布研究报告，给予北摩高科(002985.SZ)21年60倍的PE估值，预计21-23年业绩分别为2.02/2.79/3.42元/股，对应当前合理价值121.09元/股，给予“增持”评级。
事件：公司公告2021年半年度报告，实现营业收入5.79亿元，同比增长153.24%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长109.65%。
广发证券主要观点如下：
起落架业务确认收入，看好公司集成化发展战略成效。
营收端，分领域看，因本期控股子公司京瀚禹、陕西蓝太纳入合并报表及主要业务经营情况稳健，报告期内公司实现军品、民品收入分别为5.14、0.65亿元，分别同比增长127.94%、1967.68%。分产品看，飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)、起落架、检测试验分别实现营收1.27、1.22、0.4、2.77亿元，前两项业务分别同比增长-28%、163%。报告期内看点有二，首次实现起落架业务收入，完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的转变;刹车控制系统实现技术迭代升级，应用公司自主研发的全电刹车控制系统的某型号装备首飞成功。
净利润端，报告期内受益于集成化产品发展及相关业务的协同效应，上半年毛利率达77.83%，较去年同期增加2.79pct，创自18年以来同报告期内新高。在高毛利率及协同效应作用下，净利润同比增长179.39%，高于营收端增长。但因控股子公司京瀚禹、陕西蓝太纳入合并范围，相较去年发生少数股东损益，公司归母净利润增速慢于营收整体增速，但仍实现较快增长。
民营企业的较灵活管理体制、管理层的集成化战略布局及重人才的经营理念为公司奠定现有领先地位的根本驱动力之一。
风险提示：装备需求及交付低预期，政策调整等。
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