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本期内容
【电池】锂电池行业培训框架报告
【电子】伊戈尔(002922.SZ)2024年半年报点评:利润超预期,海外产能与渠道建设加速推进
【电力设备】特锐德(维权)(300001.SZ)2024年半年报点评:充电业务大幅减亏,电力设备业务盈利大幅提升
【机械设备】五洲新春(603667.SH)2024年中报点评:24H1公司业绩表现良好,发力丝杠打开未来成长空间
【基础化工】钾肥分析框架:寡头竞争时代,大小周期再次共振
【基础化工】轮胎行业跟踪报告:轮胎行业分析框架
【医药生物】普门科技(688389.SH)2024年半年报点评:海外业务增速亮眼,康复业务短期承压
【电子】长盈精密(300115.SZ)24H1业绩点评:业绩符合预期,双支柱战略成效显著,盈利能力明显改善
【电子】炬光科技(688167.SH)24H1业绩点评:业绩符合预期,泛半导体业务是一大亮点
【计算机】经纬恒润(688326.SH)2024年半年报点评:环比收入增长显著,Q3盈利情况有望继续优化
【汽车】长城汽车(601633.SH)2024年半年报点评:1H24业绩兑现高增,智能化&全球化节奏加速
【汽车】比亚迪(002594.SZ)2024年半年报点评:业绩符合预期,利润环比高增,汽车业务毛利率亮眼
【建筑材料】海螺水泥(600585.SH)2024年中报点评:行业底部下仍具盈利韧性,发展布局持续优化
【轻工制造】匠心家居(301061.SZ)2024年中报点评:单季度营收、净利润创新高,店中店拓展超预期
【建筑材料】兔宝宝(002043.SZ)2024年中报点评:本部经营持续稳健,中期提高分红比例回报股东
【轻工制造】索菲亚(002572.SZ)2024半年报点评:盈利能力持续提升,Q2收入小幅下滑
【食品饮料】华统股份(002840.SZ)2024年中报点评:24Q2业绩实现扭亏,生猪出栏量同比稳步增长
【农林牧渔】圣农发展(002299.SZ)24年中报点评:24Q2扭亏为盈,静待鸡价回暖
【农林牧渔】隆平高科(000998.SZ)24年中报点评:24H1利润扭亏为盈,水稻种子收入增速亮眼
【有色金属】兴业银锡(000426.SZ)2024年中报业绩点评:主力矿山技改+扩产逐步落地,量价齐升进入收获期
【食品饮料】伊力特(600197.SH)2024半年报点评:改革持续推进,期待成效显现
【纺织服饰】潮宏基(002345.SZ)2024半年报点评:经营具韧性,逆境显峥嵘
【纺织服饰】周大生(002867.SZ)2024半年报点评:Q2业绩短期承压,中期分红彰显未来信心
【其他】汇通达网络(9878.HK)2024年中报点评:强化供应链,聚焦产销一体,无惧转型阵痛
【医药生物】伟思医疗(688580.SH)2024年半年报点评:康复矩阵持续丰富,医美能量源稳步推进
【医药生物】江苏吴中(600200.SH)2024年半年报点评:童颜针艾塑菲推广顺利,盈利能力改善
内容详情
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【电池】锂电池行业培训框架报告
核心观点
锂电池作为产业链最核心环节具备较高的技术壁垒和资金壁垒,龙头厂商通过较强技术优势、成本优势以及规模优势享有稳定的市占率和盈利水平,我们预计26年开始海外电池产量会迎来较高增速,龙头出海逻辑凸显。
论据1:从下游需求看:锂电池是新能源车和储能行业发展基础和核心。我们预计24年全球新能源车销量1609万辆,渗透率达18.5%,预计欧美电动车有望在26年明显回升,26年全球销量有望达2294万辆,渗透率达25.4%,此外储能市场持续高增。我们预计24年全球锂电池需求810GWh,26年达1.2TWh,23-26年复合增长率18.8%。
论据2:从上游供给看:锂电材料环节产能进一步释放,24年以来各材料价格总体保持趋势向下,但行业扩产节奏趋缓,目前各环节盈利水平或已处周期底部;Q2开始部分龙头盈利水平已明显回升,下半年随着下游需求提升,尾部落后产能出清,供需格局有望逐步改善。
论据3:从产业发展看:固态电池、高压快充、硅负极等新技术产业化进展加速,下游AIPC、储能、低空经济等新兴行业催生锂电新需求。
投资建议
①锂电池主链领域,关注具备出海逻辑以及成本优势明显的企业,推荐电池环节宁德时代、结构件环节科达利、负极环节尚太科技,建议关注铝箔环节鼎胜新材(维权)。②锂电新技术领域,重点关注对传统技术具有颠覆、取代效应的“替代力”,同时关注具有国产替代逻辑的公司,固态电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能(维权)、珠海冠宇、三祥新材,其他关键环节建议关注特殊添加剂、锂盐、铝塑膜等;高压快充环节推荐中熔电气、特锐德,其他环节建议关注电池快充材料、4680、车载电源、充电模块、液冷充电枪、大功率充电堆等。③锂电延伸应用领域,AIPC/AI手机对电池能量密度要求提升,消费电池厂商有望受益。推荐消费电池国产核心供应商欣旺达、珠海冠宇、豪鹏科技,其他环节建议关注消费电池PACK环节以及上游钴酸锂等。
【电子】伊戈尔(002922.SZ)2024年半年报点评:利润超预期,海外产能与渠道建设加速推进
核心观点
事件:公司发布2024年半年报。24年上半年公司实现营业收入20.53亿元,同比+30.44%;实现归母净利润1.76亿元,同比+95.38%。24年Q2公司实现营业收入12.79亿元,同比+36.86%,环比+65.29%;实现归母净利润1.18亿元,同比+65.63%,环比+102.05%。
24年上半年毛利率稳中有增。公司持续加大研发创新和数字化生产设备投入,坚持精益生产,加快新技术应用与产品迭代升级,随着收入的快速增长,降本增效促使毛利率提升。24年上半年公司综合毛利率与净利率分别为24.56%/8.85%,同比+5.11pct/+3.11pct。24年Q2公司综合毛利率及净利率分别为24.78%/9.44%,同比+3.75pct/+1.80pct,环比+0.58pct/+1.55pct。
分业务来看:1)能源产品:受益于全球新能源行业需求旺盛,公司抢抓行业发展机会,能源产品继续保持快速增长态势,2024H1公司能源类产品收入14.85亿元,同比+28.44%;毛利率24.03%,同比+6.20pct。2)照明:市场需求回升,叠加公司在优化产品结构、推动技术创新和产品升级方面的积极举措,公司照明产品的市场竞争力提升,2024H1实现营业收入4.53亿元,同比+34.81%;毛利率25.90%,同比+0.85pct。3)其他产品:其他类产品实现营业收入1.16亿元,同比+40.61%;毛利率26.15%,同比+8.80pct,主要得益于孵化类业务出货量增加以及客户开拓取得有效进展。
公司加快海外产能布局,未来有望长期立足海外市场。公司加大海外变压器产能布局,目前墨西哥基地正在建设中,预计25年下半年投产,美国达拉斯基地正在建设过程中,预计24年四季度投产。我们认为,面对潜在的贸易风险和美国未来供需逐渐平衡的情况,公司在北美市场具备品牌、渠道以及本土产能布局的优势,未来更有可能长期立足海外市场。
投资建议
预计24-26年公司归母净利润分别为3.60/4.75/5.81亿元,同比+72.0%/+31.8%/+22.4%,对应PE为19.4/14.7/12.0,维持“买入”评级。
风险提示
新能源行业增速下滑;新客户拓展不及预期;扩产进度不及预期。
【电力设备】特锐德(300001.SZ)2024年半年报点评:充电业务大幅减亏,电力设备业务盈利大幅提升
核心观点
事件:公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收63.32亿元,同比+12.93%,实现归母净利润1.93亿元,同比+105.26%,实现扣非归母净利润1.60亿元,同比+173.71%。分季度看,2024Q2公司实现营收37.63亿元,同环比+3.67%/+46.49%;实现归母净利润1.32亿元,同环比+78.30%/+113.55%,实现扣非归母净利润1.13亿元,同环比+113.18%/+138.53%。24Q2销售毛利率为21.80%,同环比+1.32pct/+3.52pct;销售净利率为4.01%,同环比+1.94pct/+2.52pct。
24H1公司充电量同比高增,充电业务同比大幅减亏。24H1公司电动汽车充电网业务收入26.58亿元,同比+12.32%;归属上市公司股东净利润-0.20亿元,同比减亏0.33亿元。截至24年6月底,公司运营公共充电终端59.5万个,继续保持行业第一。24年1-6月,公司充电量超过58亿度电,同比+42%。公司持续拓展新能源微电网项目,24H1新增项目约100个,截至24年底累计布局600个,覆盖城市超140个。截至24年6月底,公司具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW,24H1公司在上海、深圳等地区参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动,参与规模超过5万kW,公司上半年参与电力市场化交易电量超过6亿度电。
传统电力设备业务盈利大幅提升,公司提高产品标准化覆盖率降增效。24H1公司传统电力设备业务实现收入36.74亿元,同比+13.37%;归属于上市公司股东净利润2.13亿元,同比+44.64%。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力,聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景。公司大幅提升产品标准化率覆盖率降本增效。海外订单签订方面,公司较2023年同期实现大幅增长,先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等变配电建设项目。
投资建议
随着公司两大业务持续发展,我们预计2024-2026年公司实现归母净利7.10/9.81/13.82亿元,同比+44.61%/+38.13%/+40.89%,对应EPS为0.67/0.93/1.31元,维持“买入”评级。
风险提示
新能源车销量不及预期;充电桩建设不及预期;行业竞争加剧。
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【机械设备】五洲新春(603667.SH)2024年中报点评:24H1公司业绩表现良好,发力丝杠打开未来成长空间
核心观点
事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入17.52亿元,同比+1.01%,实现归母净利润0.75亿元,同比-9.64%。其中Q2公司实现营收9.79亿元,同比+5.92%,环比+26.70%;实现归母净利润0.37亿元,同比-13.19%,环比-1.58%,业绩符合预期。
成品轴承、套圈业务营收同比基本持平,滚子下半年有望回升。24H1报告期内公司成品轴承和套圈实现销售收入9.34亿元,同比基本持平。由于24H1风电下游装机不及预期,公司风电滚子收入下降,24Q1影响较为明显,但24Q2销售及后续订单有明显改善,24年下半年有望扭转上半年颓势。
汽车零配件系列产品营收同比提升。24H1报告期内公司汽车零配件实现营业收入1.96亿元,同比+14.20%。其中安全气囊气体发生器部件实现营业收入0.92亿元,同比+32.90%,源于现有客户需求的增长及不断开发新客户。
热管理系统零部件营收同比提升。24H1报告期内热管理系统零部件实现营业收入5.45亿元,同比+7.20%。
公司大力发展丝杠产品,汽车、机器人丝杠双线推进中。新能源汽车领域,公司已开发出了用于EMB的核心部件:新能源汽车滚珠丝杠副。人形机器人领域,公司已陆续开发出灵巧手微型丝杠、线性执行器行星滚柱丝杠等新产品。公司目前在建两个丝杠专业化车间,分别为产品主要用于新能源汽车转向系统及刹车系统的滚珠丝杠组件及零部件车间和产品主要用于机器人执行机构核心零部件的行星滚柱丝杠组件及零部件车间,两领域公司发展前景广阔。
投资建议
预计24-26年公司归母净利润为1.78/2.29/2.65亿元,同比+28.6%/+28.9%/+15.6%,EPS分别为0.48/0.63/0.72元,维持“买入”评级。
风险提示
风电装机量不及预期,产能建设进度不及预期等
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【基础化工】钾肥分析框架:寡头竞争时代,大小周期再次共振
核心观点
全球钾肥资源集中分布,存量项目的成本红线决定新项目增量有限。从储量看,加拿大、白俄罗斯和俄罗斯合计约占全球钾盐资源总储量70%,而中国仅占比5%(主要为湖钾)。资源决定生产成本,俄罗斯的矿钾生产成本全球最低,据Korepotash官网数据, 2022年最便宜的俄罗斯生产商钾肥FOB成本约为近100美元/吨;中国境内的钾肥生产企业(盐湖型)FOB成本约为120-140美元/吨,处于全球中低区域;老挝项目实际开发中,各家企业成本不同,截至2023年底仅有亚钾国际、东方铁塔实现百万级吨产能。
2024年全球钾肥供需预期紧平衡。大周期上全球钾肥总量上供过于求,依赖贸易调节。据Nutrien 2023年数据,2022年全球钾肥总供给4675万吨,超过总需求501万吨,但白/俄罗斯出口受限、叠加各进口国家加大进口量,供需明显区域性失衡。Nutrien预期2024年全球钾肥产量在6800-7100万吨,供给增量来源加拿大、俄罗斯、白俄罗斯和老挝,需求主要增量来源于东南亚,预计紧平衡。
小周期上,海运成本提升,全球钾肥短期价格易涨难跌。钾肥是寡头竞争+全球贸易格局,本身供需具有脆弱性,当前影响全球钾肥价格的三大因素(①区域供需关系;②寡头供应能力及议价能力;③物流成本)均为利多,我们判断钾肥短期价格易涨难跌。国内角度,前期高价、高位的港口库存已经在去库,对价格的压制力度逐步消解,由于海运成本提升,我们判断钾肥价格有望于需求旺季维持上涨趋势。
建议关注
风险提示
环保检查限产风险、全球物流供应链风险、国际地缘政治风险、天气灾害风险等。
【基础化工】轮胎行业跟踪报告:轮胎行业分析框架
核心观点
行业复盘:股价下降一是受原材料价格上涨、海运费上涨影响,主要由于我国轮胎行业原材料成本占比高,且尽管多数轮胎企业采用的是FOB模式,但是在海运费高涨时轮胎企业仍需承担一定成本。二是受海外贸易壁垒影响,如2020年美国对东南亚启动双反调查,影响估值。股价上涨一是受原材料价格下降等成本端因素影响,盈利能力上升,二是受海外基地放量影响,既能有效规避双反,又能拉动营收及利润,三是进入新能源车配套业务等,打开成长空间,估值提升。
产业链分析:下游汽车行业销量回暖,带动轮胎需求;上游原材料价格震荡上涨,海运费处于高位,胎企成本端承压;半钢胎开工率处于高位,全钢胎开工率有所下降。
行业驱动分析:环保趋严,国内低端轮胎淘汰。据中国轮胎商务网不完全统计,截至24年1月,在过去四年山东轮胎至少淘汰了4432万条产能。我国胎企依靠海外基地提升欧美渗透率。截至23年底,我国胎企在海外已投产半钢胎超1亿条,全钢达2590万条,已规划未投产的半钢产能达9700万条,全钢315万条。
重点公司分析:胎企再扩海外基地,注重品牌战略。经过30余年发展,中国轮胎整体规模大幅增长,数量已经占据全球75强的半壁江山,但呈现大而不强的局面,主打的仍是性价比优势。为提升自身竞争力,同时一定程度上规避贸易风险,胎企继续布局海外基地,赛轮、玲珑、森麒麟、通用均布局了海外多个基地。同时胎企积极提升品牌价值,一是拓展配套业务,二是打造创新产品,三是发掘新宣传渠道,从赞助体育赛事到与媒体、平台合作,在营销上努力发力。
投资建议
从产品结构的角度,半钢胎需求较好,且中国胎企未来发展空间仍然较大,建议关注半钢胎占比高的企业;从规避贸易壁垒的角度,建议关注具备海外双基地的企业;从长期发展的角度,建议关注配套车型较多、多渠道打造品牌价值的企业;综合上述角度,推荐赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎,建议关注通用股份。
风险提示
原材料价格和海运费上涨幅度可能超预期、汇率风险、贸易风险、需求可能不及预期、产品价格可能下降。
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【医药生物】普门科技(688389.SH)2024年半年报点评:海外业务增速亮眼,康复业务短期承压
核心观点
业绩摘要:公司2024年H1实现营收5.90亿/+5.64%,归母净利润1.72亿/+27.78%,单Q2实现营收2.84亿/+1.27%,归母净利润0.65亿/+39.33%。24H1公司毛利率同比提升4.60pcts达69.82%,期间费用率降低2.83pcts至36.23%,整体利润端表现超预期。
体外诊断业务:海外增速亮眼,期待流水线推广。公司体外诊断业务H1营收4.68亿元/+21.67%。其中国内营收3.19亿元/+7.96%,海外营收1.49亿元/+26.91%。应对IVD流水线趋势,公司在报告期内推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000,期待H2流水线推广对公司设备和试剂收入的拉动。
治疗与康复业务:临床医疗短期承压,预计H2环比改善。公司治疗与康复业务H1实现营收1.14亿元/-31.96%,我们判断收入短期承压主要缘于去年同期呼吸设备等受益疫情需求基数较高,预计H2治疗与康复业务收入增速将环比改善。公司注重产品优化和研发,在临床医疗方面对高流量医用呼吸道湿化器、空气波压力治疗系统进行了升级,并获得了产品注册证。在医美方面持续推进包括脉冲激光治疗机、光子美容仪等设备的研发工作。
拓展产品管线,布局医疗冷冻治疗系统。公司同时公告以人民币2250万元对成都安捷畅进行增资获取其15%股权。安捷畅是国家高新技术企业,拥有多种能量手术设备,其医疗冷冻治疗系统已获国家三类医疗器械注册证,在国内较为稀缺。安捷畅将与公司临床医疗产品线形成协同,有利于进一步提高公司业务产品多元化和市场竞争力。
投资建议
我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为4.12/5.04/6.29亿元,同比增长25.4%/22.3%/24.8%,目前股价对应2024年估值为13.7X,考虑到公司盈利能力显著提升,参考可比公司估值,上调评级至“买入”。
风险提示
产品研发、获批和推广进度不及预期;体外诊断设备集采风险;医美行业政策风险和医疗事故风险;行业竞争加剧影响销售和利润。
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【电子】长盈精密(300115.SZ)24H1业绩点评:业绩符合预期,双支柱战略成效显著,盈利能力明显改善
核心观点
事件:公司发布24年半年报,24H1实现营收76.92亿元,同比+30.15%,归母净利润4.33亿元,同比+428.74%。24Q2实现营收37.52亿元,同比+29.33%,环比-4.77%;归母净利润1.24亿元,同比+346.14%,环比-59.87%。
业绩符合预期。分业务看,1)消费电子:24H1消费电子业务实现营收52.25亿元,同比+24.08%。受益于下游消费电子领域需求复苏,推动消费电子业务保持稳步增长。2)新能源:24H1新能源业务实现营收21.44亿元,同比+54.91%。伴随着公司新增产能释放,叠加C/T等客户订单持续导入,公司该板块业绩有望保持较高的增速水平。3)人形机器人:公司加快人形机器人精密零组件的布局及业务拓展,进入全球两大头部人形机器人核心零部件的供应链。24年6月,公司投资设立全资子公司深圳市长盈机器人有限公司,主营业务为智能机器人及其精密零组件的研发、生产与销售。
毛利率同比提升,持续加强费用管控能力。1)毛利率:24H1公司毛利率为17.96%,同比+0.17pct。其中24Q2毛利率为18.23%,同比+0.64pct,环比+0.54pct。毛利率同环比提升主要系订单量增长带动公司整体稼动率的提升,盈利能力逐季修复。2)期间费用:24H1公司期间费用率为14.05%,同比-4.36pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.81%、5.18%、7.52%、0.54%,同比-0.07、-1.21、-2.39、-0.68pct。
投资建议
公司经过多年“双调整”战略,已初步形成消费电子精密结构件及模组和新能源零组件及连接器产品双支柱战略格局。考虑到公司各项业务有望迎来收获期,打开新一轮增长空间,我们预计公司2024-26年归母净利润分别为7.75、8.26、10.49亿元。其中24Q1公司获得投资收益约1.77亿元(广东天机智能30%股权交割)。维持买入评级。
风险提示
下游需求不及预期,原材料价格波动,新能源产能利用率提升不及预期,汇率波动风险。
【电子】炬光科技(688167.SH)24H1业绩点评:业绩符合预期,泛半导体业务是一大亮点
核心观点
事件:公司发布24年半年报,24H1实现营收3.11亿元,同比+29.85%;归母净利润-0.28亿元,由盈转亏。单季度看,24Q2实现营收1.74亿元,同比+41.68%、环比+27.18%;归母净利润-0.12亿元,环比减亏。
业绩符合预期,泛半导体业务是一大亮点。分业务看:一、上游元件:1)产生光子:半导体激光元器件和原材料24H1营收7109万元,同比-31.64%,主要因:预制金锡陶瓷衬底价格大幅下降,公司由于价格压力,降低出货量;开放式器件因部分科研项目需求延期同比下滑,但6月已获部分项目客户订单,下半年项目有望释放;2)调控光子:激光光学元件24H1营收1.37亿元,同比+38.31%,主要因:瑞士炬光(SMO)并表贡献销售收入;消费电子大客户,公司正有序推进交付样品;光通信领域,微透镜产品取得光通信等领域新客户持续新订单,下半年有望贡献增量收入。二、中游应用:1)汽车应用解决方案:24H1营收4008万元,同比+316.62%。主要因瑞士炬光的汽车投影照明带来增量收入,瑞士炬光在24Q2取得欧洲某汽车行业客户项目订单,终端厂商隶属欧洲知名汽车集团;2)泛半导体制程解决方案:24H1营收5458万元,同比+189.39%。半导体晶圆激光退火订单旺盛,尤其是存储晶圆退火受益HBM需求释放带来大幅增长,SiC激光退火模块实现首套发售并验收;新型显示激光修复模块顺利完成客户端验证,已开始批量交付;3)医疗健康:24H1营收730万元,同比+5.26%。专业医疗健康领域,国内外多家客户采用公司方案并陆续开展市场推广;家用健康领域重点布局激光净肤和激光嫩肤两个应用,与多家领先客户建立初步合作意向并提供样品。
并购整合尚在推进中,盈利能力有所承压。24H1毛利率为32.06%,同比-10.67pct。其中,24Q2为29.92%,同比-11.43pct、环比-4.86pct。
投资建议
考虑到公司并购整合仍在推进,盈利能力承压,预计24-26年净利润为0.37/1.50/3.15亿元,维持“买入”评级。
风险提示
瑞士炬光整合进度不及预期;新业务/新客户拓展不及预期等。
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【计算机】经纬恒润(688326.SH)2024年半年报点评:环比收入增长显著,Q3盈利情况有望继续优化
核心观点
事件:公司发布2024年半年报,报告期内,公司实现营业收入20.3亿元,较上年同期增长19.4%。公司24Q2收入11.38亿元,环比增长28%,同比增长19%。公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为-3.3亿元。公司24Q2归母净利润-1.4亿元,较24Q1环比减亏5千万元。公司于2023年增加了在关键领域的研发投入并招聘了一千余名技术和研发人员,由于研发投入成果转化需要一定时间,因此短期内公司的净利润受到了一定影响。
预计公司Q3盈利情况有望继续优化。公司24Q2毛利率20.9%,较Q1环比下降3.8pcts,我们认为毛利率变化的核心原因在于高毛利率的研发咨询业务占比降低、多个项目处于量产初期,而今年下半年伴随研发咨询业务占比提升、以及新项目规模效应显现及高端装备业务收入确认,公司毛利率有望提升。公司电子产品业务24H1收入16.8亿元,同比增长32.9%,毛利率19.2%,比去年全年下降0.6pcts,我们认为毛利率下降主要来自于新项目处于量产初期及高端装备业务收入确认较少;公司研发咨询业务24H1确认收入3.4亿元,同比下降19.1%,毛利率39.5%,较去年全年下降2.3pcts。
展望下半年,公司电子产品业务有望延续高增。公司汽车电子产品业务覆盖智能驾驶、智能座舱、智能网联、车身和舒适域、底盘控制及新能源和动力系统六个产品子方向;产品涉及智能传感器、智能控制器和智能执行器,覆盖整车绝大部分的电控产品。根据公司投资者互动问答,公司为银河e5供货智能驾驶相关产品,公司为哪吒L配套的汽车电子产品包括ADAS和网关,我们预计公司吉利等重点客户在下半年仍将有不错的出货量。
投资建议
我们认为公司未来业绩有望逐季度改善。我们预计公司2024-26年营业收入为59.5/76.8/98.0亿元,归母净利润为0.8/3.0/4.8亿元,公司当前价对应PE为87.7/24.0/15.2倍。维持“买入”评级。
风险提示
新业务开拓不利风险;技术与产品迭代风险;毛利率下滑风险。原材料价格波动风险;存货跌价风险;核心技术人员流失风险。
【汽车】长城汽车(601633.SH)2024年半年报点评:1H24业绩兑现高增,智能化&全球化节奏加速
核心观点
事件:公司发布2024年半年报,1H24实现营收914亿元,同比+31%;归母净利润71亿元,同比+420%;扣非归母净利润57亿元,同比+654%。Q2来看,公司实现营收486亿元,同/环比+19%/+13%;归母净利润39亿元,同/环比+224%/+19%,扣非归母净利润36亿元,同环比+275%/+79%。
海外销量高增+国内产品结构优化,1H24公司业绩兑现高增长。1H24公司实现销量55万辆,同比+7%,其中海外销量20万辆,同比+62%,占比36%,同比+12.3pcts;新能源车型销量13万辆,同比+45%,占比23%,同比+6.1pcts。1H24公司平均单车售价16.5万元,同比+22%,单车毛利3.4万元,同比+50%,中高端车型占比持续提升。盈利方面,2Q24公司毛利率/净利率分别为21%/7.9%,同比+4.0/5.0pcts,环比+1.3/0.4pcts,主要系公司海外销量高增、国内产品结构持续优化所致。费用方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.1%/4.6%/-0.5%,同比-0.1/-0.4/-0.2/+0.1pcts,环比+0.3/-0.3/+0.01/-0.7pcts,期间费用率整体保持稳定。
全场景NOA+CoffeeOS3上车,品牌智能化节奏加速。2024年8月,蓝山智驾版正式上市,CoffeeOS3+全场景无图NOA全面上车,上市24小时大定达8571辆,预计带动魏牌销量回升。目前,公司已在智能驾驶领域建设了汽车行业最大的超算中心,数据总量和样本类型达到行业第一梯队。我们预计,后续WEY+坦克品牌等中高端车型有望陆续搭载,实现品牌智能化水平全面进阶。
“10+3+N”全球化生产布局,双轮驱动新增长。公司已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署,全球KD工厂持续加码。海外市场覆盖170多个国家和地区,超1300家销售渠道,目标2030年实现海外销量超百万辆。
投资建议
我们预计2024-2026年公司营业收入分别为2386/2868/3297亿元,同比+38%/+20%/+15%;归母净利润分别为132/156/173亿元,同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。
风险提示
新产品拓展不及预期,海外市场拓展不及预期,宏观经济风险。
【汽车】比亚迪(002594.SZ)2024年半年报点评:业绩符合预期,利润环比高增,汽车业务毛利率亮眼
核心观点
事件:公司发布2024年半年报,2024年1-6月,公司实现收入3011.3亿元,同比增长15.8%;2024年1-6月,公司实现归母净利润136.3亿元,同比增长24.4%。公司2024年第二季度实现营收1762亿元,同/环比+26%/41%;公司2024年第二季度实现归母净利润90.6亿,同比+33%/98%。公司费用率降幅明显,公司2024年第二季度销售费用率环比下降1.2pcts,管理费用率环比下降0.8pcts,研发费用率环比下降3.4pcts。
汽车业务毛利率亮眼,手机部件、组装业务快速增长。分业务来看,1H24公司来自汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约人民币2283.2亿元,毛利率达23.9%,1H24公司新能源汽车市占率进一步提升,稳居全球新能源汽车销量第一;1H24公司手机部件、组装及其他产品业务的收入约人民币7.3亿元,同比增长42.5%,报告期内该业务快速增长受益于国内和海外客户需求改善,以及公司在海外大客户业务方面的份额进一步提升。
公司加速建设本地化工厂、自营船队。2024年1月,比亚迪乌兹别克斯坦工厂启动生产,首批量产新能源车型“宋PLUSDM-i冠军版”于6月正式下线,同时,公司泰国、巴西、匈牙利的工厂建设稳步推进,公司积极搭建自营船队,2024年1月,公司首条汽车运输滚装船首航成功。
我们预计Q3单车利润有望继续环比提升。公司高端化战略稳步突破,公司Q3DM-i5.0产能逐渐爬坡,伴随公司Q3高端化&出口车型占比增加,预计Q3单车利润有望环比提升。
投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达363/423/537亿元,对应EPS分别为12.5/14.5/18.5元,当前股价对应24/25/26年PE分别为18.8/16.2/12.7倍。维持“买入”评级。
风险提示
大股东减持风险;国际化进程不及预期;产能扩张不及预期;利润不及预期;行业增速不及预期;行业竞争加剧。

【建筑材料】海螺水泥(600585.SH)2024年中报点评:行业底部下仍具盈利韧性,发展布局持续优化
核心观点
事件:公司24H1实现营收455.66亿元,同比-30.44%,归母净利润33.26亿元,同比-48.56%,基本每股收益0.63元/股;其中24Q2实现营收242.38亿元,同比-28.92%,归母净利润18.23亿元,同比-53.40%。
行业需求持续下滑,公司成本优势凸显。24H1全国累计水泥产量8.5亿吨,同比-10%,24Q2累计产量5.14亿吨,同比-6.73%。公司24H1水泥熟料实现净销量1.28亿吨,同比-4.94%。据数字水泥网,24Q2全国水泥均价374元吨,同比-36元/吨、环比+11元/吨,其中华东地区同比-54元/吨、环比-3元/吨,华南地区同比-90元/吨、环比-10元/吨。由于煤炭价格下降及煤电耗降低,公司Q2水泥熟料自产品吨成本环比-15元/吨,因此在吨售价持续降低(环比-11元/吨)下,吨毛利企稳(环比+4元/吨至54元/吨)。
非水泥业务销量高增,业绩贡献持续提升。24H1公司骨料业务实现收入21.91亿元,同比+29.84%,毛利率同比-9.71pct至47.84%,销量同比+51%;商混业务实现收入11.78亿元,同比+20.60%,毛利率同比-4.20pct至8.42%,销量同比+52%。布局方面,骨料相继投产两个项目,通过新建和租赁等方式新增五个商混项目。海外发展持续突破。24H1公司海外销售市场不断完善,出口及海外项目公司销售金额同比增长,分别同比+100.69%、5.72%,乌兹别克斯坦安集延项目建成投产。
经营活动现金流大幅提升,费用端管控良好。24H1公司经营活动现金流量净额68.71亿元,同比+35.32%。从费用端看,24Q2管理/研发费用同比-18.68%/-28.82%,但由于收入规模的下滑,费用率同比有所提升。
投资建议
公司作为水泥行业龙头,具备较强成本优势,保持较高市场份额的同时,产业延伸下的非水泥贡献提升,当前盈利底部仍保持较高股息率(4%以上),投资价值凸显。我们预计24-26年公司实现归母净利润88.25/93.75/104.39亿元,对应EPS1.67/1.77/1.97元,维持公司“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期;能源成本超预期上涨;宏观经济下行。
【轻工制造】匠心家居(301061.SZ)2024年中报点评:单季度营收、净利润创新高,店中店拓展超预期
核心观点
24H1营收12.07亿元,同比+27.67%;归母净利润2.85亿元,同比+41.81%;归母净利率23.64%,同比+2.36pct。24Q2营收6.48亿元,同比+25.2%;归母净利润1.64亿元,同比+31.88%;归母净利率25.36%,同比+1.28pct。
24Q2营收创单季度新高,公司店中店拓展超预期,自主品牌建设迈出良好的第一步。1)开店数量和速度超预期。目前公司已建成100多个店中店。2)店中店客户高增长。24H1大部分店中店客户营收超过100%增长,最低的也超过30%。目前店中店处于开店前期的铺货阶段,公司尚未积累足够的数据测算单店模型,但公司产品优势强、客户评价高,后续动销有望表现不错,建议持续跟踪。
产品结构+美元升值带动毛利率优化。24H1/24Q2毛利率33.22%/33.13%,同比+1.75pct/+0.46pct。一方面是产品结构带动,新产品毛利率更高;另一方面是美元升值带动,24Q1/24Q2美元兑人民币均价同比+1.7%/+3.25%。
费用率整体保持稳健,其中汇兑收益同比增加带动财务费用率同比显著下降。24H1公司销售/管理/研发/财务费用率3.1%/3.54%/4.8%/-4.06%,同比+0.58/+0.77/-1.1/-2.21pct。其中销售费用率略微提升,主要是市场拓展业务增加、股利支付费用增加导致;管理费用率提升主要是股份支付费用增加导致;财务费用率下降主要是汇兑收益同比+1844.4万元。
重视股东回报,拟进行中期分红。公司拟每10股派现金红利5元(含税),本期股利支付率29.16%,股息率(TTM)1.53%。公司上市以来平均分红率32.84%。
展望下半年,1)新客户、新产品、店中店有望持续放量;2)海运费上涨导致公司6月拿到的货柜不足,预计部分货物将延迟发货;3)6月美国家具批发商/零售商库销比在近5年66%/47%历史分位,后续降息有望提振家具消费需求。
投资建议
公司自主品牌建设加速,在新客户+新产品+新品牌+新模式下有望实现持续的高质量增长,我们预计公司24-26年实现归母净利润5.37、6.22、7.8亿元,对应PE15.6、13.5、10.8倍。
风险提示
美国家居消费市场需求不及预期;原材料价格大幅波动;汇率波动风险;自主品牌拓展不及预期风险;地缘政治风险。
【建筑材料】兔宝宝(002043.SZ)2024年中报点评:本部经营持续稳健,中期提高分红比例回报股东
核心观点
24H1营收39.08亿元,同比+19.77%;归母2.44亿元,同比-15.43%;扣非归母2.35亿元,同比+7.47%。24Q2营收24.25亿元,同比+12.74%;归母1.56亿元,同比-27.34%;扣非归母1.54亿元,同比-3.72%;其中非经常损益主要是23Q2存在0.41亿元投资收益,24Q2同比减少0.35亿元。
本部表现仍然稳健,裕丰主动控规模、调结构,同时大客户自身项目减少,导致下滑幅度较大。24H1公司本部/裕丰汉唐收入分别为37.74/1.34亿元,同比+25.71%/-48.65%;净利润分别3.14/-0.7亿元,同比-2.52%/亏损扩大;剔除投资收益后本部净利润2.96亿元,同比+7.83%。
板材稳健增长,全屋定制增速亮眼。本部拆分来看,24H1装饰材料/定制家居(不含裕丰)营收32.82/4.6亿元,同比+29.01%/+12.28%。装饰材料收入高增,一方面公司持续发力家具厂渠道、乡镇渠道,效果显著;另一方面为板材A类收入占比提高、B类(品牌使用费模式)占比下降导致,按照品牌使用费*16估算公司24H1装饰材料A+B收入同比+4.9%。本部定制主要为全屋定制带动增长,24H1全屋定制收入3亿元,同比+22%,目前业务体量较小,依托华东强势区域+板材品牌品质优势快速发展,增速亮眼。
提高分红频次、分红比例回报股东。公司拟每10股派发现金红利2.8元,分红金额占当期可供分配利润的94.21%,对应股息率(TTM)5.84%。据公司《未来三年(2024-2026年度)股东回报规划》,未来三年公司每年以现金方式累计分配的利润应不少于公司当年实现可供分配利润的50%。
投资建议
公司为板材龙头,板材主业在小B渠道、乡镇渠道稳步拓展带动增长,同时布局第二曲线全屋定制,未来增长可期。公司持续分红回报股东,目前高股息低估值,投资价值凸现。我们预计24-26年公司实现归母净利润6.93、8.12、9.33亿元,对应EPS0.83、0.98、1.12元,维持“买入”评级。
风险提示
渠道开拓不及预期、地产复苏不及预期、市场竞争加剧。
【轻工制造】索菲亚(002572.SZ)2024半年报点评:盈利能力持续提升,Q2收入小幅下滑
核心观点
事件:公司发布24年半年报,上半年公司实现营收49.3亿元,同比+3.91%;归母净利润5.6亿元,同比+13.0%。单Q2营收28.2亿元,同比-4.1%;归母净利润4.0亿元,同比+1.0%。
厨柜、木门表现亮眼,整装渠道快步前行。上半年,分品类看衣柜及配件/厨柜/木门实现收入39.1/6.1/2.6亿元,同比+0.8%/+26.8%/+17.7%;分渠道看,大宗/经销/直营渠道收入7.3/39.1/1.6亿元,同比+14.7%/+1.2%/+37.4%。整装渠道持续发力,收入同比+43.6%。截至24年中,公司集成整装事业部已合作装企数量256个,覆盖全国189个城市及区域。分品牌看,索菲亚/华鹤/米兰纳实现收入44.4/0.7/2.4亿元,同比+3.9%/+3.8%/+42.3%。索菲亚作为公司核心品牌,工厂端平均客单价达23679元。上半年,索菲亚/司米/华鹤/米兰纳门店数量2552/171/281/553家,同比-261/-87/-42/+90家。相较于过去几年的门店数量驱动收入增长,当下定制行业已进入渠道质量驱动阶段。
盈利能力持续提升。得益于板材原材料价格下降和厨柜/木门产品规模效应逐渐显现,上半年公司毛利率35.8%,同比+1.0pct。分品类衣柜及配件、厨柜、木门毛利率37.4%、24.8%、28.1%,同比+0.9pct、+2.6pct、+2.8pct;分渠道大宗、经销毛利率12.8%、38.0%,同比-3.4pct、+1.9pct。期间费用率同比-0.8pct至20.9%,其中财务费用大幅减少,主要是优化借款结构,利息支出减少所致。共同作用下净利率同比+1.2pct至12.05%,为近4年新高。
上半年,公司经营性净现金流-3.0亿元,去年同期14.2亿元。一方面受今年经销商考核口径改变影响,导致销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少,另一方面本期生产量增加导致材料采购支出相应增加。
投资建议
我们预计公司2024-2026年实现营收118.30/123.57/129.16亿元,归母净利润14.05/15.30/15.96亿元,维持“增持”评级。
风险提示
下游需求萎缩,行业竞争加剧,渠道改革不及预期。
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【食品饮料】华统股份(002840.SZ)2024年中报点评:24Q2业绩实现扭亏,生猪出栏量同比稳步增长
核心观点
事件:8月28日公司发布2024年中报,24H1实现营收/归母净利润41.65/-1.19亿元,同比+1.14%/+66.59%,基本EPS为-0.20元。24Q2实现营收/归母净利润21.69/0.38亿元,同比+1.72%/+115.19%。
猪价上行带动24Q2扭亏,生猪出栏量同比稳步增长。公司4~6月公司商品猪销售均价分别为15.20/15.90/18.50(元/公斤),同比+2.70%/+10.03%/+29.37%,售价回暖带动生猪板块利润回升。24H1公司出栏生猪133.64万头,同比+15.9%,出栏量稳步增长;其中出栏仔猪13.33万头,同比-50.4%,仔猪占出栏生猪比重为9.97%,同比-13.33pct,显示育肥猪产能提升,出栏结构优化。我们预计24全年生猪出栏量仍将保持稳健增长。此外,公司还将通过夯实种猪育种、营养健康、疾病防控、绩效考核等核心体系建设进一步降低生产成本。
屠宰板块发展平稳,全国化布局持续推进。24H1公司屠宰生猪211.28万头,同比+1.14%。24H1末公司已建成生猪屠宰企业25家,同比+1家;其中浙江省内18家,同比-1家;省外7家,同比+2家,屠宰业全国化布局持续推进。
受猪价回暖影响24H1毛利率提升明显,期间费用率小幅上升。公司24H1/24Q2毛利率为3.45%/6.65%,同比+4.67pct/+9.68pct,主要原因是24Q2猪价回暖带动养殖业务毛利率提升。24H1/24Q2期间费用率为6.95%/6.09%,同比+0.31pct/-0.50pct。其中管理费用率为2.59%/2.03%,同比-0.26pct/-0.65pct,原因是股权激励费用同比大幅下降。财务费用率为2.81%/2.59%,同比+0.62pct/+0.30pct,原因是利息支出及手续费同比上升明显。
投资建议
根据24H1经营情况,我们调整盈利预测。预计公司24~26年实现收入归母净利润分别为4.26/12.39/11.45亿元,同比分别+170.4%/+191.0%/-7.6%,对应PE为16.3/5.6/6.0倍。考虑到公司未来生猪出栏量仍有望保持快速增长,叠加浙江省生猪价格具有一定溢价优势,维持“买入”评级。
风险提示
畜禽出栏量不及预期,成本上涨超预期,消费不振,疫病风险等
【农林牧渔】圣农发展(002299.SZ)24年中报点评:24Q2扭亏为盈,静待鸡价回暖
核心观点
事件:公司发布24年中报。2024H1,公司实现营收/归母净利润88.37/1.02亿元,同比-2.68%/-76.07%,基本EPS为0.08元。24Q2,公司实现营收/归母净利润46.22/1.64亿元,同比+1.75%/-51.33%。
24H1鸡肉销量同比增长近20%,养殖成本显著下降。24H1,公司家禽饲养板块收入50.90亿元,同比-0.75%。1)销量:24H1鸡肉销量54.66万吨,同比+19.16%。公司现有白鸡养殖产能7+亿羽,屠宰规模延续快速增长。2)售价:24H1鸡肉销售均价为9311元/吨,同比-16.71%,上半年养殖行情低迷,鸡价承压。3)成本:24H1养殖板块单吨成本同比-13.23%,较大程度弥补了售价下行的不利影响。养殖成本下降主要来自饲料价格下行和养殖效率提升。公司正在内部推进圣泽901plus的替换工作,由于圣泽901plus料肉比较圣泽901低出0.03~0.04,随着替换工作的进行,养殖成本仍有进一步下行的空间。4)毛利率:24H1养殖板块毛利率为3.97%,同比-3.86ppt,原因是售价降幅大于成本降幅。
食品销量稳健提升,毛利率同比改善。24H1公司食品板块收入31.01亿元,同比+2.14%。公司加大渠道拓展力度,B端出口业务收入同比+29.46%,C端线下收入同比增长超40%。销量方面,24H1基础调理品+肉制品销售15.41万吨,同比+10.37%,食品销量保持稳健增长。报告期内,食品十厂顺利投产,新增6万吨食品深加工产能,支撑未来食品业务收入增长。毛利率方面,24H1食品板块毛利率为19.30%,同比+2.22ppt,原因是成本下降幅度超过售价下降幅度。
公司整体毛利率同比下滑,期间费用率上行。24H1/24Q2公司整体毛利率为9.24%/10.66%,同比-1.42ppt/-2.04ppt。24H1/24Q2公司期间费用率为7.24%/7.10%,同比+1.64ppt/+1.70ppt。费用率提升主要是公司加大自有品牌营销力度,24H1/24Q2销售费用率同比+1.20ppt/+1.43ppt。
投资建议
根据24H1经营情况,我们下调公司盈利预测。预计公司24~26年归母净利润为9.89/13.05/15.39亿元,同比+48.9%/+31.9%/+17.9%。猪价高位运行有望对鸡价形成拉动,叠加公司成本持续改善,维持“买入”评级。
风险提示
鸡肉价格大幅下跌,饲料成本大幅上涨,禽流感爆发,食品安全等。
【农林牧渔】隆平高科(000998.SZ)24年中报点评:24H1利润扭亏为盈,水稻种子收入增速亮眼
核心观点
事件:公司发布24年中报。24H1公司实现营收/归母净利润25.82/1.11亿元,同比-1.28%/扭亏,基本EPS为0.08元。24Q2公司实现营收/归母净利润5.10/0.34亿元,同比-39.14%/扭亏。(基于23年调整后数据计算)
24H1营收小幅下滑,归母净利润同比扭亏。收入方面,24H1公司玉米/杂交水稻/蔬菜瓜果/向日葵/杂谷种子收入为12.28/8.37/0.87/1.40/0.91亿元,同比-9.87%/+19.61%/-31.03%/+3.04%/+22.29%。公司杂交水稻种子凭借优异品种表现、精准市场定位、高水平市场营销,收入呈现较快增长。玉米种子营收下滑主要原因是22-23销售年度发货延迟至23Q1,23Q1基数较高。利润方面,公司利润大幅改善主要原因是:1)水稻种子销量和毛利率均实现提升,净利润较上年同期增加约0.65亿元;2)公司转让隆平生物10.94%的股权产生投资收益约3.40亿元。此外,受境外汇率波动影响,公司境外子公司上半年汇兑损失同比增加约2.80亿元,导致财务费用大幅增加(24H1财务费用为4.41亿元,同比+167.46%),对利润形成一定拖累。
控股股东全额认购公司定增,助力公司持续稳健经营。8月7日,公司发布《2024年度向特定对象发行A股股票预案》,公司控股股东中信农业拟以自有资金全额认购本次发行。本次发行认购股数不超过1.52亿股,发行价格为7.87元/股,拟募集资金不超过12.00亿元,扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。根据公司测算,本次发行完成后,截至24年3月末的资产负债率将由62.80%降至58.34%,中信农业及中信兴业合计对公司的持股比例将由17.36%提升至25.93%,公司资本结构及负债结构将得到优化,股权稳定性将进一步增强,有利于保障公司持续、稳定、健康发展。
投资建议
预计公司24~26年归母净利润为4.59/6.67/9.37亿元,同比+129.3%/+45.3%/+40.6%。公司是国内种业龙头,研发实力突出,充分受益于转基因商业化推广,维持“增持”评级。
风险提示
新品种推广不及预期、种植季遭遇极端气候、存货/商誉减值。

【有色金属】兴业银锡(000426.SZ)2024年中报业绩点评:主力矿山技改+扩产逐步落地,量价齐升进入收获期
核心观点
事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营收21.98亿元,同增76.42%,归母净利润8.83亿元,同增566.43%,其中Q2营收14.34亿元,同增82.20%,环增87.63%,归母净利润6.54亿元,同增451.63%,环增185.18%。
量:银漫技改落地+乾金达矿石处理量增加,公司主要矿产品产量显著增长。分子公司来看,1)银漫矿业24H1实现净利润7.09亿元,同增410.64%,主要原因为:①采、掘工作有序开展,矿石储备充足,选矿处理量同比增加;②选矿厂技改完成后(选矿厂于2023年6月9日起进行停产技改,选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选,于2023年7月10日完成并投入使用),锡精粉、银精粉等矿产品产销量同比增加。2)乾金达矿业24H1实现净利润1.42亿元,同增1491.88%。主要原因为:①2024年矿石供应稳定,选矿产能释放,选矿处理量同比增加,上年同期受复工延迟及年初库存矿石储备不足(2022年采区二期工程建设影响)等因素影响,未能满负荷生产。
价:公司主要矿产品价格重心均明显上移,量价齐升业绩弹性可期。2024H1国内锡、铅、锌、白银均价分别为24.03万元/吨、1.69万元吨、2.22万元/吨、6.81元/克,同比分别+15.64%、+11.37%、+0.60%、+28.32%,主要矿产品价格同比均上涨。展望未来:1)白银:最新芝商所美联储观察工具显示,美联储在9月会议上降息的可能性升至近100%,美联储有望在年内进入降息周期,利好银价上行。2)锡:供应偏紧+下游需求复苏,交易所显性库存下降背景下看好锡价上行。3)铅:在供给偏紧短期难改和下半年需求旺季预期的加持下,当前铅价的高景气或将得到延续。4)锌:矿端偏紧为支撑锌价的主要逻辑,且短期或难有较大变动,预计锌价将持续高位。
投资建议
我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.02、1.17、1.39元,PE分别为11、10、8倍,维持“买入”评级。
风险提示
项目进度及产能释放不及预期风险、金属价格变化不及预期、债务重整计划不及预期拖累公司经营。

【食品饮料】伊力特(600197.SH)2024半年报点评:改革持续推进,期待成效显现
核心观点
事件:公司发布2024年中报数据,24H1实现营收/归母净利润13.3/2.0亿元,分别同增8.9%/12.1%,其中单Q2实现营收/归母净利润5.0/0.4亿元,分别同增3.6%/38.9%。
Q2产品结构略有下移,省外延续较快增长。24H1高档/中档/低档酒收入8.7/3.4/1.0亿元,同比+7.1%/+13.8%/+29.1%,其中24Q2高档/中档/低档酒收入3.0/1.5/0.4亿元,分别同增1.0%/24.3%/8.5%,高端酒环比降速主因核心产品大小老窖等控货挺价所致,中低档增速更快主要受益于大众消费表现较好。新品推广方面,上半年伊利王、大新疆新品完成设计打样,下半年新品推向市场开始招商工作,全年计划招商约50家,回款4000万,目前新品招商已达20余家,推进较为顺利。分区域看,24H1疆内/疆外营收10.0/3.1亿元,分别同增4.4%/33.8%,其中24Q2疆内/疆外分别实现营收3.3/1.7亿元,同比-1.1%/+31.1%,现阶段疆内核心为维护伊力王和大小老窖市场秩序,稳疆内、拓疆外战略持续推进。经销商数量方面,截止Q2末省内/省外经销商60/14家,较23年末净增加5家。
毛利上行推动盈利改善,费投增加拓展市场。24Q2毛利率同比+6.1pct至48.2%,主要系自营产品占比提升,营业税金率同比+0.9pct,省外扩张以及新品推广期间销售费用率同比大幅提升5pcts,管理费用率/研发费用率同比-0.7/+0.4pct,综上,Q2归母净利率同比+2.0%至7.8%,24H1归母净利率同比+0.4pct至14.9%。24Q2实现销售收现3.0亿元,同减26.5%,Q2末合同负债0.6亿元,环比减少0.3亿元,同比增加0.1亿元。
改革持续推进,期待成效显现。公司今年在组织架构、产品结构、市场运作方面均有革新,上半年稳步推进年初既定战略,期待成果逐步显现。我们预计24-26年EPS为0.83/0.95/1.09元,当前股价对应PE为17.5/15.4/13.5倍,给予“增持”评级。
风险提示
消费复苏不及预期,行业竞争加剧。
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【纺织服饰】潮宏基(002345.SZ)2024半年报点评:经营具韧性,逆境显峥嵘
核心观点
事件:公司公告2024年半年报,24H1公司实现营收34.31亿元,同比+14.2%;实现归母净利润2.29亿元,同比+10.0%;实现扣非归母净利润2.25亿元,同比+10.1%。24Q2公司实现营收16.35亿元,同比+10.3%;实现归母净利0.99亿元,同比+16.8%;实现扣非归母净利0.97亿元,同比+17.0%。同时,中期拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。
毛利率受产品结构调整有所下滑,费用率受益渠道调整持续优化。(1)产品端:24H1公司时尚珠宝/传统黄金/皮具/品牌授权及加盟服务分别实现营收16.54/14.77/1.48/1.23亿元,同比+6.0%/+31.4%/-26.1%/+41.0%。其中,低毛利黄金产品占比提升至43.0%(+5.64pcts)导致24H1综合毛利率同比-2.75pcts至24.2%。(2)渠道端:24H1公司通过加盟模式持续推进渠道稳步扩张,报告期内净增门店52家,其中自营店减少17家,加盟店净增加69家,公司门店总数达到1451家。24H1公司自营/加盟/批发渠道分别实现营收17.25/16.47/0.51亿元,同比-4.0%/+43.7%/+9.3%。其中,自营渠道占比降低(同比-9.49pcts)也使得公司在费用率上展现出优秀的管控能力。24H1公司期间费用率达14.6%,同比-2.65pcts,促使归母净利率达6.7%,同比相对稳定(-0.25pct)。
融合文化底蕴与流行趋势,24H1公司产品力与品牌力再上层楼。上半年公司旗下各品牌继续精耕品牌印记系列,打造更具差异化的新品。主品牌潮宏基围绕“时尚东方,精致百搭”推出全新八大系列丰富产品矩阵。同时,联袂《T》中文版跨界发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”彰显品牌影响力。
投资建议
我们维持先前盈利预测,预计公司24~26年实现营业收入69.22/82.92/96.62亿元,实现归母净利润3.85/4.44/5.23亿元,EPS分别为0.43/0.50/0.59元,最新股价对应PE分别为10.3/8.9/7.6倍,维持“买入”评级。
风险提示
消费复苏不及预期;金价波动影响;行业竞争加剧
【纺织服饰】周大生(002867.SZ)2024半年报点评:Q2业绩短期承压,中期分红彰显未来信心
核心观点
事件:公司公告2024年半年报,24H1公司实现营业收入81.97亿元,同比+1.5%;实现归母净利润6.01亿元,同比-18.7%。24Q2公司实现营业收入31.21亿元,同比-20.9%;实现归母净利润2.60亿元,同比-30.5%。同时,中期拟每股派发现金红利3.0元(含税)。
毛利率基本趋于稳定,费用率提升对净利率带来影响。24H1在金价的急速上涨以及素金产品占比持续提升的综合影响下,公司毛利率同比降低0.08pct至18.4%。24H1期间费用率达7.4%,同比+1.83pct,主要原因系自营门店增加所带来的薪资、租赁、广宣费用同比增长,使得归母净利率同比-1.83pct至7.3%。单Q2来看毛利率、归母净利率分别为22.9%/8.3%,同比+3.90pct/-1.15pct。
尝试发力多产品种类,线上渠道增速放缓。(1)分产品看:镶嵌品类需求持续走弱,黄金品类持续占据主导地位。24H1素金首饰营收69.62亿元,同比+3.4%,占比持续提升至84.9%;镶嵌首饰营收3.7亿元,同比-29.2%,占比4.5%;其他首饰实现营收2.88亿元,同比+66.1%,占比提升至3.5%。(2)分渠道看:线下自营持续增长,线上增速有所放缓。截至24H1公司共有5230家门店,其中自营店343家,加盟店4887家,报告期内净开124家。收入角度看,24H1自营/加盟/线上分别营收9.63/59.32/11.91亿元,同比+16.4%/-0.7%/+3.1%。
投资建议
挑战与机遇并存,静待单店效率提升。上半年受黄金价格高企消费意愿下降的影响,公司对各渠道产品品类结构进行优化调整。尝试发展彩宝、珍珠、玉石、银饰等多样化产品,以更好的面对未来不确定的市场环境。我们下调公司24-26年营收预测至176.02/195.34/220.25亿元;归母净利润预测至12.74/14.52/16.55亿元;EPS预测至1.16/1.32/1.51元,当前股价对应PE分别为8.9/7.8/6.8倍,维持“增持”评级。
风险提示
消费复苏不及预期;金价波动剧烈;行业竞争加剧等
【其他】汇通达网络(9878.HK)2024年中报点评:强化供应链,聚焦产销一体,无惧转型阵痛
核心观点
事件:汇通达网络24H1实现收入328.6亿元,yoy-24.3%;归母净利润1.3亿元,yoy-49.0%,净利润率为0.4%。
积极求变应对交易业务收入承压,成本控制能力进一步提升。公司2024H1交易业务板块收入323.85亿元,yoy-24.7%,主要系行业竞争加剧,使得消费电子行业头部品牌实行主动降价策略,农业生产资料部分原材料价格大幅下降,公司主动收缩受影响较大的业务,以及集团主动调整家电行业二级品类及品牌布局,导致转型期公司收入受到影响。服务业务板块实现收入3.8亿元,yoy+12.0%,其中门店SaaS+订阅业务收入yoy+13.6%,主要系公司进一步推动SaaS产品使用体验升级,提升客户服务能力及会员零售门店黏性。公司积极寻求变革,上半年基于客户需求持续调整和优化各行业二级品类结构,深化品牌合作并加大供应链合作力度,共同促进整体毛利率的提升,2024H1公司毛利率达3.5%,同比提升0.5pcts。
供应链能力稳步提升,品牌合作层次持续深化。24H1公司持续拓展新的头部品牌合作,同时积极拓展优质资源型企业合作和地区零售企业合作,全面升级供应链资源体系,有效拓宽下游渠道。深化与苹果、美的、格力、奥克斯、比亚迪、哪吒及联合利华等知名品牌的持续合作,新增与西门子、中广欧特斯及上汽集团等品牌的合作。自有品牌建设及产销一体化取得突破:自有品牌“阿尔蒂沙”空调量产,上市两周突破1.6万套,启动“乙酰甲胺磷”产销一体化项目等。拓展高毛利赛道:积极拓展家居清洁、个人护理、美妆等高毛利产品,布局光伏赛道,进一步提升公司毛利水平。
投资建议
预计公司24/25/26年公司营收分别实现881.20/938.95/1,001.64亿元,归母净利润分别实现5.54/7.18/9.15亿元,yoy+23.6%/29.6%/27.5%,当前公司处于战略调整并主动优化业务结构过程中,看好公司下沉市场业务前景,给予“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧;终端消费需求不及预期等。
【医药生物】伟思医疗(688580.SH)2024年半年报点评:康复矩阵持续丰富,医美能量源稳步推进
核心观点
业绩摘要:公司2024年H1实现营收1.92亿元/-12.84%,归母净利润0.50亿元/-29.67%,扣非归母净利润0.43亿元/-33.50%。其中2024Q2实现营收1.04亿元/-16.38%,归母净利润0.28亿元/-31.15%,扣非归母净利润0.24亿元/-37.64%。
收入放缓毛利率稳定,盈利能力期待提升。24年H1公司磁刺激类/电刺激类/耗材及配件/电生理类/激光射频类收入0.85/0.16/0.37/0.30/0.13亿元,分别同比-13.38%/-48.18%/+8.43%/+0.57%/-19.67%,磁刺激类及电刺激类业务收入放缓预计受盆底及产康板块影响较大。H1公司毛利率为70.61%维持稳定,归母净利率由于研发及管理费用支出相对刚性影响同比-6.20pcts至25.90%,期待逐步提升。
多款新品推出,持续丰富康复矩阵。H1公司持续在精神、神经、疼痛等康复专科领域拓展品类,新品自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuroONE系列产品顺利完成取证和产品发布,继续巩固在经颅磁领域的竞争优势,同时在儿童康复及声波类康复领域也陆续推出新品,提高公司在康复领域的综合竞争力。
医美能量源取得销售突破,期待大单品皮秒激光获批。公司高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道与轻医美市场取得销量突破,收获市场积极反馈。公司自研的皮秒激光治疗仪已于2024年2月提交注册。与海外龙头产品相比,公司的皮秒激光治疗仪具有更加舒适的用户体验和更加广泛的适应症适用空间,达到国内领先技术水平,未来有望分享皮秒激光国产替代红利,此外射频减脂治仪疗等设备的研发工作也在持续推进。
投资建议
我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.45/1.65/1.97亿元,同比增长6.3%/14.0%/19.1%,对应2024/2025/2026年PE为15.2/13.3/11.2X,维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧导致中低端康复类产品价格战;医药行业政策影响招标、装机等业务进展;医美设备研发及注册进度低于预期。
【医药生物】江苏吴中(600200.SH)2024年半年报点评:童颜针艾塑菲推广顺利,盈利能力改善
核心观点
业绩摘要:24H1收入12.07亿元/+9.62%,归母净利润0.24亿元/-10.75%,扣非归母净利润0.11亿元/+417.83%。其中24Q2收入5.03亿/+2.92%,归母净利润0.19亿,扣非归母净利润0.13亿。
医药板块:稳步推进药品研发,夯实产学研基础。公司24H1医药业务收入8.57亿元/-6.3%,毛利率31.74%/+0.31pcts。其中医药工业收入3.20亿元/-6.3%,医药商业收入5.37亿元/-6.2%。报告期内立项品种1个,西洛他唑片首家过评,盐酸多巴酚丁胺注射液等补充申请获批,创新药YS001联合用药的IND申请获批。公司积极开展小分子创新药、大分子创新药、生物类似药等项目调研,与高校、外部研究机构广泛交流,为后续产学研奠定良好基础。
医美板块:童颜针艾塑菲推广顺利,布局PDRN水光针完善医美管线。24H1公司医美生科业务收入0.80亿元/+2694.3%,毛利率82.9%。公司聚乳酸面部填充剂艾塑菲于今年1月获批,4月上市销售,其作为中国大陆目前唯一一款PDLLA医美再生注射剂,下游推广顺利,已合作美莱、华韩等头部医美连锁品牌。6月取得丽徕科技PDRN复合溶液产品的独家权益,公司BD能力持续得到验证。该产品具有抗炎、组织修复、胶原再生等功效,截至8月底,该产品已进入临床试验阶段,有望成为国内较早获批的含PDRN成分的三类械。公司医美管线还覆盖玻尿酸、重组胶原植入剂、表麻等产品,医美布局日趋完善。
毛利率环比显著改善,盈利能力有望提升。公司24Q1/24Q2毛利率分别为20.92%/40.66%,环比改善较为明显,主要系公司高毛利产品童颜针上市销售所致。后续随童颜针持续放量和其他管线产品推进,公司盈利能力有望提升。
投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为0.16/0.31/0.50元。公司医药+医美双轮驱动,童颜针推广和其他管线推进,持续贡献业绩,维持“增持”评级。
风险提示
医美产品获批上市和推广进度慢于预期;代理业务合作风险;医美行业政策风险及医疗事故风险;业务转型发展期资金投入较大。
报告信息
证券研究报告:《晨会纪要》
对外发布日期:2024年8月30日报告发布机构:西部证券研究发展中心
分析师信息
杨敬梅(S0800518020002)yangjingmei@research.xbmail.com.cn
刘小龙(S0800523100001)liuxiaolong@research.xbmail.com.cn
侯立森(S0800524070006)houlisen@research.xbmail.com.cn
胡琎心(S0800521100001)hujinxin@research.xbmail.com.cn
黄侃(S0800522070001)huangkan@research.xbmail.com.cn
李雯(S0800523020002)liwen1@research.xbmail.com.cn
陆伏崴(S0800522120002)lufuwei@research.xbmail.com.cn
单慧伟(S0800522120001)shanhuiwei@research.xbmail.com.cn
齐天翔(S0800524040003)qitianxiang@research.xbmail.com.cn
熊航(S0800522050002)xionghang@research.xbmail.com.cn
李华丰(S0800521070003)lihuafeng@research.xbmail.com.cn
刘博(S0800523090001)liubo@research.xbmail.com.cn
滕朱军(S0800523110001)tengzhujun@research.xbmail.com.cn
张弛(S0800524040007)zhangchi@research.xbmail.com.cn
李雯(S0800523020002)liwen1@research.xbmail.com.cn
免责声明:本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS)仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西部证券研究发展中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91610000719782242D。
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趋势领涨今天 12:10:39
三星电机2月24日发布的2024年审计报告显示,昆山三星电机有限公司清算工作已于去年底完成,正式退出高密度互连(HDI)智能手机主板业务。国家企业信用信息公示系统网站也显示,去年10月24日,昆山三星电机有限公司企业状态由存续变更为注销,注销原因为决议解散。昆山三星电机有限公司2010年6月开始正式进行HDI量产,成为三星电机HDI主力生产基地。由于盈利能力低下,三星电机2019年宣布将退出HDI业务。三星电机后续将专注于先进半导体基板、贴片电容(MLCC)等高附加值业务。 -
趋势领涨今天 09:29:16
【大资金还在加速买入】最新两融数据显示,2月21日,融资买入额为2366.81亿元,创春节以来新高,较前一个交易日增加627.09亿元,环比增幅达36.05%;融券卖出经历“过山车”,该数值为6.5亿元,下降24.39%,2月20日、19日该值为8.61亿元、6.23亿元。最新融资融券余额为1.89万亿,该数值同样创春节以来新高,其中融资余额为1.87万亿,日环比增61.58亿元;融券余额为113.27亿元,日环比增1.52亿元。此外,转融资交易金额为1.5亿元,日环比减少2.4亿元,降幅为61.54%;转融资余额为1449.2亿元,较上一交易日无变化。 -
数字江恩今天 09:24:50
如图,3314后,5分钟图上运行了4轮结构,短线变盘在即了。明天如果快速放量拉升突破3400并站稳3386,可以确立新的主升浪并打开新的上涨空间。否则,明日若没有放量+力度,则要么直接跌破图上轮谷线,要么顶背离,都会引发宽幅震荡中的回踩。 -
数字江恩今天 09:24:41
直接看5分钟图近期3314之后的运行。目前大盘的核心是区分到底还属于宽幅震荡之中,还是已经开始了新的主升浪结构。如果在宽幅震荡之中,目前是宽幅震荡高位区间;如果是新的主升浪结构,则目前还有上涨的余地。区分的核心是看大盘能否站稳3386直接拉升突破3400点。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:24:32
板块上来看,今日,前期热点人工智能科技和机器人(sz300024)题材分化非常严重,高位翻脸的个股家数增多。而农林牧渔,地产建筑和保险则崛起,但盘中持续性不如之前的热点。 -
数字江恩今天 09:24:27
A股两市今日成交8028 + 12776 = 20804 亿人民币,温和放量趋势明显。如此放量下,大盘没有继续向上,而是30个点区间震荡,依靠尾盘拉升还收跌6个点。个股方面,涨跌比接近1:1,但今日大幅下跌个股家数有所增多。 -
数字江恩今天 09:24:18
短线变盘在即 -
北京红竹今天 07:59:16
3、聚焦AI产业链DeePSeek是个具体的概念,相关扩展题材已经遍地开花了,人形机器人(sz300024)短期内暂时不聊,因为五分钟级别2个中枢上涨,虽然没有客观结束信号,已经不宜追高了。也不用完全盯着DS,AI产业链都可以,就一句话:规避高位的,低吸低位滞涨的。特别是符合缠论结构,日线级别上涨段中,当下处于回落一笔的,这种都值得埋伏。那些已经完成缠论上日线级别上涨段的都需要规避。当指数大级别上涨结束,我就不谈聚焦方向了,现在还可以继续谈。 -
北京红竹今天 07:59:12
2、2万亿成交额从1.5万亿到2万亿,虽然有放量,但还没有明显放量,目前的成交额还是良性的,还处于有人接盘有人卖的阶段。从成交额上看,需要注意的是,那天券商和互金大涨,指数呼呼向上放量,那时的成交额放大才会有问题。现在处于正常交易之中,洗盘不用担心。而且缠论结构上,不管是先行者恒生科技还是上证指数,都没有完成日线级别向上段呢。明天市场大概率还有一次退潮,沪指和科创50还没有构造五分钟级别回落段,明天大概率会回落构造。