【山证煤炭】行业周报（20241007-20241013）：财政发力，煤炭套息_新浪财经

（来源：山西证券研究所）

动态数据跟踪

动力煤：非电开工提振，煤价小幅震荡。安监延续及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，节后北方冷空气活跃，沿海煤电负荷季节性回落；长江流域水电季节性回落，叠加国内金融支持实体经济政策落地，宏观预期提振，化工等非电行业开工率有所提高，但节后备货补库节奏放缓，综合影响下，煤炭市场交投氛围转淡，煤价小幅震荡；大秦集中检修开启，北方港口煤炭调入减少，港口去库延续。展望后期，稳经济政策持续发力，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至10月11日，环渤海动力煤现货参考价868元/吨，周变化-0.34%；广州港山西优混950元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币852.98元/吨，周变化+1.79%；印度东海岸Q5500动力煤折人民币768.39元/吨，周变化+2.95%。10月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月提高2元/吨。10月11日，北方港口煤炭库存合计2266万吨，周变化-5.47%；长江八港煤炭库存506万吨，周变化-0.39%；本周环渤海港口日均调入189.08万吨，调出189.57万吨，日均净调出0.48万吨。

冶金煤：宏观提振叠加需求好转，冶金煤价格回升。产地安监严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，地产等宏观政策重大利好落地，叠加“银十”需求释放，钢价水平明显回升，日均铁水产量、高炉开工率均有所好转，冶金煤需求增加，价格上涨。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至10月11日，京唐港主焦煤库提价2010元/吨，周变化+7.49%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周变化+11.89%；日照港喷吹煤1245元/吨，周变化+0.61%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价222美元/吨，周变化+4.72%。10月11日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别772.79万吨和734.47万吨，周变化分别+5.47%、+1.87%；喷吹煤库存393.71万吨，周变化+0.35%。247家样本钢厂高炉开工率80.81%，周变化+1.22个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.09%，周变化+2.07个百分点。

焦、钢产业链：钢材价格回升，焦炭价格继续调涨。焦化开工率维持低位，库存继续回落；同时，现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振，价格继续调涨。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至10月11日，天津港一级冶金焦均价1960元/吨，周变化+2.62%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）425元/吨，周变化+7.87%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别37.43万吨和560.24万吨，周变化分别-8.30%、+0.78%；四港口焦炭总库存180.15万吨，周变化-1.28%；全国市场螺纹钢平均价格3865元/吨，周变化-1.78%；35城螺纹钢社会库存合计302.30万吨，周变化-4.27%。

煤炭运输：节后拉运回落，沿海运价回调。煤炭淡季特征显现，供需双弱格局叠加下游节前补库，本周补库需求缓解，北上拉运需求减少，锚地船舶增多，沿海煤炭运价回调。截止10月11日，印尼南加到连云港国际煤炭海运价格13.3美元/吨，周持平；中国长江煤炭运输综合运价指数729.54点，周变化+0.86%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.24元/吨公里，周持平；10月11日，环渤海四港货船比23.3，周变化+12.56%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块随大盘回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3773.64点，周变化-5.73%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-5.69%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-6.18%。煤炭采选个股普遍回调，仅郑州煤电录得涨幅为正；煤化工个股也以回调为主，云煤能源、宝泰隆录得涨幅为正。

本周观点及投资建议

多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。稳定高股息品种方面，央行SFISF更利好被抵押品价格，同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本，存在套息空间，因此相对更看好沪深300中的稳定高股息煤炭成份股【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】等。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策，【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的估值修复可期。冶金煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。

风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

【煤炭行业动态数据跟踪】

动力煤：宏观政策利好提振，港口煤价上涨

价格：截至10月11日，环渤海动力煤现货参考价868元/吨，周变化-0.34%；大同浑源动力煤车板价759元/吨，周持平；广州港山西优混库提价950元/吨，周持平；10月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比提高2元/吨。国际煤价方面，欧洲三港动力煤折人民币852.98元/吨，周变化+1.79%；印度东海岸动力煤折人民币768.39元/吨，周变化+2.95%。

库存：港口方面，10月11日，北方港口合计煤炭库存2266万吨，周变化-5.47%；长江八港煤炭库存506万吨，周变化-0.39%；当周环渤海港口日均调入189.08万吨，调出189.57万吨，日均净调出0.48万吨。

需求：上周电煤采购经理人需求指数48.38点，变化-0.81点（-1.65%）。

图1：大同浑源动力煤Q5500车板价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图2：广州港山西优混Q5500库提价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图5：国际煤炭价格走势

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图6：海外价差与进口价差

资料来源：Wind，山西证券研究所

图7：环渤海九港口煤炭库存合计

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备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓

图8：中国电煤采购经理人指数

资料来源：Wind，山西证券研究所

冶金煤：宏观提振叠加需求好转，冶金煤价格回

价格：截至10月11日，山西吕梁主焦煤车板价1720元/吨，周变化+6.17%；京唐港主焦煤库提价2010元/吨，周变化+7.49%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周变化+11.89%；日照港喷吹煤1245元/吨，周变化+0.61%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价222美元/吨，周变化+4.72%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+420元/吨，价差环比+23.53%。

库存：截至10月11日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别772.79万吨和734.47万吨，周变化分别+5.47%、+1.87%；247家样本钢厂喷吹煤库存393.71万吨，周变化+0.35%。

需求：截至10月11日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数11天，周变化+0.3天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别11.64和12.01天，周变化分别+0.02天和-0.07天。独立焦化厂焦炉开工率73.09%，周变化+2.07个百分点。

图9：产地焦煤价格

资料来源：Wind，山西证券研究所

图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差

资料来源：Wind，山西证券研究所

图12：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差

资料来源：Wind，山西证券研究所

图13：独立焦化厂炼焦煤库存

资料来源：Wind，山西证券研究所

图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存

资料来源：Wind，山西证券研究所

图15：六港口炼焦煤库存

资料来源：wind，山西证券研究所

备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港

图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数

资料来源：Wind，山西证券研究所

图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存

资料来源：Wind，山西证券研究所

图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率

资料来源：Wind，山西证券研究所

焦钢产业链：钢材价格回升，焦炭价格提涨

价格：10月11日，天津港一级冶金焦均价1960元/吨，周变化+2.62%；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差425元/吨，周变化+7.87%。

库存：10月11日，独立焦化厂焦炭总库存37.43万吨，周变化-8.30%；247家样本钢厂焦炭总库存560.24万吨，周变化+0.78%；四港口（天津港+日照港+青岛港+连云港）焦炭总库存180.15万吨，周变化-3.78%；样本钢厂焦炭库存可用天数11.01天，周变化+0.07天。

需求：10月11日，全国样本钢厂高炉开工率78.25%，周持平。下游价格方面，截至10月11日，全国市场螺纹钢平均价格3865元/吨，周变化-1.78%；35城螺纹钢社会库存302.30万吨，周变化-4.27%。

图19：一级冶金焦价格

资料来源：Wind，山西证券研究所

图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差

资料来源：Wind，山西证券研究所

图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存

资料来源：wind，山西证券研究所

备注：四港口为“天津港+日照港+青岛港+连云港”

图22：样本钢厂焦炭库存可用天数

资料来源：Wind，山西证券研究所

图23：钢厂高炉开工率

资料来源：Wind，山西证券研究所

图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存

资料来源：Wind，山西证券研究所

煤炭运输：节后拉运回落，沿海运价回调

煤炭运价：10月11日，中国长江煤炭运输综合价格指数729.54点，周变化+0.86%;印尼南加到连云港国际煤炭海运价13.3美元/吨，周持平。

货船比：截止10月4日，环渤海四港货船比23.30，周变化+12.56%。

图25：中国沿海煤炭运价指数

资料来源：Wind，山西证券研究所

图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图27：环渤海四港货船比历年比较

资料来源：Wind，山西证券研究所

图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数

资料来源：Wind，山西证券研究所

煤炭相关期货：宏观利好发酵，双焦期价大幅回升

焦煤焦炭期货：9月30日，南华能化指数收盘1888.56点，周变化+9.35%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价1546元/吨，周变化+25.64%；焦炭期货（活跃合约）收盘价2257元/吨，周变化+24.52%。

下游相关期货：9月30日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3551元/吨，周变化+15.03%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价821.5元/吨，周变化+24.75%。

图29：南华能化指数收盘价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图30：焦煤、焦炭期货收盘价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图31：螺纹钢期货收盘价

资料来源：Wind，山西证券研究所

图32：铁矿石期货收盘价

资料来源：Wind，山西证券研究所

【煤炭板块行情回顾】

表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现

资料来源：Wind，山西证券研究所

图33：煤炭指数与沪深300比较

资料来源：Wind，山西证券研究所

图34：中信一级行业指数周涨跌幅排名

资料来源：Wind，山西证券研究所

图35：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序

资料来源：Wind，山西证券研究所

图36：中信煤化工板块周涨幅排序

资料来源：Wind，山西证券研究所

【行业要闻汇总】

【稳增长、扩内需、化风险财政部将在近期推出一揽子增量政】

今天(10月12日)上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部负责人介绍有关情况。财政部部长蓝佛安介绍，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。主要包括几个方面：一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多财力空间来促发展、保民生。二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。

--资料来源：央视新闻客户端

【国际动力煤价格大涨，俄罗斯煤销售遇困难】

受到美元降息、冬季临近欧洲对煤炭的需求可能增加、印度动力煤进口量增加和中国经济刺激的多项支撑，国际动力煤价格出现明显上涨，洲际交易所 12月煤炭期货上涨至151.9美元/吨，较9月16日143.2美元的最低点上涨6%，南非理查兹港动力煤价格指数上涨112.9美元，较9月的低位价格上涨9.2%。俄罗斯西部港口的动力煤价格也上涨了10-11美元/吨，不过受到中国价格下降影响，该国东部港口的炼焦煤价格仍然处于低位状态。俄罗斯动力煤虽有利润，但是出现了新的问题：价格上涨，买家愿意在俄罗斯西部港口发货，但俄罗斯铁路公司给于前往塔曼和波罗的海的运输却很少，这导致了虽然动力煤价格上涨，但是由于运输有限所以并没有从中受益太多。

--资料来源：今日智库

【冬季电煤运输关键期全国铁路增加煤炭运输能力】

记者从国铁集团获悉，10月11日起，全国铁路实行新的货物列车运行图。此次调图，正值冬季电煤运输关键期，全国铁路进一步增加了煤炭运输能力。新图实施后，国铁太原局共安排跨局大宗货物直达列车113列。其中，电煤直达列车70列，其他煤炭直达列车18列。大秦铁路每天安排开行重载列车87对，其中，超两万吨的重载列车58对。瓦日铁路每天安排开行货物列车84对，其中，万吨重载列车12对，全力满足重点物资运输需求。集通铁路、兖石铁路等线路增开普通货物列车63列，提升主要货运通道能力，精心组织冬季电煤保供运输。国铁济南局提高跨省铁路运输效率，增开济西至南京东直达列车、南仓至聊城北直通货物列车、刘庙至新乡区段货物列车3列。增开莱钢至东都、官桥至山家林等方向小运转列车17列，有效打通电煤运输的“最后一公里”。

--资料来源：央视网

【2024年前9月个蒙古煤炭出口量达5910万吨】

据蒙古国海关总署数据，2024年前9个月蒙古国煤炭出口量达5910万吨、66亿美元，同比分别增长26.2%和3.13%，占总出口量的56.5%和56%。蒙古国2024年煤炭出口目标为7810万吨，现已完成70%以上。据蒙古财政部预测，2024年出口总额将达167亿美元，2025年有望达190亿美元。

--资料来源：商务部

【国家发改委：着力增加煤炭、天然气供应提升顶峰保障能力】

10月8日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会。关于如何做好今冬能源供应保障和民生商品等重要物资保供稳价工作的相关问题，国家发展改革委副主任李春临表示，关于能源保障，国家发展改革委已会同有关方面提早进行了一系列安排，总体看来能源供应保障具有较好基础。煤炭方面，全国煤炭生产持续保持稳定，统调电厂存煤在2亿吨以上，平均可用天数超过30天，处于历史同期高位，东北地区备冬储煤较为充足。电力方面，截至8月底，全国发电装机容量31.3亿千瓦，在水电、风电、光伏等可再生能源发电装机已超过一半、电力供应不确定性增加的情况下，通过加强智能化调度和提升跨省跨区互济水平，能够实现电力稳定可靠供应。天然气方面，资源供应较为充足，调峰储气能力较去年增加了80亿立方米，入冬前实现应储尽储。下一步，国家发展改革委将持续加强监测分析，压实各方责任，全力保障能源稳定供应。一是增加煤炭、天然气等资源生产供应，推动各类发电机组应发尽发，促进新能源高效消纳。二是着力增加电煤、天然气储备，加强跨省跨区电力调度，做好储能精细化调用，提升顶峰保障能力。三是优先保障民生用能，最大程度减少极端天气等突发事件对正常生产生活的影响。李春临提到，在刚刚过去的夏季，受极端高温等影响，全国最大用电负荷和日最大用电量分别创下14.51亿千瓦和325亿千瓦时的历史新高，较2023年峰值分别高出了1.06亿千瓦和24亿千瓦时，在这样的情况下我国能源电力供应平稳有序。在各方共同努力下，今冬供暖季能源供应能够得到有效保障，为经济持续回升向好和人民群众温暖过冬提供坚实有力的支撑。

--资料来源：国家发改委

【上市公司重要公告】

【冀中能源:2024年半年度权益分派实施公告】

冀中能源股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）2024年半年度权益分派方案已获2024年10月9日召开的2024年第四次临时股东大会审议通过，现将权益分派事宜公告如下：一、股东大会审议通过利润分配方案等情况；1、公司2024年第四次临时股东大会审议通过的利润分配方案为：以2024年半年度分红派息股权登记日的总股本为基准，向全体股东每10股派现金2元(含税)，共计706,709,370 元。2、自公司2024年半年度利润分配方案披露至实施期间，公司股本总额未发生变化；若公司股本总额在本次权益分派实施前发生变化，将按照现金分红总额固定不变原则，以分红派息股权登记日的股本总额为基数相应调整每股分配比例。3、本次实施的分配方案与股东大会审议通过的分配方案原则一致。4、本次实施分配方案距离股东大会审议通过的时间未超过两个月。

--资料来源：公司公告

【美锦能源:关于已回购股份处理完成的公告】

公司于2024年3月27日披露了《关于回购股份实施结果暨股份变动的公告》（公告编号：2024-033），2023年11月2日至2024年3月25日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购股份29,275,957股，占公司截至2024年3月25日总股本的0.68%，最高成交价7.35元/股，最低成交价5.78元/股，成交总金额200,023,680.45元（不含交易费用）。已回购股份处理结果：1、截至2024年10月10日，公司总股本为4,339,150,301股，公司回购的29,275,957股股份已全部用于公司发行的可转换公司债券“美锦转债”转股，占公司总股本的0.67%。2、公司已回购股份用途与拟定用途不存在差异。3、公司回购股份的处理不存在违反《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》的情形。4、公司回购股票均价为6.83元/股（不含交易费用），截至本公告披露日,“美锦转债”转股价格为5.26元/股。

--资料来源：公司公告

【潞安环能:关于增加竞买煤炭资源授权额度的公告】

按照山西省政府《关于有序推进煤炭资源接续配置保证煤矿稳产保供的意见》（晋政发〔2022〕2号）等相关规范文件和政策精神，为加强公司煤炭资源储备和可持续发展能力，结合公司市场化竞拍煤炭资源的实际情况，为切实提升公司核心竞争力和保守商业秘密，经公司第七届董事会第二十次会议审议通过，董事会已授权总经理“连续12个月内通过市场化竞买煤炭资源不超过公司最近一期经审计总资产30%或净资产50%以下事项”，授权期限自2024年2月8日起一年。

依照上述授权权限，公司已于2024年8月21日以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权。按照当前山西省公示挂牌拟出让煤炭资源情况，结合公司授权权限额度使用和剩余期限情况，为进一步确保公司市场化竞拍煤炭资源竞争力和保守公司商业秘密，董事会拟提请股东会进一步增加竞买煤炭资源授权额度和期限。依照《公司法》等法律法规和中国证监会、上海证券交易所监管规范性文件以及公司《章程》的相关规定，公司董事会拟提请股东会授权总经理办理“连续12个月内通过市场化竞买煤炭资源不超过公司最近一期经审计总资产50%以下事项（不含总资产50%），以及为市场化竞买煤炭资源需提前支付的保证金、开具保函等事宜”，同时授权总经理代表公司基于以上事项签署相关煤炭资源竞买协议、保证金（担保函）支付等法律性文件。授权期限自公司股东会通过之日起一年。公司于2024年10月11日召开了第八届董事会第四次会议，会议审议通过了《关于增加竞买煤炭资源授权额度的议案》，出席会议的9名董事对上述议案进行表决，经审议，以同意9票、反对0票、弃权0票通过了该议案。

--资料来源：公司公告

【辽宁能源:关于召开2024年半年度业绩暨现金分红说明会的公告】

--资料来源：公司公告

【晋控煤业:关于召开2024年半年度业绩说明会的公告】

--资料来源：公司公告

【下周观点及投资建议】

风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

研报分析师：胡博

执业登记编码：S0760522090003

研报分析师：刘贵军

执业登记编码：S0760519110001

报告发布日期：2024年10月14日

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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