东海研究 | 食品饮料：旺季批价波动，关注需求复苏_新浪财经

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人:

吴康辉，陈涛，邮箱：cht@longone.com.cn

// 报告摘要 //

二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.53%，跑输沪深300指数0.82个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周均下跌，其中零食板块下跌0.05%，跌幅位于子板块中最小。个股方面，上周涨幅前五为欢乐家、ST通葡、盐津铺子、佳禾食品、新乳业，分别上涨15.04%、7.44%、5.55%、4.73%、3.56%，跌幅前五为千禾味业、西部牧业、天味食品、青海春天、阳光乳业，分别下跌17.89%、12.58%、10.72%、9.68%、9.02%。

白酒：飞天批价小幅下降，关注旺季动销情况。泸州老窖更新：公司2024年经营目标未做调整，力争实现营业收入同比增长不低于15%。公司围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”推进中秋国庆双节旺季及下半年营销工作。对于下半年的终端网点扩张的措施，一是渠道进一步下沉延伸，提升覆盖深度和广度；二是运用数字模型实施重点区域突破；三是推进营销体系改革，强化公司渠道利润优势。今世缘更新：公司坚持省内分区精耕、分品提升，省外重点市场突破策略。前五大单品占比超过80%，都处于成长期。省内南通、扬州、苏南市场表现较佳，渐渐形成一个比较大的板块，和省外的嘉湖连成一片。省外短期是相对稳定的策略。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台原箱批价调整。截至9月8日，2023年茅台原箱批价2650元，周环比下降50元，月环比下降70元；茅台散飞批价2390元，周环比持平，月环比下降70元。五粮液普五批价为960元，周、月均环比持平。国窖1573批价870元，批价周、月环比持平。双节备货陆续推进，库存压力有望缓解，关注旺季批价走势。目前白酒板块估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。

啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求方面，受到宏观经济、天气等因素的影响，啤酒上半年销量承压，啤酒企业业绩分化。随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量有望改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至7月，进口大麦价格同比下降20%以上，啤酒板块利润弹性显现。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家推动产品结构升级意愿强，加大市场推广，随着消费者健康意识不断提升、人均可支配收入持续增长，中高端扩容潜力充足。

大众品：（1）零食：板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。从中报业绩来看，零食板块今年上半年业绩保持韧性，部分新型渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益。（2）乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 正文 //

▌1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块下跌3.53%，跑输沪深300指数0.82个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周均下跌，其中零食板块下跌0.05%，跌幅位于子板块中最小。个股方面，上周涨幅前五为欢乐家、ST通葡、盐津铺子、佳禾食品、新乳业，分别上涨15.04%、7.44%、5.55%、4.73%、3.56%，跌幅前五为千禾味业、西部牧业、天味食品、青海春天、阳光乳业，分别下跌17.89%、12.58%、10.72%、9.68%、9.02%。

1.2估值情况

▌2.主要消费品及原材料价格

2.1白酒价格

2.2啤酒和葡萄酒数据

啤酒7月产量358.60万千升，同比下降10.0%。葡萄酒7月产量0.8万千升，同比持平。

2.3上游原材料数据

乳制品价格：截至8月30日，牛奶零售价12.19元/升，周环比-0.08%，同比-2.01%；酸奶零售价15.78元/公斤，周环比-0.13%，同比-2.35%；生鲜乳3.17元/公斤，同比-15.70%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.88元/公斤，国外品牌268.86元/公斤。另外，7月中国奶粉进口金额为62740.30万美元。

畜禽价格：截至9月6日，生猪19.93元/公斤，周环比+2.26%，同比+18.77%；仔猪43.50元/公斤，周环比-1.38%，同比+40.73%；猪肉价格27.36元/公斤，周环比-0.62%，同比+22.03%；白羽肉鸡7.39元/公斤，周环比+0.14%，同比-11.81%；牛肉61.39元/公斤，周环比+0.31%，同比-14.93%。

农产品价格：截至9月6日，玉米2317.14元/吨，周环比+0.37%，同比-18.29%；豆粕3150元/吨，周环比+3.21%，同比-36.39%。

包材价格：截至9月6日，PET瓶片6550/吨，周环比-4.38%，同比-10.88%；瓦楞纸3220元/吨，周环比持平，同比-2.57%。

▌3.行业动态

精酿啤酒上半年京东销售增长50%

京东超市《2023-2024啤酒线上消费白皮书》显示，黄啤市占率达64%，白啤占比22%，鲜啤、果啤和精酿的市场份额有明显上升。高价位段啤酒中，黑啤增长最快。精酿啤酒上半年销售额同比增长50%。此外，青岛啤酒“生鲜原浆”产品2024上半年销售额同比增长54%。

（信息来源：微酒）

中国威士忌产能规划25万千升

中国酒业协会发布《2023中国威士忌行业发展调研报告》。2023年我国威士忌酒的市场规模约55亿元，同比增长10%。从产能上看，目前中国威士忌实际蒸馏产能为4.5万千升，总设计蒸馏产能为8万千升，总产能规划为25万千升。橡木桶保有量45万个，同比增长50%。

（信息来源：微酒）

▌4.核心公司动态

▌5.风险提示

（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《旺季批价波动，关注需求复苏——食品饮料行业周报（2024/9/2-2024/9/8）》

对外发布时间：2024年09月09日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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