首经 | 一周综评与展望：美联储降息信号进一步释放
策略 | 鲍威尔降息信号点燃市场
策略 | 鲍威尔“放鸽”，全球资产有望继续反弹
产业经济 | 出海链，关注成长估值修复
产业经济 | 中国医疗器械供应链发展情况报告
固收 | 9月十大转债推荐
固收 | 信用债表现弱于利率债，关注中短端金融债投资机会
食饮 | 赛程过半显分化，价值洼地现真章
家电&可选消费 | Amer Sports Q2大中华区增长超50%，上调全年指引
轻纺 | 推荐包装龙头昇兴股份，关注加拿大港口罢工对浆价扰动
农业 | 猪价震荡回调，不改景气趋势
医药 | 中报Pharma凸显韧性，看好其长期成长性
机械 | 新核准五个核电项目，鼓励民间资本参与核电
机械 | 世界机器人大会开幕，发布十大趋势展
电新 | 配网投资表态升级，全固态电池技术迭代加速
汽车&机器人 | 整车龙头为目前重心；车企布局机器人，关注产业链能力突破和订单落地
电子 | 英伟达FY25Q2业绩披露在即，关注A股算力板块催化
电子 | 中报绩优标的涨幅居前，关注9月苹果、Meta、华为新品发布会
电子 | 半导体设备24年订单快速增长，工业&汽车驱动模拟复苏
计算机 | 科大讯飞推出“星火极速超拟人交互”，Meta 推出 Imagine Yourself
化工 | 国际石油巨头bp拟入股连云港嘉澳新能源，浙石化α-烯烃中试装置投料成功
化工 | 我国多条12英寸芯片生产线迎来最新进展，商务部对原产于欧美的卤化丁基橡胶继续征收反倾销税
有色 | 鲍威尔讲话放鸽，降息预期增强
钢铁 | 负反馈何时休？钢价反弹正在蓄势
交运 | 弱市场下关注防御性板块，看好铁路物流低估值标的反弹
地产 | 住建部推进保交房攻坚，上海试点房屋养老金
公用事业 | 核电新增核准创新高，中长期交易稳定绿电电价，新一轮能源设备更新启动
首经
一周综评与展望：美联储降息信号进一步释放
核心观点：
本周有三方面值得重点关注。
一是8月15至16日，中美金融工作组在上海举行了第五次会议。首先，与会双方就中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议关于进一步全面深化改革的总体部署等双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。其次，会议听取了技术专家组关于提高金融韧性方面的一系列汇报，与会金融机构聚焦可持续金融进行了经验分享与交流。此外，中国人民银行与美财政部就在中美金融工作组框架下加强中美金融稳定合作签署了换文，互换了金融稳定联络人名单，旨在出现金融压力事件和金融机构运营风险时双方金融管理部门能够保持及时、畅通的联络渠道，减少不确定性。这些会议成果彰显了中美双方务实交流、寻求合作、共同应对挑战的态度，有利于两国乃至全球金融稳定和风险防范。
二是金融监管总局推动高质量发展取得显著成效。近期，在国新办举办的系列新闻发布会上国家金融监督管理总局统计与风险监测司司长廖媛媛表示当前房地产项目融资取得新进展。目前，商业银行已审批“白名单” 项目5392 个，审批通过的融资金额近1.4万亿元。上述“白名单”为促进项目建成交付、保障购房人合法权益、稳定房地产市场发挥了积极作用。同时，科技金融是高质量发展的重要支撑。国家金融监督管理总局副局长肖远企指出在科技金融方面，主要是督促金融机构要认真落实科技型企业全生命周期金融服务工作要求，引导和培育更多长期资本、耐心资本投早、投小、投长期、投硬科技。此外，与会人还就商业银行净利润增速放缓、落实全流程全链条监测预警等重要问题进行了介绍。总体上，按照党中央决策部署，金融监管改革创新稳中推进，势将取得更好的成绩。
三是美联储降息信号进一步释放。一方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上明确指出降息是未来的政策方向。鲍威尔强调先前的紧缩性货币政策推动了总供需平衡，缓解了通胀压力，并且有信心达到2%的通胀目标。另一方面，美国劳工统计局数据显示，在2023年4月至2024年3月这一统计周期内，美国新增非农就业人口初步下修81.8万，此次修正幅度是2009 年以来最大的一次，表明先前发布的就业数据严重高估了劳动力市场的强劲程度。与此相印证，鲍威尔称尽管当前的4.3%的失业率水平按历史标准仍然较低，但劳动力市场的大幅降温是显而易见的。基于此，他表示将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在价格稳定方面力求进一步进展。此外，在演讲的最后鲍威尔讨论了疫情以来的经济事件，重申了从特殊时期中学习的重要性。往后看，未来的降息路径和降息幅度对市场的影响仍值得关注。
风险提示：地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。
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策略
鲍威尔降息信号点燃市场
核心观点：
本周美股市场在7月议息会议纪要、鲍威尔的讲话和各项经济数据中寻找方向，市场情绪随着对美联储政策预期的变化窄幅波动。美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上明确表示调整政策的时间已经到了，在鲍威尔的讲话推动下，三大股指集体上涨；8月标普全球制造业PMI降至48，加之美国大非农就业数据的下修加深了市场对美国经济衰退风险的担忧。随着鲍威尔的讲话结束，市场将进入新的观察期，等待更多的经济数据和政策信号来指引方向，下周需重点关注美联储最关注的通胀指标7月PCE物价指数。
经济数据方面：（1）美国8月标普全球制造业PMI初值为48，仍位于容枯线以下，预期和前值均为49.6；服务业PM为55.2，预期54，前值55。（2）劳动力市场方面，美国劳工局将截至3月的一年中就业增长下修81.8万人，平均每月减少约6.8万人，为2009年以来的最大下修幅度，表明劳动力市场之前并没有市场预期的那么强劲。美国至8月17日当周初请失业金人数为23.2 万人，前值22.8 万人；美国至8月10日当周续请失业金人数186.3 万人，前值185.9 万人。（3）利率前景方面，本周美联储公布的7月会议纪要显示几位官员认为7月就已有理由降息；绝大多数官员认为9月降息是适宜的；通胀风险上行风险降低，就业下行风险有所增加。
本周鲍威尔在Jackson Hole会议讲话被市场认为是“最强降息信号：（1）关于利率指引，鲍威尔表示政策调整的时机已经到来，政策的走向是明确的。降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡，对通胀回归2%的信心增强；（2）关于就业市场，鲍威尔认为短期内劳动力市场似乎不太可能成为通胀压力上升的来源，并不寻求或欢迎进一步的劳动力市场降温。（3）关于风险平衡，鲍威尔表示通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险也在增加。鲍威尔发表讲话后，现货黄金15分钟短线波幅达20美元，美元指数DXY失守101，但当前市场仍预期9月降息25BP的概率较大。
风险提示：美联储加息超预期，地缘政治风险超预期。
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策略
鲍威尔“放鸽”，全球资产有望继续反弹
核心观点：
周五晚上，美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔年会上发表了“放鸽”的讲话，确认美联储将开启降息。这使得全球资产为止振奋，贵金属、原油、美股皆上涨。
我们认为，在美联储“鸽派”表态的情景下，全球资产有望继续反弹。而A股也可能跟上。鲍威尔在杰克逊·霍尔年会上的讲话非常重要，通常会对全球资产造成显著影响。2022年、2023年，鲍威尔在杰克逊·霍尔年会上都是鹰派表态，之后全球资产显著下跌。2024年8月的杰克逊·霍尔年会，是美联储主席鲍威尔近几年来第一次正式鸽派表态，相信对于全球资产的正向激励应该是可以期待的。
本周次新股收益情况：本周近一年上市（不含当周）的所有次新股平均周涨幅-6.58%，wind全A本周涨幅-2.05%，次新股表现落后wind全A 4.53 pct。其中涨幅前三的个股分别是：达梦数据、利安科技、诺瓦星云，涨幅分别为6.53%，2.14%，1.19%。本周wind次新股指数涨幅-6.41%。当前上市后一周涨幅最高的个股是瑞迪智驱。
本周A股家电行业领涨，并较上周明显增长。根据中信一级行业分类，截至2024年8月23日，本周A股家电领涨，其次为银行，表现较差的行业有农林牧渔、医药、传媒。
宽基指数显示，本周成交活跃度较上周有所提振。各宽基指数换手率较上周有所增长，其中创业板指本周日均换手率较上周增长0.08pct，涨幅最大。成交额数据显示，各宽基指数成交情况较上周均有所改善，整体看来本周市场情绪较上周已有所改善。
从行业角度来看，本周家电板块成交情况较上周明显改善。本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长55%、35%，反映出行业关注度的提升。
本周风格偏大盘与金融。从规模来看，大盘指数表现优于小盘指数及中盘指数；从中信风格分类来看，金融风格领先于其他风格。
风险提示：经济复苏不及预期，历史经验仅供参考。
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核心观点：
1、美国经济预期企稳，货币政策预期偏宽松，全球经济预期偏稳定。长期看美国或将降息，但是降息空间可能有限。
2、全球制造业处于上升周期，美国的经济预期企稳以后，全球制造业也有望再次趋稳回升。
3、海外宏观环境类似上半年，但总量改善幅度可能小于上半年。
4、中国经济政策稳定，总量的改善取决于出口。考虑海外降息拉动投资，中国出口结构可能更偏向资本品和新兴市场国家。
5、重点关注出口能不能再次拉动国内制造业回暖，进而地产和消费企稳回升。
6、交易层面短期有望全面反弹，重点关注成长板块估值修复。看好制造业出海，目前倾向认为高端制造业龙头相对占优。
7、重点看好：半导体设备，国产替代领域龙头，银行，汽车锂电，风光出海，医药，工程机械，造船，铜冶炼铝加工和化工等传统制造业龙头，金铜油。
风险提示：全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康。
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固收
9月十大转债推荐
核心观点：
9月十大转债推荐
江山欧派/江山转债: 不断拓展国内市场，已建立全覆盖、多元化、立体化的营销网络
建龙微纳/建龙转债: 分子筛产品性能指标对标国际水平，部分产品实现进口替代
嘉元科技/嘉元转债：电解铜箔持续受益于新能源汽车、电子产业发展利好
蓝帆医疗/蓝帆转债：构建以高、中、低值耗材产品结合的多业务板块布局
华友钴业/华友转债：拥有从镍钴锂资源开发到锂电材料制造一体化产业链
周度转债策略
本周大部分股票指数出现调整，中证转债指数跌幅收缩。家用电器、银行、有色金属等行业涨跌幅排名靠前。大部分平价区间转债价格中位数上升，转债交易量震荡下行。用估值指数测算的行业估值变动的角度，轻工制造、环保、石油石化等行业估值上升幅度靠前，传媒、美容护理、食品饮料等行业估值下降幅度较明显。
我们判断股票市场或在未来一定时间内形成区间震荡的走势，半年报披露季进入尾声，投资者风偏或有下降。我们认为9月后市场情绪或有修复，建议关注半年报业绩相对较好的行业及标的。
近期转债市场仍存一定波动，部分中大市值的低价转债价格有所调整，我们认为主要由于资金面导致，待转债市场稳定后预计对应标的估值有所修复，建议关注恒逸、华友等标的。债市“资产荒”演绎下，部分信用风险可控的标的或体现出纯债替代价值，建议关注江山、晶科、建龙等标的。
我们判断转债市场整体的估值修复需要等待股票指数的反弹以及低价转债的“筑底”；当前对个券的配置思路有两个方向，一方面建议关注险资增量较为偏好的金融/公用事业板块，可适当配置平衡偏债的转债获取弹性；另一方面建议围绕“债底”和“套利底”进行配置；关注低价转债和转股溢价率较低的平衡、债性转债。
风险提示：市场风险超预期、政策边际变化。
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固收
信用债表现弱于利率债，关注中短端金融债投资机会
核心观点：
信用债表现弱于利率债
受监管扰动影响，近一个月信用债表现弱于利率债。从3年期中短票利率走势来看，信用债随着利率债同步调整，一路下行至2023年以来的阶段性低位，8月5日3年期的AAA/AA+/AA中短票收益率分别为1.98%、2.07%和2.11%，但从8月6日开始，受市场整体走弱和利率回调的影响，信用债利率波动上行，截至8月23日，3年期的AAA/AA+/AA中短票收益率分别为2.11%、2.22%和2.26%，较8月5日明显上行了12.36BP、14.35BP和14.85BP。
关注中短端金融债投资机会
当前隐含评级AA及以上的金融债各品种收益率已压缩至2.60%以下。普通债方面，高等级且中短期限的证券公司债收益率相对较高，而在中低等级中长期限的品种中，商业银行债收益率更高；次级债方面，6年期以上的品种收益率基本在2.30%以上，尚有一定的票息优势，可适当关注AAA-和AA+的个券配置机会。
AAA-及以下2年期以内的证券公司、3年期以内商业银行和保险公司债券收益率位于2024年以来20%以上的历史分位。从近几年历史分位来看，金融债各品种的收益率已下行历史极低水平，但从今年以来的历史分位数看，大部分中低等级商业银行债券的收益率位于15%-25%左右的历史分位，如果后续利率震荡下行，商业银行债券整体的收益率有可能会进一步压缩至更底部的位置。此外，2年期以内的证券公司债券和3年期以内的保险公司资本补充债也基本位于20%以上的历史分位水平，有进一步压缩的可能。
中短端金融债信用利差仍有一定的压缩空间，如果组合有短债部分可适当关注5年期以内金融债。从信用利差角度来看，长久期金融债的信用利差更低，考虑到短期内利率进一步明显下行的可能性不大，交易层面建议优先关注流动性较好的中短端金融债。普通债方面，1年期以内各等级证券公司和商业银行的信用利差在28BP以上，后续有较大的压缩空间；次级债方面，5年期以内的信用利差保护空间较强，可适度关注中高等级次级债的交易机会。
城投债观点
地产调控的“一项目一策”与地方化债的“一省一策”：一段时间以来，部分“烂尾楼”项目由于已经预售或地产公司出现违约风险，导致这些项目无法申请“白名单”资金，使得这些楼盘的保交楼工作出现迟缓。从郑州进行试点探索的“一项目一方案一专班一银行一审计一法官”处置模式，预计或将为这些楼盘的重获融资及顺利交付，带来一定程度的裨益与帮助。同时，地方政府化债也出现了“一省一策”现象，根据省级政府的金融资源禀赋及自身财力条件为原则来制定本省化债方案，并针对不同地市情况来全力化债，已成为主要化债趋势。可重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重。可以选择在期限2-3年，不宜久期过长。例如，四川省发展最为成熟的是以成都平原经济区为核心的“南北纵贯线”，自西南向东北方向，包括了攀枝花、凉山、乐山、眉山、彭山、新津、双流、温江、成都高新区、郫都、新都、青白江、绵竹、什邡、德阳、绵阳与江油；发展较为成熟及未来潜力较大的是以宜宾为核心的川南沿江发展带，可涵盖周边的泸州、内江、自贡与重庆永川区、江津区。
产业债观点
投资角度，动力煤价格弹性相对不大，可选择经济发达地区煤企；焦煤受地产和基建行业影响较大，可选择吨煤成本低、集团财务负担轻、政府支持力度大的煤企。可关注晋控煤业、冀中股份、榆林能源、淮北矿业的主体。地产方面，择券角度，整体信用利差偏低，从压缩信用利差水平的角度来看空间不大，可等待突发性事件导致较大行情出现时或市场整体调整后进入；若是从配置角度，可关注建发房产、信达地产等央国企。
风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。
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核心观点：
【白酒】板块下周进入密集披露期，同时中秋备货正在有序进行，现阶段建议围绕估值+二季报高确定性进行布局，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖。
【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的燕京啤酒，建议关注机构持仓较低的珠江啤酒、分红率稳定的重庆啤酒。
【软饮料】建议关注：1）管理层变更下基本面具备积极预期的香飘飘；2）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的东鹏饮料；3）分红率稳定高股息标的养元饮品；4）业绩表现积极的欢乐家。
【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，历史行情通常为大单品所驱动的PE扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，建议重点关注。
【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。
【休闲零食】休闲食品板块景气度相对较好，此前的产品和渠道红利依然在延续。建议关注渠道端线上红利持续释放叠加积极挖掘第二增长曲线的西麦食品；发力新兴渠道，股权激励目标清晰的三只松鼠。
【调味品&餐饮】调味品重点推荐安琪酵母：国内量的韧性强、海外增长势能高，新榨季成本红利释放有望提振公司业绩增长弹性。天味食品：复调板块效应好、主业成长逻辑顺、并购食萃打造B端新曲线。中炬高新：业绩承压靴子落地、经营边际向好、改革红利逐步兑现下未来业绩有望提速。餐饮供应链重点推荐安井食品：作为速冻和餐供龙头，当前公司经营韧性以及相对优势已得到充分显现，且在政策利好餐饮产业链预期下，公司中长期布局价值凸显；千味央厨：当前估值置信度高，大B逐步恢复、小B引领成长，后续增长势能恢复将带动估值回归。建议关注：轻装上阵、食品业务快速成长的龙大美食。
【烘焙】烘焙供应链重点推荐海融科技：出海逻辑最为通顺，已有海外产能&渠道且有扩产预期，24年有望持续放量；且在员工持股计划中，增速目标逐年提升体现公司未来发展信心。建议关注：立高食品、南侨食品。
【餐饮】重点推荐极致化供应链，快餐龙头的百胜中国；餐饮、食品以及宾馆业务三轮驱动，协同发展的同庆楼；业务立品牌，食品业务带来新增长的广州酒家；深耕下沉餐饮市场的呷哺呷哺。建议关注：海底捞、九毛九、全聚德、茶百道。
【代糖】建议关注：莱茵生物（甜菊糖、罗汉果糖）、华康股份（木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇）、百龙创园（阿洛酮糖、膳食纤维、益生元）。
【黄金珠宝】推荐产品及渠道双增长的潮宏基；结构调整基本完成，高股息的周大生；拥有强渠道和强品牌力，股改焕发新增长的老凤祥。
【宠物】推荐海内外双循环的中宠股份，自有品牌三大要素齐具的乖宝宠物，境外业务同环比改善、境内业务持续布局的佩蒂股份，出口业务具有较强弹性的依依股份，建议关注：流动性改善带来估值回升的路斯股份，食品和用品双轮驱动的源飞宠物。
风险提示：经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、 原材料成本大幅波动。
节选自研报：《赛程过半显分化，价值洼地现真章》（如需完整报告请联系对口销售）
家电&可选消费
Amer Sports Q2大中华区增长超50%，上调全年指引
核心观点：
Amer Sports Q2大中华区增长超50%，上调全年指引
Amer Sports于8.20美股盘前发布24Q2业绩，集团营收同增16%至9.94亿美元。收入主要得益于技术服装部门带动，24Q2技术服装部门实现营收4.1亿美元，同比+34%，其中Omni-comp渠道实现26%增长，且截至6.30该部门直营店较23年6.30净增29家至203家。24Q2户外性能部门营收同增11%至3.04亿美元，其中Salomon品牌的软商品（soft goods）维持双位数营收增长，鞋类表现领先。球类及球拍部门中Wilson品牌恢复增长。
投资建议
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、火星人、海信视像、TCL智家、长虹美菱；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：建议把握三条主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。
节选自研报：《Amer Sports Q2大中华区增长超50%，上调全年指引》（如需完整报告请联系对口销售）
轻工纺服
推荐包装龙头昇兴股份，关注加拿大港口罢工对浆价扰动
核心观点：
【周观点】1）7月出口额保温杯、宠物用品、床垫增长较快，建议关注嘉益股份、哈尔斯；2）内需推荐包装板块，关注金属包装整合预期格局优化的昇兴股份、奥瑞金，以及受益于消费电子需求改善的纸包龙头裕同科技；3）文化纸9月再发提价函，每吨提价200元；关注加拿大港口罢工后续谈判及恢复进程对浆价影响
【周研究】本周外发报告《昇兴股份首次覆盖：格局优化、多点开花，盈利向上可期》，预计公司24-26年归母净利增速分别为27%、30%、12%，目前股价对应24年PE为11x，考虑到公司三片罐业务稳定，二片罐盈利存在修复预期，首次覆盖给予“买入”评级。
1）出口链：本周跨境电商致欧科技、恒林股份发布半年报，营收端均高增，但盈利端受海运费、汇兑基数影响表观下滑；下半年跨境旺季，海运费等盈利扰动因素有所趋弱，预计有望保持较快增长。①致欧科技1H24收入37亿元+41 %，归母净利1.7亿元-8%，Q2收入+37%，归母净利-28%；还原财务费用与公允价值变动H1/Q2净利分别同比+9%/-15%。营收方面，公司上半年在产品端推新加力、次新续力，推出主品牌“Songmics Home”加强风格化与套系化；渠道端受益于新品/次新品及强运营，亚马逊高增，Otto、Temu、TikTok等新拓平台增速更高。盈利方面，H1毛利率-1.5pct，受海运费及新品拖累，但美国自发货占比提升及东南亚出货占比提升仍有正向贡献；销售费率+1.8pct主要为推新广告费及平台费用支出增加；还原财务费用与公允价值变动H1净利率-1.5pct。②恒林股份1H24收入48亿元+32%，归母净利2.2亿元-16%，Q2收入+26%，归母净利-36%；还原财务费用及营业外收入H1/Q2净利分别同比+31%/+87%。营收方面，公司H1跨境电商、ODM分别同比+241%、11%，亚马逊及Temu、TikTok共驱高增，代工亦恢复较快增长。盈利方面，还原财务费用及营业外收入H1净利率持平，海运费、新品营销投入有所拖累，但越南基地效率提升亦有正面贡献。③截止8月23日海运费CCFI综指环比-2.6%，SCFI综指环比-5.6%，运价高位松动。建议关注终端需求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业。7月保温杯出口+18%维持景气，建议关注保温杯出口哈尔斯、嘉益股份；美国地产链相关的永艺股份、匠心家居、恒林股份、建霖家居、共创草坪。
2）包装：①奥瑞金发布半年报，1H24营收、归母净利润增速分别1.1%/18.4%，其中Q2公司营收、归母净利润同比分别-3.1%/+6.5%，环比分别+2.9%/-3.6%。公司持续聚焦金属包装产品及灌装服务，优化营业结构，H1毛利率17.82%，同比+1.88pct，盈利水平小幅提升。金属包装看好二片罐行业在整合预期下，行业盈利具备向上修复机会，下半年旺季利好二片罐需求回升，关注昇兴股份、奥瑞金。②永新股份发布半年报，1H24营收、归母净利润增速分别2.8%/1.8%，其中Q2公司营收、归母净利润增速分别-0.5%/-5.4%，环比分别-2.3%/+8.5%，在下游终端需求增速放缓背景下，公司着力降本提效，Q2盈利环比改善。③纸包装建议关注有望受益于消费电子需求回升、盈利能力趋稳向上的大包装龙头裕同科技，提高分红重视股东回报，长期配置价值显现。
3）造纸：截至2024年8月23日：双胶纸价格5350元/吨（-62.5元/吨），铜版纸价格5510元/吨（持平）；白卡纸价格4400元/吨（-30元/吨）；箱板纸价格3620.6元/吨（-4.8元/吨），瓦楞纸价格2609.38元/吨（-12.5元/吨）。浆价方面，针叶浆价格765美元/吨，阔叶浆价格650美元/吨。加拿大港口罢工，或影响木材等大宗商品运输继而造成浆价波动。①当地时间8月22日，加拿大铁路公司CN和CPKC开始停工，货运管理协会与温哥华贸易委员会（GVBOT）联合对这场双重危机发出警告，铁路工人的罢工行动将直接切断木材等关键大宗商品的运输，导致供应链严重受阻，或对纸浆价格造成一定波动，建议关注加拿大港口罢工后续谈判及恢复进程。②文化纸9月再发提价函，晨鸣、亚太博森、太阳、APP等自9月1日起文化纸上调价格200元/吨，文化纸旺季降至，且外盘浆价回落，关注文化纸盈利改善。造纸板块建议关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业、以及外销增速靓丽、分红比例持续提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技。
4）必选：文娱用品建议关注晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护建议关注全国拓展持续深化、产品结构优化的百亚股份，渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，以及受益于今年国内新生儿预期改善、客户产品持续开拓的纸尿裤代工龙头豪悦护理。
5）家居：7月家居行业景气持续低迷，据统计局数据，7月当月住宅竣工面积同比-22.2%、增速环比+8.4pct，住宅销售面积7月同比-12.3%、增速环比+1.9pct，住宅新开工面积7月同比-24.4%、增速环比-6.1pct，房地开发投资住宅完成额7月同比-9.9%、增速环比-4pct；7月当月家具、建材社零分别同比-1.1%、-2.1%，家具社零增速环比-2.2pct。近期板块估值已回调至历史底部，存在估值修复空间，公司关注定制企业欧派家居、索菲亚、志邦家居、江山欧派，软体企业顾家家居、慕思股份、喜临门，以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太太、奥普科技。
6）新型烟草：本周思摩尔国际发布中报，1H24收入50亿元-1.7%，归母净利6.8亿元-5%。营收方面，自有品牌VAPORESSO+72%高增，前期产品及渠道积累势能释放，已成为开放式头部品牌。ODM同比-12.3%，其中美国/欧洲及其他分别-9.8%/-16%；美国换弹式产品受益监管趋严逐季改善，Q2环比/同比+6.1%/+6.5%；欧洲受产品结构快速变化影响，一次性承压，换弹式Q2环比/同比+93%/+23%。盈利方面，H1毛利率+1.8pct，受益自有品牌高增、一次性占比下降及降本；销售费率+3.4pct，主要为新品推广增加；管理费率-2.4pct，主要为降本；研发费率+3.1pct，主要为医疗雾化、雾化美容、HNB等领域投入。从近期美国电子烟监管趋势看，在烟草巨头推动下合规产品优势扩大；英国受政策影响一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注绑定优质合规客户、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：建议关注竞争格局良好，分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的。建议关注高股息标的：富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
节选自研报：《推荐包装龙头昇兴股份，关注加拿大港口罢工对浆价扰动》（如需完整报告请联系对口销售）
农业
猪价震荡回调，不改景气趋势
核心观点：
生猪养殖：猪价震荡回调，不改景气趋势。1）二育出栏积极性增强，猪价震荡走低。中元节短时备货结束，屠企宰量回落，但二育及压栏群体整体出栏积极性偏强，猪价震荡走低。周内南北肥标价差走势分化，北方因二育出栏增多，肥标价差走弱；南方因存在大猪刚需，肥标价差仍坚挺。8月25日猪价19.96元/斤，周环比-0.53元/公斤。8月22日175/200kg生猪与标猪价差分别为0.28/0.42元/斤，周环比持平/+0.03元/斤。二育维持边进边出的状态，整体出栏大于补栏，栏舍利用率进一步下降。8月11-20日二育销量占比3.15%，较前十日+0.83%；截至8月20日，育肥栏舍利用率57%，较8月11日-3pct。2）白条走货不佳，宰量低位震荡。当前南北多地气温仍高，叠加猪价高位，需求端表现偏差，屠宰端白条走货疲软，屠企无主动增量表现，上周样本屠宰企业日均宰量13.11头，较上周日均-0.70%。受制于下游深加工企业开工率低、贸易商存货仍存等因素，屠企冻品出库缓慢。8月22日全国冻品库容率15.89%，周环比-0.49pct。3）大猪出栏占比提升，生猪均重继续上行。前期压栏产能兑现利润，同时二次育肥出栏节奏加快，带动周内生猪交易均重上升。8月16日-22日150kg以上生猪出栏占比6.89%，周环比+0.52pct，全国生猪出栏均重为126.47公斤，周环比+0.24%。当前处于消费淡季，需求弱势肥猪溢价仍存，体现大猪供给偏少，前期去产能持续兑现。随气温下降+学校开学，8月起消费边际向好，供需格局有望进一步改善，猪价预计仍能维持较高景气且高点值得期待，当前板块估值低位，看好基本面改善下猪股潜力。周期右侧建议关注低估值、强贝塔标的。相关标的牧原、温氏、华统、巨星等。
白羽肉鸡：引种受限逐级传导，白鸡景气上行。1）补栏需求下降，苗价回调。屠宰企业产品走货不畅，且产品库存高位，同时毛鸡出栏增量，毛鸡价格下调，叠加部分养户存在规避“国庆”假期毛鸡出栏情况，补栏需求下降，鸡苗价格下跌。8月23日白羽肉鸡苗价格3.41元/羽，周环比-2.57%，白羽肉鸡价格为7.48元/公斤，周环比-3.73%。2）24H2供需格局有望改善，白鸡价格有望上行。“航班限制+禽流感”疫情影响下，2022年祖代更新量同比下滑近25%。从祖代来讲，22年5月至今海外引种持续受限，国内自繁品种推广使得祖代总量有所增长，但或存在由于结构变化引发的效率下降问题。从父母代来讲，22年5月祖代引种受阻，在23H2传导至在产父母代进入下降通道，在产父母代存栏大幅下降。从商品代来讲，我们判断商品代的减量或在24H1已有所表现。后续随着引种受限的逐步传导，叠加下半年消费提振&猪价上行带动，白鸡价格有望上涨。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。
种业：五部门发文支持种企融资，助力种业振兴。8月5日中国人民银行等五部门印发《关于开展学习运用“千万工程”经验，加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》，《通知》提出深化种业振兴和农业科技金融服务，支持符合条件的种业企业上市、挂牌融资和再融资，开展投资并购和兼并重组。种业政策持续推出，有望推动种企开展重大品种研发推广应用，提高种业企业自主创新能力，加快推进生物育种产业化进程。目前我国已有多个转基因品种正式通过审定，转基因商业化落地将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。
风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。
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医药
中报Pharma凸显韧性，看好其长期成长性
核心观点：
Pharma中报大多好与预期，看好长期成长性：随着2024年中报的陆续披露，我们发现国内Pharma中报业绩大多表现好于预期，凸显综合韧性和第二成长曲线。在经历过前九批集采冲击、外部环境不利影响等挑战过后，Pharma展现出良好的经营业绩和成长潜力。当前阶段我们看好Pharma主要有四点原因：（1）从费用控制角度来看，Pharma管理更加精细化且具有规模化优势，因此单位成本或更低，销售费用率和管理费用率长期有望呈现下降趋势。（2）产品研发能力来看，Pharma整体在研管线充足，部分Pharma研发管线（恒瑞医药、正大天晴）甚至能和MNC媲美，且相当一部分产品得到了MNC认可。（3）从商业化角度来看，pharma成立时间较长，在国内相关医药细分领域建立了相对成熟的商业化队伍，产品认可度和学术推广能力已经得到时间验证，因而新品放量逻辑较为顺畅。（4）从长期成长空间来看，大部分Pharma具备较强的创新能力，管线中不乏潜在的重磅单品，且Pharma近几年在国际化中开始展露头角，出海或将打开部分Pharma长期增量空间。当前位置，我们建议关注现阶段相对偏低估的优质Pharma资产：恒瑞医药、信达生物、中国生物制药、复星医药、科伦药业、人福医药、恩华药业、亿帆医药、康弘药业、远大医药和海思科。
市场复盘及投资思考：本周A/H股医药均跑输大盘。政策面，受医保局公开问询心脉医疗核心产品终端价不合理的影响下，医药情绪进一步低迷，成交量环比显著下降，A股成交量占比约8%。从结构上看，前期炒作的AI眼镜、新冠/猴痘检测等主题投资退潮，调整幅度较大。跌幅相对较小的为仿制药和创新药等。由于进入中报密集披露期，中报业绩好坏明显影响股价，从板块上看，Pharma大多表现好于预期，凸显极强韧性，本周我们做了专题分享，重点提示可关注如上标的。同时下周为中报披露完成的最后一周，继续关注业绩超预期的板块或标的。此外宏观流动性上，美国已表达即将进入降息周期，受之影响较大的创新药板块亦可重视，当前我们认为医药中报后为至暗时刻已过，叠加23Q3反腐院内低基数和美国降息预期，我们看好中报后院内+创新+出海表现，适当参与主题投资。我们认为24年下半年医药大概率有超额收益，从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。
中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，Q4或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。
本周建议关注组合：恒瑞医药、信达生物、新诺威、悦康药业、九典制药、圣诺生物、美好医疗、奥精医疗。
八月建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、康方生物、复星医药、联影医疗、人福医药、天坛生物、诺泰生物。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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机械
新核准五个核电项目，鼓励民间资本参与核电
核心观点：
国常会再核准5个核电项目，总投资超2000亿元
8 月19日，经国务院常务会议审议，决定核准江苏徐圩一期工程 等五个核电项目，包括中核江苏徐圩一期工程，中广核广东陆丰一期 工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙一 期工程，合计11台机组。获批的新项目涉及多种自主三代、四代核电 技术路线，总投资2400多亿元。在取得国家核安全局颁发的《核电厂 建造许可证》后，上述项目即可开始全面建设。
中央文件定调沿海核电发展应“安全稳妥”、“积极有序”
8 月20日，国家发展改革委召开“推动民营经济高质量发展现场 会”，将进一步鼓励支持民间资本对核电、铁路等重大领域的投资。 国家能源局核电司副司长李泽表示，今年以来，国家发展改革委、国 家能源局会同有关地方和核电企业，加大鼓励民资参股核电项目的工 作力度。我国将健全核电项目民资入股工作机制，完善准入条件和遴 选程序，建立透明的利益分配和退出机制，研究探索配套支持政策， 为民营企业参与核电建设营造更加规范透明的制度环境。
清洁安全高效等特点使核电成为促进能源绿色转型的重要力量
相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在 7000 小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化 硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。核电是最清洁、最安全、最高效、 占地面积最小的能源形式之一，在应对全球气候变化、促进能源绿色 转型和保障能源安全方面具有无可比拟的优势和不可或缺的作用。随 着各地对核能的逐渐重视，除了发展核电之外，核能未来将在海水淡 化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大的作用。
建议关注
1）佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的 动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领 先地位；
2）国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件； 3）兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游 和乏燃料后处理；
4）科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现 替代进口；
5）海陆重工：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER） 等；
6）江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀 90%以上的订单；
7）咸亨国际：公司产品已应用在核能核电领域运维检修领域。
风险提示：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、核电核准持续性不及预期等。
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机械
世界机器人大会开幕，发布十大趋势展
核心观点：
世界机器人大会在北京开幕，27款人形机器人整机亮相
8 月21日，2024世界机器人大会在北京开幕。169家企业集中展 出了600余件创新产品，其中，27款人形机器人整机亮相，创下历届 之最。工业和信息化部党组成员、副部长辛国斌在开幕式上表示，我 国已成为全球机器人科技创新、应用拓展和行业治理的重要力量，相 关有效专利超19万项，占全球比重约2/3；连续11年成为全球最大工 业机器人市场，近3年新增装机量占全球一半以上；制造业机器人密 度达到每万名工人470台，10年间增长近19倍；服务机器人在家庭服 务、医疗康养等领域实现规模化应用；特种机器人在空海探索，应急 救援等领域发挥重要作用；机器人产业营业收入年均增长约15%。
发布《十大趋势展望》，人形机器人或将为各行业带来颠覆性变革
会上还发布了《人形机器人十大趋势展望》，对人形机器人产业 进行了前瞻性布局。《展望》预测，在人形机器人专属部组件与材料 方面，高爆发电机、高算力芯片、精密减速器、高精度传感器、长续 航电池等核心零部件，将构筑起更加稳定、高性能的人形机器人硬件 系统；人工智能技术将通过基于神经网络、图语法、进化算法等，将 能够根据场景和任务需求自动构建人形机器人的腿足、手臂、躯干等 模块，实现形态和控制的协同优化。《展望》认为，人形机器人具有 通用性、智能性，可无缝使用人类工具，将保障它的应用场景不断拓 展和深化，深刻变革人类生产生活方式，引领社会走向全新的智能化 发展阶段，为各行业带来颠覆性变革。在工业领域，它将广泛参与危 险作业生产环节，极大提高生产效率与安全性；在特种领域，它将会 成为极端环境下执行科研探索、抢险救灾、安防巡检等任务的重要力 量；在民生领域，它也将全面融入人们生活，从提供家政服务到参与 医疗辅助等，成为不可或缺的存在。
人形机器人造福全人类，未来有望像汽车般普及
中国机器人网表示，目前来看，发展足够智能的人形机器人把人 类社会的重复性体力劳动接管过去将会是一个造福全人类的科技大方 向。英伟达CEO黄仁勋也曾公开表示：机器人时代已经来临，具身智 能是人工智能的下一波浪潮，未来人形机器人将像汽车般普及。GGII 预测，2024年中国人形机器人市场规模将达到21.58 亿元，到2030 年达到近380亿元，2024-2030年复合增长率将超过61%，中国人形机 器人销量将从0.4万台左右增长至27.12万台。
建议关注
1）传感器：安培龙、柯力传感、汉威科技、华依科技、东华测试 等；
风险提示：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期等。
节选自研报：《世界机器人大会开幕，发布十大趋势展》（如需完整报告请联系对口销售）
电新
配网投资表态升级，全固态电池技术迭代加速
核心观点：
电动交通板块核心观点：全固态电池进展加快，eVTOL交付落地高增。1）固态电池：鹏辉能源将发布全固态电池进展，多家企业半年披露最新进展；2）低空：亿航Q2交付量高速增长，天津港保税区发布行动方案。
光伏板块核心观点：7月新增光伏装机21.05GW ，新兴市场组件逆变器出口数据亮眼。8月23日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。1-7月累计新增装机123.53GW，同比增长27.1%。7月光伏新增装机21.05GW。提前约六年半实现2030年风电、太阳能总发电装机达到12亿千瓦的承诺。7月组件、逆变器出口量环比下降，或因欧洲夏休季节性影响，然而中东沙特、阿联酋等新兴市场需求依旧火热，出口表现亮眼。
风电板块核心观点：两部委出台政策支持以大代小，辽宁瓦房店市支持国管海域海风开发，当下位置建议重视海风板块布局机会。1）两部委：鼓励单机容量大、技术先进的主流机型替代原有小容量风电机组；2）辽宁瓦房店市：支持在国管海域开发海风项目;3）装机数据更新：7月风电新增装机4.07GW，同比增长23%。
储能板块核心观点：7月工商业储能装机增速下滑，24H1电力市场中的储能应用关注度持续提升。1）7月工商业储能装机达460MWh增速下降，江苏省投运规模持续领跑；2）2024年上半年储能市场全景分析出炉，电力市场中的储能应用关注度持续提升。
电力设备及工控板块核心观点：配网投资表态升级，机器人大会亮点多多。1）7月电网投资增速放缓，配网投资表态升级；2）国家电网率先部署绿色转型，智能化、充电配电及电力市场为关注重点；3）制造业景气度承压，ABB收购SEAM以扩大电气业务；4）机器人大会亮点多多，埃夫特切入具身智能领域。
氢能板块核心观点：绿氢项目多维推进，氢能标准体系建设再获政策强化。1）电解槽企业积极布局绿氢项目，阳光氢能中标松原项目16套制氢电源；2）再提建立健全氢能标准体系，济南拟建首个氢能车路协同智驾试点。
风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性等。
节选自研报：《配网投资表态升级，全固态电池技术迭代加速》（如需完整报告请联系对口销售）
汽车&机器人
整车龙头为目前重心；车企布局机器人，关注产业链能力突破和订单落地
核心观点：
汽车板块：目前重心仍然在整车龙头，静待汽零白马“买点”催化
节奏建议：
汽零安全边际持续提升，跟踪产业边际变化寻找上车机会；整车的重心仍然在少数龙头。
建议关注：
1）低估值稳健组合：整车比亚迪，零部件：福耀玻璃+三花智控+森麒麟；
2）弹性组合：整车江淮汽车+赛力斯+理想汽车，零部件：继峰股份+保隆科技+经纬恒润。
人形机器人：车企切入机器人赛道，关注后续产业链能力突破和订单落地情况
投资策略
短期：关注核心标的底部形态和筹码结构；长期：静待产业0-1突破和订单落地，重视国内车企切入带来的产业链变化。
建议关注：
1）跟踪T链核心：中大市值【三花智控】【拓普集团】；中小市值【北特科技】【五洲新春】；
2）跟踪传感器的突破：【安培龙】【柯力传感】【华依科技】。
低空经济：产业趋势不变，静待0-1突破
投资策略
主题情绪消散，短期建议谨慎参与，静待下一次产业催化和资金共振机会。
建议关注：
整机核心标的【亿航智能】【万丰奥威】、产业链核心标的【宗申动力】、空管核心标的【莱斯信息】、设计规划核心标的【深城交】、运营核心标的【中信海直】、雷达【纳睿雷达】等。
风险提示：宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。
节选自研报：《整车龙头为目前重心；车企布局机器人，关注产业链能力突破和订单落地》（如需完整报告请联系对口销售）
电子
英伟达FY25Q2业绩披露在即，关注A股算力板块催化
核心观点：
英伟达FY25Q2业绩披露在即，关注A股算力板块催化。近期美股算力标的股价反弹幅度显著。8月8日至8月23日收盘，英伟达涨幅30.80%，迈威尔科技涨幅27.94%，博通涨幅22.08%，AMD涨幅20.45%。同期A股相关标的虽也有反弹，但涨幅对比海外标的有差距，新易盛涨幅7.99%，沪电股份涨幅6.06%，中际旭创涨幅5.82%，工业富联涨幅3.23%。尽管Blackwell的延误有可能扰动算力产业链的进展，但是从英伟达股价角度看，市场对这种扰动的担忧已得到减缓。近期产业链上下游公司陆续在业绩会上对AI算力需求了做出乐观展望，结合产业链针对Blackwell延误相关的调研信息，我们认为英伟达在8月28日举行的FY25Q2业绩电话会上仍将给出乐观指引，建议关注相关指引为A股算力板块带来的催化。
海外光模块CY24Q2业绩会相关要点：Fabrinet表示随着光通信行业向高速率转型，公司继续看到800G及更快速率光模块产品的强劲增长；Coherent表示目前仍能展望到800G光模块新订单及在手订单的增长，1.6T数通光模块已完成送样，预计2025年开始量产；Lumentum 表示泰国工厂光模块产能大幅扩张计划正在进行，第一条产线预计将于本季度投入运营并完成送样，未来18个月内将完成更多阶段的产能扩张
鸿海24Q2业绩会相关要点：观察到H系列服务器需求能见度比之前更好，即便不考虑GB200的贡献，还是可以看AI服务器逐季成长。GB200方面公司和上下游厂商联系密切，充分掌握信息，预计Q4小批量出货，明年Q1放量出货。
海外CSP厂商CY24Q2业绩会相关要点：谷歌及META都表示了投资不足风险大于投资过热风险的判断；META上修2024 Capex $35-40bn至$37-40bn，指引2025 Capex将显著增长；微软FY24Q4 Capex达到$19bn，环增36%，指引FY25 Capex将高于FY24；亚马逊24H1 Capex达 $30.5bn，预计H2增长持续，大部分支出用于满足对AWS需求。
台积电24Q2业绩会相关要点：AI芯片带动CoWoS先进封装需求持续强劲，预计2024/2025年CoWoS产能均将超过翻倍增长。
Blackwell延误情况：芯片方面，根据Trendforce报告，由于CoWoS-L产能吃紧，英伟达将优先为需求较高的CSP客户推出B系列芯片，预计24Q3后开始出货。此外英伟达还计划为其他企业客户提供采用CoWoS-S封装技术的B200A芯片，预计OEM厂商将在25H1之后收到B200A芯片。服务器方面，经济日报报道英伟达芯片封装良率导致出货延迟仅影响非公版GB200机柜，公版GB200供应仍然稳健，鸿海是唯一拿到充足货源的代工厂，将按既定时程于第四季出货。
建议关注
光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信
PCB：沪电股份、胜宏科技
风险提示：AI应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。
节选自研报：《英伟达FY25Q2业绩披露在即，关注A股算力板块催化》（如需完整报告请联系对口销售）
电子
中报绩优标的涨幅居前，关注9月苹果、Meta、华为新品发布会
核心观点：
折叠屏供应链：据网易科技，华为终端BG董事长余承东在享界S9交付活 动上透露，华为三折叠屏手机将在9月份发布。本周折叠屏相关标的涨幅 领先，精研科技、凯盛科技、东睦股份、瑞声科技本周涨幅分别为 5.86%/6.21%/7.82%/12.74%。
中报绩优标的：本周进入业绩密集期，相关标的波动较大。舜宇和瑞声中 报业绩较好，本周涨幅分别为7.3%/12.74%。（1）舜宇2024H1实现营收 188.6 亿元，同比增长32.1%；实现净利润10.8亿，同比增长147.1%，落 在业绩预告区间内。业绩增长主要动因为全球智能手机出货量回暖和手机 摄像头业务中高附加值产品占比增加带动毛利率改善。（2）瑞声科技 2024H1 实现营收112.5亿元，同比增长22%；实现净利润5.37亿元，同比 增长257.3%。公司盈利能力大幅改善，主要原因为手机市场回暖、公司产 品高端化、中框&散热&铰链等新品放量、降本增效和PremiumSound Solutions（PSS）并表。
消费电子大厂新品将于9月集中发布，板块情绪有望得到进一步催化。 苹果、Meta、华为等消费电子大厂均将在9月发布重磅新品。按照以往惯 例，苹果一般在9月举行新品发布会发布新一代iPhone手机。Meta将在今 年9月25日“Connect大会”发布“真AR”眼镜。华为将在9月发布首 款三折手机。三家大厂发布的产品均在细分领域具备重大创新，有望进一 步点燃消费电子板块情绪。
观点：消费电子正处在短期企稳回暖、AI带动行业创新周期来临和巨头新 品催化不断的三重拐点。（1）AI将率先落地手机等成熟消费电子产品， 带动量价齐升。1）短期来看：硬件变革适配AI负载，催化存量用户被动 换机。适配AI负载需要芯片底层架构、内存和整机设计方案的变更，带来 处理器、存储、电池、散热等单机价值量提升。出货量上，高存量机型为 适配AI功能，将带来巨大换机需求。2）中长期来看：手机零部件规格进 一步提升带来ASP增加。同时AI应用逻辑跑通有望缩短中长期的手机换 机周期，带动稳态年化出货量增长。（2）此外，AI将加速新硬件形态探索。诸如ARVR、手表等AIOT产品有望在AR赋能下探索新的应用场景， 加速消费电子新硬件形态创新。
事件前瞻：苹果、华为、Meta预计将在9月举行新品发布会。
投资建议:
建议关注苹果供应链：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、领益智造、蓝思 科技、瑞声科技、高伟电子、长盈精密等；智能音箱：国光电器、漫步者、 恒玄科技、矩芯科技等；AIPC产业链：联想集团、华勤技术、春秋电子、 隆扬电子、中石科技、思泉新材、光大同创等；XR产业链：歌尔股份、 水晶光电、龙旗科技、佳禾智能、天键股份等。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。
节选自研报：《中报绩优标的涨幅居前，关注9月苹果、Meta、华为新品发布会》（如需完整报告请联系对口销售）
电子
半导体设备24年订单快速增长，工业&汽车驱动模拟复苏
核心观点：
华为三折叠屏手机将于9月发布，持续关注国产供应替代机会。余承东明确表示可于今年9月份购买到华为三折叠屏手机。据报道，华为对三折叠屏手机已经开始了大举备货。新机作为华为首款三折叠屏，发布后将拥有极高的市场溢价能力，可能会供不应求，成为新一代“电子茅台”。同时，鸿蒙PC已现身华为开发者官网，据深开鸿CEO王成录表示会于今年推出。鸿蒙PC的界面设计与生态同苹果相似，鸿蒙PC的推出将有利于国产操作系统的自主可控。华为纯血鸿蒙系统Harmony OS Next的微信适配正在加快，并且已完成大部分适配工作。余承东曾表示，今年第四季度，纯血鸿蒙正式版会随着华为Mate 70系列的发布首次亮相。本周五鸿蒙概念上涨2.23%。
全球晶圆代工市场复苏，中国大陆厂复苏速度领跑全球。据Counterpoint Research，主要得益于AI的强劲需求和智能手机库存补货，全球晶圆代工行业收入在24Q2 的YoY约9%，QoQ为23%。但CoWoS供应仍然紧张，未来专注于CoWoS-L的产能扩张可能会带来潜在的上涨。值得注意的是，中国的晶圆代工企业由于较早的库存调整和当地无晶圆厂客户的库存补货增加而更快反弹，其中，中芯国际和华虹半导体发布了强劲的季度业绩和积极的展望，整体产能利用率已经回升至80%以上。我们预计下半年随着电子需求旺季来临，晶圆厂稼动率有望持续回升。
半导体板块跟踪：
数字：CPU/GPU——本周海光信息-0.8%，龙芯中科-7.3%，寒武纪+3.4%。信创采购统招时代来临，近期，由中央国家机关政府采购中心、广东省政府采购中心、云南省政府采购和出让中心联合进行的《中央国家机关2024年度台式计算机单独主机框架协议联合征集采购项目》正式启动，采购产品为台式机单独主机，有17个配置，其中：前12个配置为龙芯、飞腾、兆芯、华为鲲鹏、海光、申威六款国产芯片；后5个配置为2个AMD芯片，3个Intel芯片。建议关注党政信创下半年加速推进。SoC——本周该板块出现较大程度回调，其中翱捷科技-6.8%，恒玄科技-3.0%。全志科技跌幅较大，本周-11.2%，根据公司半年报，24H1实现营收分别为10.63亿元，YoY+57.30%；24H1实现归母净利润1.19亿元，YoY+800.91%，在业绩预报的预估范围内；24Q2实现毛利率/净利率分别为32.68%/10.71%，环比分别-0.76/-1.28pcts。我们认为行业景气度依旧不改，看好回调后的投资机会。
存储：本周存储板块除澜起科技+0.03%外，其余均呈现不同程度回调，其中佰维存储-11.3%，兆易创新-8.3%，北京君正-4.0%。短期来看，存储市场不确定性仍然较大，主要是在需求方面，尤其是消费类市场，买气经历数月消沉之后，在开学潮的刺激下仍不见好转，现货市场悲观情绪进一步加深。另外，上游供应资源目前成本依然在高位盘整，如若需求一直持续低迷，供需或难以平衡。后续仍需观察下半年存储需求复苏情况。
模拟：本周除峰岹科技/纳芯微/艾为电子分别+4.4%/+1.8%/+2.6%外，其余标的均下跌，其中电科芯片-3.9%，上海贝岭-10.6%，汇顶科技-1.2%。去库持续复苏加速，H2关注工业汽车复苏。Q2纳芯微、思瑞浦等工业/汽车占比较高的模拟公司均取得较好业绩。纳芯微Q2营收4.9亿，环比+34%，毛利率35.3%，环比+3.3pcts，复苏动能强劲。思瑞浦Q2营收3.1亿，环比+53%，毛利率48.3%，环比+0.7pcts。同时思瑞浦存货在Q2显著下降，纳芯微存货亦持续去化。24H1，泛工业、无线通讯等主要市场处于库存去化及需求逐步回暖阶段，而汽车、光模块、新能源、服务器等细分市场需求的持续成长，带动相关领域模拟芯片需求。
射频：本周射频板块海内外标的均下跌，但国内标的下跌幅度更大，Skyworks-2.0%，Qorvo-0.7%，卓胜微-7.4%，唯捷创芯-3.2%，慧智微-6.7%，康希通信-16.6%。康希通信于8月22日发布公告，公司实控人提议回购3-6亿元的公司股份。同时，关于Skyworks对康希通信发起的专利诉讼，康希通信的律师费、专家费和其他费用合计936.58万美元，可能会对公司本期利润或期后利润产生影响。
功率：功率板块本周大部分有所下跌，其中新洁能-6.6%，斯达半导-5.3%，但时代电气+7.8%。目前看，24Q2毛利率实现提升的公司包括：新洁能、扬杰科技等，反映部分功率公司经营开始转好。我们建议关注低压功率器件的率先触底回暖机遇。
设备：本周设备板块整体回调。中微公司发布2024年半年报，公司24Q2营收同比+41%，但扣非归母净利润同比-24%。中微表示，会计准则变化（质保费用计入营业成本）对24H1毛利率有所影响。另外，中微24Q2研发费用为3.5亿，环比大幅提升，对净利润也有一定影响。从经营层面上看，中微24H1发出设备833腔，对应产值约69亿，同比+402%。此外，中微公告，预计2024年前三季度累计新增订单超过75亿元，同比+50%以上；预计24年新增订单将达到110~130亿元，24年全年付运台数将同比增长200%以上。我们认为设备24H1业绩或受到23年新增订单增长偏弱的影响，但24年设备厂商生产交付已经开始明显加速，有望带来后续业绩亮眼增长。关注龙头设备公司的估值低位机会。
制造：本周制造板块跟随半导体大盘一起回调，其中华虹公司-4.4%，华润微-6.2%，中芯国际-4.7%，晶合集成-1.6%。晶圆代工板块近期股价回调较多，但我们认为，下游需求Q3环比可展望持续增长，同时晶圆代工价格有望底部企稳回升。当前对晶圆代工板块不应过分悲观，目前中芯国际、华虹公司、晶合集成的A股PB估值分别为2.6、1.2、1.4x，均处于上市以来偏低位置。
封测：本周封测板块整体下跌，长电科技-0.2%，华天科技-1.6%，通富微电-6.8%。长电科技本周发布2024年半年报，24Q2营收86亿元，同比+37%；归母净利润4.8亿元，同比+26%；24Q2毛利率14.3%，环比提升约2pcts。长电科技表示，24H1通讯电子营收占比41.3%，收入同比增长超过40%，是增速最快的业务领域。随着下半年手机等消费电子旺季来临，长电下半年业绩表现可期。
本月关注组合：北方华创、长电科技、寒武纪、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、圣邦股份、纳芯微、中芯国际、中微公司、华海清科、芯源微。
风险提示：技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；电子行业景气复苏不及预期。
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计算机
科大讯飞推出“星火极速超拟人交互”，Meta 推出 Imagine Yourself
核心观点：
本周AI新闻速递：
国内AI：（1）昆仑万维推出 AI 短剧平台 SkyReels：可生成剧情 / 对白，称让创作者“一键成剧”（2）科大讯飞推出“星火极速超拟人交互”（3）奇瑞汽车 1 亿元成立 AI、机器人开阳科技，尹同跃任法定代表人（4）国内最大智算中心，中国移动智算中心（哈尔滨）节点月底投用（5）快手可灵 AI 推出会员订阅计划，同步开启B端用户业务（6）摩尔线程开源了音频理解大模型—— MooER：基于国产全功能 GPU 训练和推理（7）西湖心辰推出 心辰 Lingo 国内首个端到端语音大模型，于8 月 24 日开启内测预约。
国外AI：（1）OpenAI 扩张 AI 内容版图，签署多年协议让 ChatGPT 可用《Vogue》《GQ》等杂志内容（2）谷歌开放 HeAR AI 模型 API：经过1 亿条咳嗽声训练，辅助筛查、诊断和监测肺结核（3）英伟达发布 80 亿参数新 AI 模型：精度、效率高，可在 RTX 工作站上部署（4）Meta 推出 Imagine Yourself：独特创新打破同质化，引领个性化图像生成新潮流（5）文生图 AI 工具 Midjourney 开放网页版，重新推出免费试用图像生成功能。
本周AI数据更新：
海外应用看，20240816-20240822期间Chatgpt和Gemini仍持续增长，前者已达到近130万次/日，后者已突破80万次/日。Perplexity和Claude整体保持稳定。
国内应用看，20240816-20240822期间通义整体下载量保持稳定，讯飞本周发布超拟人交互功能，下载量有所提升，目前已突破4万次/日。豆包下载量周中剧烈波动，目前已回到110万次/日区间。Kimi、文心一言稳中有升，目前分别突破39万次/日、8万次/日。
风险提示：大模型迭代不及预期的风险；大模型商业落地不及预期的风险等。
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基础化工
国际石油巨头bp拟入股连云港嘉澳新能源，浙石化α-烯烃中试装置投料成功
核心观点：
本周行业主要动态：
国际石油巨头bp拟入股连云港嘉澳新能源。8月22日，国际石油巨头bp与连云港嘉澳新能源有限公司签署股权投资协议，bp同意向连云港嘉澳投资3.53亿元人民币。该项目设计的SAF（可持续航空燃料）年产能将达50万吨，已于2023年第一季度开工，预计2025年第一季度投产。作为股权投资者，bp将持有该项目15%的股份。本次交易尚需获得监管部门批准。bp表示，对连云港嘉澳的投资将支持bp战略型生物能源业务的持续增长。这项投资将加速bp通过加氢处理酯和脂肪酸(HEFA)生产SAF(目标的实现，并助力bp成为SAF领先供应商的目标。（资料来源：中国化工报）
浙石化α-烯烃中试装置投料成功。8月21日晚间，荣盛石化发布公告其控股子公司浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置（包括1000吨/年1-己烯工况和300吨/年1-辛烯工况，两种工况使用一套设备，不同时运行）于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品1-辛烯。（资料来源：化工新材料、东方财富网、荣盛石化）
投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。
投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。
投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。
投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。
投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。
风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。
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基础化工
我国多条12英寸芯片生产线迎来最新进展，商务部对原产于欧美的卤化丁基橡胶继续征收反倾销税
核心观点：
我国多条12英寸芯片生产线迎来最新进展。国多条12英寸产线迎来最新进展，其中华虹无锡二期12英寸生产线首批光刻机搬入；华润微重庆12英寸产线投料满载，预计下半年可实现满产；华润微深圳12英寸已进入设备安装调试阶段，预计年底通线；广州增芯科技12英寸晶圆制造产线项目已经正式投产。（资料来源：全球半导体观察）
商务部：对原产于欧美的这一“卡脖子”材料继续征收反倾销税。8月19日，商务部发布关于原产于美国、欧盟、英国和新加坡的进口卤化丁基橡胶所适用反倾销措施的期终复审裁定的公告。商务部裁定，如果终止反倾销措施，原产于美国、欧盟、英国和新加坡的进口卤化丁基橡胶对中国的倾销可能继续或再度发生，对中国卤化丁基橡胶产业造成的损害可能继续或再度发生。根据《反倾销条例》第五十条的规定，商务部根据调查结果向国务院关税税则委员会提出继续实施反倾销措施的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2024年8月20日起，对原产于美国、欧盟、英国和新加坡的进口卤化丁基橡胶继续征收反倾销税，实施期限为5年。反倾销税率分别为美国公司75.5%，欧盟公司27.4%—71.9%，新加坡公司23.1%—45.2%，实施期限5年。（资料来源：商务部、化工新材料）
重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。
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有色
鲍威尔讲话放鸽，降息预期增强
核心观点：
贵金属：鲍威尔释放出强烈鸽派信号，降息预期再增强。本周美联储7月货币政策会议纪要显示美联储官员多倾向于9月开始降息，随后BLS公布的2023年4月~2024年3月期间非农就业人数下修81.8万人，符合预期，周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言则更为偏鸽，表示通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险则有所增加，政策调整的时机已经到来，但降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。受多方面影响黄金价格偏强震荡，市场将博弈后续的降息幅度。我们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定性，金价上涨远未结束；中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。
工业金属：降息和旺季将至价格有望改善。铜，供给端，本周进口铜矿TC均价持稳于6.5美元/吨，中国2024年7月铜矿砂及其精矿进口量环比下降6.30%，同比增加10.41%。智利Escondida铜矿因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结，供给逐步恢复。需求端，市场仍处于淡季，补库情绪下滑，加之铜价相对处于高位，下游仍刚需采购。全球铜库存55.80万吨，环比-1.10万吨，同比+35.88万吨。我们认为，旺季将至精代废及刚需采购已带动全球铜开始去库叠加降息预期提升以及美经济软着陆，铜价重回上涨趋势；中长期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。
新能源金属：锂价反弹冲高后下降，供需矛盾仍存。此前因供需端无利好以及宏观承压，锂价略超跌，后续因成本支撑显著以及期货资金带动下锂价反弹，但因旺季排产预期较差以及减产不及预期，锂价再次回落。供给端，当前锂价低迷，外购厂和回收厂未套保的压力较大，减产乃至停产的现象增多，但大型锂盐厂、拥有自有矿源的企业及盐湖企业尚未出现明显减产。据SMM数据本周周产13441吨（-78吨），其中盐湖3143吨（+0吨），云母3305吨（-2吨），辉石6504吨（-61吨），回收939吨（-15吨）。需求端，9月排产或现微升态势，不及预期，供需格局难有根本性转变，库存消化压力持续存在。库存端，据SMM数据，本周库存13.26万吨，+524吨，其中冶炼厂+1973吨，下游-829吨，贸易商等其他环节-620吨。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。
风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。
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钢铁
负反馈何时休？钢价反弹正在蓄势
核心观点：
上下游产业链情况
1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,582万吨，同比-3.2%；铁矿石到港量2,348万吨，同比+4.93%。本周日均疏港量303万吨，周环比-5.96%/同比-7.79%；港口铁矿石库存15,033万吨，同比+24.93%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.98%，周环比+0.81pct；钢厂焦炭产能利用率86.82%，周环比-0.18pct；本周炼焦煤库存合计2,397万吨，周环比+0.7%/同比+8.43%；焦炭库存合计804万吨，周环比+1.35%/同比-4.32%。矿山开工略有回升，炼焦开工整体平稳，库存略有上涨。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为77.47%，周环比-1.37pct/同比-5.89pct；电炉开工率为50.98%，周环比-1.44pct/同比-22pct；日均铁水产量224.5万吨，周环比-1.88%/同比-8.6%。
下周展望
根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率下降至1.3%，钢厂盈利率触及冰点，钢厂检修增多，铁水产量继续下滑，黑色系负反馈运行，对于钢价形成压力。宏观方面，市场对于美联储9月降息的预期开始升温，海外宏观环境有所好转；随着金九即将到来，预期下游资金面将有改善，带动国内下游需求修复。根据Mysteel调研数据显示，旧标螺纹库存去化比较顺利，意味着新旧螺纹国标的影响正在减弱和逐渐消退，当前螺纹处在减产、消费回升、库存下降的背景下，供需积极因素在增多，钢价回升的空间较大。我们认为，伴随宏观形势好转以及需求改善的预期，市场情绪出现好转且成交开始回升，铁水继续下跌的空间比较有限，负反馈运行的动能正在减弱，叠加钢铁库存矛盾并不突出，钢价反弹正在蓄势，继续关注下游需求情况。
投资建议
1）普钢板块：建议关注低估值、高股息、抗风险能力强且业绩稳定的公司，如南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等；2）特钢板块：建议关注兼具盈利弹性和高股息或分红的公司，如中信特钢、甬金股份、抚顺特钢等；3）在铁矿石板块，关注铁矿石业务低成本护城河，铜业务放量在即的河钢资源；在双焦板块，金九银十供需有望收紧叠加库存低位，煤价有望阶段性反弹，建议关注低估值、高股息的龙头公司：潞安环能、山西焦煤、冀中能源；其他关注高温合金长坡厚雪，产研共振规模扩张的钢研高纳。
风险提示：控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。
节选自研报：《负反馈何时休？钢价反弹正在蓄势》（如需完整报告请联系对口销售）
交运
弱市场下关注防御性板块，看好铁路物流低估值标的反弹
核心观点：
航运板块：本周原油轮运价跳涨，成品油轮市场回暖，干散货运市场大小船走势分化，外贸集运市场延续调整行情，内贸集运华南运价止跌回升。1）原油轮市场，本周中东航线8月底及9月初货盘集中释放，运价大幅跳涨。船东挺价价格推动市场情绪，租家集中拿货后控制节奏。因供需未根本改善，预计运价短期上扬难持久，若货量不足将重回船多货少基本面。石油输出国组织（OPEC）和包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC+可能重新考虑其在10月份逐步解除部分减产的计划，关注旺季货盘节奏。2）成品油轮市场，本周太平洋一篮子航线持续上涨，大西洋一篮子航线触底反弹。3）干散货运市场，海岬型船铁矿石运输需求稳定上升、运价稳健增长；巴拿马型船和超灵便型船市场受煤炭需求影响，日租金小幅波动。4）外贸集运市场，欧线市场持续调整，美线市场运价回落。欧线，欧元区8月制造业PMI为45.6，创近8个月以来的新低。德国8月综合PMI连续两个月低于荣枯线，欧洲经济前景令人担忧。本周，欧盟最终决定对我国出口的电动汽车征收反补贴税，未来中欧贸易及亚欧航线集运市场面临较大的不确定性。美线，22日加拿大政府要求强制复工之后，加拿大国家铁路公司在23日早晨恢复运营，但加拿大太平洋-堪萨斯城铁路公司的火车眼下仍处停运状态。同时就在加拿大国家铁路公司的6500名员工23日重返工作岗位几小时后，工会再次提交了一份将在26日举行为期72小时罢工的通知，关注后续谈判进展。5）内贸集运市场，华北市场整体偏弱，华南市场运价回升。重点推荐：中远海能、招商轮船。关注：招商南油、中远海控、东方海外国际、国航远洋、海通发展、宁波远洋。
物流供应链板块：1）快递：24M7快递件量有所恢复，头部企业件量增速持续提升，重点关注规模效应最强，成本优势明显的龙一中通快递。2）化工供应链：化工物流供应链板块估值仍具吸引力，价格边际向好，重视板块向上修复的弹性，看好头部企业凭借优秀的管理能力和丰富的并购经验实现底部扩张。关注：兴通股份。3）跨境物流：建议关注嘉友国际：第一增长曲线中蒙业务红利依旧底盘稳固，第二增长曲线出海非洲成长性强。4）快运：快运行业竞争格局持续改善，公司管理改善经营效益提升，关注：安能物流。
航空出行板块：波音777MAX结构故障，启用计划再度延期。近日波音777X飞机在测试中发现发动机和飞机结构之间的结构组件存在故障，目前已停止了对整个777-9机队的飞行测试。此次试飞暴露出的质量问题，将进一步推迟该机型原定于2025年的投入使用日期。截至2024年8月24日,全民航日执行客运航班量16634架次，较2019/2023年的+4.1%/+11.7%，其中国内/地区/国际航班量分别为14514/330/1790架次，恢复至2019年的119%/81%/78%；境内航司可用座公里43亿座公里,同比+10.5%,环比+0.8%。关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、广深铁路、京沪高铁、南方航空、中国东航、华夏航空。
风险提示：宏观经济增速不及预期；行业供需失衡、爆发价格战；油价、汇率大幅波动；地缘政治冲突、安全生产事故等需求冲击。
节选自研报：《弱市场下关注防御性板块，看好铁路物流低估值标的反弹》（如需完整报告请联系对口销售）
地产
住建部推进保交房攻坚，上海试点房屋养老金
核心观点：
住建部：积极推进收购已建成存量商品房用作保障性住房
8月23日，国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，住房城乡建设部副部长董建国在会上表示，住建部从抓规划编制、抓制度完善、抓项目建设、抓“好房子”样板这四个手段入手。行动上，住房和城乡建设部要系统推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设，其中今年计划完成5万个以上老旧小区改造任务、力争改造各类老旧管线10万公里以上等。
我们认为，住建部正在贯彻落实三中全会对保障房的相关要求，有利于加速从现房收储，到保障房建设，再到保障房配售或出租的运营闭环，完善保障房与商品房双轨运行制度，加速楼市库存消化。
住建部：上海等22城试点房屋体检、房屋养老金与房屋保险制度
住建部提出构建房地产发展新模式的重点工作，其中一项为研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。目前，上海等22个城市正在试点，而个人账户通过缴纳住宅专项维修资金已经存在，本次试点的重点是政府建立起相关的公共账户。
我们认为，建立房屋养老金制度，有利于为老旧小区改造提供更稳定的资金来源，为房屋提供全生命周期安全保障，进而提高居民的居住品质、稳定房价。
投资建议：
我们认为，在现房销售与二手房销售结构性复苏下，房价企稳有望逐渐从二手房市场向新房市场传导。在全球流动性改善、地产政策持续宽松的背景下，建议关注龙头房地产开发商：招商蛇口、保利发展、滨江集团、华润置地、绿城中国、越秀地产，以及区域型地方国企：外高桥、浦东金桥。
行业跟踪：
销售回顾（8.18-8.24）
重点监测34城合计成交总套数为1.5万套，环比上周增长12.9%；2024年累计成交总套数为55.8万套，累计同比下降32.9%。其中，一线城市成交3851套，环比上周下降19.3%，2024年累计成交14.9万套，累计同比下降27.8%；二线城市成交9378套，环比上周增长42.7%，2024年累计成交34.7万套，累计同比下降36%；三线城市成交1593套，环比上周下降10.6%，2024年累计成交6.2万套，累计同比下降24.9%。
重点监测20城合计成交二手房总套数为19500套，环比上周下降7.6%；2024年累计成交总套数为75.1万套，累计同比下降0.8%。
土地供应（8.12-8.18）
百城土地宅地供应规划建筑面积736万㎡，2024年累计供应规划建面16957万㎡，累计同比下降36.7%，供求比1.46。
在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价5514元/㎡，近四周平均挂牌均价4603元/㎡，环比增长6.3%，同比下降5.4%。
土地成交（8.12-8.18）
百城土地住宅用地成交规划建筑面积352万㎡，2024年累计成交11633万㎡，累计同比下降35.3%。
土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为4506元/㎡，环比上升51.0%，同比下降39.7%，2024年平均楼面价5826元/㎡，同比下降16.1%，溢价率4.4%，较去年同期下降1.7个百分点。
风险提示：地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧。
节选自研报：《住建部推进保交房攻坚，上海试点房屋养老金》（如需完整报告请联系对口销售）
公用事业
核电新增核准创新高，中长期交易稳定绿电电价，新一轮能源设备更新启动
核心观点：
新增核准11台核电机组，奠定核电长期增长空间：2024年8月19日，经国务院常务会议审议，决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，共计11台核电机组。2022-2024年，我国分别核准了10、10和11台核电机组，核电行业迎来高景气发展期，奠定核电行业长期增长空间。此次核准的中核集团江苏徐圩核能供热发电厂项目采用我国具有完全自主知识产权的第三代核电技术华龙一号和第四代核电技术高温气冷堆组合的方案建设核能供热系统，建成后设计工况下将同时具备高品质蒸汽供应能力和发电能力。此次核准的中广核集团6台核电机组中，“华龙一号”机组占据主导，这是我国自主三代核电“华龙一号”批量化建设的重要进展。其中招远项目是中广核在山东落地的首个核电项目，也是中广核第10个核电基地。
明确定义与机制，促进绿电交易与电力中长期交易体系融合：2024年8月23日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章》的通知（以下简称《通知》）。《通知》作为《电力中长期交易基本规则》的补充，主要包括绿电交易定义、交易组织、交易方式、价格机制、合同签订与执行、交易结算及偏差处理、绿证核发划转等内容。2021年，国家发展改革委和国家能源局批准了《绿色电力交易试点工作方案》，随后推出多项政策措施，以推动绿色电力消费。《绿色电力交易专章》的发布，不仅明确了绿色电力交易作为电力中长期交易的组成部分，也是全国电力市场统一化建设的关键成果。《通知》的印发有望推动电力市场与碳市场实现更深层次的协同，确保绿色电力交易的统一性、规范性和持续性，同时在电力商品价值体系中提升绿色环境价值的重要性。
能源领域设备更新，火电灵活性及新固废资源再生有望受益：2024年8月21日，国家发改委、能源局联合印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》。目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。截至2023年底，我国风电、太阳能发电装机容量分别达到4.4亿千万、6.1亿千瓦，在2025-2030年，我国有望迎来一波风机退役高峰。我们认为，《方案》的推行有助于：1）推动火电灵活性改造以及垃圾焚烧发电热电联产项目的开展；2）推动风机和光伏组件等新型固废综合利用技术的研发及引用，资源再生产业成长空间进一步打开。
投资建议：新增核准11台核电机组，奠定核电长期增长空间，绿色电力交易正式纳入电力中长期交易体系，有望促进绿电生产消费。水电板块建议关注长江电力、黔源电力，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐关注中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。在节能降碳的背景下，资源再生利用及垃圾焚烧发电企业值得关注。建议关注中再资环、高能环境；建议关注固废治理板块的旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境、永兴股份、光大环境。
风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。
节选自研报：《核电新增核准创新高，中长期交易稳定绿电电价，新一轮能源设备更新启动》（如需完整报告请联系对口销售）
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