12月金股 • 2024 | 中航研究

（来源：中航证券研究）

行业金股 • 12月

月度金股组合累计收益率曲线（2021年9月至今）

11月金股涨跌幅明细（%）

数据来源：wind，中航证券研究所，统计截止11月29日收盘

【 密切关注12月政策会议 】

11月8日人大常委会闭幕后几周时间，离12月政治局和中央经济工作会议仍有一段时间，同时A股进入较长时间业绩真空期，因此市场对于10月焦点的重大政策刺激和上市企业业绩的关注度下降。与之对应的，特朗普宣布胜选后开始组建内阁，其中部分对华鹰派人物的提名引发市场对中美关系的担忧。同时，市场对于监管对资金交易行为管理趋严的担心或一定程度上影响了市场活跃度。因此人大常会委会后，A股呈现持续震荡调整态势。

往后看，外部方面，特朗普加征关税的竞选承诺兑现度、政策执行时间以及对中国出口部门实际影响等问题仍存在较大不确定性，不宜过度悲观。而人大常委会中化债政策的落地有助于坚定市场对后续财政发力的信心，10月部分经济数据显示内需已有所改善，验证了本轮牛市并非单纯的水牛。2024年12月和2025年3月仍存在重大政策会议，增量政策有望持续出台，明确了财政为本轮牛市的主线之一，我们依旧维持“下有托底，上有空间”观点不变，并提示需密切关注12月政治局会议和中央经济工作会议对于2025年经济任务部署的政策基调，相关内容有望成为市场短期博弈焦点。

综上，关注以下三条主线，一是924、926两大会议政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情。二是关注增量财政使用方向，惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。三是，市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性。

风险提示：

1.国内政策推行不及预期；

2.地缘政治事件超预期；

3.海外流动性宽松进程不及预期；

01

【中国卫通 |军工团队】分析师 王宏涛/张超 

主要逻辑：1、航天科技集团从事卫星运营服务业的核心专业子公司；

2、卫星通信行业链主企业，拥有丰富优质的通信卫星资源；

3、积极拓展航空、航海等新型卫星互联网市场应用；

4、积极拓展“一带一路”客户。

02

【寒武纪 |科技电子团队】分析师 刘牧野

主要逻辑：1、存货增加释放积极备货信号，GPGPU有望实现突破；

2、美国针对中国的AI技术封锁加剧，国产算力芯片势在必行。

03

【赛力斯 |科技电子&先进制造团队】分析师 刘牧野/邹润芳

主要逻辑：1、销量高增规模效应显现，M9交付助力毛利率提升；

2、15亿元入股引望10%股份，与华为合作再升级；

3、新品不断推出，产品矩阵进一步完善。

04

【北特科技 |先进制造团队】分析师 闫智/邹润芳 

主要逻辑：1、Q3营收稳健增长，规模效应与降本优化驱动盈利能力提升；

2、底盘零部件放量显著，铝合金与空调压缩机业务经营有望改善；

3、拟18.5亿元投建行星滚柱丝杠生产基地，充分受益人形机器人产业趋势。

05

【软通动力 | 先进制造团队】分析师 卢正羽/邹润芳

主要逻辑：1、“软硬协同+自主可控”产业链生态体系运营良好；

2、未来随着鸿蒙系统的迅速普及、崛起，相关生态解决方案合作伙伴有望迎来发展新契机。

相关报告《软通动力2024Q3点评：“软硬协同+自主可控”体系运营良好，“战略客户+自主产品”业务增长强劲》

《先进制造行业周报：原生鸿蒙之夜定档绽放，相关产业链伙伴迎来发展新契机》

06

【斯瑞新材 |新材料团队】首席分析师 邓轲

主要逻辑：1、铜合金业务稳步放量，主要得益于下游电力设备行业高景气带动中高压电接触产品放量，以及商业航天卫星发射进程提速带动铜合金推力室内壁需求较快增长；

2、新发定向增发拟募集6.0亿元用于“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”、“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”，新质生产力及国产替代逻辑得到强化。

07

【云路股份 |新材料团队】分析师 王勇杰/邓轲

主要逻辑：1、业绩保持稳定，盈利能力进一步改善，前三季度电网投资加速，带动非晶合金需求保持旺盛，供给端竞争格局良好，盈利能力进一步改善；

2、新产线投产，总产能达到10万吨以上，打开发展天花板；

3、海外需求旺盛，国内ai、新能源革命带动需求持续；

08

【爱旭股份 |新能源团队】首席分析师 曾帅

主要逻辑：1、ABC产品性能突出，聚焦研发技术领先；

2、ABC组件产销量快速增长，销售渠道打开具有较高溢价；

3、具备TOPcon电池批量生产能力，PERC产能改造升级；

09

【中宠股份 |农业团队】高级分析师 陈翼/彭海兰

主要逻辑：1、Q3业绩超预期；

2、公司出口海外工厂业务表现强劲；

3、自主品牌建设推进；

4、汇率影响可控；

10

【中信证券 |非银团队】高级分析师 薄晓旭 

主要逻辑：1、公司作为行业龙头业绩相对稳健；

2、政策支持头部券商通过并购重组做大做强；

11

【值得买 |社服团队】高级分析师 裴伊凡

主要逻辑：1. 业务全面AI化，产品矩阵全面升级；

2. 深度布局营销服务板块，创新业务不断突破新的“增长点”；

3. 推动“值得买”模式出海，加速开拓海外市场。

12

【信立泰 |医药生物团队】分析师 李蔚

主要逻辑：1.推广力度加大，创新产品销量占比提升；

2.创新项目即将迎来收获期；

3.增资海外子公司，加深生物创新布局。

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费领域。

研究所拥有近二十人的军工研究团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时覆盖了宏观、策略、先进制造、科技电子、新材料、新能源、医药生物、农林牧渔、非银金融、社服共11个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（服务于一、二级市场机构投资者）、主题指数编制及相关产品的创新研发、协助投行类项目承揽及合作等。 

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