重磅！8家做市商名单公布，科创板来了“市场秩序维护者” 上交所称“技术系统、业务备案等方面均已就绪”

（来自证监会业务许可公告）

　　9月16日晚间，中国证监会批复了首批8家券商的科创板做市商资格。公告名单显示，这些券商包括申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券和国金证券。

　　做市商制度是科创板建设中的一项重要交易制度安排。《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》提出“在竞价交易基础上，条件成熟时引入做市商制度”。《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》也明确规定“科创板股票交易实行竞价交易，条件成熟时引入做市商机制，做市商可以为科创板股票提供双边报价服务”。2021年7月，中共中央、国务院印发《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，要求在科创板引入做市商制度。

　　上交所：技术系统、业务备案、监管等均已就绪

　　科创板开市以来，稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，各项制度安排经受住了市场检验，为引入做市商机制创造了良好的条件。当前，引入做市商机制将有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，同时也是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措。

　　为落实《实施意见》，2022年5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，主要包括做市商准入条件与程序、内部管控、风险监测监控、监管执法等方面的内容。2022年7月15日，上交所发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，明确了做市服务申请与终止、做市商权利与义务、做市商监督管理等方面内容，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。

　　上交所方面表示，相关业务规则发布后，在中国证监会的指导下，上交所将积极落实科创板股票做市交易业务上线各项准备工作，目前，做市交易业务技术系统、业务备案、监督管理等方面均已准备就绪。下一步，上交所将根据符合条件的证券公司申请，完成特定科创板股票备案，稳步推进科创板股票做市交易业务上线，全力保障科创板做市商机制有序落地，进一步发挥科好创板改革“试验田”作用，全面推动科创板高质量发展。

（来自证监会业务许可公告）

　　增加股票流动性 激发科创板市场活力

　　国金证券认为，科创板引入做市商制度，将改善市场流动性，提升投资者交易连续性，从而提升市场成交活跃度；为市场提供公司股价的参考报价，稳定二级市场价格预期，提升投资者的交易参与意愿，促进科创板股票价格向内在价值回归；在市场发生剧烈波动时提供一定的流动性，平抑非理性交易，对二级市场起到一定程度“稳定器”的作用。

　　财通证券认为，开板开市3年多以来，科创板市场规模不断扩大，大量中小科创型公司实现上市。但市场交易活跃度有分化趋势，在价值发现、资源配置的良性循环方面存在改善空间。科创板引入做市商业务制度后，做市商既作为市场重要参与者积极提供流动性，进一步活跃交易，又作为具备专业能力的价值发现者，有助于积极纠偏非理性交易并向合理价值引导。

　　国泰君安证券认为，随着国内资本市场上市注册制不断完善，科创板股票的上市数量日趋增多，对科创板股票的流动性提出了更高要求。缺失流动性容易造成市场短期内的非理性涨跌。目前交易所适时推出科创板做市业务，能够有效提高做市标的流动性，降低证券市场价格波动，提高稳定性，使得长期资金能够更好配置科创板股票，增加市场的交投活跃度。

　　申万宏源证券认为，开市3年多来，科创板的成交额占全部A股成交金额的比例较低，在现有竞价交易制度下，科创板股票的流动性相对较弱。在资本市场深化改革、加强基础制度建设的背景下，科创板继续发挥“试验田”作用，在竞价交易的基础上引入做市商机制，有助于增加市场订单深度，一定程度降低大单交易对市场的冲击，提升市场稳定性、减小市场买卖价差、降低投资者交易成本，有效提升市场的活跃性和流动性，服务实体经济，助力科创企业发展。

　　银河证券认为，从基本面角度看，在营收和净利润增速、研发投入等方面，科创板上市公司显著领先于其他市场板块，但科创板市场的流动性仍有提升空间。此次在科创板推出做市商机制，有利于提高市场流动性，增强市场稳定性，激发科创板市场活力，为全面注册制推出后相关制度的推进积累经验。做市商的加入，通过提升市场流动性以增强市场配置资源能力，更好发挥市场的融资功能和价格发现功能，长远来看有利于促进资本市场的健康发展。

　　担当“定海神针” 促进价格发现功能实现

　　国信证券认为，做市商有助于市场价格稳定，增强市场韧性。市场出现波动时，做市商有责任持续报价，防止过度投机。做市商一般具有较好的估值分析和价值判断能力，风险承受度更高，更有利于市场价格保持在合理水平附近，维护市场稳定性。尤其是市场出现大幅波动时，做市商基于做市义务充当了最后报价人的角色，在关键时刻改善报价的连续性，从而向市场发出宝贵的价格参考信息。

　　随着科创板、创业板等放宽涨跌幅限制，一些小盘、冷门股票风险加大，将面临流动性下降、估值水平不合理、价格发生扭曲的局面。做市商在衡量自身风险和收益的基础上，发挥自身的专业定价能力进行报价，有利于促使证券价格向实际价值回归。

　　东方证券认为，做市商制度有助于减少股价波动性。目前科创板做市商准入条件要求较高，经备案的做市商均为综合实力较强的证券公司。经过备案的做市商在严格监管下不会利用自身优势操纵市场。同时，证券公司凭借强大的研究实力能够更好地对股票进行定价，并以此价格为基础，对买卖双方持续报价及回应报价，促进市场更合理定价。通过多个做市商在报价上的良性竞争，有利于促使证券价格向实际价值回归，减少市场投机因素导致的股价波动。

　　华泰证券认为，科创板股票做市交易业务是A股市场由订单驱动向报价驱动的一次重大转变。做市商通过为市场提供高质量的流动性，可以促进市场价格发现，提高市场定价效率。

　　国金证券认为，科创板上市公司主要是科技创新型企业。企业前期研发投入较高，成长的不确定性较大，估值定价存在一定难度。投资者对部分科创板公司内在价值的预期一致性和稳定性相对较低，进而导致投资难度加大。

　　中信证券认为，部分做市商对于个股的公允价值有相对更客观的判断，由此可以促进股票的价格发现。尤其是对于流动性相对较差的个股，噪音投资者存在同买同卖的羊群效应，容易导致短期市场供需不平衡。做市商可以在这个时候充当这部分噪音投资者的对手方，使市场回归相对均衡，减小价格波动。

　　国泰君安证券认为，经证监会核准并在交易所备案的做市商，本质上是市场的维护者，做市商对标的证券交易旨在充当投资者的交易对手，其不以持有或卖出证券为交易目的，这保证了做市商对证券的买卖报价不会大幅偏离合理价格附近，有助于对各类中小投资者起到相应的保护作用。

　　多了一个“市场秩序维护者”

　　华泰证券认为，科创板做市商制度对中小投资者较为有利。没有做市商制度的市场，经常出现由于投资者“羊群效应”导致的证券价格过度反应。做市商在资金、系统、人员等方面的优势可以最大程度平抑市场“非理性波动”。

　　华泰证券认为，科创板做市商制度不会对市场造成风险。除了分类评级和净资本等硬性指标外，科创板股票做市交易业务对证券公司的系统、资金、人员、风控、合规及策略等方面都提出了非常高的要求。相较传统的市场参与者来说，做市商对于市场方向的态度更为中性，利益冲突更小，风险控制条件更为严格，不会对市场的稳定运行造成风险，是市场秩序的维护者。

　　中信证券认为，经备案的做市商不会对市场造成负面影响。做市商的资格获取非常严格，需要同时满足证监会的一系列要求及交易所的各项严格的检查和测试。做市商在能融券的前提下，做市会采取市场中性策略，做市策略会基本保持日内的买卖平衡，做市商的交易对于股价的长期走势不具备影响。

　　财通证券认为，在新发展理念、新发展格局大背景下，直接融资特别是股权融资的作用还将持续向上，首当其冲的就是聚焦科创属性的科创板市场。科创板做市制度是对其交易制度的有效补充和完善，通过做活、做优、做大科创板，在服务国家发展大战略的同时，亦可打通居民资金配置到产业资金需求的有效通道。

　　国信证券认为，股票流动性越低，部分单个投资者交易行为对价格走势的影响越大。做市商的加入，提高整体市场流动性水平，并降低了单一投资者对市场的影响力，有利于市场的均衡和稳定。做市商可显著提高市场流动性。市场低迷时，投资者情绪受到显著影响，股票流动性水平下降更明显，而流动性不佳也反过来影响机构投资者的投资行为。注册制背景下市场稳步扩容，部分个股流动性水平下降，引入做市商机制有利于提升科创板流动性与活跃度，满足市场交投需求，有利于科创板市场的长远健康发展，也为科创企业发展壮大提供更强的融资支持。

　　促进中国资本市场迈向成熟

　　中信证券认为，做市商制度是一个成熟的市场制度，从海外市场看，个股做市制度是普遍存在的。目前境外成熟交易所均采用有做市商的混合交易机制，这不是偶然的，实践证明，这一交易制度最有利于聚集流动性，给投资者相对更优的交易体验。

　　东方证券认为，做市商制度是成熟市场的制度。纽交所、纳斯达克等海外成熟股票市场，基本都以做市商制和竞价交易制相结合的混合交易制度为主。做市商制度在科创板试点落地，充分发挥了科创板改革“试验田”作用，完善资本市场交易制度，将推动我国资本市场制度建设进一步迈向成熟。

　　财通证券认为，科创板做市制度是中国股票市场丰富交易制度与国际接轨的重大举措，对科创板、证券公司、国内资本市场都具有重大意义。

　　国金证券认为，目前中国资本市场改革正在稳步推进中，全面注册制落地可期，多层次资本市场将迎来新的发展格局。全球成熟的资本市场都存在做市商制度，在中国资本市场深化改革和加强基础制度建设的背景下，科创板从原先单一的市场竞价交易机制，逐渐过渡为做市商和竞价并轨的混合交易机制，是资本市场推行全面注册制和市场化改革的一项重要举措，是中国资本市场的一次重要创新。

　　申万宏源证券认为，做市商制度可有效改善股票流动性，一定程度上平抑市场波动，提升市场定价机制，起到市场稳定器的重要作用，是中国资本市场迈向成熟的重要标志。

　　银河证券认为，总的来看，做市商制度的推出，将提升科创板市场流动性，有利于科技创新企业赴科创板上市融资的进程，也有助于已上市企业的再融资。同时，做市商通过发挥机构投资者在估值方面的专业定价能力，将提升科创板的价值发现功能，引导资金更好服务于真正具备较强科创属性与研发能力的高技术企业。

　　中信建投证券认为，科创板做市制度，遵循市场导向原则，在现有的竞价交易基础上适时引入做市商，建立更加健全的混合交易制度，有助于提升科创板市场的整体流动性、促进价格发现功能，并有效抑制市场价格的短期大幅波动。做市商通过专业的做市双边报价和存货管理能力，可以在较好控制自身风险的前提下，持续为市场提供流动性，有效降低市场买卖冲击成本，并给广大中小投资者带来更好的投资体验。科创板做市商制度将为注册制的全面推进奠定坚实基础，为科创板的长期健康发展提供有力支持。

　　角逐崭新赛道 券商迎高质量发展机遇

　　华泰证券认为，科创板股票做市业务将成为证券行业的一个崭新赛道，也将成为各机构不断优化迭代基础设施和基础制度建设的突破口。各做市商将通过市场竞争方式，更好地满足投资者需求，进一步激活市场发展动力。

　　国金证券认为，科创板做市业务可为券商自身承销保荐的项目提供做市报价服务，实现项目从一级市场向二级市场的平稳过渡，延伸了原有的服务链条，增强券商的综合金融服务能力。同时，科创板做市作为一项发展前景可观的新业务，为券商带来了新的业务渠道，提供了新的利润增长点。

　　中信证券认为，交易所对于做市商有比较严格的考核，做市商需要在集合竞价、常规交易时间都满足相当的参与率。另外，交易所也对做市商的最小挂单量有严格规定。因此，做市商的存在会增进盘口的挂单量和缩小了最优买卖价差，进而一定程度降低投资者买卖的冲击成本，提高市场流动性。

　　东方证券认为，成为科创板做市商，有助于证券公司在履行社会责任的同时提升竞争力。同时，做市交易业务可以与投行业务、研究咨询等业务联动，延展客户服务链条，提升证券公司核心竞争力。

　　财通证券认为，对于证券公司而言，通过积极加入到做市商行列，不断提升自身专业能力，一改过去偏通道的传统业务模式。通过整合资本+投研+交易优势，优化盈利模式，丰富利润来源，证券行业也将迎来高质量、可持续发展机遇。

　　申万宏源证券认为，开展科创板股票做市交易业务，有助于促进证券公司建立完整的科创板服务链条，在满足信息隔离要求的前提下，与证券公司其他业务形成协同发展效应，优化证券公司业务结构，提高其自有资金及证券的使用效率，增强综合金融服务能力和业务竞争力。

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责任编辑：常靖蕾