【上证轻纺】周观点：以旧换新政策持续，关注家居及品牌服饰内需增长|美元_新浪财经

（来源：上海证券研究）

一、行情回顾：本周（2024.11.04-2024.11.08），A股SW纺织服饰行业指数上涨5.35%，轻工制造行业上涨7.58%，而沪深300上涨5.50%，上证指数上涨5.51%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第21位/第7位。

二、核心逻辑：

1）轻工行业：利好政策催化地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。

家居板块：消费品以旧换新政策在全国各地积极推进，家居类产品消费潜力加速释放。在家居以旧换新政策的强劲推动下，行业销售额呈现快速增长态势。据国家税务总局数据显示，2024年国庆黄金周期间，家具/装饰材料/涂料等与家居装修相关的商品销售呈快速增长态势，分别同比增长35.7%/12.9%/26.2%。政企联动，激发消费新活力。顾家家居积极响应政府号召，已开展三轮“以旧换新”惠民焕新工程，有效刺激消费。公司表示未来将继续开展新一轮惠民焕新工程，持续激发市场消费活力。我们认为多项利好政策落地，传导楼市回暖，有望拉动家居需求边际改善；以旧换新及双十一大促预计拉动效果良好，未来家居板块龙头有望迎来估值修复。

造纸&包装：造纸行业进入旺季，头部纸企业绩表现亮眼，我们期待双十一等消费节点头部纸企表现。据生意社数据显示，本周瓦楞纸价格呈现上浮态势。截止11月7日，瓦楞原纸140g出厂均价为2616元/吨，与11月1日均价2600元/吨相比上涨了0.46%。近期纸厂涨价函频发，中小纸厂跟涨。龙头纸厂再度涨价，多家纸板厂上调2%-3%。从10月底开始，包装纸市场中涨价已成为主旋律。玖龙纸业旗下多个生产基地在近期上涨30元/吨，其他纸厂也陆续涨价，涨价态势愈演愈烈。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长。

出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。

10月家具出口保持稳健，潜在关税风险无虞，龙头加速海外产能布局。据海关总署数据，2024年1-10月，中国货物贸易进出口总值36.02万亿元，同比+5.2%。其中，出口同比+6.7%；进口同比+3.2%，外贸实现平稳增长。具体到家居建材行业，前10个月家具及其零件出口额为3904.5亿元，同比+8.8%，单10月出口额为382亿元，环比+14.96%，10月份进出口增速较9月份加快近4个百分点，我们认为伴随国家政策集中发力，我国外贸有望稳健增长。市场对美国大选后潜在的关税问题，我们认为无需过度担忧，短期看中国出口份额或较难被完全替代，长期看龙头出口企业已加速海外产能及供应链布局，未来有望有效抵御关税壁垒影响。

2）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。

品牌服饰：保暖服饰成双十一消费“刚需”，波司登双十一销售表现亮眼，追求质价比成为消费趋势。天猫双11期间，千元以上羽绒服成交同比增长超30%。轻奢羽绒品牌高梵成交高增，首次登上天猫服饰销售榜单；波司登售价超2000元的极寒鹅绒服成交超2万件，国产羽绒服龙头双十一销售表现亮眼。调研结果显示，43.1%的消费者在服饰消费上花了或计划花1000 -3000元，其次有22.4%的消费者选择3000-5000元区间，体现出消费者对质价比的追求，以及品质追求下理性消费的回归。

运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，看好运动服饰高景气持续。

天猫双11户外类目火热，中高端化消费趋势显著。天猫双11第一阶段户外品牌销售成绩单显示，中高端户外品牌占据了榜单的半数席位。可隆、萨洛蒙、Lululemon等户外品牌实现同比20%-100%的增长。2024年以来，户外类目中年消费5万元以上的用户人数，同比+35%；年消费1-5万元用户人数，同比+26%。天猫运动户外行业中，冲锋衣、运动羽绒服、运动鞋三个品类，呈现出明显的价格带增速变化，高价格带购买人群增长明显。

纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑。

10月纺服出口同增11.9%，我国纺织行业竞争力稳定释放。据海关总署数据，2024年1-10月，我国纺织品服装出口额为2478.9亿美元，同比+1.5%，增速较前三季度加快1个百分点。其中，纺织品出口1166.9亿美元，同比+4.1%；服装出口1312亿美元，同比-0.7%。单10月，我国纺服出口254.8亿美元，同比+11.9%。其中，纺织品出口123.9亿美元，同比+16.1%；服装出口130.9亿美元，同比+8.1%，伴随海外市场需求逐步回暖，叠加上年同期低基数等影响，纺织品及服装均实现稳健增长，我国纺织行业竞争力稳定释放，对东盟、美国、欧盟等主要市场及共建“一带一路”国家出口保持稳定增长。

3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长。

亚马逊调整优惠券政策。今年以来，亚马逊平台频繁更新政策，其中涉及违规政策、优惠券等各方面，对卖家运营产生重大影响。近期亚马逊对优惠券提报政策进行了更新，其中，使没有历史价格的商品（至少5条评论且评论超4星）和新品均可以提报优惠券，这一变化为新品或评价较少的商品提供了更大的灵活性、在旺季中获得更多曝光。

风险提示

原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。

报告名称：《以旧换新政策持续，关注家居及品牌服饰内需增长——轻工纺服行业周报 20241104-1108》

分析师：杜洋

SAC编号：S0870523090002

联系人：袁锐

SAC编号：S0870123060019

研报发布日期：2024年11月10日

发布机构：上海证券有限责任公司

市场有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容仅供参考，均不构成对任何人的投资建议，投资者应对本公众号内容进行独立评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本公众号所载内容仅面向上海证券有限责任公司客户中的专业投资者。因本公众号难以设置访问权限，若您并非上海证券有限责任公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接收、使用或转载本公众号中的任何内容，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，上海证券有限责任公司不对本公众号所载内容的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何明示或暗示的保证、不对任何人因使用本公众号中的任何内容所导致的任何损失承担任何责任。本公众号不是上海证券有限责任公司研究报告发布平台，所发布观点不代表上海证券有限责任公司观点。任何完整的研究观点应以上海证券有限责任公司正式发布的报告为准。本公众号所载内容仅反映作者于出具完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本公众号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。除非另有说明，本公众号所有内容版权均为上海证券有限责任公司所有，未经上海证券有限责任公司事先书面许可，任何人不得以任何形式转发、转载、翻版、分发、复制、修改、发表、刊载或仿制本公众号所载内容。