【中原晨会0827】市场分析、河南研究、轻工、计算机专题研究|漯河市_新浪财经

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：消费电子新能源行业领涨 A股小幅震荡

【河南专题研究】河南研究：漯河市经济及产业发展分析

【中原轻工】致欧科技(301376)中报点评：收入增速较快，海运费及汇兑扰动盈利

【中原计算机】中控技术(688777)半年报分析：海外收入实现高增长，提质增效效果明显

主要内容

【中原策略】市场分析：消费电子新能源行业领涨 A股小幅震荡

周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2844点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中电池、汽车零部件、风电设备以及有色金属等行业表现较好；铁路公路、教育、文化传媒以及通信设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.23倍、25.54倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额5291亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议提振信心，随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，经济有望企稳回升。近期美联储主席释放降息信号，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注消费电子、汽车、新能源以及有色金属等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：消费电子新能源行业领涨 A股小幅震荡》

发布日期：2024年8月26日

【河南专题研究】

河南研究：漯河市经济及产业发展分析

2023年漯河市出台《漯河市加快培育重点产业链实施方案（2023—2025年）》，按照“一群多链、聚链成群”的原则，梳理出现代食品、新材料、先进制造三大市级产业集群11条产业链和县（区）级8条特色产业链，为未来几年产业发展明确方向。预计到2025年年末，三个产业集群产值将达到千亿级规模，11条市级产业链将达到百亿级规模。现代食品聚焦营养健康、食药同源和未来食品三大主攻方向；先进制造聚焦智能装备制造、超高压流体应用、低空产业制造等有潜力有优势的产业；新材料聚焦氟硅新材料、可降解新材料等领域。

重点园区及代表企业：据Wind统计，漯河市各类产业园区39个，占全省比例3.07%；入驻企业2.44万家、占全省比例1.93%。依据漯河市11条重点产业链，双汇发展、卫龙、南街村、中大恒源、中誉宠物、金大地化工、利通液压、保利协鑫等企业值得关注。

小结：从区域角度看，老城区和市辖县建设对漯河市高质量发展意义重大；从产业角度看，各区县在充分发挥食品加工、新材料等优势产业的基础上，对物流服务、医疗康养、文化旅游等产业布局也加大力度；从企业角度看，多家国际和国内知名食品企业在漯河市投资建厂，成为推动漯河经济社会发展的重要动力。因此在漯河市产业升级、科技创新方面，招商引资带动作用不可忽视。

风险提示：经济和产业政策调整风险；数据信息动态变化与最新实况可能存在偏差；掌握资料和信息有限，所列示代表企业不够全面等风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《河南研究：漯河市经济及产业发展分析》

发布日期：2024年8月26日

【中原轻工】

致欧科技(301376)中报点评：收入增速较快，海运费及汇兑扰动盈利

公司发布2024年半年度报告。2024年上半年实现营业收入37.21亿元，同比+40.74%，实现归母净利润1.72亿元，同比-7.73%,，扣非归母净利润1.60亿元，同比-24.97%；经营活动产生的现金流量净额9.35亿元，同比+30.45%；基本每股收益0.43元,同比-15.69%；加权平均净资产收益率5.41%，同比-4.37pct。

其中2024Q2，公司实现营业收入18.79亿元，同比+36.55%，环比+2.06%；实现归母净利润0.71亿元，同比-27.94%，环比-29.38%。

投资要点:

收入保持较快增长，利润受海运费、仓储费增加等影响下滑。

2024H1，公司营业收入同比+40.74%，主要由于：（1）公司次新品和新品销售表现出色；（2）公司重点发展北美地区，通过降成本、优化本地履约网络、提市占等方式提升其销售和盈利能力，实现北美营收同比+41.12%；（3）公司在OTTO、Temu、Shein等新兴平台渠道的销售增长。2024H1，公司归母净利润同比-7.73%，主要由于:（1）公司提升市占策略，产品销售平均单价同比有所下降及新品推广的营销费用增加；（2）受红海事件影响，海运费同比上涨及业务发展规模扩大自营及三方海外仓服务，致仓储费用增加；（3）经套期保值工具对冲后的汇兑损益由去年同期的1772.60万元收益转为本报告期659.68万元损失；（4）新增2024年股权激励股份支付费用724.77万元。

家居系列表现突出，欧洲北美同步增长，B2C渠道占比持续提升。

1）分品类看，家具/家居/宠物/庭院系列分别实现收入18.96/13.35/3.09/1.33亿元，分别同+39.42%/+50.21%/+37.31%/+3.44%家居系列增长显著，家具、宠物系列快速增长，运动户外产品增速放缓。2024H1公司加大了新品投放力度，次新品也展现出强劲的市场表现，销售额实现了高速增长。家居系列产品表现突出，在主营业务收入中的占比提升至36.35%，较去年同期+2.21pct，受到海运周期扰动到货延后及欧洲销售旺季气候条件不佳等因素影响，运动户外产品增速放缓，占比下滑至3.62%。

2）分地区看，欧洲/北美地区分别实现收入22.79/13.41亿元，分别同比+41.22%/+41.12%。得益于传统竞争优势以及OTTO、 Shein等平台的拓展，欧洲地区实现较快增长；公司在2024年上半年于美国市场重点投放了大量新品，并且在美东、美中、美南新增3个三方合作仓，形成了美国不同方位的5仓布局，并通过优化尾程运输策略，进一步提高产品竞争力，此外，公司积极开发了Temu、Target、TikTok shop等新平台，助力北美地区的业绩增长。

3）分渠道看，B2C/B2B渠道分别实现收入31.77/4.95亿元，分别同比+48.85%/+5.66%，线上主要平台均表现了强劲增速。亚马逊平台保持稳定增长，增速达42.68%；OTTO平台保持2023年的强劲增长趋势，2024年上半年增速高达97.11%，占比显著提升至5.04%；公司独立站增速仅次于OTTO，增速达91.29%，占比提升至3%。

产品采购、头程运输和尾程配送等供应链环节的规模优势提升。

公司的规模优势持续提升：（1）在产品采购方面，公司利用规模优势组织供应商集中使用公司集中约价的板材类二级物料，价格更具竞争优势的同时保证了原材料的质量标准统一。（2）在海运运输方面，受地区冲突及加征关税预期增强的影响引起了海运费的大幅波动，公司在货柜出货量方面具有规模优势，公司以量换价通过长协等方式获取相对低位的海运价格，降低了短期内海运费上涨对公司利润的影响。（3）在本地化履约能力方面，自营仓面积持续提升，截至2024年6月末，公司国外自营仓面积已达35万余平方米；欧洲地区设置了法国、西班牙、意大利的三方前置仓，分散德国中心仓的分拨压力，通过以量换价降低了前置仓仓租成本，进一步提升欧洲地区尾程履约时效。美国区域完成五仓布局的搭建，2024H1美国市场的自发订单比例从1月的8.5%提升至6月的15.7%，同时进一步降低尾程配送费用。

品牌影响力持续提升，渠道分布更加多元化。

区域方面，公司精耕欧美市场的同时开拓墨西哥、澳洲等其他发达国家：欧洲市场在较好的市占基础上，通过开发更多品类提高市占；北美市场选择品类聚焦，通过对TOP产品更多的资源投入，加大在美线的品牌影响力，伴随美线自发模式占比提升，单个产品综合运营成本下降，公司在美线市场竞争力提高。渠道方面，继续以线上渠道为基础，辐射线下渠道，持续提升亚马逊平台市场份额，同时持续扩大Temu、SHEIN等新兴平台流量机会，以及Hobby Lobby线下增量市场，渠道分布由“一超多强”向“多强争霸”迈进，其中Temu在2024年3月开放半托管后，公司作为第一批半托管卖家在美国站开站后，凭借自营海外货盘、尾程履约能力、产品竞争力等抓住了平台初期流量红利，为下半年欧洲站点发力提供坚实基础。

公司品牌影响力在欧美消费者群体中持续提升，产品长期位列细分类目前列。截至2024年6月30日数据统计，亚马逊德国站点公司产品在细分类目中排名位于TOP20以内的ASIN有507个，法国站点有533个，美国站点有163个。根据Marketplace Pulse"Top Amazon Marketplace Sellers"统计显示，公司亚马逊德国、法国、英国和意大利等站点在家居家具品类中排名第1。因品牌影响力的提升，获客成本较低，公司2024H1广告营销投入占比仅为4%。

海运费、汇兑损益短期扰动公司盈利能力。

2024H1公司毛利率为34.92%，同比-1.47pct，主要受到红海事件影响，海运费价格同比上涨，根据同花顺数据，2024年上半年，中国出口集装箱运价指数（CCFI）欧洲航线指数平均值2033.68，同比+59.19%，环比增长98.70%，7月之后继续攀升，直到2024年8月23日的周度指数出现拐点，但尚不能明确未来走势，由于公司采用长协模式，对海运费走势反映相对滞后，预计海运费将对公司2024年全年毛利率形成压制。2024H1公司净利率为4.61%，同比-2.42pct。期间费用方面，2024H1公司期间费用率30%，同比+3.55pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.67%、3.56%、0.95%、0.82%，分别同比+1.82、-0.45、-0.32、+2.50pct，销售费用增加主要系B2C平台销售规模增加导致平台交易费增长、加大营销活动投入导致广告费增长所致，财务费用增加主要由于上年同期有较大汇兑收益。

公司长协模式降低海运费用，供应链转移东南亚降低关税影响。

公司家居家具产品体积较大，使用的货柜出货量较多具有规模优势，同时公司与船司代理具有较好的合作基础，较市场即期价格相比，公司以量换价通过长协等方式获取相对低位的海运价格，降低了短期内海运费高涨对公司利润的影响程度。2024年，公司开始着手做东南亚供应链迁移工作，持续提高东南亚对美国市场出货比例，进一步降低美国加征关税对公司的影响，另外公司对原材料、生产地、销售地统一规划调配，在保障质量的基础下将产品成本降到最低，2024年公司计划将东南亚地区对美出货比例提高至20%左右。

维持公司“买入”评级。

预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为4.01亿元、5.28亿元、7.07亿元，对应EPS分别为1.00元、1.32元、1.76元，对应PE分别为16.87倍、12.80倍、9.57倍。公司加大新品投放力度，新品和次新品销售表现强劲，随着销售和仓储规模的扩大，公司在产品采购、头程运输和尾程配送方面的规模优势持续提升，传统销售渠道保持增长的同时，新兴销售渠道具备较大的增长潜力，维持公司 “买入”评级。

风险提示：政治及贸易摩擦的风险；海运费大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；海外需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《致欧科技(301376)中报点评：收入增速较快，海运费及汇兑扰动盈利》

发布日期：2024年8月26日