海通证券发布研究报告，预计新大正(002968.SZ)2021-22年EPS分别为1.13/1.6元，维持21年35-45倍动态PE不变，对应合理价值区间39.55-50.85元/股，维持“优于大市”评级。
事件：公司公布2021年半年报。报告期内，公司实现营业收入8.96亿元，同比增加58%;归属于上市公司股东的净利润为7438.6万元，同比增长38.37%。
海通证券主要观点如下：
受益于2020年翘尾收入、2021年市场拓展上的良好表现，并购项目及合资合作项目带来的收入增长，以及增值服务及延伸服务带来的收入增长，2021年上半年，公司营业收入实现大幅度增长。分项看，报告期内，综合物业管理服务收入6.96亿元，同比增长60.40%;专业管理服务收入1.49亿元，同比增长53.01%;增值服务收入5051万元，同比增加42.55%;其他业务收入29万元，同比增加27.71%。
根据2021年半年报披露：2021年上半年，公司新拓展项目中标总金额约8亿元，饱和年化合同收入金额约4亿元，创历年新高。报告期内，公司在重庆区域继续保持较强的市场竞争力，营业收入稳定增长，较上年同期增加约7655万元;重庆以外区域收入快速增长，较上年同期增加约25250万元。从收入占比上看，随着公司业务全国化深入推进，重庆以外区域收入占比快速提升至接近公司营业收入的50%。
1)办公物业营业收入同比增长达130.76%，增长及占比均达到较高水平。
2)公共物业营业收入同比增长52.41%，主要系场馆物业、园区物业影响力在全国范围内持续扩大，新开发的医养物业、交通类项目等增长迅速。
3)航空物业营业收入同比增长31.33%，机场布局快速扩张，持续领先国内航空行业业态。
4)学校物业营业收入同比增长27.90%，报告期内，军事学校类项目在该细分业态中表现突出;期间公司深挖传统增值服务深度，积极开发高营收创新增值产品。
5)商住物业营业收入同比增长29.01%。
激励计划助推业绩高增长。公司专注于智慧城市公共建筑及设施管理，提供综合物业管理服务、专业管理服务和增值服务。公司拥有学校物业、公共物业、航空物业、办公物业、商住物业五大业态，并在学校、航空和公共场馆等细分领域形成全行业领先优势。公司综合实力位于重庆物业管理行业第4名、中国物业服务百强企业前24强。
风险提示：激励计划推行遇阻;人工成本上升;区域过度集中等风险。
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