白酒2024Q3综述：基本面承压，白酒分化加大|白酒_新浪财经

（来源：财达证券订阅号）

白酒2024Q3综述：基本面承压，白酒分化加大

白酒业绩保持稳健，业绩增速出现“减速”

根据申万宏源白酒Ⅲ的统计数据，2024年前三季度，白酒板块上市公司实现营业总收入合计3400.63亿元，同比增长9.27%；归母净利润1316.97亿元，同比增长10.68%。增速相较于其他年限增速已经出现放缓。在消费环境整体呈现轻微复苏的背景下，24Q3的业绩延续了24Q2的下滑趋势。24Q3白酒行业的上市公司总收入为964亿元，同比增长0.53%；归属于母公司的净利润为360.15亿元，同比增长2.05%。若不考虑茅台的影响，其他上市公司在24Q3的总收入为568亿元，同比下降7.5%；归属于母公司的净利润为169亿元，同比下降8.1%。

零售总额同比增速显示出回暖迹象，预示着烟酒市场可能迎来转机

数据显示，7月至9月社会消费品零售总额同比增长率稳定在2.1%至3.2%之间，并在9月录得3.2%，初步开始企稳。同时，人均可支配收入从疫情前的30733元增长至疫情后的39218元，复合年增长率为6.28%，表明收入水平已摆脱疫情影响。随着居民收的进一步提高，消费能力有望恢复，为烟酒市场注入新的增长动力。

白酒市场主流产品价格波动，但总体稳定

飞天茅台批发价从2900元跌至10月的2170元，后回稳至2300元。普五和国窖1573批发价保持在950-960元和860-880元。次高端产品如剑南春水晶剑、青花20和酒鬼内参的批发价也稳定，分别为410元、360-370元和700元左右，其他品类价格波动不大。

白酒企业业绩开始呈现差异，品牌分化开始显现

具体来看，在2024年第一季度至第三季度期间，高端白酒品牌的营收表现较好，其同比增长率达到了13.5%。显著高于次高端白酒品牌的8.2%区域酒企的4.4%和其他酒企的1.6%。在单个Q3季度的数据中也得到了体现。高端白酒品牌的营收同比增长率达到了9.6%，而次高端白酒品牌则出现了轻微的下滑，增长率为-0.4%。区域酒企和其他酒企的表现更为不佳，分别出现了-16.6%和-11.9%的增长。在归母净利润方面，高端白酒品牌的表现同样相对于其他层级白酒酒企较好。无论是从第一季度至第三季度的累计数据来看，还是单独分析第三季度的业绩，高端白酒品牌都展现出了增长势头。其净利润的增长率不仅高于次高端白酒品牌，更是远远领先于区域酒企和其他酒企，其中区域酒企与其他酒企在净利润方面出现了20%以上的下降。

投资建议

白酒板块当前估值较低，具有较高的安全边际和绝对收益空间。截至11月7日板块当前动态市盈率约22倍，低于2020年以来的34倍中枢水平，性价比突出。9月24日、9月26日两次重大会议提出的政策集中发力开始提振内需，尽管短期政策效果尚未完全显现，但长期政策红利仍然会预期兑现，加之人均可支配收入增加和零售总额增长，有望推动烟酒等消费品类增长。消费力提升可能改善白酒板块基本面。因此，建议投资者选择业绩稳定、分红率提升的行业龙头。建议长线资金积极配置白酒龙头公司，维持标配评级。

风险提示

（1）白酒批价大幅波动。

（2）宏观经济恢复不及预期。

（3）食品安全风险。

报告信息

证券研究报告：《白酒2024Q3综述：基本面承压，白酒分化加大》

发布时间：2024年11月13日

报告发布机构：财达证券股份有限公司

报告发布网址：202411131731462299447.pdf(95363.com)

财达证券食品饮料行业分析师：马世辉

执业证书编号：S0400523110001

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