桂浩明：以量价标准为基础的退市政策 还有改进之处

　　编者按：近期中国股票市场频遭波折，新浪财经就此开展“百人建言中国股市：风物长宜放眼量”大型主题征文活动，面向社会征集作品，从不同视角向中国资本市场监管建言献策，可将相关作品发送至邮箱：finance_biz@sina.com 。

　　中弘股份由于连续20个交易日低于面值（1元），触发了相关的退市条件，将被执行强制退市。这是沪深交易所自成立以来，第一次依据交易上的量价指标，对上市公司实施退市。申万宏源证券研究所市场研究总监、首席市场分析师桂浩明表示，这一安排，具有十分突出的市场化特征，是市场化约束的一种体现。

　　桂浩明指出，长期以来由于投机气氛浓重，在国内的沪深股票市场，绩优公司未必能够得到投资者的普遍青睐，相反总有相当一部分资金专事炒作绩差股，那些业绩不佳、公司治理结构混乱的公司，成交量还不小，股价也能够处于相对高位。因此，基于量价标准的市场化退市机制，对其就很难产生相应的约束作用，这也是沪深交易所退市公司数量不多的一个原因。

　　随着中国资本市场逐渐走向成熟，尤其是近两年来，市场的结构调整非常突出，好的股票逐渐得到了认同，差的股票，则逐渐乏人问津。这种态势的进一步演绎，就使得基于量价指标的市场化退市机制有了发挥的余地。

　　早几年，在上交所的B股板块中，有一家公司连续多个交易日股价低于面值，在面临退市的前夕，公司宣布进行缩股，即合并股份，这样一来股价就反向除权，得到了提高，于是就避免了退市风险。而这次中弘股份没有进行这样的操作，以至于出现了连续20个交易日股价低于面值的状况，因此被迫退市。而从以上这些案例中，人们也可以感觉到，现行的以量价标准为基础的退市政策，也还有值得研究和加以改进的地方。

　　譬如说要不要制定相应的配套措施，规定在一定条件下公司不能进行缩股操作，以杜绝通过技术手段规避退市的途径。还有，120天累积成交100万股的标准，似乎也显得有点过低，平均每天只要成交8400股就可以了，而现在上市公司很少有每天成交不足万股的状况出现，因此这个指标的实际意义不大，应该作适当的提高。同时，100万股是一个绝对值指标，考虑到上市公司规模差异很大，这样一刀切地对待流通股数量多的上市公司和流通股数量少的上市公司，就显得不够合理，在这里可以在制定一个换手率指标，这样就有了一个相对参照，两个指标只要触发一个，就安排相关公司退市。

　　总之，人们不妨从提高市场化约束机制的角度出发，来进一步完善退市制度。而做到了这一点，那些业绩不佳、交投也不活跃的公司，就难以在市场上生存下去，而它们的离场，对于从根本上保护投资者利益、提高交易所的上涨公司质量，是有很大好处的。

　　通过资本市场的改革，特别是强化对上市公司的市场化约束，完善退市机制，是能够在提高公司质量、创导理性投资上发挥作用的，建议有关监管部门应该抓紧研究，积极推动。

责任编辑：常福强