国元证券：杰克股份（603337.SH）全球缝制机械龙头，顺周期迎业绩拐点，首予“买入”评级

国元证券发布研究报告称，杰克股份（603337.SH）全球缝制机械龙头，顺周期迎业绩拐点。预计公司2021至2023年营业收入分别为69.30、81.39、91.30亿元，归母净利润分别为6.51、8.32、9.92亿元，对应当前PE分别为18X/14X/12X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

国元证券指出，公司收入规模占全球头部企业比例从2011年的13%提升至2020年约30%，经过十年成长，收入规模步入全球第一梯队，2020年收入规模已经显著领先全球龙头日本重机。

国元证券主要观点如下：

缝制机械为周期性行业，拐点已现有望步入上行周期

中国缝制机械市场规模超过600亿元，从工业缝纫机产量与头部企业收入来看行业每2-3年迎来一轮景气周期。2017年为上一轮周期高点，工业缝纫机产量增速高达33%。2019年行业持续下行，2020年在疫情的冲击下行业进一步下滑，但跌幅已经收窄。2020年9月缝制机械规上企业单月收入与缝制机械产品出口额增速均已回正，12月单月收入增速高达36%，2021Q1缝制机械规上企业累计工业增加值增速36.3%。国元证券认为当前行业已进入上行周期，2021/2022年销量有望保持CAGR 20%增长，市场空间扩大。

公司已成长为全球龙头，顺周期之下收入规模有望持续提升

根据国元证券测算，仅考虑缝制机械相关业务，公司收入规模占全球头部企业比例从2011年的13%提升至2020年约30%，经过十年成长，收入规模步入全球第一梯队，2020年收入规模已经显著领先全球龙头日本重机。根据国元证券测算，2020年公司工业缝纫机销量占国内总销量约24%，相比2013年提升约15pcts，在国内同样处于绝对领先地位。

推非公开发行项目，产能有望持续提升打造业绩增长基础

经过上市募投项目建设全自动金加工复合线，公司在2018年已具备年产工业缝纫机超200万台能力。2020年公司推出非公开发行项目，打造智能高端缝制装备制造基地，建设完成后形成年产智能工业缝纫机120万台、自动缝制单元2500台、服装智能制造成套解决方案850套的规模化生产能力，后续公司产能有望持续提升打造业绩增长基础。

产业横纵拓展，业务协同突破中高端客户打造长期成长

工业缝纫机推进横向拓展，在智能化、物联网加持下，高附加值产品推陈出新，根据国元证券测算公司近3年工业缝纫机销售均价提升17.42%。同时公司进行产业纵向布局，缝前设备不断推进市场下沉，通过高性价比产品推动业务发展，同时布局缝后吊挂等设备，使公司产品在服装厂面向更大潜在价值量。缝前、缝后设备的拓展不仅打开更大市场空间，也让公司拥有了成套解决方案提供能力，可以满足中高端客户对于智能化、柔性化生产需求，未来中高端客户占比有望持续上升，为公司打造走在周期之外的长期成长动力。

风险提示：行业景气度不及预期，新增产能建设进度不及预期，并购企业业绩波动。

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