IPO鹰眼预警 | 国货航营收复合增长率为负净资产收益率大幅下降|净利润_新浪财经

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　　新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

　　2024年10月10日，中国国际货运航空股份有限公司（以下简称“国货航”）披露招股书。

　　一、主营业务及主要财务指标

　　公司主营业务为：航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块。

　　从收入结构看，航空货运业务收入占比为73.29%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型	占主营业务收入比例
航空货运	73.29%
综合物流解决方案	21.58%
航空货站服务	4.75%
其他（补充）	0.38%

　　招股书显示，国货航的主要财务指标如下：

财务指标	20231231	20221231	20211231
流动比率（倍）	2.97	3.55	2.92
速动比率（倍）	2.97	3.55	2.92
资产负债率（合并）	13.82%	12.16%	27.19%
应收账款周转率（次）	5.83	7.11	7.52
存货周转率（次）	2860.61	3824.83	4022.69
息税折旧摊销前利润（万元）	245164.81	479345.08	629222.15
归属于母公司所有者的净利润（万元）	115343.59	308132.37	430262.92
每股经营活动产生的现金流量（元/股）	0.22	0.39	0.39
每股净现金流量（元/股）	-0.03	-0.31	0.64
归属于发行人股东的每股净资产（元/股）	1.84	1.73	1.68
加权平均净资产收益率	6.02%	17.93%	34.79%
每股收益（元/股）	0.11	0.29	/

　　根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，国货航已经触发15条财务风险预警指标。

　　二、业绩状况

　　报告期内，公司营业收入分别为239.58亿元、227.85亿元、149.19亿元，同比变动-4.90%、-34.52%；净利润分别为43.05亿元、30.84亿元、11.55亿元，同比变动-28.38%、-62.56%；经营活动净现金流分别为41.53亿元、41.66亿元、23.77亿元，同比变动0.31%、-42.95%；毛利率分别为25.93%、20.25%、12.69%；净利率分别为17.97%、13.53%、7.74%。

　　在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

　　在成长性上，需要关注：

　　营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为239.6亿元、227.8亿元、149.2亿元，复合增长率为-21.09%。

　　营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-34.52%，低于行业平均水平。

　　净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为43.1亿元、30.8亿元、11.5亿元，复合增长率为-48.21%。

　　营收净利增速双双下滑。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长-34.52%，净利润同比增长-62.56%。

　　在盈利质量上，需要关注：

　　净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为34.79%、17.93%、6.02%，呈现逐年下降态势。

　　研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为0.02%。

　　销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为0.02%，销售费用/营业收入为2.07%。

　　期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为2.4%、2.88%、4.23%。

　　三、资产质量及抗风险能力

　　报告期内，流动资产分别为141.46亿元、86.54亿元、86.67亿元，占总资产之比分别为57.32%、40.97%、37.98%；非流动资产分别为105.34亿元、124.69亿元、141.56亿元，占总资产之比分别为42.68%、59.03%、62.02%；总资产分别为246.80亿元、211.23亿元、228.23亿元。

　　报告期内，公司在资产负债率分别为27.19%、12.16%、13.82%；流动比率分别为2.92、3.55、2.97。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为11.76%、存货占总资产之比为0.02%，固定资产占总资产之比为41.19%，有息负债占总负债之比为5.50%。

　　在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

　　在资产质量上，需要关注：

　　应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为18.4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为27亿元，公司产业链话语权或待加强。

　　单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为4.84、2.59、1.59，持续下降。

　　在经营可持续性上，需要关注：

　　净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-62.56%，上一期增速为-28.38%，出现大幅下降。

　　营收规模持续下降。报告期内，公司营收分别为239.6亿元、227.8亿元、149.2亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-4.9%、-34.52%。

　　营业收入大幅下降。最近一期完整会计年度，公司营收大幅下降34.52%。

　　净利润持续下降。报告期内，公司净利润分别为43.1亿元、30.8亿元、11.5亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-28.38%、-62.56%。

　　净利润大幅下降。最近一期完整会计年度，公司净利大幅下降62.56%。

　　四、募集资金情况

　　国货航本次公开发行股票数量不超过188638.72万股，拟募集资金为65.07亿元，其中298962.59万元用于飞机引进及备用发动机购置，28783.41万元用于综合物流能力提升建设，22254.01万元用于信息化与数字化建设。

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