红外光电"小巨人"上市！国科天成(301571.SZ)开启发展新篇章

8月21日，国科天成(47.290, -0.24, -0.50%)科技股份有限公司(以下简称"国科天成")在深交所创业板上市，正式登陆资本市场。

作为红外光电"小巨人"，无论是从行业视角还是公司自身情况来看国科天成，都可以清晰地看到其具备了持续发展的价值逻辑。公司一方面背靠广阔的行业蓝海，另一方面已占据领先的市场地位，差异化竞争力突出。

此次上市，无疑能给国科天成注入新的动能，公司发展有望进一步提速，开启全新的价值成长之路，也标志着中国红外成像市场将迎来更为蓬勃的发展。

一、红外成像"长坡厚雪"，价值逻辑不断被验证

国科天成在红外成像行业颇具话语权，聚焦于服务军工配套企业及民用整机或系统制造商，致力于提供一系列高性能的红外产品与服务，满足广泛的市场需求。同时，公司凭借强大的技术，参与光电领域的项目研发，赋能高端领域。

公司拥有武器装备科研生产单位二级保密资格、武器装备科研生产许可证书、装备承制单位注册证书、武器装备质量体系认证证书等军工资质。这为公司在军用领域的发展带来坚实保障。而在民用领域，公司不断强化布局，拓展优质客户，为业绩带来多元化增长。

之所以对国科天成的后续发展有相当高的期待，是源于公司持续释放的业绩潜能，和行业持续涌现的机遇。

就公司来说，具体在营收层面，国科天成的营收在最近几年中呈现出持续增长的趋势。2021年、2022年、2023年和2024年1-6月的营收分别为3.28亿元，5.3亿元、7.02亿元、3.77亿元。其中，2021-2023年营收复合增长率达到46.31%。这反映出公司的业务保持扩张，以及市场份额正逐步提升。

具体在利润层面，国科天成在同时期的归母净利润分别为7,139.87 万元、9,519.51 万元、 12,869.77 万元、5,452.23 万元。盈利能力逐步提高，进一步证明公司在行业中的竞争优势，也说明公司已经成功跑通商业模式，展现出充足的变现实力。

就行业来说，全球红外成像市场蓬勃发展，红外成像技术在军用领域具有极高的应用价值，而在民用领域包括工业测温、教育科研、消防与安防监控、石油化工、医疗检测、辅助驾驶以及物联网等领域的应用不断增加，为行业带来巨大机遇，给国科天成的发展创造稳定的支撑。

根据Maxtech International预测，2023年全球军用红外热成像市场规模将达到107.95亿美元；2020年-2023年复合增长率约为4.04%。全球民用市场需求的增速更高，2023年全球民用红外热成像市场规模将达到74.65亿美元，2020年-2023年复合增长率约为10.05%。

可以期待，随着武器装备现代化建设进程的推进，以及民用领域对红外热成像的广泛应用，全球对红外热成像产品的需求将会继续保持稳定增长的态势。这将提供广阔的想象空间，由此可以说国科天成处于一个"长坡厚雪"的赛道上。

而就目前而言，行业及公司尚处在成长初期，但公司在业绩上已经为投资者描绘了向上的成长态势和增长预期。那么未来通过营收规模和盈利能力提高，国科天成对于市场资金而言将有着巨大的吸引力。

二、构建起全产业链布局，价值潜力有望进一步释放

回归价值投资的角度，可以从外向内去判断国科天成具备怎样的潜力。

首先向外看，在产业政策推动下，外部环境不断改善。近几年，我国高度重视制造业与军工发展，比如《十四五规划》明确提出加快武器装备现代化，强调国防科技自主创新与前沿技术发展，加速武器装备升级换代和智能化进程。

近年来随着中国红外热象产业快速发展，国产替代和自主化发展成为趋势。在产业政策支持下，中国厂商逐步打破产品和核心零部件垄断，国产化带来成本下降，进一步激活市场需求，国科天成面向的市场将持续扩容。

其次向内看，如同此前分析，通过业绩表现，国科天成验证了公司的商业模式已经取得阶段性成功。

在此基础上，技术成为国科天成不断释放持续发展潜能的核心驱动力(8.720, -0.30, -3.33%)，并且通过积极构建起全产业链布局，公司进一步巩固其已建立的市场地位，能够享受到更多产业发展红利。

研发方面，2021年-2023年，公司研发投入分别为2064.73万元、2911.10万元和4972.58万元，年复合增长率高达55.19%。

目前公司的红外产品以制冷型为主并走出InSb技术路线，区别于竞争对手主要选择MCT技术路线，公司的产品拥有盲元率低、稳定性高等竞争优势。除此之外，公司积极向上游延伸，抢先布局T2SL制冷探测器、镜头镜片等产品。

据了解，国科天成在T2SL制冷探测器方面已具备小批量生产能力，成为国内极少具备T2SL 探测器研制能力的企业之一，现与中航工业集团 F0001、微纳星空等客户在机载、星载领域达成了合作意向。

可以看到，公司已经通过初步覆盖制冷型与非制冷型红外产业，做出从上游核心器件到中游关键产品的完整产业布局，形成了差异化的竞争优势。除了红外，公司开始探索遥感数据、自动驾驶、卫星导航，甚至包括航空发动机的检测等，为未来业务版图拓展，带来了更多期待。

根据公司此次募资用途，大部分资金拟用于投建光电产品研发及产业化建设项目、超精密光学加工中心建设项目、光电芯片研发中心建设项目，分别拟投入资金1.05亿元、1.19亿元、1.27亿元。公司正致力于扩充产能、提高核心原材料自主供应能力，提高综合盈利能力。

所以在短期内，国科天成已有明确的发展方向和布局，上市后有望借助资本市场迎来加速发展，释放规模效应并保持住领先优势。基于此，国科天成长期实现业绩增长和价值提升，大概率是可以明确的。

三、总结

作为红外光电"小巨人"，国科天成凭借其独特的市场标签，获得更多的关注和认可。身处"长坡厚雪"赛道，投资者需要给予公司更多耐心，静待更多潜力爆发。中国以及全球红外成像产业的长期增长势头具备较强的确定性，包括国科天成在内的企业，或许并不缺可以抓住的增长机遇。

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