研究观点 | 中国股票策略中期业绩公布后重新评估成长与价值风格|汇丰_新浪财经

A股市场中期业绩公布后，汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜重新评估了成长与价值风格，并对未来盈利进行展望。

孙瑜

证券研究部总经理

兼中国区股票策略研究主管

谢鹏

证券分析师

中国区股票策略研究

PART 1

2024年上半年业绩要点

根据万得相关数据，2024年上半年，A股上市公司合计实现归母净利润28987亿元，同比下滑2.4%；A股非金融上市公司归母净利润同比下降5.5%。各板块盈利增速范围在+32.7%（日常消费，主要由于猪价上涨）至-129.9%（房地产）。

2024年第二季度（单季度），A股上市公司合计实现归母净利润14639 元，同比下滑0.4%（相比之下，2024年第一季度同比下降4.4%）；A股非金融上市公司归母净利润同比下降5.7%（相比之下，2024年第一季度同比下降5.4%）。各板块盈利增速范围在+57.6%（日常消费）至-150.5%（房地产）。

沪深300指数2024年上半年盈利同比下滑幅度小于中证500和中证1000，表明大盘股盈利韧性更强。

从市场一致预期的角度，31%的沪深300成份股的2024年上半年营业收入高于预期，同时42%的成份股的2024年上半年净利润高于预期。此外，需要注意的是，50%的成份股的净利润低于预期，表明当前盈利下行压力仍存。

此外，我们发现随着A股市场资本支出同比增速从2024年第一季度的+4.5%降至2024年第二季度的-3.4%，其产能过剩问题得到进一步缓和。更重要的是，社会服务、美容护理和电子等部分行业已进入主动补库存周期。

PART 2

未来盈利展望

今年以来主要指数2024年盈利一致预期平均下修幅度超过15%，表明8月业绩期间依然面临较大的盈利下行压力。然而，我们认为A股盈利有望迎来多个催化剂。例如，工业企业收入和PPI边际改善，或表明市场龙头企业盈利可见性提升，尤其考虑到资本支出处于下行周期中。

年初以来A股2024年盈利一致预期调整

（按主要指数）

注：数据更新至2024年8月30日；A股七朵金花指A股市场七只超大市值股票，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、中国石油、中国移动和长江电力。

资料来源：彭博一致预期、汇丰前海证券

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