韩国年轻人，赌得更厉害

股市最近成为了国内的热门话题，同时10月新开户数量也创了2015年6月以来的新高，并且投资者年轻化趋势明显——

是不是这届年轻人可以承担起新一轮“盘活经济”的重任？（上一届是2015年）

在这方面，我们可以来参考下日韩的情况。

先看日本，90年代以来，日本的个人资产配置中，日股的占比一直很低——

即使日股2012年之后持续向好，但由于大部分日本人都受到“长达20年”的泡沫后遗症影响，情愿增加本币储蓄+海外资产以做（risk on/off）分散，并且一度呈现“日股越涨、套现的散户越多”的分化情况。

机构调研年轻人的意愿，得到的回答是：

1）经济发展的好处都已经被上一代人拿走了，机会窗口已经关闭；

2）质疑日本养老金未来是不是能充足发放；

3）资产价格不会一直上涨。

机构分析这种“悲观情绪”来源于两个方面和一个事实——萧条期太长、偶有的反弹后是更深的下坠（信念崩塌）、宏观债务规模成为世界第一。

然而日本宏观90年代也不是什么都没做，比如日经当年的报道：

看得出，在爆破泡沫后的初期，第一条说的是宏观直接买股票托市（扩大需求），第二条说的是限制IPO影响市场流动性（减少供应）。

这些措施和预期管理在短期内确实拉升了日本股价，但由于经济结构性问题迟迟未解决，所以市场总会因为一个新的基本面困扰而找到机会下坠，日经如此总结道——

“股价被认为是反映经济的一面镜子。而把镜子擦的再干净也不可能让镜子里的人变美。”

是不是听起来非常消极？

日本的例子告诉我们，当居民部门对宏观部门失去信任时，储蓄强化+转化外币资产会同时发生，这一举动相当于给经济输入“通缩力量”，会逼迫宏观采取更大动作的逆周期来“掩盖裂痕”，如果宏观愿意，还需要多一倍的规模来实施结构性调整，才能抵消纯粹逆周期带来的结构性负作用。

最近看了席勒的书《动物精神》，其中提到了货币幻觉和非理性繁荣，中性来看要完成一次“手术刀式”的刺激方案，需要：

1）节奏感非常好的预期管理，不断给市场信心；

2）资金流动产生的实体利益，要完全用于实体里面，不要抽离（到宏观财政），要积极让利；

3）总量方案和结构性方案同时推进，本质是优化不同阶层人的预期；

4）对已知的结构性问题，开始着手解决，而不是“拖”。

看完日本，韩国年轻人更“risk on”——

彭博前两天刚有一则新闻说，韩国散户持有美股的市值已经超过了1000亿美元，比去年底上涨了64%——

显然，相比于日本，韩国年轻人的记忆里似乎没有相似的“一朝被蛇咬、十年怕井绳”（更何况被咬了20年）——

资产价格大体上还是一路向上的。（之前文章分析过，管理层本质上没想过要出清泡沫，维持货币幻觉，这点和日本当年不一样）

所以韩国的宏观债务和居民债务完全是两个极端，居民部门压力极大，而宏观部门泰然处之。

这也带来了强负作用——韩国生育率全球倒数第一：

显然，居民部门虽然好赌，但不愿意在人口结构上浪费“投资本金”。

对应席勒的《动物精神》，如果宏观最终唤醒的是这种动物精神，沉溺于货币幻觉和投机虚像，那么对经济的长久性伤害必然大于短期的“财富效应”。

目前国内宏观，应该既可以看到日本长期萧条的后果，又可以看到韩国假装微笑的后果，不论是宏观部门扛鼎，还是居民部门赌欲勾起，我们都不要限定在一个非此即彼的叙事环境中。要想想看他们都没有做到哪一点？

然后去尝试一下（不是资本管制）。

加入星球如有技术问题，参考下方——

（转自：不跪的世界）

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