长城晨会精选1129|食品/机械/基金研究|威士忌_新浪财经

（来源：长城证券产业金融研究院）

威士忌新品推出，有望拓展增长曲线

事件：1、10月31日，百润股份发布《2024年三季度报告》，2024前三季度公司实现营收入23.86亿元，同比减少2.9%；实现归母净利润5.74亿元，同比减少13.7%；基本EPS 0.55元/股，同比减少14.1%。

2、11月19日，“与世共创感受新生”崃州之夜暨发布会在四川崃州蒸馏厂隆重举行，品牌“崃州”与崃州单一麦芽威士忌创世版、品牌“百利得”和百利得单一调和威士忌创世版正式宣告上市。

预调酒业务承压，费用投放增加。24Q3，公司实现营业收入7.58亿元，同比减少6.0%；实现归母净利润1.72亿元，同比减少24.0%。24Q3，公司销售毛利率/销售净利率分别为70.18%/22.67%，同比+1.34/-5.30 pct；销售/管理/财务费用率分别同比上升3.14/0.29/0.95 pct，研发费用率同比下降0.19 pct。前三季度，预调鸡尾酒业务实现主营业务收入21.02亿元，同比减少3.1%；实现净利润4.09亿元，同比减少14.4%。

烈酒布局产品落地，增长曲线有望拓展。百润股份自2017年宣布布局烈酒市场，并在四川邛崃兴建崃州蒸馏厂作为威士忌生产基地，至今年6月份公司表示烈酒（威士忌）陈酿熟成项目已基本完成，布局已有7年之久。本次发布的崃州单一麦芽威士忌创世版及百利得单一调和威士忌创世版定价均为399元/瓶，将采用限量销售的方式，各10,000瓶，在上海崃州吧、广州崃州吧、崃州烈酒文化体验中心线下销售，每人限购2瓶。“崃州”品牌及“百利得”品牌对应的流通产品系列将从2025年一季度起陆续发布，并以多样化组合形式呈现。

烈酒新赛道，百润有望持续引领。威士忌近年来在我国发展形势较好，已成为我国第二大西式烈酒类别。中国酒业协会威士忌专业委员会发布的《2023中国威士忌行业发展调研报告》显示，2023年，我国威士忌酒的市场规模约55亿元，同比增长10%。在过去10年间，我国威士忌市场规模增长4.2倍。在以白酒为主的我国烈酒市场，威士忌规模不足白酒的1%，仍然处于增速较快的蓝海市场。据《2023百瓶威士忌年度前瞻报告》，占比最高的消费群体为18-29岁，其次是30-39岁以及40-49岁，受众群体较年轻。百润股份旗下的崃州蒸馏厂目前为国内威士忌产能最大、产品线最全的现代化蒸馏厂，作为有着深厚风味积累及成功营销案例的年轻化品牌，在先发优势的支持下，有望突破传统的白酒叙事，在烈酒新赛道上持续引领。

投资建议：预调酒赛道仍处于成长期，凭借强研发和对消费者需求的精准把握，公司不断推出新品拓宽消费人群，358产品矩阵渐成型。经历上一轮预调酒泡沫后，公司积极调整，开启新一轮渠道下沉。同时烈酒业务逐渐步入收获期，品类拓展及渠道开发将进一步打开长期成长空间。

风险提示：行业竞争加剧、产品动销不及预期、餐饮渠道开发不及预期、原辅材料价格波动风险、食品安全风险。

公司动态点评

杰克股份（603337.SH）

盈利能力持续提升，股份回购彰显发展信心

事件：近日，公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收47.06亿元，同比+14.79%；实现归母净利润6.19亿元，同比+50.20%；实现扣非净利润5.68亿元，同比+52.67%。从单季度来看，2024年Q3公司实现营收14.71亿元，同比+4.40%，环比-8.38%；实现归母净利润2.03亿元，同比+42.97%，环比-11.39%；实现扣非净利润1.86亿元，同比+45.98%，环比-14.86%。

毛净利率同比双增，受汇率波动影响费用率有所抬升。公司24Q1-Q3毛利率32.22%，同比+3.67pct，净利率13.35%，同比+3.24pct，受益于行业复苏和产品结构优化，毛净利率同比均实现增长。单季度来看，公司24Q3毛利率33.11%，同比+4.30pct，环比-0.48pct，净利率14.19%，同比+4.10pct，环比+0.11pct。费用率方面，公司2024Q1-3期间费用率17.97%，同比+1.63pct。其中销售/管理/财务/研发费用率为5.97%/5.55%/-0.28%/6.73%，同比+0.12pct/ +0.32pct/ +1.13pct/ +0.06pct。费用率有所抬升主要由于汇率波动影响，汇兑收益较去年同期减少，财务费用率所有上涨所致。

“双王”爆品策略成效显著，累计销量超80万台。今年以来，公司围绕高效配置资源，聚焦核心品类打造爆品，通过“快反王”及“过梗王”双王爆品引领，全面提升产品力，同时强化以客户为中心，优化研发与市场的联动机制、研发与客户的联合创新机制，构建以市场为导向的解决方案快速响应体系，缩短从创意到交付的全链条周期。得益于有效的爆品策略，截至2024年11月5日，杰克“双王”累计销量801278台，且双十一全周期（2024.10.14-2024.11.11）GMV交易额同比去年+68%，双王产品备受好评。我们认为，公司通过“双王”产品有效提高公司产品竞争力和声量，引领产品高端化趋势，或进一步推动公司盈利能力的提升。

海外需求景气度逐渐回升，公司深化海外市场布局或持续受益。今年以来，据中国缝制机协会数据显示，2024年1-7月我国缝制机械产品累计出口额19.02亿美元，同比增长11.46%。其中，工业缝纫机出口量268万台，出口额8.62亿美元，同比分别增长2.09%和7.20%，出口回暖向好态势持续。而就公司自身来看，公司海外市场布局领先，产品远销海外170多个国家，全球8000多家经销商，全球200多万家服装厂信赖选择。在今年9月杰克孟加拉新品发布会上，孟加拉BKMEA协会领导强调了“过梗王”对于推动孟加拉服装产业转型升级的重要性。未来随着公司 “双王”爆品传播在海外的逐步兑现，看好公司在海外需求逐步回暖背景下的出口前景。

发布回购计划，彰显业绩长期增长信心。公司2024年10月29日发布公告，拟推出新一期回购，以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购金额为5000 万-10000 万元，回购价格上限 37 元，回购股份占总股本的比例为0.28%-0.56%。回购股份将用于注销以减少注册股本。据公司披露，该回购计划主要基于对公司未来发展的信心，为增强投资者信心，有效维护广大投资者的利益而进行。11月13日，公司召开临时股东大会并审议通过了该股份回购的议案。我们认为这一回购计划有效彰显了公司业绩长期增长的信心。

投资建议：公司是大型缝制设备生产厂商中的领先企业，在专注研发爆品的同时，经营全球化的营销渠道；同时公司以研发作为核心驱动力，提升爆品开发效率；端对端全流程质量管理体系确保了产品质量与客户满意度；快速服务理念与规模化制造规模都助力公司扩大客户群体、提升订单服务质量。在海内外需求同时放量的背景下，公司工业缝纫机成长性显著，未来市场空间广阔。

风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游需求不及预期风险。

行业周报

基金研究

指数基金交投低迷，半导体医药板块获资金抄底

上周国内主要股票指数普遍下跌，其中沪深300、上证50和上证指数等大盘指数涨跌幅分别为-2.60%、-2.62%和-1.91%。中证 500、中证1000和创业板指数等中小盘指数涨跌幅分别为-2.94%、-1.55%和-3.03%。风格指数全线下跌，其中消费、金融风格指数跌幅较大，跌幅分别为-2.54%和-2.32%。成长风格转跌，跌幅为-2.31%。成长风格下，大盘成长、中盘成长和小盘成长风格指数跌幅分别为-1.97%、-1.57%和-2.77%。

综合ETF基金中，上周交易额为1165.00亿元，比前周减少334.77亿元。其中，中大盘风格综合ETF交易额为543.33 亿元，减少157.03 亿元；中小盘综合ETF交易额为633.18亿元，减少183.78亿元。

32 只主题ETF的平均周涨跌幅为-2.44%。其中大盘风格ETF平均周涨跌幅为-2.25%，中小盘风格 ETF 平均周涨跌幅为-2.58%。从成交量来看，我们跟踪的主题ETF 总成交额为 689.74亿元，比前周减少 276.74亿元。其中，大盘风格ETF成交额为 314.94亿元，减少 110.27 亿元；中小盘风格 ETF 的成交额为374.80亿元，减少166.46亿元。

统计综合和行业主题下最具代表性的ETF表现。从收益来看，综合类ETF下跌为主，其中1000ETF跌幅较小，涨跌幅为-1.69%。深 100ETF、创业板ETF、创业板50ETF等中小盘ETF跌幅较大，跌幅分别为-3.19%、-3.09%和-3.08%。行业主题类ETF涨跌互现，其中新汽车ETF、新能车 ETF小幅收涨，涨幅分别为0.39%和 0.24%。酒ETF、5GETF、消费 ETF等板块 ETF跌幅较深，跌幅分别为-4.91%、-4.76%和-4.13%。从资金流向来看，综合类 ETF中，仅科创创业50获资金净流入。行业主题中，芯片半导体、医药等科技、消费子板块ETF 有资金流入抄底，证券、地产、煤炭等ETF资金净流出。

风险提示：股票指数型基金不能规避股票市场的系统性风险。海外股票市场指数型基金，不能规避海外股票市场的系统性风险。商品指数基金不能规避商品市场风险。股票指数型基金市场风险大于普通股票型和混合型基金。货币市场基金，不能规避利率市场风险。