张泽恩
策略分析师
S0800524030002
【策略】A股市场周观察（20240826-0830）：行情偏向小盘成长，行业轮动速度回归历史均值
核心结论
本周市场普涨，风格偏向小盘成长。本周A股市场表现普涨，其中表现较好的为微盘股（6.2%）、中证1000（3.0%）和创业板指（2.2%）。风格方面，根据中信风格划分，本周表现较好的风格指数为成长（2.9%）、消费（1.7%）和周期（1.6%）；截至周五申万大盘/申万小盘指数为0.86，较前周环比下降2.7个百分点，小盘表现占优。行业方面，本周表现最优的申万一级行业为传媒（4.4%）、电力设备（4.3%）和综合（4.3%）。
A股性价比处于历史高位，钢铁煤炭等行业PB-ROE占优。截至本周五，万得全A、上证50、沪深300、中证500、创业板指PE_TTM分别为15.36、10.03、11.26、19.90和24.35，分别环比变化0.00、-0.35、-0.24、0.65和0.46。行业角度来看，当前电子、计算机和房地产等行业PEG表现占优。钢铁、银行和煤炭等行业当前PB-ROE表现占优。截至本周五市场整体股权溢价为4.34%，处于2010年以来96.0%分位，环比降低2bp，当前已高于“均值+1倍标准差”线。
市场情绪仍处于低位，行业轮动速度回归历史均值。本周市场热度均值为15.90，较前周均值变动-0.39个百分点，处于2013年以来31.50%分位水平。其中全A换手率和涨停股数量较前周大幅上升；北向资金增长率、期指成交增长率、创业板换手率较前周小幅上升；新股首日涨跌幅与前周持平；两融成交占比和卖方盈利预期较前周小幅下降；RSI-30D较前周大幅下降。本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为37.20%，较前周变化-12.70个百分点。成交占比最高的三个行业分别为电子、机械和医药。换手率口径来看，换手率历史分位水平最高的三个行业分别为银行、社会服务和家用电器。截至本周五，A股行业轮动系数为272.70，较上周环比下降3.40，处于2014年以来56.70%分位，行业轮动速度回归至平均水平。本周万得全A成分股卖方盈利预期较上周变化-0.93%。其中盈利预期上调幅度较大的行业分别为农林牧渔、综合和有色金属。调研热度最高的三个行业分别为美容护理、医药生物和通信，涨停股占比最高的的三个行业分别为综合、通信和建筑材料。
宽基ETF贡献主要增量，两融余额持续下降。本周市场资金总体净流入418.96亿元，较前周环比多流入209.16亿元。市场资金净流入主要贡献项为ETF基金净流入，主要流出项为融资净卖出。行业来看，本周资金流入较多的行业为银行、建筑装饰和医药生物，流出较多的行业为电子、汽车和食品饮料。本周含权益类公募基金发行规模为23亿元，环比变动-12亿元；发行数量为15只，环比变动6只。两融日均成交规模为476.16亿元，占A股总成交额的8.0%，较上周上涨0.4%，银行、建筑装饰、有色金属两融净买入额最高。本周ETF基金净流入454.81亿元，较前周环比多流入94.95亿元，增持较多的大类ETF为宽基ETF、医药ETF和军工ETF，主要赎回科技ETF。宽基ETF基金本周主要净增持沪深300ETF和中证1000&2000ETF，行业来看，本周市场主要净增持医药生物ETF、国防军工ETF。
根据估值、资金和情绪面三个角度打分，当前分数较高的行业为家电、通信和社服。
风险提示：过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差。
慈薇薇
策略分析师
S0800523050004
【策略】策略周论（20240901）：维持上周大势战略反弹和风格切换“双拐点”观点
核心结论
大势研判：从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6个月）盈亏比远大于1，A股底部区域已经确立。大势已于0814首次跌入战略低吸区域上沿，于0829逼近下沿，大势战略反弹拐点已初步形成，后续逢分歧值得继续加大低吸力度。叠加近日美联储鸽派信号（降息预期有望落地）、人民币汇率稳固预期、国内宽松政策空间和自由度提升预期、中报密集披露期过后市场情绪有回暖预期，A股底部区域有望逐步夯实。
逻辑1：企业周期。从业绩、景气度以及宏观背景来看，大势具备边际底部缓慢回升预期，下方空间有限。逻辑2：政策周期。从近期市场下跌以后的政策维护以及美联储降息预期进一步抬升的现状来看，后续具备政策持续维护预期。逻辑3：市场周期和情绪周期。从估值面、技术面、资金面、情绪面等视角来看，下方空间较小。对于上方空间，2024.5、2023.8.28以及2023.5.9的运行区间内均有一定的筹码压力，中长期需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的进一步显著改善，才可突破中期上方空间压制。
风格和行业配置：维持上周对未来风格和行业的展望：预计9月份开始大势有震荡反弹预期，非高股息有望占优，值得关注。自大势于2024.5.20见顶之后，市场风格呈现了月度轮动特征。本周短期行业配置框架排名靠前的行业依次为：传媒、计算机、电子、电力设备、机械、房地产、军工、食品饮料、社服、汽车。根据行业配置四象限应对体系，电子、计算机、传媒、通信、军工、汽车、电力设备、社会服务、基础化工、食品饮料、轻工、美护、商贸零售处于第三象限，值得中期关注；此外，短期结果与四象限体系相重合的行业，具备一定的中短期综合性价比。从大类行业风格视角，亦可看出这些行业大致分为两类风格：成长和顺周期，也即非传统高股息风格。中长期主线方向，坚守“改特估”，重要支点为超跌反弹、红利（新与旧、绝对与相对）、出海、业绩和景气、新质生产力、自主可控、美联储降息预期交易等。
近期重点关注问题：问题1：中报解读。问题2：过去三个月的市场风格特征是什么？未来中短期有望如何演变？问题3：如何从实操层面，综合考量短期和中期视角，来辅助投资者进行行业配置？为此，我们推出西部策略行业配置四象限应对体系。问题4：美联储降息预期下，哪些风格和行业可能会有不错表现预期？问题5：下半年大势可能如何演绎？问题6：大类行业风格（高股息、成长、顺周期）下半年可能如何演绎？问题7：高股息长期可能如何演绎？
风险提示：宏观环境变化风险，产业政策变化风险，市场环境恶化风险。
李洋
基金研究首席分析师
S0800524030001
【基金】基金研究周报（20240826-20240831）：港股延续上涨，小盘风格占优
核心结论
本周有21只基金公告成立，总募集规模为70.76亿元，平均每只基金募集规模为3.37亿元。其中，有2只基金成立规模超10亿元，易方达广州开发区高新产业园REIT募集规模达20.58亿元，居本周发行之冠。本周开始新发基金11只，其中3只在周内结束募集，截至本周五，共有43只基金正在发行中，涵盖33家管理人。
股市先抑后扬，多数板块上涨。本周主要市场指数多数收涨，中证2000表现最好，深证成指、创业板指分别上涨2.04%、2.17%，上证综指下跌0.43%。全球主要股票市场，恒生指数表现最好，周度上涨2.14%，连续四周上涨，纳斯达克下跌0.92%。债市震荡偏弱，可转债底部反弹。本周基金指数6涨4跌，其中股票指数型基金指数表现最好，周度上涨1.35%。普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数周度收益分别为1.24%、1.19%。
个基表现，主动权益基金本周表现最好的为国融融银A，周度收益为8.03%。QDII权益类基金中，本周表现最好的为汇添富香港优势精选A，周度收益为4.08%。固收增强类基金，本周表现最好的是天弘添利C，周度收益为5.05%。纯债类基金，本周表现最好的是博时中证可转债及可交换债券ETF，周度收益为1.78%。FOF基金中，本周表现最好的是鹏华易诚积极3个月持有A，近一周业绩为0.54%。
基金仓位方面，本周仓位70%以上基金数量4777只，占比达54.86%，较上一周数据减少1.34pct。普通股票型基金仓位估算为85.98%，较前一周增加0.61pct，较一个月前减少0.32pct，偏股型基金仓位估算比例为76.82%，较前一周增加0.75pct，较一个月前减少0.62pct。本周全部开放式基金股票仓位估算比例为64.82%，较前一周增加0.88pct，较一个月前降低0.05pct。
基金市场动态：1）本周REITs二级市场微跌，两只产品计划扩募。2）华泰柏瑞上报首只科创200ETF。3）美联储降息预期升温，QDII债基表现亮眼。4）66家基金公司上半年经营情况曝光，营业收入和净利润同比下滑超12%。5）公募机构调研热情高涨，电子、医药生物等是重点。6）新规实施首月，私募基金备案量降逾八成。
风险提示：报告仅作为投资参考，基金业绩表现不代表未来收益，不构成投资收益的保证或投资建议。真实情况可能与数据存在误差。
冯佳睿
量化首席分析师
S0800524040008
【量化】技术分析洞察（20240826-20240830）：市场底部放量，反弹窗口或开启
核心结论
投资建议：本周恰逢中报季结束，财务报表的业绩预期得到兑现，市场利空出尽迎来反弹。以银行为代表的红利板块出现大幅调整，机构抱团资金开始调仓，地产白酒等超跌价值板块大涨，消费电子等科技题材大涨，中小微市值风格指数大涨。我们认为成交放量或意味着市场底的临近，空头阵营开始分裂转向，超跌反弹的窗口或已经打开。1）行业层面建议关注商贸零售、基础化工、医药生物、非银金融等，截面比较的走势斜率靠前。2）主题层面建议关注柔性屏、富士康概念、TOPCON电池、3D打印等，近期检测到技术走势斜率的排名靠前。3）个股层面近期没有检测到横盘突破形态特征。
宽基指数：红利大幅调整。本周中证全指录得1.26%的涨幅，中小市值放量反弹。其中上证指数跌幅0.43%，创业板指涨幅2.17%，微盘股指数涨幅6.20%。上证50本周窄幅振荡，未能突破次次级别中枢形成向上笔，但量能明显放大。MACD蓝黄线仍在零轴下方，BOLL带进入中轨上方运行但未见开口扩张，周五未能有效站上MA5日均线，整体走势较弱。沪深300指数下行走势停顿，周五放量反弹回收本周跌幅，连续突破MA5、MA10、MA20等短期均线。MACD蓝黄线走平，价格沿均线通道惯性下行。中证500指数向下笔走势停顿，周三以后止跌反弹，成交温和放量，短期均线拐头向上，或还有反弹空间。中证1000指数向下笔走势停顿，周五放量反弹站上MA20日均线，返回月初的次次级别中枢平台。MACD蓝黄线金叉，红柱面积展开，BOLL带上穿中轨，观察是否能维持量能。红利指数本周下行走势延伸，笔与线段方向一致向下。月初反弹构造的中枢有效跌破，MACD蓝黄线零轴下方死叉，成交显著放量，周五十字星线应视作下行中继。科创50指数向下笔走势停顿，均线系统仍呈空头排列，短期均线走平未见拐头。MACD蓝黄线尚未金叉，或继续弱反弹。
海外指数：恒指放量走强。美元黄金价格本周继续停顿，在次次级别构造中枢，MACD蓝黄线即将死叉，或将继续窄幅波动消化背离。恒生指数向上笔走势延伸，周四以后成交放量，均线系统拐头向上，即将形成多头排列，或继续反弹。纳斯达克指数本周走势停顿但已形成向下新笔，反弹在上周见顶。且已形成向下的新线段，或意味着上行趋势在7月见顶结束。日经225指数向上笔走势延伸，本周仍在次次级别中枢范围内窄幅波动，周五有向上离开中枢的低级别走势，观察能否突破中枢。
风险提示：本报告基于技术分析模型测算，需警惕模型失效风险；技术走势的历史规律不保证未来复现；海外地缘政治局势或武装冲突升级影响。
【量化】ETF市场扫描与策略跟踪（20240901）：中证1000ETF受到资金青睐
核心结论
全球市场概况：上周A股市场表现分化，其中，国证200指数涨幅最大，为3.26%，上证50跌幅最大，为-0.86%；港股市场有所上涨，恒生指数上涨2.14%；美股市场表现分化，其中道琼斯工业指数上涨0.94%；欧洲、日本与新兴市场同样表现分化，其中富时新加坡海峡指数涨幅最高，达1.62%。A股市场中，涨幅居前的ETF跟踪标的主要聚焦在新能源、光伏等板块或主题。
ETF新发情况：上周内地市场上报股票ETF1只，为华泰柏瑞基金的上证科创板200ETF；新成立ETF1只，为华夏中证电网设备主题ETF。美国市场上周新成立基金7只，其中3只为主题ETF。
A股ETF资金流向：上周，净流入排名前10的多为沪深300ETF；净流出前10的包括创业板100ETF华夏、沪深300ETF基金、半导体ETF等。宽基ETF中，跟踪沪深300指数的ETF净流入居前，跟踪MSCI中国A股国际通实时(人民币)的ETF净流出居前；行业ETF中，国防军工板块ETF净流入居前；主题ETF中，科技ETF（515000）净流入居前，央企共赢ETF（517090）净流出居前；主动ETF中，沪深300和中证1000指增ETF净流入居多，中证500指增ETF净流出居多；SmartBetaETF中，N红利ETF港股（520900）净流入居前，红利低波ETF（512890）净流出居前。
美国股票ETF市场资金流向：上周，美国市场政治主题ETF净流入居前，净流出居前的主题ETF多为科技主题；主动ETF中，以MSCI全球（美国除外）小盘指数为基准的国际小盘ETF净流入居前，以标普500指数为基准的ARK创新ETF净流出居前；SmartBetaETF中，成长类ETF净流入居前；其他ETF中，跟踪MSCI美国IMI信息技术25-50年增长率指数的ETF净流入居前，跟踪标普500指数的ETF净流出居前。
ETF策略业绩表现：上周，扩散指标+RRGETF轮动策略收益率为-0.5%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为-1.8%、-0.32%；50%底仓+日内动量策略在上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF策略的收益率分别为-0.65%、-0.01%、0.84%和1.31%，相较于买入持有50%仓位ETF的超额收益分别为-0.33%、-0.64%、-1.78%和-2.13%。
风险提示：本报告1-3章涉及的ETF仅为客观统计结果，不构成投资建议。第4章中模型根据历史数据进行测算，存在模型失效风险。
【量化】量化基金业绩跟踪周报（20240826-20240830）：本周公募指增超额回撤较大
核心结论
周度业绩：本周（2024.08.26-2024.08.30），公募指增超额回撤较多。公募沪深300指增平均超额收益-0.32%，实现正超额收益的基金占比23.73%；公募中证500指增平均超额收益-0.70%，实现正超额收益的基金占比4.62%；公募中证1000指增平均超额收益-0.31%，实现正超额收益的基金占比19.57%；公募主动量化基金平均收益1.00%，实现正收益的基金占比70.75%；公募股票市场中性基金平均收益-0.75%，实现正收益的基金占比0.00%。
月度业绩：8月收官，大部分指增实现正超额收益。公募沪深300指增平均超额收益0.36%，实现正超额收益的基金占比81.36%；公募中证500指增平均超额收益0.71%，实现正超额收益的基金占比86.15%；公募中证1000指增平均超额收益0.79%，实现正超额收益的基金占比82.61%；公募主动量化基金平均收益-3.49%，实现正收益的基金占比2.38%；公募股票市场中性基金平均收益-0.49%，实现正收益的基金占比17.39%。
年度业绩：截至2024.08.30，公募沪深300指增平均超额收益0.34%，实现正超额收益的基金占比63.79%；公募中证500指增平均超额收益2.78%，实现正超额收益的基金占比83.87%；公募中证1000指增平均超额收益3.70%，实现正超额收益的基金占比82.61%；公募主动量化基金平均收益-11.67%，实现正收益的基金占比2.38%；公募股票市场中性基金平均收益-0.27%，实现正收益的基金占比17.39%。
风险提示：本报告是基于基金历史业绩进行的客观分析，涉及的基金不构成投资建议。
周雅婷
房地产首席分析师
S0800523050001
【房地产】房地产周报（2024年第35周：0826~0901）：销售表现平淡 关注政策预期及板块反弹行情
核心结论
市场行情：本周上证综指下跌0.43%，恒生指数上涨2.14%，A股房地产板块上涨3.78%，H股内房板块上涨5.56%。板块涨幅前三深圳华强、华润万象生活、永升服务分别上涨52.03%、20.19%和19.31%；板块跌幅前三绿城管理控股、荣安地产、港龙中国地产分别下跌29.75%、19.17%和17.29%。
新房成交：本周23城周新房成交整体环比上升19.7%，同比下降30.4%，本年累计同比下降31.8%；较去年全年增速下降25pct。一线城市周新房成交整体环比下降0.2%，同比下降17.6%%，本年累计同比下降28.0%；较去年全年增速下降29pct。二线城市周新房成交整体环比上升22.2%，同比下降42.5%，本年累计同比下降34.3%；较去年全年增速下降26pct。三线城市周新房成交整体环比上升94.7%，同比上升105.0%，本年累计同比下降23.8%；较去年全年增速下降4pct。
二手房成交：本周12城周二手房成交环比下降3.0%，同比上升9.7%，本年累计同比下降2.7%；较去年全年增速下降35pct。
土地市场：截至上周，100大中城市土地供应/成交规划建筑面积年度累计同比分别下降19.9%/下降17.6%，土地年度累计成交楼面均价同比下降24.0%。上周100大中城市土地成交总价231亿元，年度累计同比-37.4%；结构上，一线/二线/三线城市年度累计同比分别-49.6%/-33.9%/-33.5%。上周100大中城市土地成交溢价率约为4.1%，其中一线/二线/三线成交溢价率分别为0.0%/4.1%/4.5%。
板块估值：本周A股地产开发商P/E、P/B平均值分别为13.3x/0.5x；H股地产开发商P/E、P/B平均值分别为4.8x/0.3x；中介服务公司P/E、P/B平均值分别为33.1x/1.0x；A/H股物业公司P/E、P/B平均值分别为9.4x/1.5x。
投资建议：本周新房成交同比跌幅扩大，环比延续涨势，二手房成交同比涨幅收窄，环比微跌，销售市场表现平淡，上一轮政策效果消退，但时间进入9月为传统销售旺季，新一轮宽松政策出台预期渐强，8月30日房地产板块指数大幅反弹，建议积极关注板块未来走势。推荐二手房交易中介龙头贝壳、深圳城中村改造龙头天健集团、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产，建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展，品质类房企绿城中国，具备商业现金流的民企龙湖集团、新城控股。
风险提示：房地产政策调控效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险；开发商资金链缓解情况不及预期风险。
陈彤
通信首席分析师
S0800522100004
【通信】AI行业跟踪36期（20240826-20240830）：英伟达发布财报，星尘智能与1X发布人形机器人
核心结论
英伟达发布FY25Q2财报，业绩持续亮眼。收入300.4亿美元，同比增长122%。FY25Q2单季度数据中心业务收入再次创下纪录，同比增长受益于HopperGPU计算和网络平台的需求强劲增长，受基数影响同比增速相比FY25Q1明显放缓，环比增长核心受益于消费互联网和企业客户的推动。
百度发布Q2财报，AI助力公司业绩发展。百度24Q2营收339亿元，其中百度核心业务营收267亿元，百度核心业务经营利润56亿元，同比增长23%。AI成为业绩增长引擎，大模型与云业务商业化程度进一步提高，有望继续重构百度的业务及生态。
1X发布家务机器人NEOBeta，亮点在于其静音性能与肌肉结构的使用。
初创公司星尘智能（Astribot）在北京的世界机器人大会上发布的中国人形机器人AstribotS1。在形态上，AstribotS1采用人形上半身+轮式底盘的路线。上半身负责智能决策+操作，是解决真实需求、落地实际应用的核心技术壁垒。下半身负责移动，S1使用“可落地”的轮式，稳定性高、能耗低、控制简单。S1主要面向家务护理方向，展示出了较大的应用潜力。
行情回顾
本周（08.26-08.30），我们构建的西部AI股票池中，其中108家A股公司整体周平均涨幅2.98%，59家美股公司整体周平均跌幅1.01%。A股公司中，AI大模型和AI应用板块上涨幅度最大，分别上涨6.79%和3.79%；交换机板块涨幅最小，上涨0.10%。美股公司中，液冷散热板块涨幅最大，上涨5.70%，服务器板块跌幅最大，下跌5.39%。根据西部通信股票池，A股市场中本周(08.26-08.30)涨幅居前十的个股分别是润达医疗（+16.45%)、汇洲智能（+14.29%)、姚记科技（+14.15%）、三七互娱（+13.23%）、常山北明（+12.74%）、福昕软件（+11.07%）、神州泰岳（+10.55%）、拓维信息（+9.81%）、申菱环境（+9.54%）、捷成股份（+8.17%）。美股市场中本周(08.26-08.30)涨幅居前五的个股分别是MongoDB（+17.44%）、应用光电（+16.89%）、英特尔（+7.30%）、VERTIV（+5.70%）、UiPath（+3.79%）。
投资建议：AIGC和数字中国共振，算力托底。建议重点关注AI算力硬件，关注光模块（中际旭创、天孚通信、源杰科技等）；散热领域（英维克）及ICT设备商等。
风险提示：技术落地不及预期、硬件设备市场接受度不及预期、监管政策风险、中美贸易摩擦风险。
杨敬梅
电新首席分析师
S0800518020002
胡琎心
电新联席首席分析师
S0800521100001
【电力设备】电新行业周报20240826-20240901：硅片新一轮报价上涨，7月国内动力电池装机量环比提升
核心结论
硅片新一轮报价上涨。根据SMM，8月29日硅片头部企业（隆基、中环、高景等）如约正式对外新一轮报价，其中N182报价1.15元/片，N210R报价1.3元/片。报价较此前市场主流成交出现0.05-0.07元/片不等上调。光伏板块推荐：阳光电源、中信博、德业股份、昱能科技、协鑫科技，建议关注上能电气、阿特斯。
《中国的能源转型》白皮书提出加快新型电力系统建设。近日，国务院新闻办公室发布《中国的能源转型》白皮书，强调加快建设新型电力系统，加强能源管网互联互通，形成“西电东送”北、中、南三大通道的跨省跨区输电格局，输电能力约3亿千瓦，建成20条特高压直流输电通道。电力设备板块推荐思源电气、海兴电力、国电南瑞、东方电子、伊戈尔、平高电气、华明装备、安科瑞、四方股份、泽宇智能、青达环保、中国西电、许继电气，建议关注龙源技术、大连电瓷、望变电气、金盘科技。
7月国内动力电池装机量环比提升，磷酸铁锂同环比好于三元。根据GGII数据显示，7月国内动力电池装机量43.75GWh，同环比+44.63%/+3.68%；1-7月累计装机量244.34GWh，同比+41.19%。电动车板块推荐宁德时代、科达利、欣旺达、特锐德、珠海冠宇、豪鹏科技、亿纬锂能、华宝新能、尚太科技，建议关注协鑫能科。
国家能源局再发文，“千乡万村驭风行动”持续推进。8月国家能源局发文，旨在规范推进"千乡万村驭风行动"。本次文件明确试点条件，在风能资源条件和接网条件较好，经济发展和农民增收需求较大、迫切性较强的行政村优先试点。根据试点条件，以村为单位选取试点对象，原则上每个行政村试点项目规模不超过20MW。分布式装机持续推进中，看好陆风新增装机加速。推荐东方电缆、中天科技、金风科技、三一重能，建议关注振江股份、泰胜风能。
小鹏第二代人形机器人将于1024科技日亮相。小鹏汽车在“小鹏10年热爱之夜暨小鹏MONAM03上市发布会”上宣布将于本年度的1024科技日推出其第二代拟人形态设计的自动机器人。这款机器人不仅在外观上采用了高度拟人化的设计，更在核心技术上实现了重大突破，一是该机器人基于端到端自动驾驶模型构建，显著提高了驾驶自动化水平；二是手指灵活性得到显著提升，引起了业界的广泛关注。机器人板块推荐兆威机电、五洲新春、贝斯特、拓普集团，建议关注三花智控、鸣志电器、安培龙、恒立液压。
风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧，产能过剩风险。
李华丰
建材首席分析师
S0800521070003
【建筑材料】建材行业周报20240826-20240901：建材中报利润承压 水泥出货率环比上行
核心结论
1、水泥：本周全国水泥均价379.5元/吨，环比+1.17元/吨（+0.31%），同比+25.0元/吨（+7.05%）。全国水泥煤炭价差269.0元/吨，环比+1.48元/吨（+0.55%），同比+23.31元/吨（+9.49%）。全国库容比66.31%，环比-0.5pct，同比-8.94pct。全国出货率49.6%，环比+1.2pct，同比-7.5pct。
2、玻璃：本周国内浮法均价1366.3元/吨，环比-55.64元/吨（-3.91%），同比-739.98元/吨（-35.1%）。玻璃-纯碱-天然气价差114.64元/吨，环比-55.64元/吨（-32.68%），同比-760.07元/吨（-86.89%）。库存6229万重箱，环比+2.33%。
3、玻纤：本周无碱玻璃纤维纱均价4029元/吨，环比持平；中碱玻璃纤维纱均价为5350元/吨，环比持平；缠绕直接纱均价3750元/吨，环比持平；电子纱均价9200元/吨，环比持平。
4、储能：本周储能行业新招标储能项目新增700.07MW（2260.63MWh）。
本周重要新闻及行业点评
地产链：建材轻工板块中报披露完成，建材板块营收有所下滑，利润明显承压；轻工板块营收与利润逆势增长。建筑材料（申万）2024年上半年取得营业收入3245.18亿元，较去年同期下降466.53亿元，同比-12.57%；取得归母净利润81.77亿元，较去年去年下滑131.6亿元，同比-61.68%；轻工制造（申万）2024年上半年取得营业收入2870.26亿元，较去年同期增长95.0亿元，同比+3.42%；取得归母净利169.69亿元，较去年去年增加22.72亿元，同比+15.46%，主要得益于造纸子板块的逆势贡献，造纸板块归母净利润共计38.31亿元，较去年同期大幅增加28.72亿元，同比+299.48%。建筑材料板块中水泥行业利润边际变化较大，上半年取得归母净利润-3.12亿元，同比下降104.24亿元，转为亏损。
本周投资组合
1、地产链：我们一直认为优质公司的逆周期成长能力持续被市场低估，短期随着地产政策转向有望开始修复。推荐细分龙头东方雨虹、江山欧派、三棵树，中长期继续看好零售型公司，推荐伟星新材、索菲亚、北新建材等，估值低位的水泥短期边际变化较为明显，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、塔牌集团。
2、出口链：美国地产复苏+跨境电商产业趋势+低估值，推荐致欧科技、匠心家居、恒林股份，建议关注永艺股份、乐歌股份等。
4、新材料：推荐变压器及汽车电机上游非晶合金细分冠军云路股份，硅微粉龙头联瑞新材，建议关注活性氧化镁生产企业濮耐股份。
风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。
黄侃
化工首席分析师
S0800522070001
【基础化工】化工行业周观点（20240826-20240901）：磷酸二铵市场库存下降，橡胶价格上涨
核心结论
市场回顾：本周，基础化工指数上涨4.42%，基础化工指数同期跑赢大盘4.59pct。石油石化指数上涨1.92%，石油石化指数同期跑赢大盘2.09pct。申万基础化工板块个股，壹石通(+24.88%)、震安科技(+24.04%)、国立科技(+23.39%)位列涨幅前三，三级子板块涨幅前三：膜材料(+7.32%)、改性塑料(+7.17%)、有机硅(+6.97%)。原油价格略有下降。我们重点跟踪的62种化工产品中，本周有15/30种产品价格周环比上涨/下跌。
氟化工：本周，第三代制冷剂中R125价差下降。截至8月30日，R32、R125、R134a价格分别为35500、29500、33000元/吨，价差分别为22509、13545、18773元/吨，环比上周价差分别+218元/吨、-157元/吨、+1133元/吨。推荐巨化、永和，建议关注三美、东岳、昊华。
农化：1）磷肥：磷酸二胺市场库存下降。据ifind，截至8月30日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3337和3877元/吨，环比上周分别下跌1.28%、不变，磷酸一铵价差为1299元/吨，周环比下跌4.62%；磷酸二铵价差为1336元/吨，周环比下跌2.43%。推荐新洋丰、云图，建议关注云天化、川恒等。2）农药：草甘膦价格保持稳定。截至8月30日，华东地区草甘膦均价约2.5万元/吨，环比上周持平；等待北半球需求到来，建议关注扬农、兴发等。3）钾肥：截至8月30日，氯化钾市场均价为2417元/吨，周环比不变。行业库存296.53万吨，周环比+0.54%，同比-20.74%。
轮胎：天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶价格均回升，海运费价格下滑。截至24年8月30日，天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶价格为1.54/1.56/1.54万元/吨，环比上周分别+2.8%/+2.1%/+3.9%。海运费价格下滑。截至24年8月30日，中国/东亚至北美西海岸/北欧/北美东海岸/地中海集装箱运价指数分别环比上周-4%/-2%/-3%/-12%。
新材料：巴斯夫宣布再关停三大产品线，万华化学柠檬醛装置投产。巴斯夫宣布将停止在路德维希港工厂生产己二酸、环十二酮（CDon）和环戊酮（CPon），其中CDon和CPon的生产工厂将于2025年上半年关闭；己二酸将于2025年全部关闭，韩国翁山以及在法国夏朗普合资企业会继续生产己二酸。万华化学宣布4.8万吨/年柠檬醛装置各工序成功投料试车并顺利产出合格产品，标志着全球单套产能最大的柠檬醛装置一次性开车成功。
投资建议：1、顺周期，推荐远兴、龙佰，建议关注万华；2、氟化工板块，推荐巨化、永和，建议关注三美、东岳、昊华。3、轮胎板块，推荐赛轮、玲珑、森麒麟。4、新材料：推荐联瑞新材，建议关注圣泉集团；合成生物学，推荐龙头华恒生物、凯赛生物。
风险提示：原油价格大幅波动、需求复苏不及预期、化工品价格大幅波动。
刘博
有色金属首席分析师
S0800523090001
【有色金属】有色金属行业周报（2024.8.26-2024.9.1）：沪铜、沪铝库存持续去化，氧化镨钕价格触底回升
核心结论
本周行情回顾：有色涨幅排名靠后，沪铜、沪铝库存持续去化。本周（2024.8.26-2024.9.1）上证指数下跌0.43%，申万31个行业中有25个行业上涨，领涨行业为传媒（+4.41%）、电力设备（+4.32%）、综合（+4.32%）、美容护理（+4.19%）、基础化工（+3.76%）。有色金属行业排名第22位，跑赢上证指数1.48个百分点。申万二级行业中，金属新材料上涨5.60%、小金属上涨4.72%、工业金属上涨4.19%、能源金属上涨4.05%、贵金属下跌3.38%。个股方面，本周领涨前五名分别为银邦股份（+32.62%）、合金投资（+23.63%）、博威合金（+15.26%）、有研粉材（+14.64%）、云南锗业（+14.42%），领跌前五名分别为中金黄金（-11.96%）、山东黄金（-11.13%）、山金国际（-9.16%）、赤峰黄金（-6.51%）、中色股份（-5.17%）。
本周金属价格&库存变化：1）铜：上期所库存连续三周去化，且杰克逊霍尔会议上鲍威尔明确“货币政策到了该转向的时候”，我们预计9月美联储降息是大概率事件，铜价格企稳回升。2）铝：沪铝价格继续上涨，5月底至今氧化铝价格维持在3900元/吨以上的高位震荡，可以测算出铝价目前已经接近成本支撑，下行空间有限。3）锌：上游原料端紧缺+7月是冶炼端传统集中检修的月份+天气因素扰动，且国内国外都在去库过程中，近期锌价上涨明显。4）贵金属：降息确定性增强+避险情绪提升，国际金价本周再创历史新高。5）能源金属：碳酸锂价格跌破7.5万元/吨，电解钴价格处于近年来最低点；6）战略金属：6月以来氧化镨钕价格触底回升，锑价再创历史新高（价格和库存数据详情请见正文内容）。
核心观点更新和重点个股追踪：1）资源端的供给逻辑一直在，但是历史上来看，有色行业的大行情往往是供需共振的，所以目前在需求阶段性看不清楚（尤其是海外需求看不清楚）的情况下，我们对于品种的排序是，黄金>铝>铜，推荐标的：赤峰黄金、云铝股份、神火股份、紫金矿业、金诚信。2）如果不是按照品种划分，而是按照有色行业标的的类别和风格来划分，我们建议关注的顺序是，便宜货（加工业龙头明泰铝业、南山铝业等，安全边际足，PB小于1，且资产多是布局在海外的产能，相比过往净资产的含金量更足）>好公司（拥有α和独立逻辑，紫金矿业、金诚信、华峰铝业）>强β（单纯跟随商品价格）。3）之所以把铝放在铜之前，是因为目前这个价格，铝已经跌到了成本支撑位，氧化铝3900元/吨以上，可以折算出电解铝成本19000元/吨以上，价格继续下跌的空间较为有限，而铜相比成本支撑价格还差的较远；另外电力逐渐从工业品向资源品转变，带来电解铝会逐渐从工业品向资源品转变，推荐云铝股份、神火股份、索通发展。
风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪等。
凌军
交运首席分析师
S0800523090002
【交通运输】交通运输行业周报20240831：全球最大班轮公司MSC预计国庆假期期间需求放缓，公布停航计划
核心结论
西部交运行业观点更新：
测算2024年8月全国快递件量增速约18.8%，2024年上半年网络货运全国共上传运单8087.7万单，同比增长52.8%。根据交通运输部公布的快递件量周度数据和国家邮政局公布的月度数据，我们测算2024年8月全国快递件量约143.28亿件，同比增速约18.8%。据交通运输部网络货运信息交互系统统计，截至今年6月底，全国共有3286家网络货运企业，接入社会运力804.4万辆、驾驶员737.7万人。上半年共上传运单8087.7万单，同比增长52.8%。作为道路货运领域的新业态新模式，网络货运是指经营者依托互联网平台整合配置运输资源，使用非自有货车和驾驶员提供道路货物运输服务。
全球最大班轮公司MSC预计国庆假期期间需求放缓，公布停航计划。8月26日，全球最大的船公司地中海航运MSC发布公告，宣布计划调整其运力，在国庆假期前后共计划取消14个亚洲-欧地和亚洲-北美航次。MSC表示，调整运力主要因为预计黄金周假期期间需求放缓。作为全球最大的班轮公司，MSC的运力调整计划值得关注。
国航南航接收首架C919。2024年8月28日，中国国际航空公司和中国南方航空公司在中国商飞总装制造中心浦东基地同时接收首架C919飞机。这标志着C919飞机即将开启多用户运营新阶段。国产航空客机的交付运营，有利于提高我国航空业稳定航空飞机供给的能力。
公路警惕增长低于预期。从历史来看，公路板块的业绩增长较为稳定，2023年业绩高增长来源于2022年低基数，我们建议重新关注高分红特征。
投资建议：推荐中通快递、圆通速递、春秋航空、吉祥航空；关注申通快递、中远海能、招商轮船、广深铁路、铁龙物流、秦港股份。
交通运输行情周回顾：
本周交通运输指数下跌1.16%：从中信一级行业分类指数比较分析看，交通运输行业2024年1月至今累计上升幅度为2.34%，在30个一级子行业中排名第6位。本周交通运输指数下跌1.16%，在30个一级子行业中排名第27位。
本周快递涨幅居前：从中信交通运输三级行业分类指数比较分析看，2024年1月至今累计涨幅居前的主要为公交、航运和公路，涨幅分别为45.43%、17.14%和11.57%。本周交通运输三级子行业中，快递涨幅居前，幅度为5.25%。
风险提示：航空旺季需求低于预期；国际航线恢复进度低于预期；港口、铁路、公路等疫情复苏业务数据低于预期；快递龙头市占率提升速度过于缓慢；快递行业阶段性价格竞争较为激烈；国际快递业务不达预期；海外经济不确定性增强，油轮运输需求恢复不及预期。
报告信息
对外发布日期：2024/8/31-9/2
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
张泽恩（S0800524030002) zhangzeen@research.xbmail.com.cn
慈薇薇（S0800523050004) ciweiwei@research.xbmail.com.cn
李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn
冯佳睿（S0800524040008）fengjiarui@research.xbmail.com.cn
郑玲玲（S0800524060001）zhenglingling@research.xbmail.com.cn
周雅婷（S0800523050001) zhouyating@research.xbmail.com.cn
陈彤（S0800522100004）chentongg@research.xbmail.com.cn
杨敬梅（S0800518020002) yangjingmei@research.xbmail.com.cn
胡琎心（S0800521100001）hujinxin@research.xbmail.com.cn
刘小龙（S0800523100001）liuxiaolong@research.xbmail.com.cn
章启耀（S0800522100002）zhangqiyao@research.xbmail.com.cn
李华丰（S0800521070003) lihuafeng@research.xbmail.com.cn
黄侃（S0800522070001) huangkan@research.xbmail.com.cn
刘博（S0800523090001）liubo@research.xbmail.com.cn
滕朱军（S0800523110001）tengzhujun@research.xbmail.com.cn
凌军（S0800523090002) lingjun@research.xbmail.com.cn
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