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得益于在家工作的趋势、在线购物的增加以及非常积极的市场情绪，今年科技股大涨。然而，其估值已经上升到一个非常高的水平，可能会限制科技股进一步的上升空间。
另外，其中一些科技股因受到监管机构的反垄断调查等不利因素，进一步削弱了这些公司的看涨理由。因此，当美股在9月初再次承压时，科技股是受冲击最大的股票。如果市场情绪转为负面，这些股票将有很大可能的进一步下行。
分析师Jonathan Weber认为转向风险较小、估值较低、波动性较小的投资可能是一个不错的选择。他从“股息贵族”(Dividend Aristocrats)中挑选出5只优质派息股票，这些股票能提供高于平均水平的创收能力。
科技股可能会继续回调
投资于科技股尤其科技巨头年初至今都获利颇丰。亚马逊(AMZN.US)和苹果(AAPL.US)等大型科技股在过去8个月中表现得非常强劲。
截至9月10日，纳斯达克100指数ETF(QQQ.US)年初至今已上涨28.61%，而亚马逊、苹果、微软(MSFT.US)、Facebook(FB.US)、Netflix(NFLX.US)、Salesforce(CRM.US)等大型科技公司今年的涨幅更高，汽车界的科技股特斯拉(TSLA.US)今年涨幅惊人。
不过，股价增长主要不是由盈利增长驱动的，而是由估值上升驱动的，如下图所示。
在今年前8个月，这些公司的盈利倍数都在扩大，在某些情况下几乎暴涨。苹果公司在今年初时的交易价格约为20倍收益，目前的估值是其净利润的40倍左右，而特斯拉的收益倍数则从60左右上升到240左右。
当股价上涨的动力来自于倍数扩张而非盈利增长时，这些股价上涨的可持续性到底有多大值得怀疑。如果市场情绪发生变化，许多这些高涨的股票将大部分或全部都产生回调也不令人意外。
分析师认为有几个因素可能导致这种情绪变化，比如监管机构对科技巨头公司的反垄断调查，或者可能出现新冠疫苗。如果抗疫成功，非科技行业的公司应该是最受益的，而作为在家工作受益者的科技公司将落后。
9月初，分析师认为市场情绪转变的最初迹象已经显现，因为之前高涨的科技股表现严重低于大盘。
如上图所示，纳斯达克100指数ETF从最高点下跌近11%，而苹果、微软和亚马逊则下跌近11%-16%。与此同时，特斯拉则在短短几天内回调了30%。
分析师认为，在目前科技股的高估值下，其他估值较低的行业板块可能会提供更好的风险回报前景。ProShare标普500股利贵族ETF(NOBL.US)中一些股票正以相当低的估值进行交易。最重要的是，股息贵族在下跌的市场中通常表现出色。
分析师指出，由于股息贵族具有偿付能力的特点，且beta通常低于1，因此当市场下跌时，这些股票的下降幅度通常不会比大盘指数低，这使其成为寻求稳定投资的风险规避型投资者的理想之选。
1. 艾伯维(ABBV.US)
艾伯维是美国领先的生物制药公司，主要活跃在免疫学领域、病毒学和肾脏学领域等疾病领域。由于收购了另一家制药公司艾尔建(Allergan)，艾伯维现在是医药领域最大的创收者之一。
艾伯维的“现金牛”产品修美乐(Humira)是目前全球最畅销的药物，但由于其美国药物专利在2020年初到期，修美乐未来几年的收入表现存在一定的不确定性。
然而，分析师认为公司正在快速推进、针对修美乐类似适应症的抗炎新药Upadacitinib和Risankizumab，应该能够取代目前修美乐的大部分收入，另外其他药物的增长也应该有助于保持公司收入不下降。
尽管如此，市场对这一专利到期的担忧还是不少，这就为投资者提供了一个买入机会，因为与过去的股价高位相比，目前艾伯维的股价还有上升空间。
目前该股PE倍数为8.8倍， 而基于明年盈利的PE倍数更低，只有7.5倍。相对于过去三年和五年的平均PE倍数，这代表了非常大的折价幅度和安全边际。以该股历史上的高估值来衡量，目前艾伯维的股价还有巨大的上涨潜力。
但即使短期内股价无法上涨，分析师认为投资者仍然可以从其5.2%的高股息率中获益。同时，艾伯维的beta值为0.69，低于平均水平，这意味着其股价在市场再次下跌时不会经历太大跌幅。
2. 雪佛龙(CVX.US)
雪佛龙是世界上最大的能源公司之一，属于世界石油“超级巨头(supermajors)”的一员。雪佛龙除了包括油气开采项目的上游业务之外还拥有生产销售成品油等庞大的下游资产。
油价虽然从卫生事件创下的历史低点反弹了不少，但与去年同期相比仍损失惨重。而雪佛龙的股价也在2020年大幅下跌，年初至今已下跌32.47%。
Jonathan Weber表示，尽管可能需要好几年，但当油价恢复到公共卫生事件之前的水平时，雪佛龙股价上涨空间也将达到约50%，以回升至公共卫生危机前的水平。然而，其股价上涨潜力并不是买入雪佛龙的唯一理由。
该公司还拥有业内最强的资产负债表之一，而且由于增长型资本支出较少，其自由现金流的产生优于同行埃克森美孚(XOM.US)。如下图所示，雪佛龙的债务股本比(debt-to-equity ratio)在同行中最低，这使公司能够顺利度过当前的公共卫生事件。
该公司在过去四个季度产生了55亿美元的自由现金流，而同期埃克森美孚的自由现金流为负16亿美元。分析师认为也许这就是后者被从道琼斯指数中踢出的原因之一，而雪佛龙却保持了自己的地位。
按当前股价计算，雪佛龙的股息率为6.5%，相当有吸引力，同时分析师表示其强劲的资产负债表和过去一年的自由现金流意味着在此削减股息的风险不会过高。
3. Realty Income(O.US)
Realty Income是一家房地产信托基金(REIT)公司，主要投资于单租户的商业房地产，其租户包括药店、健身中心、一元店等。这种跨越多个不同行业的多元化投资为房地产出租行业的低迷提供了很多保护，即使在当前的公共卫生危机中，Realty Income依然表现良好。
在第二季度，Realty Income的每股运营资金(FFOPS)为0.86美元，超出市场预期，同时较去年同期的0.82美元有所增长。因此即使在当前的危机中，该公司仍然能够保持增长。分析师认为，该公司利润今年仍有望创下新纪录，而该股目前估值至少是相当合理的。
如下图所示，Realty Income的股价与现金流的倍数略高于长期中位数，分析师表示这与大盘尤其是科技股相比是有利的，因为这些股票的交易量远高于长期平均水平。而从Realty Income的企业价值与EBITDA的倍数来看，分析师认为该股与过去的股价估值相比显得非常合理。
按照目前的股价，Realty Income的股息率为4.3%，是大盘收益率的两倍多。由于每月都有派息，Realty Income为投资者提供了非常可靠的定期收入来源。而其beta值只有0.63，Realty Income的股价波动不大，在市场低迷时，其跌幅可能低于平均水平。
4. 强生(JNJ.US)
说到高质量的股息贵族，保健品巨头强生必须拥有姓名。该公司不仅是世界上规模最大的医疗保健及护理产品公司，也是美国仅有的两家拥有AAA评级的公司之一，另一家则是微软。
强生公司并不是一家增长率极高的公司，但该公司通过一些有机基础上的增长、利润率的提高、收购以及股票回购的影响，过去每股收益的增长速度还是很吸引人的。
分析师目前预计，长期来看，强生每股收益的年增长率为6%。而强生的股息率为2.7%，高于平均水平。将这两者结合起来，强生的总回报率将达到高个位数，而该股风险较低，也不失为一个有吸引力的投资。
然而，强生的滑石粉产品因有致癌风险而面临诉讼。分析师对此表示，得益于强生非常多元化的收入来源、应对经济衰退的弹性、超强的资产负债表以及其优秀的业绩记录，这些风险似乎非常可控。
强生公司的估值历来相当高，这可以用其质量指标和堡垒般的资产负债表来解释。与此相比，其目前2021年的PE倍数约为16.58，似乎相当便宜。
同时，拥有AAA级信用评级的强生公司股息率高达2.7%，与AA级美国国债仅0.7%的收益率相比，强生公司似乎是一个不错的选择。
5. 埃塞克斯信托(ESS.US)
埃塞克斯信托是一家房地产投资信托公司，主要在美国加州洛杉矶等大城市和其他西海岸精选市场投资公寓。它的主要目标客户是收入高于平均水平的租户，这也是为什么在当前的卫生危机中，其租金收取率没有受到多大影响的原因。
自上市以来，埃塞克斯信托的年回报率超过15%，轻松超越了主要市场指数和大多数同行。管理层显然知道如何成功经营房地产业务。但该股真正的亮点在于，埃塞克斯信托现在的估值相当低。
无论是以市净率（房地产价值远高于美国公认会计准则）、企业价值与EBITDA比率，还是股价与现金流比率，埃塞克斯信托的估值都处于历史低位。而回升到公共卫生危机前的股价将相当于上涨约50%。
总结
尽管不能保证科技股在可预见的未来会下跌，毕竟昂贵的东西总是会变得更昂贵。但与苹果或特斯拉等处于历史高估值的公司相比，以历史低估值交易的股票，如上述提到的艾伯维、强生公司和埃塞克斯信托等，其风险回报似乎更为有利。
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