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近期,证监会、交易所等监管部门多次对上市公司市值管理和价值提升作出阐述。
9月24日,证监会表示就新起草的《上市公司监管指引第10号——市值管理(征求意见稿)》(下称“《指引》”)向社会公开征求意见。《指引》明确,上市公司应当聚焦主业,提升经营效率和盈利能力,并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式,推动上市公司投资价值提升。
今年年初,国资委宣布进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,证监会随后强调推动将市值纳入央企国企考核评价体系。
市值管理的核心内涵是以提升上市公司发展质量为基础,创造长期价值,提升投资者回报。过往经验来看,实施高质量的并购重组对提升央国企价值效果最为显著。
以中航电测(72.180, -0.12, -0.17%)为例,公司在宣布重组停牌前,其股价持续维持在10元/股左右,总市值约为60亿元。2023年2月2日股票复牌后,在优质资产注入的预期下股价飙升,连续8个交易日以20%的涨停板高歌猛进,短期股价最高触及64元/股的高点,市值一度冲破380亿元的关口。近期受并购重组概念热度影响,中航电测股价再度拉升,公司最高股价突破70元大关,最新市值412亿元。
并购重组是企业快速实现跨越式发展的重要手段,通过并购能快速获得目标企业的自然资源、技术资源、品牌资源、渠道资源、客户资源,而这些资源如果仅依靠企业自身发展和积累需要数年时间。并购后通过和目标企业实现经营上、管理上、财务上的协同效应,进一步提升自身综合竞争优势。同时,并购重组也是国企改革背景下,央国企整合资源、聚焦主责主业的重要途径。
梳理发现,近年来实施重大资产重组的央企上市公司多处于国防军工、电力设备等行业。这些行业囿于特殊性,市场化程度较低,通过并购重组提高证券化水平后,公司引入了现代化治理理念,提高了资产运营和协同效率,不少公司的业绩水平均有所改善。以中国动力(23.510, 0.15, 0.64%)为例,公司经过资产重组,实现了对中国船舶(33.230, -0.23, -0.69%)集团内柴油机动力整机及主要零部件业务进一步整合,重组完成后,中国动力营收增速维持稳定增长。
和成飞业务相近的中航沈飞(45.400, -0.91, -1.97%),在2017年完成资产重组后,成为我国军机总装上市主体。此后公司业绩大幅改善,2018年~2023年营收年均复合增长率为18.07%,归母净利润年均复合增速为32.06%,公司实现了从百亿市值到千亿市值的跨越。
并购重组影响公司估值的内在逻辑在于,并购重组是上市公司优化资源配置、改善业务结构、实现市值管理的重要工具。从相对估值法视角看,企业市值是净利润和市盈率的乘积。由此来看,无论是横向资源整合,还是纵向产业链延伸,只要有利于公司做大做强盈利规模,都对估值提升有积极的作用。
无并购不巨头,纵观资本市场巨头成长之路,大部分都伴随着一系列并购举措。对于不断强化市值管理的央国企而言,并购重组更是其资源整合、提高证券化水平、发挥优质资产协同效应,从而提升公司市值的重要利器。
(文章来源:证券时报)
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