【中原电力及公用事业】行业月报：10月用电量增速回落，风光装机占比首超40%|工业_新浪财经

（来源：中原证券研究所）

行情回顾：11月电力及公用事业指数震荡调整。截至11月28日，本期中信电力及公用事业指数下跌2.01%，跑输沪深300（-0.48%）1.53个百分点。

电力供需情况

需求端：10月份单月用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%，增速较9月下降4.2个百分点，各细分产业用电量增速均较9月份下滑。1—10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%。

供给端：10月规上工电力生产平稳增长，规上工业火电、核电、太阳能发电增速回落，水电降幅扩大，风电增速加快。1—10月份，火电发电量占比67.23%。

装机容量：截至10月末，风电、太阳能装机占比达40.05%，火电装机占比下降至44.64%。

煤炭量价情况

量：10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%，增速比9月份提升0.2个百分点。进口煤炭4625万吨，同比增长28.5%。1—10月份，规上工业原煤产量38.9亿吨，同比增长1.2%。进口煤炭4.4亿吨，同比增长13.5%。

价：本月煤价延续下跌。11月28日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为820元/吨，本月下跌3.42%。主流港口煤炭平均库存增长。11月25日，主流港口煤炭库存合计7508.8万吨，本月以来增加738.9万吨。

天然气量价情况

量：天然气生产增速加快，进口增速持续提升。10月份，规上工业天然气产量208亿立方米，同比增长8.4%，增速比9月份上升1.6个百分点。进口天然气1054万吨，同比增长20.7%。1—10月份，规上工业天然气2039亿立方米，同比增长6.7%。进口天然气10953万吨，同比增长13.6%。10月份，全国天然气表观消费量353.4亿立方米，同比增长10.9%，比9月份降低1.9个百分点。1—10月，全国天然气表观消费量3537.2亿立方米，同比增长9.9%。

价：本月国际天然气价上涨，国内下跌。11月27日，纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为3.20美元/百万英热，本月上涨18.38%。11月27日，中国液化天然气出厂价格指数为4502元/吨，本月下跌5.00%

河南省月度电力供需情况

需求端：10月份，河南全省全社会用电量311.39亿千瓦时，同比增长3.45%，增速比9月份回落3.06个百分点；1—10月累计用电量3623.98亿千瓦时，同比增加7.07%。

供给端： 10月份，全省发电量270.71亿千瓦时，同比增长13.37%，增速比9月份加快4.77个百分点；1—10月累计发电量3137.27亿千瓦时，同比增加10.80%。分发电类型看，10月份，水电11.80亿千瓦时，同比减少3.29%；火电189.58亿千瓦时，同比增长11.96%；风电34.75亿千瓦时，同比增加22.75%；太阳能34.58亿千瓦时，同比增加19.47%。

维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会。

风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

1. 行情回顾

11月电力及公用事业指数震荡调整。根据Wind数据，截至11月28日，本期中信电力及公用事业指数下跌2.01%，跑输沪深300（-0.48%）1.53个百分点。

子行业方面，截至11月28日收盘，11月涨跌幅排名依次为：燃气(3.45%)、供热或其他(1.65%)、环保及水务(0.85%)、水电(-0.92%)、其他发电(-4.46%)、火电(-5.20%)、电网(-6.72%)。截至28日收盘，11月电力及公用事业行业230只A股122只上涨，3只收平，105只下跌。11月涨幅前5的个股依次为凯添燃气（65.12%）、渤海股份（63.98%）、长春燃气（53.49%）、东方环宇（35.70%）、鹏鹞环保（35.34%）；跌幅前5个股依次为电投产融（-28.44%）、国中水务（-20.28%）、大众公用（-19.40%）、新动力（-17.28%）、西昌电力（-16.02%）。

2. 行业供需及产业链量价

2.1. 电力消费情况

10月份单月用电量增速4.3%，增速较9月下降4.2个百分点。根据国家能源局数据，10月份全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。1—10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%。

10月份各细分产业用电量增速均较9月份下滑。从分产业用电量看，10月份，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长5.1%，增速较9月下降1.3个百分点；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较9月下降0.9个百分点；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4%，增速较9月下降4.3个百分点；城乡居民生活用电量932亿千瓦时，同比增长8.1%，增速较9月下降19.7个百分点。1—10月，第一产业用电量1141亿千瓦时，同比增长6.7%；第二产业用电量52721亿千瓦时，同比增长5.6%；第三产业用电量15315亿千瓦时，同比增长11.0%；城乡居民生活用电量12659亿千瓦时，同比增长12.3%。

2.2. 电力供应情况

10月规上工电力生产平稳增长，增速较9月份下降。根据国家统计局数据，10月份，规上工业发电量7310亿千瓦时，同比增长2.1%，增速比9月份下降3.9个百分点。1—10月份，规上工业发电量78027亿千瓦时，同比增长5.2%。

10月份，规上工业火电、核电、太阳能发电增速回落，水电降幅扩大，风电增速加快。分品种看，规上工业火电同比增长1.8%，增速比9月份回落7.1个百分点；规上工业水电下降14.9%，降幅比9月份扩大0.3个百分点；规上工业核电增长2.2%，增速比9月份回落0.6个百分点；规上工业风电增长34.0%，增速比9月份加快2.4个百分点；规上工业太阳能发电增长12.6%，增速比9月份回落0.1个百分点。

1—10月份，火电发电量占比67.23%。1—10月份，规上工业火电发电量52230.50亿千瓦时，同比增长1.9%，发电量占比66.94%；规上工业水电发电量11100.70亿千瓦时，同比增长12.2%，发电量占比14.23%；规上工业核电发电量3642.80亿千瓦时，同比增长1.5%，发电量占比4.67%；规上工业风电发电量7580.90亿千瓦时，同比增长13.1%，发电量占比9.72%；规上工业太阳能发电量3472.20亿千瓦时，同比增长27.5%，发电量占比4.45%。

风电、太阳能装机占比达40.05%，火电装机占比下降至44.64%。根据国家能源局数据，截至10月底，全国累计发电装机容量31.94亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量7.93亿千瓦，同比增长48.0%；风电装机容量4.86亿千瓦，同比增长20.3%；火电装机容量14.26亿千瓦，同比增长3.8%；水电装机容量4.31亿千瓦，同比增长2.5%；核电装机容量5808万千瓦，同比增长2.3%。

2.3. 产业链量价

原煤生产增速平稳。根据国家统计局数据，10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%，增速比9月份提升0.2个百分点。进口煤炭4625万吨，同比增长28.5%。1—10月份，规上工业原煤产量38.9亿吨，同比增长1.2%。进口煤炭4.4亿吨，同比增长13.5%。

本月煤价延续下跌。11月28日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为820元/吨，本月下跌3.42%。

本月主流港口煤炭平均库存增长。11月25日，主流港口煤炭库存合计7508.8万吨，本月以来增加738.9万吨。其中南方港口煤炭库3501万吨，本月以来增加226.3万吨；北方港口煤炭库存4007.8万吨，本月以来增加512.6万吨。沿海港口煤炭库存6440.7万吨，本月以来增加636.9吨；内河港口库存1068.1万吨，本月以来增加102万吨。

天然气生产增速加快，进口增速持续提升。10月份，规上工业天然气产量208亿立方米，同比增长8.4%，增速比9月份上升1.6个百分点。进口天然气1054万吨，同比增长20.7%。1—10月份，规上工业天然气2039亿立方米，同比增长6.7%。进口天然气10953万吨，同比增长13.6%。

10月份我国天然气消费量增速降低。根据国家发改委公布的《2024年10月份全国天然气运行快报》，2024年10月，全国天然气表观消费量353.4亿立方米，同比增长10.9%，比9月份降低1.9个百分点。1—10月，全国天然气表观消费量3537.2亿立方米，同比增长9.9%。

本月国际天然气价上涨，国内下跌。11月27日，纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为3.20美元/百万英热，本月上涨18.38%。11月27日，中国液化天然气出厂价格指数为4502元/吨，本月下跌5.00%。

2.4. 长江三峡水情

三峡出入库流量持续回落。根据长江三峡通航管理局数据，11月28日，三峡入库流量为7400立方米/秒，出库流量为6970立方米/秒，11月以来三峡入、出库日均流量较2023年同期日均流量分别下降19.77%、27.31%。

2.5. 电力市场数据

根据各地电力公司数据，11月代理购电价格排名前三的分别是重庆（536.225/兆瓦时）、海南（505.33元/兆瓦时）、广东（495.9元/兆瓦时），分别较上月价格上涨102.84元/兆瓦时、持平、下跌13.9元/兆瓦时；排名后三的分别是蒙东（221.85元/兆瓦时）、新疆（261.453元/兆瓦时）、甘肃（269.717元/兆瓦时），分别较上月下跌27.8元/兆瓦时、上涨4.64元/兆瓦时、下跌18.69元/兆瓦时。

2.6. 河南省月度电力供需情况

10月份全省全社会用电量同比增长3.45%，增速较9月份回落。根据国家能源局数据，10月份，河南全省全社会用电量311.39亿千瓦时，同比增长3.45%，增速比9月份回落3.06个百分点；1—10月累计用电量3623.98亿千瓦时，同比增加7.07%。

10月份全省电力生产增速加快。根据河南省统计局数据，10月份，全省发电量270.71亿千瓦时，同比增长13.37%，增速比9月份加快4.77个百分点；1—10月累计发电量3137.27亿千瓦时，同比增加10.80%。分发电类型看，10月份，水电11.80亿千瓦时，同比减少3.29%；火电189.58亿千瓦时，同比增长11.96%；风电34.75亿千瓦时，同比增加22.75%；太阳能34.58亿千瓦时，同比增加19.47%。

3. 行业和公司要闻

3.1. 行业动态和要闻

3.2. 公司动态和要闻

4. 投资评级及主线

电力及公用事业板块整体业绩持续增长消化了部分估值，板块整体估值仍处于合理偏低估区间。截至11月28日，电力及公用事业板块市盈率18.38倍，低于近十年中位数22.76倍，近十年分位点为7.83%；板块市净率1.71倍，低于近十年中位数1.79倍，近十年分位点为36.01%。

电力及公用事业行业是支撑社会经济运行和居民生活的基础性行业，在一定区域内存在自然垄断的属性，行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出，2024年前三季度，行业盈利情况在2023年同期高基数的基础上创历年来新高。根据同花顺iFinD数据，行业实现营业收入18748.02亿元，同比增长0.19%，与2023年同期基本持平；归母净利润1946.86亿元，同比增长9.67%。水电、核电作为盈利能力最强的两个板块，值得长期布局和关注。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会。