35亿资金高价参与定增主动“买套” 最高浮亏60%

　　35亿资金高价参与定增主动“买套”，最高浮亏60%，你跟吗？

　　原创： 读懂君 

　　来自微信公号：读懂新三板

　　市场下行，股价跌下来，堵上了不少新三板公司的流动性和融资。

　　陈丽（匿名）的公司已经放弃融资了。尽管，今年有超过20家的投资机构来调研，但都没有谈拢。原因是，投资机构不大愿意接受严重偏离二级市场股价的定增价格，公司根本不可能按照现在的价格发起定增。

　　也正因此，“大概从去年下半年开始，拿票我们都是从二级市场慢慢买，不参与定增了。”作为曾经定增的主力部队之一，某公募基金子公司相关人士告诉读懂君，“现在很多老板给的定增价格还没有二级市场便宜。”

　　也是，谁会接受完成定增即浮亏呢？不过还真有。今年共有35亿资金溢价参与了新三板公司的定增。

　　根据读懂新三板研究中心的数据，做市公司中，今年完成的高价定增已达50次，平均溢价率22%，最为夸张的定增股价要比二级市场股价高出近2倍。

　　读懂君发现，这35亿资金中，57%的来自于外部投资者。

　　没有谁会主动为了亏钱而去，弱市里能高价完成融资的公司，在投资者眼中各有各的长处，投资者也必然各有各的打算。

　　那么问题来了，你在二级市场跟，还是不跟呢？

　　/ 01 /

　　50次高价定增，平均溢价22%！

　　可能你更难想象的是，高价定增的情况在新三板正愈演愈烈。

　　读懂新三板研究中心数据显示，今年完成的定增中，定增价格高于预案公布时二级市场股价的定增共有50次，占做市企业定增总次数的30%，2017年同期这一比例为25%，2016年同期这一比例则是10.25%。

　　并且，这些定增的溢价率不低，中位数达22%。一二级市场估值倒挂严重，这也意味着，参与定增的投资者，什么也不用干，账目上先浮亏个几十个点。

　　我们具体来看看这50家公司的定增溢价情况。其中36家公司，也就是72%的公司溢价率超过10%，13家公司溢价率超过50%，复娱文化（831472.OC）、长城华冠（833581.OC）、爹地宝贝（834683.OC）及山川秀美（831588.OC）这4家公司溢价率超过100%。

　　溢价率最高的是复娱文化，预案公告当天收盘价只有0.93元/股，定增价则是2.5元/股，每股相差1.57元，定增价较二级市场的股价高出168.82%。换个说法，认购完成，投资者就要浮亏62.8%。

　　都说公司方强势是有代价的，不过读懂君注意到，这些定增中在发行情况报告书中明确表示涉及对赌条款的却不多。当然，你必须要知道的是，投资者肯定有各自的打算。

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　　估值倒挂，哪些公司还能逆势高价融资？

　　一二级市场投资逻辑不同，“价格与价值是两回事”。可做市指数仍在一直单边下跌，等到定增完成的时候，浮亏50%也是有可能的。

　　典型的就是瑞丽达（833290.OC），今年2月8日公布的定增预案，8月28日完成定增，期间二级市场股价跌幅达62.24%。

　　但这50家公司还能以高于二级市场的价格完成定增，到底有什么魔力呢？

　　从业绩来看，这些公司的表现要好于整体。今年上半年，50家公司的营收中位数为6056万元，营收增速中位数为13.60%；净利润中位数为345万元，净利润增速中位数为0.57%。

　　不过有不少是明星公司。像长城华冠、凌志环保（831068.OC）、华韩整形（430335.OC）等公司，大家都已耳熟能详，有9家公司在Choice万家公司关注度排名中，位居前200名。

　　这些公司，二级市场成交活跃。目前这些公司平均股东户数为71户，与做市企业中位数60户相差并不大，但日均换手率为0.05%，要知道做市公司日均换手率中位数仅有0.018%。

　　还有一点值得注意的是，这些公司的股价，大部分从做市首日到定增预案当日已经跌了很多。比如中钢网（831727.OC）从做市到定增预案当日，股价跌幅已达89%，复娱文化也跌去了83%。整体来看，这些股票下跌中位数为21.57%，共有20家公司做市后股价跌幅超过30%。

　　股价跌下来，很多公司的流动性和融资直接就被堵上了。最常见的例子是这样的，眼睁睁看着一只股票价格已经跌了80%，投资者眼馋得很，可就是买不上量；机构拿这个价格和公司谈定增，公司也根本不会答应，觉得被严重低估。

　　于是就有了不少高价定增方案及夭折的定增计划。

　　这意味着，不少公司在定增的时候，需要不断面对巨大的压力——二级市场的市值，远低于一级市场给出的估值。好在这50家公司都顺利融到了钱。

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　　定增完即浮亏，哪些投资者在参与？

　　今年共有35亿资金溢价参与了新三板公司的定增。

　　接下来读懂君带你看一下哪些投资者在参与？

　　整体来看，参与的主要还是外部投资者，尤其是外部机构投资者。

　　可以看到，高价定增，实际控制人认购的并不多。总计174次认购中，实际控制人参与的只有4次，贡献的金额也只有2855万元，与总金额35亿元相比，微乎其微。

　　关联方的认购也只有45次，贡献了8.89亿元，占比25.27%；非控股股东，也就是在册非关联方股东，参与的次数为40次，贡献5.76亿元。

　　真正的大头是外部投资者，总计出手75次，贡献了20亿元的定增金额，占比达到57%。

　　这些机构，有常见的投资机构，也有不常见的国资控股、上市公司的投资公司。

　　比如，单笔投入最大的是南京丰盛大族科技股份有限公司，出资3亿元参与长城华冠的定增。该机构主要的出资人主要是上市公司大族激光。

　　虽然目前来看，股价表现都不太好。从预案公告日至今，50家公司的股价涨幅中位数为-26.58%，只有10家公司股价出现上涨。

　　但显而易见的是，没有谁会主动为了亏钱而去，在弱市里能高价完成融资的公司，在投资者眼中各有各的长处，投资者也必然各有各的打算。

　　你觉得这些公司会如何发展？你跟不跟呢？

　　50家公司名单：

　　数据来源：Choice

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责任编辑：高艳云