（来源：西部证券研究发展中心）
张泽恩
海外政策分析师
S0800524030002
【海外政策】海外政策周聚焦：牵一发而动全身：阿萨德政权的轰然倒台
核心结论
叙利亚政权更迭，阿萨德出逃。2024年11月27日，在黎以冲突停火协议正式生效后，叙利亚局势突变。长期盘踞于叙利亚阿勒颇省和伊德利卜省的宗教极端势力“沙姆解放组织”（HTS）为首的叙利亚反对派武装，向叙政府军发动大规模袭击，战火重燃，这是自2020年3月以来最严重的叙利亚内战。此后叙利亚政府军与反对派武装及极端组织在叙西北部等地区持续发生大规模交火，12月8日，反对派武装宣称已控制大马士革，叙利亚总统阿萨德则宣布放弃总统职位并前往俄罗斯寻求政治避难。9日，反对派授权“叙利亚救国政府”的穆罕默德·巴希尔组建叙利亚过渡政府。12日，叙利亚过渡政府看守总理宣布中小学和大学下周将恢复开学，而大马士革也解除宵禁，机场将重新开放，叙利亚局势也逐步从内战转向战后恢复阶段。
叙利亚在中东战略位置显著。在大国博弈的棋盘上，叙利亚占据着极为关键的位置，是唯一一个与乌克兰断交的中东国家，该国的政权更迭将会很大程度的影响全球各大政治体在中东地区的战略计划。
叙利亚局势变化的主要原因或是国内政治压力和外部力量失衡有关。我们认为，叙利亚局势突变的原因主要由两点，一方面，近年叙利亚经济增速逐步放缓，国民生活水平下降，叠加阿萨德政府的长期执政，国内对于现任政府的信任度逐步降低；另一方面，俄罗斯在俄乌冲突中的被牵制以及伊朗在哈马斯—以色列和黎巴嫩真主党—以色列冲突中的被削弱导致俄伊两国对叙利亚政府的支持力度显著缩小，成为促使阿萨德政权倒台的关键因素。可见，地缘政治冲突往往“牵一发而动全身”，远在天边的变化会诱发千里之外的连锁反应。
未来叙利亚或陷入长期混乱局面。我们认为，未来叙利亚接下来可能会陷入长期的混乱之中，成为中东地区各大政治力量的代理人战争战场（类似阿富汗）。一方面，当前叙利亚地区仍然还有众多势力，例如西北地区的库尔德武装，此外境外势力如以色列也已经派遣地面军队进入叙利亚并轰炸了部分政府军事设施。尽管现在有“过渡政府”在对叙利亚进行管理，但长期来看，叙利亚仍缺少可以“一锤定音”的政治力量来实现平稳的权利交接。
叙利亚局势短期内或会对全球原油价格产生扰动。我们认为，虽然叙利亚不是中东地区典型的产油国家，但其地理位置处于中东中心，位于石油运输路线的要道。复盘历史，其局势的动荡往往会对国际油价产生直接影响，短期内或会对全球原油价格产生扰动。
风险提示：中东冲突发展超预期等,全球经济复苏低于预期。
毛君杰
策略资深分析师
S0800524100007
慈薇薇
策略分析师
S0800523050004
【策略】策略周论（20241215）：指数分位超跌反弹是近期风格和行业的胜负手，将继续贡献超额
核心结论
大势研判：回顾上期，12.8指出，下周仍然具备上涨动能，冲击区间上沿。届时短期盈亏比有望回到1以下，短期依然要把握好震荡区间的操作节奏。上周12.10如期触碰区间上沿后开启震荡消化。站在当下，展望未来短期：1、根据前期10.13提出的中短期震荡区间逻辑（下沿为10.8高点回落15%左右，上沿为回落后低点上方10%空间），未来短期（未来1-2个月）依然具备区间震荡消化需求。2、根据短周期情绪指数体系：于今年2.3、10.18、11.26，触发了强多头信号，这个信号出现后一般在周度尺度见涨，月度尺度有10-18%的涨幅，截止12.10盘中已完成多头信号的10%最低涨幅要求，后续需观察涨幅是否持续扩散，此形态需要短期再次见到多头信号，观测节点是12.16-12.26，在没有多头信号前，12.10开始暂时以涨幅结束进入震荡调整作为基准假设。展望未来中长期（3-6个月及以上），盈亏比仍“略大于1”，坚定信心，下有底不悲观，上不宜过快。维持震荡慢牛预期。
从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期的综合视角来看：有压力也有动力。压力：外部地缘环境不确定性，贸易紧张局势容易削弱经济增长；美国通胀和中国通缩目前还没有显著改善。资产规模并未扩表。政策效果到公司报表，再扩展到经济整体改善需要时间。动力：国内需求端新一轮政策刺激，国内有望量价齐升，内部温和复苏，外部输出通缩，内需消费衔接投资成为长期增长驱动力。分子端，盈利具备边际企稳和改善预期；分母端，流动性处于适度宽松态势，风险偏好的底部有望在曲折中不断震荡修复。
风格和行业配置：随着上周大势触及震荡区间上沿并重归消化期，不同风格间及相同风格内，继续高低切换、再平衡，来稳健应对波动。根据行业配置综合打分框架体系，短期排名靠前的前五大行业依次为：社服（消费类顺周期，估值修复预期，困境反转，服务消费政策）、商贸零售（消费类顺周期，估值修复预期，困境反转，消费政策，短期涨幅已较大，需要内部高低切换）、公用事业（高股息，防守预期）、医药生物（估值修复预期，政策触底，困境反转）、传媒（AI应用，短期涨幅已较大，需要内部高低切换）。2025配置逻辑：基本面改善、供需结构优化、产业进程新突破新需求的方向。
近期市场关注问题：1、为何我们继续看多社服？2、为什么2025需要重视内需、重视首发经济、重视银发经济？值得持续关注哪些行业、哪些细分领域？3、高股息的短中长期节奏有望如何演化？4、前期10.8见顶后，我们为何又能够持续前瞻研判了每一个市场局部顶底？5、西部策略行业配置四象限应对体系结果更新。6、指数分位超跌反弹是近期风格和行业选择的胜负手。7、西部策略-大势研判短周期情绪指数更新。
风险提示：宏观环境变化风险，产业政策变化风险，市场环境恶化风险。
慈薇薇
策略分析师
S0800523050004
【策略】主题“掘金”周报（20241215）：会议后的两大主题：首发经济、豆包/AI应用
核心结论
市场热度观察：市场先扬后抑，伴随两个重要会议落地，市场也走出先涨后跌的形态，最终沪指本周收跌0.36%失守3400点，创业板跌超1%，北证50跌幅居首。债市继续走牛，10年期国债收益率下破1.8%关口，30年期国债收益率下破2%。扩内需成为2025年经济工作的首要任务，消费风格领涨，零售、食品、旅游、家居、冰雪旅游表现较好。此外，AI豆包/AI应用概念表现再度活跃，机器人降温。12月我们首推的AI应用（传媒、机器人）与消费（商贸、社服）等主题，至今已有较好的演绎。
主题“掘金”一：首发经济中的机会。本次中央经济工作在提出明年要抓好的重点任务中，首位就是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，还提到积极发展“首发经济、冰雪经济、银发经济”，据商务部首发经济政策有望后续出台。首发经济的重点表现为向市场推出新产品、新业态、新模式，开设首店的经济活动。从投资机会来看，建议关注：1）IP经济，辐射至谷子经济、MCN产业链；2）文化传媒消费与元宇宙，辐射豆包、XR、AI应用、AI穿戴设备等；3）首店。新零售和首店经济，包括新业态、新产品，以及地域性标的；4）首展/首秀。会展、演艺、游乐、体育赛事，以及相关设备、服务提供商；5）文旅方向，包括冰雪旅游、免税等。
主题“掘金”二：抖音豆包概念有望继续活跃。下周12月18日-19日，字节跳动火山引擎FORCE2024原动力大会将在上海举行。11月底豆包APP成为国内排名第一的AI产品。伴随AI应用赛道产业景气抬升，叠加近期催化不断，我们建议关注AI应用（当前主要是传媒、机器人两个分支），豆包也是某种意义上的首发经济，可以关注概念中IP、大模型和应用等相关方向。
首发经济、抖音豆包可能是当前主题演绎比较灵活的领域。市场在重要会议落地后再度出现分歧，从历史经验来看中央经济工作会议至春节前有较高的降准预期，宽松博弈仍有利于主题的演绎。展望后市，指数下有底不悲观，上不宜过快，我们维持震荡慢牛预期，主题继续结构性演绎。我们推荐几个方向：1）优先看好AI应用，尤其是传媒领域的演绎，包括抖音豆包，以及AI+可穿戴设备。2）消费有政策护航，首发经济有望继续演绎，此外看多创新药的估值修复/AI医疗。3）自主可控、新质生产力作为中期主线（低空经济等）。4）利率下行速度较快，关注高股息价值回归。
风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。
姜珮珊
固收首席分析师
S0800524020002
【固定收益】每周债市复盘：市场对近期降息预期提高
核心结论
央行货币政策操作走在会议前。本周中共中央政治局会议和中央经济工作会议明确后续货币政策基调为“适度宽松的货币政策”，而央行近期货币政策执行实际已经保持支持性，11月通过买卖国债和买断式逆回购净投放资金1万亿，熨平了MLF大量到期和地方债大规模发行的冲击，同时，央行对长端利率下行容忍度变高。
市场对近期降息的预期提高。货币政策定调后，市场对后续降息预期不断提高，从FR007利率互换曲线走势来看，不同期限倒挂进一步加深，且均低于FR007利率，本周FR007IRS1M与FR007平均利差为-5BP，FR007IRS3M与FR007平均利差为18BP，周五两组利差分别为8BP、23BP，显示市场对近期降息预期较强。2019年以来，政策利率调降前，FR007IRS1Y利率多经历快速下行，且接近或突破7天逆回购利率，而当前FR007IRS1Y利率再次快速下破7天逆回购利率，也反映出市场对近期降息预期提高。
适度宽松下，债市风险不大。当前10Y国债到期收益率与政策利率利差已经低于30BP，今年以来，两者利差已经有4次接近或低于40BP，其中4月、7月监管通过提示长端利率风险、公告借入长债适时卖出等方式干预，8月则是央行直接进行买短卖长操作；但9月利差突破40BP后，央行将政策利率调降20BP。考虑到货币政策基调已经转为适度宽松，监管大幅干预长端利率概率不大，叠加当前经济运行仍面临不少困难和挑战，后续降息确定性较高，且在低利率环境下，安全资产仍然紧缺，因此债市短期风险不大。
债券市场：
1、央行净投放，资金利率先上后下。
2、收益率全面大幅下行，债市大涨。
3、超长债放量上涨，基金久期升至年内新高，超长债换手率续升但远低于Q3高点，长债换手率回落，隐含税率收窄，银行间与交易所杠杆率一平一升。
4、利率债净融资环比基本持平。下周国债发行规模下降，地方政府债发行规模环比减少。同业存单净融资额环比上升，发行利率小幅下行。
经济数据：11月核心CPI同比增速回升，出口增速高位回落，化债提振M1但拖累信贷；二手房成交回落，消费、出口韧性较强，开工率多数下降。
海外债市：美联储12月或继续降息；美债下跌，新兴市场跌多涨少。
大类资产表现：原油>螺纹钢>可转债>沪金>中债>美元>沪铜>沪深300>生猪。
风险提示：经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。
【固定收益】信用周报20241215：信用债行情还会延续吗？
核心结论
信用债市场回顾与展望
本周两大重要会议落地确认“适度宽松”货币政策，市场对债市调整的担忧下降，配置压力下信用债“抢跑”行情延续，收益率延续下行趋势，整体表现较为强势，但由于利率债表现优于信用债，因此信用利差被动走阔。中长久期券种表现总体好于短期限。
整体来看，信用债行情在年末“抢配”+降息预期升温等因素的支撑下或继续演绎，信用利差或仍有边际压降的空间。考虑到货币政策基调已经转为适度宽松，监管大幅干预长端利率概率不大，叠加当前经济运行仍面临不少困难和挑战，后续降息确定性较高，在此背景下债市风险相对可控；而理财等机构出于“开门红”诉求，规模或延续增长，可能继续增配信用债，因此信用利差或边际收窄。此外，若银行理财“自建估值模型”被严格规范，理财配置上交所私募债、二永债的动力可能减弱，影响程度要看具体整改力度，关注调整下的参与机会；理财资金可能会转移至再度增配中高等级非金信用债，从而引发相关品种收益率与利差进一步下行。
策略上，城投债可关注发达地区平台的拉久期机会，机构可结合自身负债端稳定性和区域基本面和主体资质等，将久期拉长至3-5年；二永债可继续把握国股行3-5年期品种的配置和交易机会，城农商行下沉建议优选经济发达区域的相关主体。此外，负债端较稳定机构可关注5-10年期高等级信用债的补涨机会。
一级市场：发行规模环比减少85亿元，较去年同期增加453亿元。分类型来看，城投债净融资额环比增加316亿元，而产业债和金融债则分别增加278亿元和减少883亿元。取消发行数量环比增加1只，规模减少14亿元。
二级市场：
流动性方面，银行二永债、保险次级债和券商次级债成交规模上升，其中银行二级资本债成交金额上升幅度最大；产业债和城投债换手率环比下降，金融债换手率环比上升。
信用利差方面，城投债利差全线走阔，5年期券种平均走阔幅度更大；各行业利差较上周全线走阔，AA级产业债平均走阔幅度大于AAA级；银行二永债利差全线走阔，长久期走阔幅度相对更大。
风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。
冯佳睿
量化首席分析师
S0800524040008
【量化】技术分析洞察（20241209-20241213）：短期回调或应视作调仓机会
核心结论
投资建议：本周国内重磅会议定调实施更为积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。明确要大力提振消费，提高投资收益，推动房地产市场止跌回稳。政策刺激利好得到超预期兑现，短线博弈资金获利了结，股指高开后回落。我们认为政策预期仍是当前市场的主要推动力，市场对后续配套的政策“组合拳”定价并不充分，短期回调或应视作调仓机会。1）行业层面建议关注商贸零售、社会服务、纺织服饰、传媒、轻工制造等，截面比较的走势斜率靠前。2）主题层面建议关注快手概念、网红经济、智能音箱、免税店、电子竞技等。3）个股层面检测到力盛体育、三特索道、神通科技等呈现横盘突破的形态特征。
宽基指数：冲高回落整理。本周中证全指录得0.19%的跌幅，主要宽基指数冲高回落。其中上证指数跌幅0.36%，创业板指跌幅1.40%，微盘股指数涨幅3.18%。上证50指数本周上行走势停顿，冲高回落返回整理平台，或将继续震荡。沪深300指数本周上行走势停顿，冲高后回落至上周平台，已形成较为明显的向下盘整形态，或继续震荡。中证500指数本周冲高回落，反弹高点下降，成交有所放量，观察止跌位置。中证1000指数本周上行走势停顿，回落不明显，或将继续上行。红利指数本周冲高回落，上行走势停顿，观察止跌位置，或很快出现2类支撑。科创50指数本周高开低走，但未破短期平台，观察止跌位置。北证50指数本周震荡下行，60分钟K线均线方向向下，或还有调整。
海外指数：美元再次走强。美元指数本周连续反弹形成反向新笔且上行走势延伸，判断属于强势走势。美元黄金本周冲高回落且未破前高，或继续在11月以来的中枢内部震荡。恒生指数本周冲高回落上行走势停顿，或很快出现2类支撑。纳斯达克指数上行走势延伸再创新高，均线系统多头排列。日经225指数再次跳空高开，形成向上新笔，震荡中枢似继续抬高。
风险提示：本报告基于技术分析模型测算，需警惕模型失效风险；技术走势的历史规律不保证未来复现；海外地缘政治局势或武装冲突升级影响。
【量化】ETF市场扫描与策略跟踪（2024.12.15）：中证A500ETF和沪深300ETF合计净流入居前
核心结论
全球市场概况：上周A股市场表现分化，其中，国证2000指数涨幅最大，为0.79%；港股市场上涨，恒生指数上涨2.82%。涨幅居前的ETF跟踪标的主要聚焦在传媒、消费板块。
ETF新发情况：上周内地市场上报股票ETF4只；新成立ETF3只。美国市场上周新成立权益型ETF11只，其中9只为主动ETF。
A股ETF资金流向：上周，净流入排名前10的多为中证A500ETF和沪深300ETF；净流出前10的包括酒ETF、医疗ETF、科创芯片ETF等。宽基ETF中，跟踪中证A500指数的ETF净流入居前，跟踪上证指数的ETF净流出居前；行业ETF中，TMT板块ETF净流入居前；主题ETF中，科技ETF（515000）净流入居前，央企改革ETF（512950）净流出居前；主动ETF中，科创50增强ETF净流入居前，科创100ETF增强净流出居前；SmartBetaETF中，深红利ETF（159905）净流入居前，沪深300成长ETF（562310）净流出居前。
美国股票ETF市场资金流向：上周，美国市场人工智能和大数据主题ETF净流入居前，多元科技主题ETF净流出居前；主动ETF中，以罗素3000指数为基准的DimensionalUSEquityMarketETF净流入居前，以罗素1000指数为基准的MorganStanleyPathwayLargeCapEqETF净流出居前；SmartBetaETF中，成长类ETF净流入居前；其他ETF中，跟踪标普500的ETF净流入居前，跟踪晨星发达欧洲目标市场指数的ETF净流出居前；投资A股和港股的股票ETF合计净流入0.73亿美元。
商品市场资金流向：上周，内地黄金ETF净流出居前，合计净流出3.28亿元；美国市场黄金ETF同样净流出，合计净流出40287.62万美元。
ETF策略业绩表现：上周，扩散指标+RRGETF轮动策略收益率为-0.38%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为-0.92%、0.63%。；50%底仓+日内动量策略在上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF策略的收益率分别为-0.88%、-0.9%、-0.22%和-0.21%，相较于对应50%仓位ETF的超额收益分别为-0.41%、-0.45%、-0.42%和-0.32%。
风险提示：本报告1-3章涉及的ETF仅为客观统计结果，不构成投资建议。第4章中模型根据历史数据进行测算，存在模型失效风险。
【量化】量化基金业绩跟踪周报（20241209-20241213）：本月指增超额表现较优
核心结论
周度业绩：本周（2024.12.09-2024.12.13），公募沪深300指增平均超额收益0.53%，实现正超额收益的基金占比96.67%；公募中证500指增平均超额收益0.41%，实现正超额收益的基金占比89.23%；公募中证1000指增平均超额收益0.79%，实现正超额收益的基金占比97.83%；公募主动量化基金平均收益0.26%，实现正收益的基金占比60.81%；公募股票市场中性基金平均收益0.23%，实现正收益的基金占比73.91%。
月度业绩：截至2024.12.13，公募沪深300指增平均超额收益0.69%，实现正超额收益的基金占比95.00%；公募中证500指增平均超额收益0.01%，实现正超额收益的基金占比50.77%；公募中证1000指增平均超额收益0.77%，实现正超额收益的基金占比95.65%；公募主动量化基金平均收益2.07%，实现正收益的基金占比91.89%；公募股票市场中性基金平均收益0.35%，实现正收益的基金占比73.91%。
年度业绩：截至2024.12.13，公募沪深300指增平均超额收益-2.84%，实现正超额收益的基金占比20.69%；公募中证500指增平均超额收益-1.53%，实现正超额收益的基金占比40.98%；公募中证1000指增平均超额收益1.93%，实现正超额收益的基金占比73.33%；公募主动量化基金平均收益7.29%，实现正收益的基金占比79.45%；公募股票市场中性基金平均收益-1.82%，实现正收益的基金占比21.74%。
风险提示：本报告是基于基金历史业绩进行的客观分析，涉及的基金不构成投资建议。
陈彤
通信首席分析师
S0800522100004
【通信】AI行业跟踪43期（20241209-20241213）：OpenAI发布“Projects”功能，谷歌推出Gemini 2.0
核心结论
行业要闻跟踪
OpenAI发布“Projects”功能，谷歌推出Gemini2.0。1）OpenAI推出ProjectsInChatGPT：该服务可以将ChatGPT的各种功能整合至一处，便于用户创建并管理各类项目，它不仅支持Canvas界面，还能通过ChatGPTSearch轻松接入互联网资源。ProjectsInChatGPT在上下文管理、对话式项目管理、信息整合和检索上创新，提高个人项目及团队协作效率。2）谷歌推出Gemini2.0：Gemini2.0亮点在于性能提升、Agent功能强大、支持多模态输出与原生工具调用。速度方面，Gemini2.0是前代Gemini1.5Pro的两倍，在多模态方面也有出色表现，其对文本、代码、视频、空间的理解和推理能力全面提升。Agent方面，推出ProjectAstra（通用AI助手）、ProjectMariner（浏览器中的人类-代理交互）和Jules（AI驱动的代码代理）等智能体应用。多模态输出方面，Gemini2.0可以直接生成图像与文本混合的内容，以及原生生成可控的多语言文本转语音音频。同时，Gemini2.0？可操控人形机器人执行任务，打开Agentic？AI未来想象空间。
量子位发布《2024年AI行业发展趋势》，多维度前瞻AI发展。技术视角，大模型架构创新推动算力突破与AGI进展，虚拟与现实智能融合加速。产品视角，AI应用细分与创新，智能助手、AI搜索和多模态交互引领新商业模式。行业视角，AI技术的渗透与产业变革，智能驾驶、教育、医疗和投融资的快速发展。
行情回顾
2024年12月09日-2024年12月13日，我们构建的西部AI股票池中，其中75家A股公司整体周平均涨幅1.0%，60家美股公司整体周平均跌幅2.0%。A股公司中，算力租赁、液冷散热、AI应用板块上涨幅度最大，分别上涨6.0%、5.7%、1.4%。美股公司中，光模块、高速serdes、数字巨头板块涨幅最大，分别上涨6.8%、3.1%、2.3%。根据西部通信股票池，A股市场中本周涨幅居前十的个股分别是润泽科技（+41.5%）、掌阅科技（+29.6%）、申菱环境（+17.5%）、高澜股份（+14.0%）、恒润股份（+12.4%）、浙文互联（+10.8%）、沃尔核材（+8.6%）、兆龙互连（+8.6%）、同飞股份（+8.1%）、罗博特科（+7.6%）。美股市场中本周涨幅居前五的个股分别是谷歌A（+9.9%）、Sprinklr（+5.5%）、财捷（+4.0%）、天睿（+3.0%）、瞻博网络（+2.1%）。
投资建议：AIGC和数字中国共振，算力托底。建议重点关注AI算力硬件，关注光模块（中际旭创、天孚通信、源杰科技等）；散热领域（英维克）及ICT设备商等。
风险提示：技术落地不及预期、硬件设备市场接受度不及预期、监管政策风险。
杨敬梅
电新首席分析师
S0800518020002
【电力设备】电力设备与新能源行业周报20241209-20241215：3C补贴有效提振需求，汽车以旧换新政策明年有望延续
核心结论
麦格米特已成为英伟达指定部件提供商之一。此前麦格米特发布关于公司重要合作项目的自愿性信息披露公告，披露公司目前为英伟达指定的数据中心部件提供商之一，将电源解决方案与NVIDIAMGX平台和GB200系统相结合，正在加速AI服务器高功率电源产品项目的开发合作进程。AI电源板块推荐麦格米特。
云南第一批“驭风行动”项目清单公布，分散式风电持续推进。12月9日《云南省“千乡万村驭风行动”第一批项目开发建设方案》发布，涉及31个风电项目，总装机容量为535.3MW。风电行业海风即将陆续开工，陆风新增装机有望加速。风电板块推荐天顺风能、明阳智能、东方电缆、中天科技，建议关注海力风电、广大特材、大金重工、金雷股份。
3C补贴有效提振需求，汽车以旧换新政策明年有望延续。11月以来，江苏、贵州、安徽等地相继出台3C补贴，有效提振当地消费需求，后续其他各地区有望跟进，国家补贴有望在明年落地，利好终端3C销量提升。中央经济工作会议明确要明年支持两新，以旧换新政策有望延续。电动车板块推荐珠海冠宇、豪鹏科技、欣旺达、三祥新材、宁德时代、科达利、特锐德、华宝新能、绿能慧充。
多省发布新型电力系统相关规则及通知，中央经济会议指出加紧经济社会全面绿色转型。本周中央经济工作会议在京举行，进一步指出经济社会发展绿色转型的重要意义，并给出相应规划指导。展望明年，新型电力系统加速建设、电力交易规则日益完善、绿色转型跨步如飞。我们持续推荐海兴电力、思源电气、南网科技、东方电子，建议关注三星医疗、明阳电气。绿电板块推荐三峡能源，建议关注新天绿能、节能风电。
行业龙头招标报价上移，1-10月组件产量453GW。12月9日，中国电建发布2025年度光伏组件框架采购开标公告，组件招标规模高达51GW，以协会11月公布的成本参考价0.69元/瓦为红线，一线企业都在这一价格水平之上，报价较上次招标报价上移。光储行业建议关注同飞股份、上能电气、阿特斯、帝科股份。
安徽发布人形机器人发展计划，全面加快安徽人形机器人产业创新发展。12月6日，《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024-2027年）》正式发布。根据行动计划，到2025年安徽初步建立人形机器人创新体系，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破。到2027年，构建安徽省人形机器人产业的创新体系和产业生态。机器人板块推荐五洲新春、兆威机电、拓普集团，建议关注三花智控、鸣志电器、安培龙、恒立液压等。
风险提示：下游不及预期、行业竞争风险、行业政策风险。
李华丰
建材首席分析师
S0800521070003
【建筑材料】建材行业周报20241209-20241215：持续用力推动房地产市场止跌回稳 继续坚持4条主线
核心结论
1、水泥：本周全国水泥均价424.0元/吨，环比-1.00元/吨（-0.24%），同比+42.83元/吨（+11.24%）。全国水泥煤炭价差316.88元/吨，环比+0.69元/吨（+0.22%），同比+59.47元/吨（+23.10%）。全国库容比63.94%，环比-1.69pct，同比-4.63pct。全国出货率44.8%，环比-1.9pct，同比-2.9pct。
2、玻璃：本周国内浮法均价1412.09元/吨，环比-6.51元/吨（-0.46%），同比-608.21元/吨（-30.1%）。玻璃-纯碱-天然气价差+270.27元/吨，环比-6.51元/吨（-2.35%），同比-391.88元/吨（-60.11%）。库存4288万重箱，环比+0.37%。
3、玻纤：本周无碱玻璃纤维纱均价4079元/吨，环比持平；中碱玻璃纤维纱均价为5350元/吨，环比持平；缠绕直接纱均价3850元/吨，环比持平；电子纱均价9000元/吨，环比-200元/吨。
4、储能：本周储能行业新招标储能项目新增1218.00MW（3006.00MWh）。
本周重要新闻及行业点评
地产链：持续用力推动房地产市场止跌回稳。中央经济工作会议提出，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。从宏观层面看，本次中央经济工作会议延续12月9日中央政治局会议的积极定调，2025年财政、货币政策或将明显加力稳经济，对于房地产市场的影响也更加积极。住房和城乡建设部房地产市场监测系统数据显示，10月、11月全国新建商品房交易网签面积连续两个月同比环比双增长，一线城市带动二线、三线城市商品房成交增长
截至11月底，全国保交房攻坚战已交付住房324万套。今年住房和城乡建设部会同国家金融监管总局建立相关房地产融资协调机制，推动合规的房地产开发项目“应进尽进”，已审贷款“应贷尽贷”，资金拨付“能早尽早”。截至11月末，全国白名单项目贷款审批通过金额已达到3.6万亿元，全国保交房攻坚战已交付住房324万套。
本周投资组合
主线1：建材家居“以旧换新”。9月中旬以来全国各地快速推进建材家居的以旧换新工作，预计有望带动行业企稳，且长期看细分行业头部公司的逆周期成长能力一直存在，推荐伟星新材、欧派家居、索菲亚、北新建材、三棵树、东方雨虹、江山欧派、兔宝宝等。
主线2：华东水泥减产，价格快速上涨，预计Q4和明年利润出现积极改善，且水泥板块PB普遍低于1，未来市值管理值得期待，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、塔牌集团、万年青。
主线3：重组预期。小市值、低股价且过去三年发布过重组计划但未完成的公司。
主线4：出口链。美国地产复苏+跨境电商产业趋势+低估值，推荐致欧科技、匠心家居、恒林股份，建议关注永艺股份、乐歌股份等。
风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。
刘博
有色金属首席分析师
S0800523090001
【有色金属】有色金属行业周报（20241206-20241213）：政策端释放积极信号，关注铜铝等金属基本面改善
核心结论
本周行情回顾：本周（2024.12.6-2024.12.13）上证指数下降-0.36%，领涨行业为商贸零售（+6.17%）、纺织服饰（+4.23%）、传媒(+4.11%)、社会服务(+4.09%)、轻工制造（+3.61%）。有色金属行业跌幅为-0.84%、排名第25位，跑输上证指数0.48%个百分点。申万二级行业中，有色金属中的贵金属上涨0.89%，工业金属下跌0.16%，小金属下跌1.59%，金属新材料下跌1.90%，能源金属下跌3.26%。
个股方面，本周领涨前五名分别为屹通新材（+14.84%）、国城矿业（13.79%）、金田股份（12.17%）、图南股份（12.08%）、和胜股份（11.51%），领跌前五名分别为银河磁体（-14.09%）、新威凌（-12.77%）、惠同新材（-12.66%）、天力复合（-10.02%）、豪美新材（-9.71%）。
核心观点更新：1）顺周期品种：逆周期政策持续发力，建议关注顺周期布局机会。中央经济工作会议近日在京召开，会议全面总结了2024年经济工作，分析当前经济形势，系统部署2025年经济工作，会议内容释放积极信号，会议提出，明年要大力提振消费，全方位扩大国内需求。我们认为，目前正处于预期扭转的阶段，仓位要比品种和风格更重要；同时，考虑到一揽子政策的出台，对于拉动中国经济增长有望起到重要作用，根据11月30日，国家统计局发布的数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点。随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业PMI在景气区间上行，扩张步伐有所加快。供需两端也均有回升，生产指数和新订单指数分别为52.4%和50.8%，比上月上升0.4和0.8个百分点，其中新订单指数自今年5月份以来首次升至扩张区间，表明制造业市场活跃度有所增强，我们预计顺周期品种也有望持续受益。标的上推荐：1）电解铝（神火股份、云铝股份）；2）加工环节（华峰铝业、南山铝业）；3）铜（紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信）；4）前期下跌幅度较大的加工环节（武进不锈、索通发展）。2）贵金属：中长期上行趋势或仍不变，关注逆全球化及二次通胀预期下贵金属配置机会。往后展望，特朗普2.0或导致美国经济滞涨。历史复盘来看，滞涨期间，黄金在整个大类资产中的配置优先级也较高。此外随着逆全球化时代到来，多国央行纷纷增加黄金储备，据世界黄金协会，2024年11月各国央行报告了60吨的黄金净购买量，这是今年以来最高的月度购买记录，中国央行时隔半年也首次增持黄金。建议关注逆全球化及二次通胀预期下贵金属配置机会。标的上推荐：紫金矿业、赤峰黄金、兴业银锡。
风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪等。
凌军
交运首席分析师
S0800523090002
【交通运输】交通运输行业周报20241214：11月快递行业整体保持高位运行，快递业务量同比增长14.9%
核心结论
西部交运行业观点更新：
11月快递行业整体保持高位运行，快递业务量同比增长14.9%。国家邮政局公布2024年1-11月邮政行业运行情况：11月，快递业务量完成172.1亿件，同比增长14.9%；快递业务收入完成1429.9亿元，同比增长12.8%；行业整体保持高位运行。电商大促期间（10月21日-11月11日），行业共处理快递包裹127.8亿件，多峰运行特征明显，最高日处理量超7亿件。
本周，中国出口集装箱运输市场基本稳定，不同航线因各自的供需基本面差异走势出现分化，综合指数上涨。本周中国出口集装箱运价指数+1.4%，上海出口集装箱运价指数+5.7%。欧洲航线，运输需求增长乏力，供需基本面缺乏进一步的支撑，即期市场订舱价格小幅回落。北美航线，运输需求总体平稳，供求关系基本平衡，主要航商推动运价上涨，即期市场订舱价格大幅上涨。
上海、深圳和广州机场11月客运量均实现较好增长。12月14日，上海机场公告：11月份浦东国际机场旅客吞吐量同比增长21.28%，虹桥国际机场旅客吞吐量同比增长7.79%；12月12日，深圳机场公告：2024年11月份深圳机场旅客吞吐量同比增长13.38%；白云机场12月14日公告：2024年11月份广州白云机场旅客吞吐量同比增长19.94%。上海、深圳和广州机场11月客运量均实现较好增长，或说明全国11月客流量有望实现较好增长。
中国中铁联合体中标重庆巫山（鄂渝界）至万州段（一期）高速公路工程，项目投资估算约312.92亿元。该项目由政府和社会资本合作特许经营，路线全长约142.636公里，建设工期5年，计划2024年12月底开工，2029年12月底交工通车。项目估算投资约312.92亿元，项目建设期政府投资补助金额82.88亿元。
投资建议：推荐中通快递、圆通速递、申通快递、春秋航空、吉祥航空；关注中远海能、招商轮船、广深铁路、铁龙物流、秦港股份。
交通运输行情周回顾：
本周交通运输指数下降0.05%。从中信一级行业分类指数比较分析来看，交通运输行业2024年1月至今累计上涨幅度为21.08%，在30个一级子行业中排名第9位。本周交通运输指数下降0.05%，在30个一级子行业中排名第14位。
本周公交涨幅最大。从中信交通运输三级行业分类指数比较分析来看，2024年1月至今累计涨幅居前的主要为公交、航运和公路，涨幅分别为68.19%、30.66%和29.48%。本周交通运输三级子行业中，公交涨幅最大，涨幅为6.42%。
风险提示：航空旺季需求低于预期；国际航线恢复进度低于预期；港口、铁路、公路等疫情复苏业务数据低于预期；快递龙头市占率提升速度过于缓慢；快递行业阶段性价格竞争较为激烈；国际快递业务不达预期；海外经济不确定性增强，油轮运输需求恢复不及预期。
对外发布日期：2024/12/14-12/16
报告发布机构：西部证券研究发展中心
张泽恩（S0800524030002) zhangzeen@research.xbmail.com.cn
毛君杰（S0800524100007）maojunjie@research.xbmail.com.cn
慈薇薇（S0800523050004) ciweiwei@research.xbmail.com.cn
姜珮珊（S0800524020002）jiangpeishan@research.xbmail.com.cn
冯佳睿（S0800524040008）fengjiarui@research.xbmail.com.cn
郑玲玲（S0800524060001）zhenglingling@research.xbmail.com.cn
陈彤（S0800522100004）chentong@research.xbmail.com.cn
杨敬梅（S0800518020002) yangjingmei@research.xbmail.com.cn
李华丰（S0800521070003）lihuafeng@research.xbmail.com.cn
刘博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn
滕朱军（S0800523110001）tengzhujun@research.xbmail.com.cn
李柔璇（S0800524100003）lirouxuan@research.xbmail.com.cn
凌军（S0800523090002) lingjun@research.xbmail.com.cn
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