全文|长江农林陈佳：2023年农牧板块机会仍聚焦在养殖业_新浪财经

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　　11月17日，2022分析师大会暨第四届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。

　　长江证券农林牧渔行业首席分析师陈佳出现大会并发言，他指出，2023年农林牧渔板块的投资机会仍会聚焦在养殖产业链，这主要解读为两个方面，一个是养殖产业本身仍然会维持一个高景气。2022年猪周期已经确定反转了，养殖板块的景气度得到了一个持续的提升。而这一趋势我们认为2023年应该整体上会持续。另一方面，作为后周期的动保和饲料等板块，业绩同样也已经出现了拐点，养殖端的高景气会向动保、饲料这些后周期的细分领域来进行外溢。

　　此外，从中长期来看，中国新型的养宠人群正在快速增长，国产宠物品牌的崛起也势在必行。我们看好宠物食品赛道成长空间以及国内优秀的宠物食品企业的发展和壮大。

　　附讲话全文：

　　2023年农林牧渔板块的投资机会仍会聚焦在养殖产业链，这主要解读为两个方面，一个是养殖产业本身仍然会维持一个高景气。2022年猪周期已经确定反转了，养殖板块的景气度得到了一个持续的提升。而这一趋势我们认为2023年应该整体上会持续。另一方面，作为后周期的动保和饲料等板块，业绩同样也已经出现了拐点，养殖端的高景气会向动保、饲料这些后周期的细分领域来进行外溢。

　　展开来讲，从投资的角度来讲，生猪养殖作为一个周期性行业，核心是要关注两个层面：第一，周期的位置。第二，养殖股股价的位置。从周期的位置来看，今年以来生猪价格从最低12元/公斤上涨到28元/公斤，目前整个周期的位置其实不低，这也基本说明了市场的整个供需平衡已经从过剩转向了短缺，也反映了生猪产能在经历2021下半年和2022年上半年的亏损，甚至是深度的亏损之后，实际的产能去化的幅度其实不小。从我们的分析来看，能繁母猪存栏的最低点应该是2022年的二季度出现，包括母猪的配种率应该也是在当时的时间点出现了一个最低迷的情况。从生产周期的角度上来看，10个月之后的供应大概率应该是供给的最低点，也就是2023年的一季度前后。加上每年的春节前的腌腊消费的提振，我们判断猪价在明年1月份前后，仍有望创下本轮周期的新高，猪价整体上会呈现一个“易涨难跌”的态势。而从当前母猪价格一直处于一个较低水平的整体情况来看，我们知道母猪价格从最低点到现在已经涨了11%，跟生猪和仔猪价格相比整体上是比较低迷的，说明目前整个市场的补栏的积极性是比较差的。这也意味着在明年一季度之后，总体上看生猪价格在高位和在景气时间持续的时间会相对来讲较长。

　　背后的几个主要的原因，一方面我们认为过去这两年行业的深度亏损对企业的现金流形成了较大的消耗，中小养殖企业现金流的恢复应该还没有得到一个完全的补充。另外一方面，我们看到有大型企业出现了濒临破产的情况，这也导致了整个行业对于后期的产能扩张的忌惮。同时，这个行业目前的数据也相对来讲比较混乱，这对未来猪价的预期形成了一定的扰乱，这也使得中后期来看行业整体的景气度持续的时间可能会比较长。

　　从股票的角度上看，目前养殖股的股价应该说处于一个较低的水平，甚至基本上调整到了去年10元/公斤猪价的这样一个位置。这背后我认为主要可能反映了一个是政策的预期。第二，对于后期猪价的影响，对中长期猪价的担忧。从养殖股股价位置上来看，前期市场的低迷加上大家对后期猪价预期的混乱甚至悲观，生猪养殖股的股价其实也出现了一个较为充分的调整。应该说目前股价的历史估值水平应该是处于一个较低的水平，而且我们认为养殖股的整个股价的位置也反映了市场悲观的预期，风险释放应该是较为充分的。

　　所以，在现在这个当下，我们认为养殖股的配置价值，从明年的维度来看是非常积极期待的。

　　后周期动物疫苗领域也是2023年看好的细分板块，短期来看经历了连续4个季度的养殖板块的低迷期，动保这个板块也正在迎来明确的业绩的拐点。我们认为今年三季度是动保行业大周期向上的一个拐点，养殖景气的回升带来动保产品销售的快速的增长，新产品的推出也进一步地催化了动保板块长期成长的空间，我们预计动保行业有望在2023年延续当前的这个景气周期的情况。2023年的景气回升应该是较为确定的。长期来看板块的成长性仍然会是动保板块的主旋律，无论是多联多价疫苗还是潜在的非洲猪瘟疫苗，动保行业市场的规模扩容已经是大势所趋。最近五年尤其是非洲猪瘟疫情以来，我们见证了养殖行业生物安全防控水平的大幅提升，也看到了市场苗渗透率的加速推进，同时也能够明显地感受到国内动保企业的核心研发能力的日益加强。未来产品创新的背景下，联苗产品将成为技术研发领先的动保企业持续成长的关键。

　　后周期的饲料板块我们看好饲料行业的白马龙头投资机会。

　　第一，饲料行业作为养殖的后周期，随着今年以来畜禽价格的回升，养殖体量也有望恢复，并且高景气的养殖行情将带动饲料产品中前端料的比重进一步提升，因此饲料单吨的毛利也有望上行，明年饲料行业有望实现量价齐升。

　　第二，从行业中长期来看，一方面消费层面的逐步恢复，将带动水产品包括其它的农产品消费需求的增长，带动相关的饲料的提升。另一方面，消费习惯的改变以及消费的升级，也将使得水产养殖行业从原先的四大家鱼转向高端水产养殖，例如深鱼、鲈鱼、虾蟹等高端品种。对于饲料产品及服务的壁垒也会进一步地抬升。龙头水产饲料企业有望实现市场份额的加速。

　　第三，经过前期的调整，目前饲料白马龙头的企业估值水平已经处在历史的底部位置，考虑到明年的业绩增长以及目前的估值，应该说板块标的配置的性价比是比较高的。

　　未来优秀的饲料企业在优秀的管理团队的带动下，饲料的销量、市场的份额包括配套的产业链的布局，也会进一步地打开企业成长的空间。

　　在宠物食品这个行业，我们看好具备长期高成长的宠物食品，包括优秀国产品牌的加速崛起。中国宠物食品行业仍处于高速成长期，国内市场的开拓成为了众多宠物食品企业发展的一个大的战略方向。近年来“麦富迪”、“顽皮”等优秀的国产品牌通过持续的深耕，包括渠道的扩建，以及渠道的快速发展，我们看到了中国宠物食品行业在未来发展的势头应该说是非常不错的。头部品牌企业的市场份额目前应该说相对较低，行业的竞争格局依然存在着很大的变数，优秀的国产品牌正在持续地提升自己的市场份额。因为电商渠道仍然是目前国内市场占比最高的、增速最快的渠道，“麦富迪”和“顽皮”等品牌通过持续的品牌投入和渠道的建设，包括消费者的培育，未来会在这一领域实现有效的突围。

　　这几年以来，我们看到一些国产的优秀的消费品牌在电商端整体上实现了一个高速的增长，也慢慢地实现了零食向主粮的突破。所以，我们未来应该能看到这些品牌整个的影响力的提升、份额的增加、收入的增长。

　　长期来看，围绕用户需求进行的产品创新和更加完善的社群服务，有望促进优秀的国产品牌实现进一步的快速发展。随着国产品牌持续的投入和加速的推广，优秀的国产品牌市场的竞争力和品牌的知名度也会不断地提升，发展的前景也会值得大家积极期待。

　　新浪财经立足“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”，以提升证券研究行业水平、促进资本市场健康发展为根本目标举办第四届“分析师大会”，聚集王忠民、刘纪鹏、窦玉明、管涛、黄燕铭等50+位专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、金牌分析师，共同探讨2023年的机遇与挑战。